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上周我们刚分析了AI行业背后依赖的能源话题。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼曾公开表示，人工智能领域正迎来一场能源危机。在瑞士达沃斯世界经济论坛年会上，奥尔特曼警告称，下一波生成型人工智能系统的电力消耗将远超预期，能源供应系统将面临巨大挑战。英伟达创始人黄仁勋也明确表示，“AI的未来在于光伏和储能，我们不能只关注计算能力，若只关注计算机，将需要消耗14个地球的能源。”这一超级AI的电力需求成为了一座无底洞，能源转型势在必行。正当我们还在AI领域的蓬勃发展中沉醉时，上周五英伟达股价突然暴跌，波动率达到10%，单日跌幅创下了9个月以来的新高。周末随之出现了大量声音对英伟达进行唱衰，宣称其已经崩盘。然而，这一判断是否真实，还是单纯的市场炒作呢？英伟达在股价翻了七倍之后跌了5%，就可以被视作崩盘了吗？显然，这是毫无根据的。

有分析指出，英伟达股价周五的暴跌与期权交易有关。交易员开始行使英伟达的实值看涨期权，迫使期权交易商通过出售英伟达股票来解除对冲，从而导致了股价的抛售。在没有任何消息面的推动下，股价从上涨5%一路跳水，最终大跌超过5%。这种现象部分原因是大量英伟达看涨期权在周五行使，而随着人工智能热潮的兴起，越来越多的投资者通过期权市场押注英伟达股价上涨。据数据显示，交易员在2月的最后一周就在英伟达期权上投入了高达200亿美元的资金，远超其他七巨头公司。过去一个月，英伟达期权交易已占据了单票期权市场的四分之一，其中包括防止英伟达股价在3月份跌至350美元的期权，以及在未来几个月内股价迅速上涨至900美元甚至更高时产生收益的期权。此外，专注于追踪英伟达股票的杠杆型ETF基金近来也吸引了大量投资者。GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF上周三的净流入资金额达到了创纪录的1.97亿美元。GraniteShares 2x Long NVDA ETF，Direxion Daily NVDA Bull 1.5X Shares ETF和T-Rex 2X Long Nvidia Daily Target ETF三只跟踪英伟达的杠杆型ETF在2月份的净月度流入资金均创下纪录。就在英伟达周五下跌之前，GraniteShares 2x Long NVDA ETF的价格和交易量均创下了历史新高。

在周末的一些分析报告认为，英伟达周五的暴跌似乎预示着“思科时刻”的到来。然而，摩根士丹利立马出了分析报告剖析现状，从科技环境，公司实力和估值等多方面来看，英伟达并非当年的思科。当前AI基础设施投资的热潮尚未达到1999年互联网泡沫的水平，AI基础设施建设只是一个开始。每个超大规模企业都在构建基础设施，以便在其之上开发各种应用程序、工具和服务。当前正在进行的AI数据中心加速计算建设只是第一阶段，尽管这是构建所有AI应用程序的基础，但增加了一个颠覆性的技术层（如大型语言模型），能够降低成本、加快上市速度。在1994年12月至2000年3月的互联网泡沫期间，思科等公司的市值增长率曾达到59%，市盈率高达138倍，而如今的英伟达市盈率仅为30倍，但其收入增长率却达到了90%。因此，无论是从估值还是从长期发展的角度来看，我们都不觉得当前的英伟达已接近市场顶峰。AI基础设施的初期投资虽然巨大，但从长期来看，其带来的应用层价值可能远超成本。超大规模企业在AI领域的投资将要求相应的回报率，这将推动AI云服务的盈利增长。

再过一周，全世界关注的AI开发者大会GTC2024即将召开，届时CEO黄仁勋将发表主题为“不要错过人工智能的变革时刻”的演讲，该大会预计将全面推高AI板块股价，成为2024年AI再上一个台阶的新起点，因此现在的股价震荡或许就是一个很好的进场时机，而不是引起AI板块恐慌的时候。特别是宣传英伟达崩盘之说，那是完全站不住脚的。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师