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本周三,沃尔玛出清全部京东股份,随后京东斥资3.9亿美元回购自家股票,用掉最后4亿美元的回购额度。京东集团港股(9618.HK)收跌近10%回到了102.40 HKD,京东美股(JD.NAS)盘前也跌近8%,而沃尔玛(WMT.NYSE)盘前涨超1%,创历史新高。沃尔玛以每股24.85~25.85美元折价转让了1.445亿股京东ADR,总共套现35.9-37.4亿美元,沃尔玛彻底退出京东大股东行列。
沃尔玛本次清仓赚的37.4亿美元和过去8年的股权投资总交易计价相比,有分析师估算投资回报率仅25%,单从买卖股价对比也可以看出沃尔玛基本是卖在了低点。看到这里,我们不禁问一句:沃尔玛,你2021年时候干什么去了?
沃尔玛与京东的战略合作始于2016年6月,当时沃尔玛通过出售其在中国的在线杂货店1号店获得了京东5%的股份,同年沃尔玛增持京东股份至10.1%,成为京东第一大股东。近2年随着消费降级,以及外资企业在华撤退和减少投资,本次出清被市场解读为沃尔玛为减少“风险敞口”,缓解资金压力和优化资本配置的策略性行动。
沃尔玛表示,此次股权出售不影响双方在供应链、物流及线下零售等领域的现有合作,而是为了更好的聚焦沃尔玛中国和山姆会员商店业务,并且支持其他优先级更高的业务事项上。也就是沃尔玛中国和山姆店的零售配送仍旧交给京东负责,但恐怕沃尔玛和京东已经由合作转变为直接的竞争关系。
沃尔玛2025年Q2财报是超预期的,总营收同比增长4.8%,调整后的营业利润为79亿美元,同比增长7.2%:其中沃尔玛中国净销售额46亿美元,同比增长17.7%,电商板块净销售额同比增长23%,而山姆中国2024年上半年的线上销售额占比近50%,成为新的盈利支撑。但是自由现金流和经营性现金流分别减少31亿和18亿美元,也侧面佐证目前出售股权回收现金流再分配的必要性。
回顾下美国消费巨头的发展历史,在消费放缓,接近周期尾声阶段,充足的现金储备可以帮助企业穿越经济周期、抵御风险、稳住股价。1970- 1990年间,经济衰退和通货膨胀导致整体零售行业增速放缓,折扣零售的利润被压缩,部分零售商被迫减缓扩张速度,甚至破产。到了1980年代,整个零售行业的销售增长率仅为2%。然而,沃尔玛在这一阶段却逆势扩张,保持了40%的销售收入增速。
在市场恐慌时,对于基础消费品的投资,即使以最保守的方式,只要所投资的品类不会消失,公司也能持续经营,即便不再增长,仍值得布局。以可口可乐为例,在1974年估值最低点接近10倍市盈率时出手,只要业绩不再恶化,十年内便可收回投资成本。但事实上,随着1975年宏观刺激政策的实施、成本的缓解以及公司业绩的恢复增长,股价大幅反弹,到1976年初,股价几乎翻倍。
不管是连续50年增加股利的沃尔玛,还是自2023年10月份以来涨的比较激进的Costco,都可以作为美国科技成长股之外的稳健投资标的,分散投资组合风险、提高投资组合稳定性。
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作者:
Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部
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