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美国债务上限问题正持续引发市场担忧，市场正在定价世界第一大经济体主权信用违约的可能性。根据彭博数据，一年期美国主权CDS的价格已从今年初的十多个基点飙升至一百多个基点，是2008年以来的最高水平，甚至要高于2011年美国主权信用评级遭下调时候的数据。

当时的状况与今天十分类似，两党迟迟无法就提高债务上限达成一致，美国政府濒临违约，因此当年8月5日标准普尔公司将美国主权信用评级由三A下调至AA+，一年期CDS一周内跳升到80基点上方。关于CDS这一衍生品，它的作用类似于保险，如果一家公司或一个国家在未来一年内无法偿还借款，CDS的持有者就能得到赔偿，因此它可用来衡量市场对债务发行者违约的预期，CDS越高，就表明相应的违约风险在不断增加。尽管市场普遍预计美国政府不会真的违约，但刚刚目睹了银行危机潮的投资者们显然还是十分恐慌。不过值得指出的是一年期CDS市场规模相对较小且流动性不足，因此很难说它一定体现了美国政府违约的概率，但市场确实在定价美国债务违约，只是幅度可能没有那么夸张，比如4月份流动性最好且交易量最大的五年期美国主权CDS的价格就达到了十多年以来的最高水平50个基点。

在当前两党拉锯之下，美国显然被认为比大多数国家的违约风险要高得多，不过真正有违约风险国家的主权CDS交易价格通常高达几千个基点，但对于美债这样全世界最安全的标的，增加几十个基点已经是非常离谱了。

目前看来导致美国主权CDS价格飙升的主因是税收低于预期，这意味着债务上限可能会提前达到。最新数据显示美国本月至今的政府收入同比下降了百分之三十以上，如果4月和5月非预扣税收入下降百分之三十五以上，其产生的后果可能非常危险，那样财政部更有可能更早宣布债务上限的最后期限，这将迫使国会和拜登政府在未来几周内务必采取行动。

如果非预扣税收收入降幅低于百分之三十，债务上限的最后期限可能将拖到7月份才能解决。总的来说5月份将会是两党为债务上限大战的关键月份，也将令市场出现更多的不确定因素。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师