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让交易更进一步

过去几个月我听到很多同事在讨论一个客户经常问到的问题。一个特别常见、但其实非常容易误解的问题：为什么在二级市场里，现货黄金（Spot Gold）和期货黄金（Forward/Futures Gold）经常会出现价格不一样，甚至差很多？是不是平台搞鬼？是不是市场出问题了？是不是有人操控？其实都不是。背离不仅正常，而且几乎每天都在发生。今天我就带你用专业扯淡员的视角，真正看懂背后的逻辑。看完这篇文章，你对黄金市场的理解会比很多所谓“专家”还深。现货 vs 期货：一种黄金，两个世界为什么同一条黄金，价格还能不同？因为它们反映的东西压根就不一样。现货（Spot）反映的是“现在的需求” 而期货（Forward/Futures）反映的是投资者对于“未来的成本与预期”你就理解成，现货是“你今天去市场买一份烧鸭饭”。期货是“你预订两个月后开始，每天吃烧鸭饭的长期套餐”逻辑看似相近，但是并不一样。因此，只要投资者对于“现在”和“未来”的判断不一致，价格就一定会有差距。现货黄金：即时买卖需求推动的“情绪价格”。现货价格主要来自全球的OTC 场外市场、银行做市商、或二级衍生品券商的交易渠道。它的特点是：1. 立即成交。2. 谁买得急，价格就往上冲。3. 谁砸盘快，价格就往下掉。4. 受突发事件影响价格变化极快。比如：

• 中东又打仗了？
• 美国公布CPI物价指数。
• 美联储突然改变对于降息的口吻。
• 股市突然崩了一下等等。

在这种情况下，短期内就会有大量资金瞬间冲进交易黄金，因此就会第一时间改变现货价格。所以现货代表的是“现在的真实需求、真实恐慌、真实避险”。一句话：现货很感性，很“人性化”。它就是市场当前情绪温度计。‍期货黄金：利率、资金成本、时间价值堆出来的“理性价格”期货价格是用“数学＋金融工程”算出来的。它反映的是未来的各种成本，包括：持仓成本（Carry Cost）美元利率黄金租借利率（Gold Lease Rate）存储、保险成本市场对于未来经济的预期然后再把这些数字放进一个公式里：F=S+(利率−黄金租借利率)×时间因此自然就会和现货价格不同。总结来看，期货更“理性”、更“数学”，很多时候不太理会因为短期的恐慌或情绪变化而出现价格的突然变化。你可以理解为：期货是学金融的人算出来的，现货是文科生写情绪化文章造句造出来的。那为什么两者会背离？其实背后是市场结构决定的。背离发生的原因很多，但核心都指向一个大框架：现实需求vs 未来预期的冲突。下面我把最关键的几类情况给你讲一讲，用最接地气的话让你听懂。

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‍1. 利率变化：期货对利率敏感，现货对利率不敏感美联储加息的时候，期货价格会自然变贵，因为持仓成本上升。但现货就不一定，因为现货是即时需求驱动。于是通常美联储加息，就出现：

• 利率升，推动黄金期货价格往上
• 现货不一定跟
• 两者出现差距

这不是人为故意的，而是宏观经济框架下必然的现象。2. 避险情绪：现货先暴冲，期货慢半拍比如哪个国家被炸了、股市崩盘、CPI爆表。正常散户和避险资金买的都是现货XAUUSD，不是期货。所以在这种突然发生的意外情况下：现货价格就会被瞬间拉飞期货黄金价格则会因为受利率、仓位、展期成本影响，反应更慢，因为一段时间后市场判断可能又恢复平静了。所以你看到的价格背离，往往就是此时此刻市场买卖双方的真实恐慌vs 未来2-3个月的预期之间的差别。3.黄金的隔夜拆借利率（overnight swap rate）震荡这是很多散户完全不知道的逻辑，但在交易圈非常关键。其实就和货币一样，黄金也有隔夜拆解率。虽然和美元比较绑定，但是也有自己的价格走势。当全球黄金拆借利率突然上升，意味着银行借黄金成本变高，期货的“未来价格”会被压低。因为储存一段时间会耗费更多的成本。于是就会出现：

