罕见GDP负增长

2025年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降了0.3%，这是自2022年以来首次出现季度经济收缩。从GDP计算公式上看：GDP=消费+投资+政府支出+（出口-进口）

下面是2025年第一季度美国GDP的影响因素：

负面因素：

• 进口激增：​企业和消费者在总统特朗普宣布新一轮关税政策之前，抢先大量进口商品，导致进口同比增长41.3%，创下历史新高。由于进口在GDP计算中被视为负项，这一激增对GDP造成了约4.8个百分点的拖累。
• 政府支出减少：下降了5.1%，对GDP增长构成了负面影响。

正面因素：

• 消费者支出:增长了1.8%，尽管受到冬季恶劣天气和节后消费疲软的影响，消费者支出仍增长了1.8%，对经济起到了一定的支撑作用。
• 企业投资:增长了21.9%，主要由于企业在关税实施前增加设备和库存投资。库存增加为GDP增长贡献了2.3个百分点。
• 出口小幅增长：出口增长了1.8%，但不足以抵消进口激增带来的负面影响。

是否陷入衰退？仍需观察

GDP出现负增长并不等同于经济已陷入衰退。技术上通常需要连续两个季度负增长，或多个宏观指标出现全面恶化，才会被判断为“实质性衰退”。

因此，除了GDP本身，还需持续关注以下几个核心指标：

• 非农就业与失业率：就业是经济最直接的健康信号。如果非农就业增长显著放缓，或失业率持续上升，意味着消费能力将受到冲击。
• 消费者支出与信心指数：如果消费连续几个月疲弱，且居民预期转差，将反映实际购买力下滑。
• 企业盈利和投资：企业若开始普遍裁员、削减资本支出，则将抑制未来增长动能。
• 债券收益率曲线：当前美债收益率曲线已倒挂，若持续时间延长，通常是未来经济收缩的领先指标。
• 实际收入变化：如果在通胀调整后，居民收入出现负增长，将直接限制消费增长空间。
• 制造业和工业生产：PMI与产出指数持续走弱，通常预示经济实体活动萎缩。

GDP下滑是警示，而非终局

从成因来看，本次GDP下降主要由进口激增这一统计因素推动，具有一定的短期扰动性质；而非全面、系统性的需求崩盘。因此，它应被视作一次宏观预警信号，而非经济崩溃的实锤。

不过，需要警觉的是，当前美国正面临多个结构性压力的叠加：高利率持续压制消费与信贷，政府财政空间受限，全球贸易格局趋于紧张，加之大选周期带来的政策不确定性，均可能在接下来几个季度中进一步冲击实体经济。

结语：美利坚还撑得住吗？

就当前情况而言，美国经济仍未陷入全面衰退。消费依然是稳定支撑，企业投资展现一定韧性，金融体系未见系统性风险。然而，GDP负增长已经是一记响亮的警钟，表明外部政策变动已对内需产生波动影响。

是否“撑得住”，关键不在于一季度的表现，而在于未来两个季度：Q2是否继续负增长，消费与就业能否维持基本稳定，企业信心是否动摇。

如果这些关键支柱发生实质性恶化，美国经济将面临真正意义上的衰退。而若后续数据企稳回升，则本次下滑有望被视为一次短暂扰动。

 

联系方式：

墨尔本 03 8658 0603
悉尼 02 9188 0418
中国地区(中文） 400 120 8537
中国地区(英文） +248 4 671 903

作者：
Mill Li | GO Markets 墨尔本中文部