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8.75澳元一股的悉尼机场划算吗?

14 September 2021 By Amerina

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我们都知道,作为澳洲或者南半球最繁忙的机场,悉尼机场在今年7月5日曾经收到过澳洲本地财团的收购要约,当时给出的价格是8.25澳元一股,等同于223亿的总数。虽然当时这个价格已经高于了其市场价格42%,但是悉尼机场的董事会依然在7月拒绝了这个价格。当时给出的理由是:

“悉尼机场是一个世界级的机场,也是澳大利亚最重要的基础设施资产之一。该机场不仅是澳大利亚最大的机场,也是进出澳大利亚的国际旅行的主要门户。由于该指示性要约是在航空业和悉尼机场严重受COVID-19大流行影响期间提出的,因此指示性价格也低于悉尼机场在疫情大流行前的交易价格。”

简单说就是,8.25价格太低了,疫情之前2019年11月的交易价格是9.30澳元,因此不到9.30就免谈。

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之后收购方并没有因此而放弃,在一个月之后,8月16日,收购方再次提高了收购价格,给出了一股8.45的价格。但是那一次悉尼机场董事会依然没有同意。之后时间又过了一个月,在本周一也就是昨天,悉尼机场公布公告显示,财团又提高了收购价格,达到了8.75澳元一股。这一次,董事会没有再拒绝,答应了之后双方可以开始下一步,也就是做尽职调查。并且公开和所有股东说,如果尽职调查之后没有更好的选择,那董事会会建议股东接受8.75的方案。

为什么悉尼机场的董事会在短短2个月时间内,态度就完全发生了改变,从9.30以下不考虑,到接受8.75的价格呢?这就不得不看一下在过去2个月里澳洲国内和悉尼当地都发生了什么。

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大家都知道,机场就和商场的价值一样,其价格的高低直接取决于人流量和交易流水。对于机场来说,就是货物和旅客的年吞吐量。毫无疑问,在疫情之前,作为悉尼目前还是唯一的国际机场,其每年的游客和货物吞吐量就是全澳第一,而且闭着眼睛上涨。但是疫情打乱了节奏。把所有航空运输以及旅游相关的行业股价都打压至少一半以上。在我7月的分析里我和大家说到,悉尼机场和澳航或者网上订票公司不一样,它所拥有的资产不是飞机,客户这些东西,而是货真价值的土地,以及强大的行业垄断地位。

大家都知道光是过去12个月悉尼很多地方的土地价格就上涨超过40%,因此对于这距离悉尼市中心只有15公里的悉尼机场来说,它的土地可谓是寸土寸金。更加重要的是,在7月初当时悉尼的疫情并没有现在这么严重,当时悉尼每天的新增病例并不多,大家都对于控制住疫情很乐观,觉得用不了4周,悉尼就可以恢复到今年3月繁忙的国内旅游景象。因此当时悉尼机场未来的旅客和货物吞吐量是按照4周之后就能恢复到疫情之前国内运量的85%来计算的。

但是从7月到现在,悉尼和墨尔本的疫情不但没有控制住,反而越来越多,悉尼现在每天1200-1500例,墨尔本也接近500例。按照这个情况,到今年圣诞节之前,澳洲国内旅游互通基本是泡汤了。从悉尼机场的来往航班也不会增加。因此其按照运量和起落航班计算的股价估值将会大打折扣。

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我们可以这么理解:原本一个在悉尼市中心黄金位置非常火爆。而且拥有10年超低租金的火锅店在疫情之前转手,报价假设100万,疫情第一波来了,没客人了,但是每个月开支还得给,因此报价降低到50万。后来悉尼控制住疫情,人们又出来吃饭了,老板当然会起码按照100万设想去卖。但是没想到过几个月,又封城,而且一封就是半年。那这时就算这个店位置再好,装修再好,也不可能卖到100万了。因为每个月要往里面倒贴钱。晚卖掉一个月,可能就要多亏10万。因此这时老板的心态就和刚开始封城的自信完全不同了。

当然,从长期来说,悉尼机场不是火锅店能比的。机场,码头,和高速公路都属于国家的基础设施,和电网的重要性差不多。因此一般来说不会轻易卖出去,但是一旦拥有,在没有疫情的时候几乎可以说是躺着几辈子不愁吃穿。

这8.75的价格虽然低于了疫情之前9.30的价格,但是毫无疑问,如果从5-10年来看,土地的增值,机场的高门槛,以及疫情之后货币的实际贬值,这个资产的核心竞争力依然是非常强大的。对于追求稳定回报的大型财团来说,类似于机场,超市,码头等基础设施的回报毫无疑问是长期并且稳定的。但是悉尼机场短期6-12个月的股价走势,则要取决于两点:1. 澳洲国内旅游何时恢复,以及多久恢复。2. 澳洲对于国际游客什么时候恢复,以及对于哪些国家恢复。

大家记住,机场的价值来自于货物,和航班的吞吐量。只要边境开放政策出台,让股民觉得吞吐量可以上,那股价就会先走一步。只是按照目前国际疫情,估计到明年6月之前,很难会有大量游客来澳洲了。

图形分析

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澳元/美元走势:从8月20号0.71底部,澳元连续上涨到了0.75附近。之后再次承受压力,由于铁矿石继续走弱,澳元目前有可能再次跌破0.7340的关键支撑位。如果未来4-8小时澳元跌破0.7340之后无法回升,那很有可能会再次去0.7250甚至于0.7120的底部。

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作者:

Mike Huang | GO Markets 销售总监&澳洲金融服务牌照持牌负责人

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