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曾经辉煌的Star赌场，人满满的，但是现在停车场都停不满。本周Star股票价格继续下跌了10%。其股价从疫情前的5澳币，一路下跌到目前的0.46澳币，堪比当时的中概股，感觉会面临破产风险。其最严重的事情，就是在新南威尔士州无限期吊销赌博执照，以及昆士兰州推迟吊销执照。各州都进行了对Star的调查，发现Star不适合持有赌场牌照，并对其进行暂停营业的处罚。一个赌场，不适合持有赌场牌照，这个还是很痛的。

但是对于赌场内部人士，尤其是高管，他们对自家公司还是很信任的。虽然目前没有牌照，但是还是在积极配合中，且已经签署协议，和新州政府签署了新的赌场税率。按照我们了解澳洲政府的特性，一旦确认了税务情况，基本上距离重启计划就不远了。且Star懂事增持了股票，从35000多股增持到90100股。

但是股东并不买账，毕竟股票从今年初到现在又下跌了80%，股东在股东大会上一直叹息，感叹好耻辱啊。且高管们就薪酬计划又要闹罢工。但这次股东比较温柔，因为再罢工就彻底凉凉了。所以，尽管股价一直下跌， 但是还是满足了高管们的需求，并对董事会进行了改组。今年Star已经连续两次融资，第一次在2月，第二次在6月，希望能够度过难关。而接下来，董事会表示，还会有进一步的融资。而我个人认为，Star在股价一路走低，估值不断降低的最后，有可能迎来私有化进程。2023年Star目前已经亏损24.4亿澳币。Star目前依旧面临从Tabcorp赌博集团分拆以来的最严峻时刻。其起因是2021年，Star在反洗钱方面出现了重大失误，引发了两项国家调查，四项股东集体诉讼，以及吊销了赌场牌照。

但是，剔除宏观基本面的情况，或者公司的牌照问题，仅从财务角度来看，Star目前的股价是被低估的。从现金流分析，其股价公允值应该在1澳币以上。但是这个公允值在股票市场里仅仅是有一定的参考价值。就好比AMP这个公司，估值股价都低于公司资产规模了，但还是一路下跌。所以，现金流贴现模型仅适用于公司基本面没有问题的背景下。但是从另一角度来看，如果Star恢复营业，那么其股价翻倍的概率很大。且Star虽然今年多次融资，但其债务水平还是比较健康，并且明年预计亏损减少。但是，威胁依旧存在，首先就是高利率背景下融资成本升高，且目前的现金流不足以支撑公司运转，需要不断融资，直到现金流为正。最严重的是，目前Star股东董事会虽然同意了高管们的薪资要求，但已经有几名高管理职，包括集团法律顾问，和资产管理与开发部门主管。新的CEO也有离职打算，在和董事会达成一致意见后，Nick预计将继续留任，并任命Richard作为新的亚太负责人，管理墨尔本，悉尼，布里斯班和澳门赌场，帮助Star稳定局势，但是如果未来6个月无法证明Star有能力获得赌场牌照，那么管理层还会迎来一次洗牌，且悉尼Star将会关闭。

而Star的老对手Crown这几年风生水起，背靠Blackstone的私有化，Crown无需再对外公开披露信息，所以可以进行更多的商业运作，并减弱社会影响和违规带来的负面影响。Crown退市后，获得了更多国际资本的青睐。所以，一旦Star股价持续下跌，且现金流不足以支撑其公司运营，而未来6个月又看不到牌照希望，Star有可能跌至20c，最终迎来机构入场，廉价购买股份，完成私有化退市。但是，如果Star度过了这次危机，并且重新获得赌场牌照，对于股价将会有极大提振，未来大概率可以翻倍回升到1澳币上方。机遇与风险共存，我们也无法得知各州对Star最后的决定，只能拭目以待。但是对于想要小资金博一下的投资者来说，目前Star的股价是可以考虑入场的。

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作者：

Jacky Wang | GO Markets 亚洲投研部主管