2025年のS&P 500は6,835ポイント前後で推移し、年初来（YTD）で約16%の上昇となりました。市場の方向性は、引き続き米連邦準備制度理事会（FRB）の動向、インフレ指標、そして業績見通しに大きく左右されました。また、メガキャップ・テクノロジー銘柄の牽引やAI関連の話題もリターンを形成する要因となりました。12月上旬の高値からは調整局面を迎えましたが、主要な移動平均線（MA）は維持しています。

2025年の主な市場要因は以下の通りです。

• ‍FRBの動向とインフレ： インフレは年間を通じて沈静化傾向にありましたが、2.5%から3%の範囲で根強く推移しました。FRBの緩和的な姿勢が株価収益率（P/E）倍率やリスクオンの投資姿勢を支えたと考えられます。直近では、2026年3月まで追加利下げの可能性が低いとの見方から、市場の金利に対する感応度が高まっています。
• ‍業績とガイダンス： 企業業績は四半期ごとに堅調さを維持しました。直近の第3四半期決算では、S&P 500構成銘柄の80%以上が1株当たり利益（EPS）予想を上回ったと報告されています。第4四半期の予想前年同期比増益率は8.1%となっており、輸入関税や利益率への圧力に対する懸念が残る中でも底堅い推移を見せています。
• ‍指数の牽引役と市場の広がり： 年間を通じて市場の広がり（市場の厚み）に一貫性を欠く場面もありましたが、リターンはメガキャップ・テクノロジー銘柄やAI関連銘柄が大きく牽引しました。
• ‍政策関連のニュースとボラティリティ： 特に年初は、貿易や関税に関するニュースが市場の急変動を招きました。一部の投資家は「TACO（貿易・関税）」トレードに注目し、政策案が緩和されるたびに急速な回復が見られました。時間が経つにつれ、市場がこうしたショックに対してある程度鈍感になり、影響は限定的になっていきました。
• ‍バリュエーションと感応度： S&P 500の予想PER（今後12ヶ月）は22倍で、5年平均（20.0倍）および10年平均（18.7倍）を上回っています。この乖離により、特にAI関連銘柄を中心に、バリュエーションに対する市場の感応度が引き続き注視されています。

現状

S&P 500は、12月上旬に記録した最高値から約1%低い水準にあります。これは広範な上昇トレンドが維持されていることを示唆しており、モメンタムが改善すれば直近の高値圏へ回帰するシナリオも考えられます。直近では調整局面が見られたものの、同指数は主要な移動平均線（MA）をすべて上回っています。今週初めに発表されたCPIが予想を下回ったことや、今後の見通しに対する根強い、そして一部には驚きをもって受け止められた楽観論が、今回の反発を後押ししました。

1月の注目ポイント

• ‍1月中旬からの第4四半期決算： 決算結果や業績見通しは、現在のバリュエーションが将来の期待によって裏付けられているかどうかを判断する材料となるでしょう。
• ‍AI関連の動向とポジション： AI関連のメガキャップ銘柄が時価総額の大きな割合を占めているため、市場心理や期待の変化が指数パフォーマンスに過大な影響を与える可能性があります。
• ‍米国の雇用統計およびCPIデータ： 最新の米国雇用統計では、ヘッドラインの失業率が2021年以来の高水準に達したと報じられています。今週のインフレ鈍化を受け、市場は特に3月の政策決定を念頭に、利下げ時期の変更に対して警戒を強める可能性があります。

S&P 500 日足チャート

主要通貨ペア

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豪ドル/米ドル

2025年の豪ドル/米ドルは不安定な値動きが続いています。4月の「リデンプション・デー」の急落以降、明確な上昇トレンドというよりは、緩やかな上昇基調が続いています。

主要水準
9月上旬と12月中旬の直近高値が、0.6625付近のレジスタンスとして意識されています。一方、0.6425付近では過去1ヶ月間にわたって反発が見られており、サポートとして機能しています。

反発を支えている要因
このサポートラインでの攻防は、予想を上回る雇用統計およびインフレデータと重なり、オーストラリア準備銀行（RBA）が2026年中に再び利下げを行うのではなく、利上げに転じる可能性への期待を高めました。直近の調整局面は今のところ限定的であり、買い意欲は依然として強く、価格も長期移動平均線を上回っています。

ブレイクアウトの原動力となり得るもの
通貨ペアは依然としてレンジ内で推移していますが、基調は強気です。中国の経済指標が堅調に推移し、金属価格が底堅く、中央銀行の先行き見通しが比較的タカ派的であれば、レジスタンスラインを上抜ける動きが加速する可能性があります。

AUD/USD 日足チャート

EUR/USD

2025年初頭のユーロ高を経て、EUR/USDは6月以降、概ね270ピップスのレンジ内で推移しています。今月は1.18のレジスタンスラインを試し、9月以来の高値を記録しました。

現在の価格動向
直近の調整局面には、依然として強い下落圧力は見られません。一部のテクニカルアナリストは、1.17付近を短期的な基準レベルとして注視しています。

今後の展望
価格が1.17を維持し、買い手が再び参入すれば、1.18への再上昇が期待できます。欧州中央銀行（ECB）が2026年の緩和に慎重になる可能性があるとの見方は、EUR/USDの底堅いシナリオと整合的です。また、アナリストの多くは、ユーロが対米ドルで急落するよりも停滞する可能性を指摘していますが、今後の展開はデータと政策次第となります。

EUR/USD 日足チャート

USD/JPY

年初来の状況
USD/JPYは年初来でほぼ横ばいです。第1四半期の米ドル安を経て反発し、現在は158付近のレジスタンスライン直下に位置しています。

金利が依然として主要な推進要因
金利差は依然として米ドルに有利に働いています。日本銀行（BOJ）は利上げ観測があったにもかかわらず、期間の大半で現状維持を貫き、直近の利上げも小幅なものにとどまりました。政策はゼロ金利からわずかに動いたに過ぎません。

均衡を崩す要因
金利差は依然として重要な影響力を持っています。日銀の政策に明確な変化がない限り、円が反発を維持するのは難しいかもしれません。一部の市場関係者は、154.20をチャート上の基準レベルとして挙げています。

USD/JPY 日足チャート