Tăng trưởng điện toán đám mây tăng tốc, lợi nhuận sụt giảm và yêu cầu huy động vốn 10,2 tỷ USD. Khi ban lãnh đạo điều hành bắt đầu mua vào sau đợt bán tháo, dưới đây là những con số then chốt đằng sau tuần lễ đáng chú ý nhất của Alibaba trong nhiều năm qua.
10,2 tỷ USD sẽ đi về đâu?
Vào ngày 23 tháng 8, Alibaba đã định giá 710 triệu cổ phiếu mới phát hành ở mức 112,70 HKD mỗi cổ phiếu, huy động thành công 80 tỷ HKD. Mức giá phát hành đại diện cho mức chiết khấu 8,4% so với giá đóng cửa phiên trước đó tại Hồng Kông. Reuters mô tả đây là đợt phát hành cổ phiếu bổ sung sơ cấp lớn nhất từ trước đến nay của một công ty niêm yết tại Hồng Kông.
Điểm đến của dòng tiền này cực kỳ rõ ràng. Alibaba tuyên bố 100% số tiền ròng thu được sẽ được đầu tư vào "năng lực AI toàn diện" (full-stack AI capabilities), bao gồm cả cơ sở hạ tầng AI. Nói một cách đơn giản: Alibaba muốn sở hữu nhiều năng lực điện toán hơn, và họ sẵn sàng chấp nhận pha loãng cổ phần của cổ đông để đạt được mục tiêu đó.
Số cổ phiếu mới phát hành chiếm khoảng 3,7% vốn cổ phần đã phát hành trước đợt giao dịch của Alibaba. Đợt phát hành dự kiến sẽ hoàn tất vào ngày 26 tháng 8 năm 2026, tùy thuộc vào các điều kiện hoàn tất thông thường.
Điều gì đã kích hoạt phản ứng của thị trường?
Đợt huy động vốn không diễn ra riêng lẻ. Chỉ vài ngày trước đó, Alibaba đã báo cáo các con số tài chính thể hiện cả hai mặt của quá trình chuyển đổi AI.
Trong quý kết thúc vào tháng 6, doanh thu tập đoàn tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY) lên 268,95 tỷ RMB, tương đương 39,6 tỷ USD. Mảng kinh doanh Đám mây AI & Điện toán là điểm sáng nổi bật. Doanh thu tăng 45% YoY lên 7,1 tỷ USD, mức tăng trưởng nhanh nhất mà Alibaba báo cáo cho mảng kinh doanh này trong 22 quý.
Doanh thu sản phẩm liên quan đến AI cũng ghi nhận quý thứ 12 liên tiếp tăng trưởng ba chữ số so với cùng kỳ. Nhu cầu thực sự đang hiện hữu. Câu hỏi đặt ra là Alibaba cần phải chi bao nhiêu tiền để đáp ứng nhu cầu đó.
Chi phíAlibaba có thể tài trợ cho chi tiêu AI của mình?
Alibaba đã chi gần 10 tỷ USD cho chi tiêu vốn (capex) chỉ trong một quý, tăng 75% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lợi nhuận ròng GAAP giảm 75% xuống còn 10,44 tỷ RMB, tương đương khoảng 1,54 tỷ USD. Lợi nhuận ròng Non-GAAP giảm 38%.
Dòng tiền tự do (FCF) ghi nhận mức âm 44,7 tỷ RMB, so với mức âm 18,8 tỷ RMB cùng kỳ năm ngoái. Điều này giúp phản ứng của thị trường trở nên dễ hiểu hơn. Bài toán hiện tại ít nghiêng về việc liệu nhu cầu AI có xuất hiện hay không, mà tập trung vào mức chi phí xây dựng hạ tầng sẽ tốn bao nhiêu trước khi mang lại lợi nhuận.
| Chỉ số | Biến động so với cùng kỳ (YoY) |
|---|---|
| Doanh thu tập đoàn | +9% |
| Doanh thu Đám mây AI & Điện toán | +45% |
| Chi tiêu vốn (Capex) | +75% |
| Lợi nhuận ròng | -75% |
| Lợi nhuận ròng Non-GAAP | -38% |
Alibaba trước đó đã cam kết chi ít nhất 380 tỷ RMB, khoảng 56 tỷ USD, trong ba năm cho cơ sở hạ tầng đám mây và AI. Đợt huy động vốn cổ phần mới cho thấy cam kết đó không hề giảm đi.
Cấu trúcAlibaba đang tái cấu trúc như thế nào cho AI?
