引言：被低估的澳元与其资产属性
近期澳元兑人民币（AUD/CNY）的表现引发市场关注。在利差压制和避险情绪主导下，澳元阶段性走弱，市场观点趋于谨慎。但从资产定价视角出发，我们认为澳元当前估值偏低，其商品属性、贸易结构和宏观政策环境依然稳健，有望逐步体现其内在价值。本文将从估值、出口商品、贸易账户、利差变化、美元周期以及市场情绪六大维度出发，探讨澳元兑人民币未来的可能表现路径。

一、估值视角：历史低位中的相对修复潜力
澳元目前处于近几年低位，2025年初一度兑美元跌至0.6184，换算为兑人民币亦下探至¥4.35左右，较2021年高点回落约15%。

多个估值模型显示澳元被明显低估：RBC、德意志银行等研究指出其兑美元估值偏离约13%-20%。与此同时，澳元实际有效汇率（REER）也接近疫情后低点。

这意味着，从历史均值与购买力视角来看，澳元存在一定的价值回归动能，市场预期的修正亦在酝酿之中。

二、商品属性：出口商品韧性为澳元提供内在支撑
作为典型“商品货币”，澳元对大宗商品价格变化高度敏感。当前铁矿石、煤炭、黄金等澳大利亚出口主力商品价格虽较前高位有所回落，但整体仍处于较强区间，澳大利亚的贸易条件指数保持相对稳定。

据澳大利亚统计局，2024年四季度商品和服务贸易条件指数环比上升1.7%，反映出澳洲出口商品价格在国际市场仍具竞争力。

此外，中澳经贸往来持续改善，中国继续作为澳大利亚最主要的贸易伙伴，为澳洲出口市场提供了广阔空间。

三、宏观经济：低谷中企稳，政策框架稳定
澳大利亚经济自2024年经历低增长后，已有初步企稳迹象。2025年初GDP环比增长回升至0.6%，就业市场稳定，通胀亦逐步回落至澳联储目标区间。

2025年澳联储适度下调现金利率至3.85%，属于常规政策调整，在全球货币政策环境中仍保持较高的稳定性和透明度。

对比而言，中国当前经济处于政策调节阶段，央行采取了更具流动性支持的策略，人民币利率中枢相对温和。

值得说明的是，人民币汇率长期受到包括资本项目调控、经济基本面与全球因素共同影响，在稳定性与政策可控性上具有显著优势。本文更多从澳元端的资产修复逻辑展开分析。

四、利差结构与美元周期：阶段性变化正在发生
过去两年，澳美利差扩大构成澳元压力来源之一。但进入2025年，美联储与澳联储利率预期出现“收敛”迹象，甚至短期内可能形成轻度利差倒挂。

在此背景下，澳元对美元、对其他货币的相对吸引力有望逐步修复。对人民币而言，澳元当前在名义与实际利差方面仍具有一定优势，部分国际资金出于组合多样化考虑，可能对澳元资产保持关注。

同时，美元指数自2024年高位略有回落，若未来全球风险偏好提升、美元周期进入温和阶段，可能进一步为非美货币表现释放空间。

五、市场情绪与仓位结构：一旦修复可能超预期
CFTC数据显示，截至2025年5月中旬，澳元期货空仓仍维持在相对高位。当前市场预期较为单一，若后续出现宏观数据或政策超预期修复，存在情绪逆转并引发技术性反弹的可能。

澳元作为风险偏好代表货币，历史上在“温和增长+通胀可控”的阶段往往有较好表现。随着全球宏观环境的改善，澳元可能成为市场重新布局的高贝塔资产之一。

六、展望与结语：价值修复驱动AUD/CNY中期回归
综上，从估值修复、出口结构、政策对比、利差趋势、仓位情绪等多重因素来看，AUD/CNY当前所处区间反映出汇率低估现象。若宏观与政策预期逐步兑现，未来澳元兑人民币存在温和反弹的空间。

尽管全球仍面临贸易政策与经济周期的不确定性，但澳元作为商品货币与中等发达经济体代表，其资产属性值得投资者持续观察。

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作者：

Kara Yang | GO Markets 悉尼中文部