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2024年刚过一周，以美股为主导的市场以回调迎接首周，尽管周五三大股指止跌小涨，但本轮连续上涨后标普冲新高失败证实了前压力短期难以逾越。在新年伊始，我们有必要综合梳理下当前市场环境。

在上周五刚刚公布的非农数据高于预期，基本扑灭了市场渲染的美联储三月开启降息预期，好在失业率继续保持在3.7%低于预期，股指能在周五立足不跌，已经是万幸。难道股市一月会转跌进入大回调吗?其实也不尽然。三大股指在连涨九周后有一周回调其实是很正常的，特别是道指已经冲上新高，纳指离前高尚有较大空间的情况下，标普首次尝试未能冲破前高也是合理的。历史上每次从市场预计美联储货币政策转向宽松到开启正式降息的前几次时段内，股市的压力都是非常大的，很明显这是一个投资者心态博弈的过程，期望越大失望越大，大部分焦急的投资者容易陷入缺乏耐心的短波段习惯，以至于市场稍有震荡就会放大抛盘效果。不过就目前来看，恐慌指数还是体现出了空头谨慎的一面，整体上市场还是非常乐观的，但这种乐观情绪会随着经济数据不断更新而消磨殆尽。比如说本周即将公布的CPI数据，预测值不降反升，越发说明鲍威尔定下的通胀不回到2%不会降息的规矩越来越难在短期实现，而每一次的反向数据，都会让投资者丧失耐心。因此本周的股指也很难呈现出大幅上行的走势，很可能周级别陷入震荡甚至继续回撤。

目前美联储隔夜逆回购数据明显处于震荡下行，最新隔夜数据回到了7000亿美元每天以下，在降息前，美联储至少还可以动用这7000亿美元每天的流动性去缓冲市场，除非市场出现较大暴雷事件，否则在隔夜逆回购数据清零前，在通胀回到2%目标位置前，美联储很难快速降息。另外一点，每年的一月二月都是美国上市公司财报密集公布的时间段，当前股指的上行特别是纳指上涨都是得益于权重高科技股的带领，而这些企业的财报一般市场要求极高，容易出现不符合预期的意外情况，以致于造成股价暴涨暴跌，反映到市场就是股指的震幅加大，恐慌指数变动较大。

因此，目前市场整体信心是良好的，技术面也没有出现中期的转向信号，股指大幅上冲压力巨大难以在短期实现，短期震荡下行寻找支撑底的可能性更大。从心态上讲，投资者做好的市场将扩大震荡的心理准备，不仅仅是美联储政策无法短期兑现预期，更有很多不可预知的因素在一月二月影响市场。

落实到投资标的，2024年上半年需要在美联储降息前保证投资标的的稳定性，而不是尝试高回报，因为当前的市场形势还没有转牛，整个不确定性很强。无论是高息环境是否会造成经济衰退无法实现软着陆，还是通胀无法短期回到2%目标区间，都会是美联储降息道路上的重要绊脚石。首先低风险高稳定性的产品是国债回暖类产品。在过去两个月时间，美国远期国债收益率已经回落20%，这也是未来两年周期框架下的大趋势，因此债券的票面价值回升，让过去两年大幅回落的国债ETF有了很好的反弹机会，比如TLT，TMF以及TLT长期看涨期权。其次是半年前就在分析的美元指数空势，之前106位置的空单硕果累累，而美元阶段性震荡下行是不争的事实，尽管上周准确预测了美元短期不大可能跌破100关口，美元短期会迎来一定的反弹，但越是反弹就越会出现较好的做空机会，如果美元能够回到103至105平台，那么中期空至100以下的思路将有很大的胜算。最后是股票板块方面，美股依然以AI相关的高科技龙头为最稳健选项，澳股依然是核能相关的铀矿股最为靠谱，短期能源反扑明显，煤炭和天然气短线都有不错的机会。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师