Sơ đồ tổ chức cũng đang thay đổi. Bắt đầu từ quý này, Alibaba báo cáo theo bốn phân khúc vận hành riêng biệt:
Tập đoàn Thương mại Điện tử Alibaba
Các mảng kinh doanh thương mại trong nước và quốc tế, Freshippo và một số hoạt động của Cainiao hiện được hợp nhất cùng nhau.
Đám mây AI & Điện toán
Alibaba Cloud đã được kết hợp với T-Head, mảng sản xuất chip nội bộ của tập đoàn.
Phòng thí nghiệm & Ứng dụng AI
Các phòng thí nghiệm mô hình AI của Alibaba, Nhóm Kinh doanh Tiêu dùng Qwen và QwenWork hiện nằm trong một phân khúc ứng dụng AI chuyên biệt.
Tất cả các mảng khác
Các mảng kinh doanh còn lại và các sáng kiến thử nghiệm được xếp cùng nhau trong một phân khúc riêng biệt.
Cấu trúc báo cáo mới tách biệt mảng cơ sở hạ tầng AI và mảng ứng dụng của Alibaba, giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng hơn về doanh thu và EBITA điều chỉnh được tạo ra bởi từng mảng.
Mảng đám mây đang bắt đầu thể hiện đòn bẩy hoạt động. EBITA điều chỉnh của mảng Đám mây AI & Điện toán đã tăng 133% lên 830 triệu USD trong quý. Nhưng mảng Phòng thí nghiệm & Ứng dụng AI lại ghi nhận mức lỗ EBITA điều chỉnh khoảng 2,04 tỷ USD.
Sự tương phản đó có thể là con số đáng chú ý nhất trong toàn bộ kết quả. Mảng cơ sở hạ tầng AI của Alibaba đang tạo ra nhiều lợi nhuận điều chỉnh hơn. Trong khi tầng mô hình và ứng dụng của tập đoàn vẫn đang ghi nhận mức lỗ lớn hơn đáng kể.
Sản phẩmQwen có đang thúc đẩy tăng trưởng thực sự?
Nguồn: Adobe Stock
Đây là nơi câu chuyện AI của Alibaba trở nên thú vị hơn. Alibaba cho biết họ mô hình dòng Qwen với trọng số mở đã vượt mốc 3 tỷ lượt tải xuống trên toàn cầu trong vòng 6 tháng. Công ty đã phát hành hơn 460 mô hình trọng số mở, trong khi các nhà phát triển đã tạo ra hơn 300.000 mô hình dẫn xuất trên toàn hệ sinh thái.
Lượt tải xuống toàn cầu trong 6 tháng
Mô hình trọng số mở được phát hành
Mô hình dẫn xuất được tạo ra
Lượt tải xuống không đồng nghĩa với lợi nhuận. Nhưng chúng thực sự quan trọng. Đối với các công ty đám mây, việc được lập trình viên đón nhận rộng rãi có thể trở thành kênh phân phối. Các nhà phát triển xây dựng dựa trên mô hình, doanh nghiệp cần năng lực suy luận và điện toán, và một phần khối lượng công việc đó cuối cùng sẽ quay trở lại Alibaba Cloud.
Alibaba cũng đang nỗ lực kết nối Qwen trực tiếp với hệ sinh thái thương mại khổng lồ của mình. Trợ lý Mua sắm Qwen đã được tích hợp vào Taobao, trong khi Ứng dụng Qwen đã giới thiệu các gói đăng ký trả phí cho năng suất và chuyên nghiệp vào tháng 8.
Chiến lược ngày càng rõ ràng: phân phối rộng rãi các mô hình, sau đó tìm cách thương mại hóa năng lực điện toán, khối lượng công việc doanh nghiệp, các gói đăng ký và hoạt động thương mại xung quanh chúng.
Tín hiệuTại sao các lãnh đạo cấp cao lại mua cổ phiếu?
Cổ phiếu Alibaba đang trên đà giảm. Hai lãnh đạo cao nhất của tập đoàn lại ra tay mua vào.
Vào ngày 24 tháng 8, Chủ tịch Joe Tsai đã mua 720.000 cổ phiếu, trị giá khoảng 81 triệu HKD. CEO Eddie Wu đã mua thêm 350.000 cổ phiếu, trị giá khoảng 39 triệu HKD. Tổng cộng, con số này khoảng 120 triệu HKD, tương đương 15,3 triệu USD.
Các giao dịch nội bộ phản ánh các hồ sơ công bố thông tin công khai và không cấu thành khuyến nghị giao dịch hoặc chỉ báo về hiệu suất giá cổ phiếu trong tương lai.