• 现货黄金贵
• 期货黄金便宜

这其实是流动性紧张的一个信号。4. 期货结构：不同交割月本身就不一样黄金期货不是一个价格，是一条“价格曲线”。比如：

• 近月价格最低，因为时间成本比较少。
• 远一点交割月的随着利率、时间成本而逐步变高。

这种结构叫做Contango（正向市场），但有时候也会出现反向结构Backwardation如果你只盯着一个报价，很容易以为“怎么价格不对”。但其实是不同月份的价格本来就该不一样。比如大家如果觉得1个月内这个地缘政治意外情况搞不定，但是3个月后应该可以大概率搞定了，就会出现远期的反而比近期交割的期货黄金价格还要高。5. 流动性不足时，现货与期货同步性变差比如在澳洲白天的亚洲时段，通常交易的数量和参与资金都会远远少于欧美时间段。因此在亚洲时间段内：

• 现货流动性较强
• 期货流动性偏弱

这时任何一边的需求变化都会造成“价格暂时不同步”。这在衍生品券商里特别常见。上面说了那么多，我们散户投资者应该怎么理解这些背离呢？其实背离并不是奇怪的事，通过判断期货和现货的价格差别，反而能告诉我们：

• 市场现在害怕什么
• 市场未来预期什么
• 黄金是不是被突然抢购
• 流动性是否紧张
• LP 是否在避险
• 全球有没有正在发生的突发事件

所以懂得读价格背离，你就比大部分人更快看到市场信号。当然，说了太多大家可能记不住，反正我们散户正需要记住的就两句话

• 现货价格是市场的当前情绪
• 期货价格是市场的未来预期

‍只要“情绪”和“预期”不一样，价格就不会一样。这就是背离产生的根本原因。

Last week brought some relief as markets found support following the retreat from record highs... with the recent crypto crash being a notable exception.

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Bitcoin Breaks Below $100K

Crypto markets are under significant pressure after Bitcoin crashed through the psychological $100,000 level. Currently trading around $94,650, Bitcoin has fallen to its lowest point since May. The $94,000 level appears critical; if it fails, we could see Bitcoin slip back into the $80,000 range and potentially enter bear market territory.

Fed Minutes and Rate Cut Signals

The Federal Reserve minutes are due this week, and they could provide crucial insight into the timing of rate cuts in 2026. Markets have already priced in a likely December cut, but the January 2026 cut that was initially expected may be in jeopardy. Pay attention to the Fed speakers scheduled throughout the week—their comments could help clarify the path forward on monetary policy.

Strong Earnings Season Winds Down

We're in the final stretch of what's been an exceptionally strong earnings season, with 82% of companies beating EPS expectations and 76% surpassing revenue forecasts. This week features some heavyweight reports, most notably Nvidia reporting Wednesday after the bell. Major retailers Target and Walmart will cap things off, giving us a clear picture of consumer health heading into the holidays.

Market Insights

Watch Mike Smith's analysis for the week ahead in markets

Key Economic Events

‍Stay up to date with the upcoming economic events for the week.

近期美股走势较过去几个季度表现出了极大程度的疲软，七巨头财报之后走势各异，其中本轮财报损失最惨重的便是社交巨头Meta，公司股价财报后连续下挫现在股价距离历史最高点已经缩水25%，表面看是公司本轮财报的盈利缩水以及公司报表上某个一次性大幅减值带来的，所以市场上众多投资者在Meta股价爆雷后短期内快速入场抄底，但是随后的半个月里META股价再度下挫超10%除了宏观因素外，路透社报道的内容或许才是其股价一蹶不振的真实因素。11月6日路透社发布了一则爆炸性新闻，其中重点包括：

