热门话题

近期金融市场最为关注的焦点就是美国两党正在谈判的债务上限问题。在美国区域性银行危机暂告段落后，AI概念再次点燃高科技，纳指持续上涨，令市场似乎淡忘了熊市和经济衰退。无论是美联储加息上限的关注，还是美国经济是否会衰退的担忧，目前都无法抢走美债上限问题的风头。今天我们就来聊聊美债上限问题。

美国债务上限从1960以来已经上调多次，而进入新世纪后上调频率更快了，2007年金融危机到2010年年底，美国债务上限上调一共6次，2008年奥巴马上任以来，美国债务上限上调了3次。美债上限63年来提高了78次，现在美债将迎来第79次上限调整。美国债务上限赖以生存的基础是美元霸权和美国债务经济模式。由于美国控制着世界绝大多数的资源，包括自然资源和人力资源。自然资源包括石油和铁矿石等，而它们是全球最基础，最重要的资源，这些资源价格以美元计价和结算，超主权货币，欧元等货币都无法替代美元的地位。而美国每获得1美元的GDP，必须借助5美元以上的新债券。美国债务经济模式是指在世界一体化，大宗商品价格以美元计价和结算的前提下，美国必须保持贸易逆差，这是别国获得美元的唯一通道，各国拿到美元之后还需要通过购买美国政府债务将美元回流到美国本土。另一方面，美国政府为了甩掉庞大的债务包袱，其解决措施是“违约”和“债务重组”，违约目前还没有发生，除富兰克林·罗斯福时期发生一次技术性违约，“债务重组”则是主要的解决方法，但这样导致了世界各国的美元债券大幅度缩水，但是美元的主导地位不会改变。世界各国目前无法改变美国控制资源的事实，无法改变美元的地位，也就无法改变美国债务经济模式，可是世界各国又不愿意继续购买美国的债务，不愿意看到美国没完没了的债务积累，这也是现阶段和接下去将长时间围绕世界金融体系争议的主要话题。

如果债务上限没能在触及上限前提高，将会带来以下影响：第一，持有债务的风险增加，投资者需支付更高的利息。如果美国没能按时支付债务利息，这将影响美国政府的利息支付成本以及企业和家庭的借贷成本。第二，美元作为世界储备货币，美国国债的违约会扰乱全球金融市场。如果美元安全资产的作用遭到破坏，负面后果可能会蔓延到全球金融体系。因为美债通常作为抵押品持有，如果无法支付给投资者，价格将暴跌，需求会急剧下降，全球投资者可能会将投资转移到其他地方，造成全球去美元化进程的加速。这一点其实从数据看已经初现端倪，因为美元在全球储备中的比重已从2011年的73%下滑至现在的58%。第三，债务违约将损害本国投资者对美国经济的信心，再加上已经较高的利率对成本的影响，本土金融市场压力会更大。

那么美债上限的设计有缺陷吗?美国政府债务目前占GDP总额的129%。受债务增加和利率上升的推动，偿还这笔债务的年化成本比2021年上涨了约90%。一些经济学家认为，债务上限有助于让政府在财政上更加负责任，而其他人则认为，它的结构很糟糕，因为债务上限的提高应该是自动的，而事实上美国是世界上少数几个有债务上限的国家之一，这也是为什么近来有议员呼吁废除债务上限的设定。

目前最新的进展是，拜登和麦卡锡已就提高联邦政府31.4万亿美元的债务上限达成原则性协议，双方谈判代表同意将美国联邦债务上限提高两年，同时将削减和限制两年内部分政府支出，而非国防支出在2年内保持接近持平，另外本次协议中并未提到2025年后的预算上限。拜登称这次协议是一种妥协，并非所有人都能得到他们想要的，但协议避免了美债违约。同时，拜登还敦促参众两院立刻通过协议。麦卡锡则表示，预计周日完成法案起草并公布文本，周三将提交参众两院进行表决。按照流程，接下来众议院议员将有三天时间来阅读新的立法，然后再提交表决。不过参众两院能否于6月5日前通过该议案，是拜登和麦卡锡接下来需要面对的主要问题。由于一揽子计划中的削减措施既无法赢得强硬保守派的投票，又无法赢得众议院激进派的投票，在数月的债务谈判中，共和党保守派一直坚持通过最初版本的债务上限法案，表示不会对民主党和白宫有任何妥协，而民主党中的激进派同样坚持不会通过任何带有预算削减条款的债务上限法案，究竟美国本次能否顺利赶在触及债务上限前通过协议，让我们拭目以待吧。

免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603

悉尼 02 9188 0418

中国地区(中文） 400 120 8537

中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：

Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师