Đó là một chi tiết gây chú ý, nhưng nó cần được đặt trong bối cảnh. Việc người nội bộ mua cổ phiếu là thông tin công khai, không phải là một tín hiệu giao dịch. Ban lãnh đạo có thể mua cổ phiếu vì nhiều lý do, và việc mua vào của họ không đảm bảo chắc chắn về hướng đi tiếp theo của giá cổ phiếu. Dù vậy, giữa đợt huy động vốn cổ phần 10,2 tỷ USD và một đợt bán tháo mạnh, thời điểm diễn ra giao dịch này rất đáng để ghi nhận.
Đánh giáCâu chuyện nào của Alibaba sẽ chiến thắng?
Hiện có hai câu chuyện về Alibaba đang diễn ra cùng một lúc.
Câu chuyện thứ nhất: Chiến lược AI của Alibaba dường như đang đạt được động lực thương mại. Tăng trưởng mảng đám mây đang gia tốc, lượt tải xuống Qwen ở mức cao, và phân khúc đám mây đang trở nên có lợi nhuận hơn đáng kể trên cơ sở EBITA điều chỉnh.
Câu chuyện thứ hai: Đạt được điều đó đòi hỏi chi phí đầu tư rất lớn. Alibaba đang chi hàng tỷ USD cho cơ sở hạ tầng, bộ phận ứng dụng AI vẫn đang lỗ nặng, FCF chịu áp lực, và các cổ đông hiện hữu đang bị pha loãng cổ phần để tài trợ cho giai đoạn tiếp theo.
Liệu lợi nhuận trong tương lai từ hệ sinh thái AI của Alibaba có chứng minh được cho nguồn vốn đang được đổ vào đó hôm nay hay không? Chưa ai có câu trả lời cho điều đó. Sự không chắc chắn đó là một lý do khiến cổ phiếu biến động mạnh.
Bước tiếp theo là gìNhững chỉ số nào cần theo dõi tiếp theo?
Giai đoạn tiếp theo ít phụ thuộc vào các tiêu đề báo chí về AI mà tập trung nhiều hơn vào khả năng thực thi. Các khía cạnh cốt lõi bao gồm việc liệu tăng trưởng mảng đám mây có thể duy trì quanh mức hiện tại hay không, biên lợi nhuận của Đám mây AI có tiếp tục mở rộng hay không, mức lỗ của mảng AI Labs có bắt đầu thu hẹp hay không, và chương trình capex khổng lồ của Alibaba có bắt đầu tạo ra FCF mạnh mẽ hơn hay không.
Alibaba đã đặt ra một con số rất lớn cho tham vọng AI của mình. Giờ đây, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu theo dõi chiếc đồng hồ đếm ngược thời gian thu hồi vốn.
Câu chuyện rất giật gân. Nhưng các con số mới là thứ quan trọng hơn.
Reportingdates and release times are based on company investor relations calendars whereconfirmed. Where dates or times are not marked confirmed, they are GO Marketsestimates. Consensus EPS, revenue and analyst-range data are sourced fromBloomberg and Earnings Whispers, as at 09 July 2026 (AEST). Company guidance,backlog and operating metrics are sourced from the latest company filings orresults presentations, unless stated otherwise. Any scenario analysis reflectsGO Markets analysis. Figures and schedules may change without notice.
The information provided is of general nature only and does not take into account your personal objectives, financial situations or needs. Before acting on any information provided, you should consider whether the information is suitable for you and your personal circumstances and if necessary, seek appropriate professional advice. All opinions, conclusions, forecasts or recommendations are reasonably held at the time of compilation but are subject to change without notice. Past performance is not an indication of future performance. Go Markets Pty Ltd, ABN 85 081 864 039, AFSL 254963 is a CFD issuer, and trading carries significant risks and is not suitable for everyone. You do not own or have any interest in the rights to the underlying assets. You should consider the appropriateness by reviewing our TMD, FSG, PDS and other CFD legal documents to ensure you understand the risks before you invest in CFDs. These documents are available here.
Any references to Australian or international shares, sectors, indices, ETFs, crypto-related stocks or other instruments are provided for market commentary and watchlist purposes only and do not constitute a recommendation, offer or solicitation to buy, sell or hold any financial product or adopt any investment strategy. International markets may involve additional risks, including currency fluctuations, regulatory differences, market structure differences, reduced liquidity and higher volatility. Company-specific, sector-specific and macroeconomic risks may also affect performance.
Commentary on geopolitical developments, economic data, central bank decisions, earnings, policy changes and other global or financial market events is based on information available at the time of publication and may change without notice. Such events can lead to sudden market moves, price gaps, reduced liquidity, wider spreads and increased volatility, particularly in leveraged products such as CFDs. Forward-looking statements, expectations and scenario analysis are inherently uncertain and should not be relied on as guarantees of future market behaviour or outcomes.
.jpeg)