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2023年初的金融市场是一改去年阴霾，纷纷报以涨升，自1月1日以来，市场全球各股指均录得上涨，去年熊冠全球的恒指更是以11.44%涨幅领涨全球，英法德三国也忘却了俄乌战争，在央行政策继续鹰派的背景下，也录得不错的涨幅，澳元和纽元在货币市场里面涨幅名列冠亚军，比特币甚至暴力上涨了近35%。大家都在思考一个问题，今年的市场是不是有了新的逻辑？未来是反转看多，还是说只是一个反弹？

要回答这个问题，我们要再梳理一下目前市场的关键变化。要知道股市，债市同时大涨的情况不多见，上次出现还是在1998年。近期美元回落，是大家对于过去一年美联储加息抗通胀有一定的认可，回顾2022年通货膨胀加剧，上半年供应链瓶颈导致二手车和新车价格大涨，同时俄乌冲突点燃原材料行情，引爆全球通货膨胀和能源危机。然而，下半年开始，由于全球央行大力加息打击通货膨胀，全球商品消费放缓，运价全线大跌。参考世界货柜运价指数（WCI），先前涨幅最猛美国最新12月CPI中，二手车价格年增长率已先翻负至-8.83%。2023年，商品通货膨胀已不再是重点，房租通货膨胀预估也将随着房市快速降温，所以市场开始从通胀聚焦转型到加息停止的转向，美元指数走跌，非美货币走强，股市得以反弹，欧洲通胀也表现出可控的局面，再加上去年China调整相应zhengchen。这几个事件就是最近上涨的主线逻辑。

投资者如果要跟进接下来的市场表现，就要积极关注以下几个重点

1，通胀数据

美国12月CPI核心CPI6.5%、5.7%，符合预期。细分项目中，能源、商品同比贡献继续回落，食品维持韧性但可控，服务业CPI是通胀主要支撑。商品：结合近期制造业 PMI数据、二手车价格指数，预计商品通胀进一步回落；房租：由于美国房价指引房租通胀，房屋销售连跌6个月的情况下房租通胀后续走势不确定性有限，预计年内见顶；唯一就是服务性通胀问题，也就是薪资通胀螺旋能否如期缓解，相信最近大家也频繁关注到微软，亚马逊等头部公司的裁员信息，高薪工作的减少和劳动力市场降温，那么势必对通胀有一定的压力。

欧元区12月通胀继续回落，降幅超预期，核心通胀表明潜在压力仍存。12月调 和CPI同比+9.2%，环比-0.3%，核心调和CPI同比+5.2%，环比+0.2%。  细分项中，食品（初值13.8%前值13.6%）和能源仍是主要贡献项，但12月由于能源价格增速放缓（初值25.7% 前值34.9%）带动通胀的放缓。欧洲央行表示要继续加息以应对潜在的通胀压力，预计欧洲央行有意在2月、3月继续加息50bp。如果通胀见顶，那市场也有理由猜想美元加息接近尾声，非美货币和比特币的上涨也就容易理解。

2，PMI数据

美国12月ISM制造业PMI继续收缩至48.4（预期48.5，前值49），再创新低。12月日本，德国，法国分别录得46.4，47.1，49.2。

如下图所示，近期数据表明主要经济体的PMI均跌落到枯荣线以下，加息带动的需求减弱也体现在生产的上游环节，企业的开支信心回落。加息以及相应的货币政策产生了对终端需求的影响；要注意需求的走弱和不确定性也会给企业带来新的挑战。需求放缓幅度是会引发全球出现结构性衰退呢？近期市场乐观情绪高，认为仅仅是温和衰退，而结果还要等待分晓。

3，美，日，欧央行的政策

全球资金的流动性，这三大央行有决定性的影响。美、欧、日 M2 货币供给量年增率已经连续8个月衰退，美国 M2货币供给增速甚至创下历史新低的增速，显示资金依旧紧张。2023美联储和欧洲央行当前分别预计加息25bp和50bp，欧洲央行将在今年 3 月开启缩表，日本央行则是在去年底震撼的上调利率曲线控制区间，针对三大央行动向关注重点，美欧目标利率是否还会提升？是否对缩表路径作出调整？日本央行行长黑田东彦4 月卸任后的后续政策方向如何？是决定市场能走多远的关键，目前来看，薪资螺旋通胀问题是当前缓解的最后重点，如今美国各大企业纷纷裁员，就业必然放缓，有理由相信美国服务业CPI伴随就业市场降温而开始放缓，这么看央行的政策应该不会有大动作，只要以上三大央行不出现意外市场就会开始预期三大央行M2货币供给量的止稳向上。

 

总结目前外部宏观环境就是，欧美的通胀放缓，美联储加息放缓确认，欧美通胀预期相对乐观，再加上全球疫情的好转，带动近期大涨的行情。

需求走弱下会不会出现结构性衰退？以及三大央行对后续的政策动向，就是今年市场要重点关注的。

 

今年整个的经济和政策环境也很复杂，有什么实际操作的办法应对呢？

 

动态投资策略：需要一段时间调整投资策略，重新审视自己的投资目标，并关注新的机会。

学习更多知识：多学习投资的知识，匹配更灵活的投资工具。

控制风险：市场的波动加大，多样化投资组合，并寻找最佳的投资机会。

寻求专业建议：可以寻求专业建议，了解市场行业动态和其他投资策略。

耐心等待：需要耐心等待市场的反弹，不要过于贪心，不要轻易放弃。

 

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作者：

Austin Cheng | GO Markets 悉尼分部总经理