• 超高比例收入来自欺诈性广告：Meta 内部文件显示，2024 年约 10% 的年度总收入（约 160 亿美元） 来自欺诈广告与不合规商品广告。
• 欺诈广告曝光量巨大：公司估算其平台每日向用户展示约 150 亿条高风险欺诈广告，其中包括欺诈性电商、投资骗局、违规线上娱乐场所及禁售医疗产品。
• 公司连续三年未做有效监管：内部文件显示，至少过去三年，Meta 没有及时识别或阻止这些广告，导致 Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的数十亿用户暴露于欺诈内容。
• 对欺诈广告的封禁标准过于严苛：Meta 的自动系统只有在预测欺诈可能性 ≥95% 时才会禁止广告；低于此置信度但仍被认为可能违规的广告，Meta 会选择提高广告费率作为惩罚而非直接封禁。
• 广告推荐机制导致更多风险内容曝光：用户点击欺诈广告后，Meta 的个性化广告系统可能会向同一用户推荐更多类似内容，放大风险。
• 内部文件反映监管风险全面存在：披露源自 2021 年至今 Meta 财务、游说、工程及安全部门的内部文件，反映公司虽量化滥用规模但在打击措施上仍然犹豫，以保护商业利益。
• 公司官方回应：Meta 发言人称内部估算“过于粗略并包含许多合法广告”，强调公司投入资源打击欺诈行为，并坚称“积极应对违规内容”。

从路透社的报道中不难看出，Meta 这次确实是摊上事了，但历史来看这已经不是第一次在监管上出现重大失误。作为全球最大的社交媒体平台之一，Meta 在信息和数据方面具有不可替代的市场优势，而如何利用优势盈利，则暴露出公司的企业文化与战略管理方向。根据历史信息，Meta 在澳洲和爱尔兰分别因误导性广告被当地监管处罚过，金额分别为 2000 万澳元和 3.9 亿欧元。但从本次内部文件披露来看，这些处罚与 Meta 在相关领域的收入相比简直是九牛一毛。过去数年里关于 Meta 监管不力与欺诈信息泛滥的问题反复被市场讨论，这次浪花之所以更大，一部分因为财报不佳，另一部分则是本次披露的数据量为历次最大。Meta 发言人 Andy 表示路透社新闻“带有选择性”，但整体回应模糊，对比数据显得力度不足，难以推脱监管缺位的事实。更深入看，这几乎成为资本主义体系中难以避免的一种结构性问题。有人曾讨论，假如某种疾病能被彻底治愈，则部分药企可能倾向研发能长期控制病情而非根治的药物，因为更符合商业利益。这种逐利逻辑在商业体系中十分常见。对于社交媒体平台而言，Meta 在西方世界的垄断地位促使其倾向选择更“收益最大化”的路径。过往轻微的处罚并不足以形成改变动力——当平台能通过相关信息获得数十亿美元的收益时，几千万或几亿的罚款几乎不具影响。路透社文章指出，欺诈性信息在 Meta 上相比于谷歌更易获得曝光，而唯利是图的策略也体现在广告系统中：普通商家的违规提示触发几次后就会处理，但高额广告客户则可能需要触发几百次。这种差异化机制最终被滥用，演变成另一种形式的“倾斜”，让高付费广告主能取得更大曝光，从而强化这类内容的传播。作为AI时代的巨头，Meta 掌握着大量流量和数据。如果公司在监管层面保持忽视态度，对大量依赖AI的用户而言无疑是深层风险。当今AI在视频制作、内容伪造等领域能力已大幅提升，若信息平台在道德与法治监管上持续松懈，未来 AI 生态或将面临更大隐患。对于投资者而言最关心的还是股价走向。如果 Meta 能像以往一样与监管达成和解、达成“默契协议”，短期内股价或将迅速反弹，因为市场会认为这一事件不会影响其未来营收预期。从历史经验看，这也确实是大概率事件。但从长期发展来看，一家企业若始终采取短视策略，虽短期不影响业绩，但终将在关键节点影响其长远竞争力。而在资本主义市场中，当监管不足以促成企业改变时，竞争便是最有效的药方——当越来越多风险内容冲击用户信任，巨头或许才会真正重视这个长期存在的顽疾。

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参考文献：https://www.reuters.com/investigations/meta-is-earning-fortune-deluge-fraudulent-ads-documents-show-2025-11-06/