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如果各位看到这篇文章，那再过几小时，也就是在本周二晚上7点半，澳洲财长将会发布今年的联邦预算。虽然现在内容我们都不知道，但是由于今年就是大选年，所以毫无疑问，今年的财政预算首先要考虑的就是选民的选票。

既然说到选票，那我们说的就是数量了。大家都知道，就算是像澳洲这样的发达国家，整个社会结构依然是一个金字塔结构。即使有着数量众多的中产阶级，但是占据大部分人数的依然是普通人群，而高收入人群所占的比例，是最少的。因此在这样的人口结构下，即使你收入100万澳元一年，和那些每年拿政府救济的人，都只能投一票。如果要争取最大可能的选票，你说，政策会倾向于谁呢？自然是占据人数最多的收入结构：10万及以下收入人群。好了，既然联邦政府要争取这些人群的选票，自然就需要知道这类选民最大的需求和顾虑是什么。毫无疑问的，他们最大的诉求就是可以买到可负担的住房，以及可以支付生活中繁多的账单。如果你手里有房，或者已经购买了多套房产，在过去2年时间里，毫无疑问就是最大的收益群体：悉尼和墨尔本光在2021年，平均房价上涨幅度就分别超过了20%和17%。更不要说过去5年总体涨幅更是高达了35%以上。换句话说，如果5年前一套100万的房，现在就至少需要135万来购买。按照悉尼变态的房价为例，通常带有土地的房产价格在200万左右，35%的增幅，就变成了270万。那你说，你的收入得增加多少，才能有70万的额外贷款额度呢？答案对于大部分来说，不可能收入在5年内突然大幅增加。注意，我在这里说的一直都是年收入在10万或以下的人群，其中大部分都是刚入职不久的青年人，或者从事餐饮娱乐和第三产业的劳动者。因此他们的收入很难跟上房价上涨的速度。所以，如果从执政者角度出发，那即便这次的财政预算没有有利于房价，甚至于有可能会有不利于房价继续上涨的政策，我也丝毫不会意外。因为对于大部分房东来说，2021年涨了20%作为基础，因此就算2022年下跌5%，大家也不会有太多怨言。而对于还没有买房的人群来说，如果预算出台之后帮助房价回调了5%，那其实就很容易被之后的选举用来作为案例大肆宣传。而除了房价以外，对于大部分老百姓来说，另一个关注的焦点就是政府会如何应对目前飞速上涨的物价。这里说的物价主要就是超市百货等日常物价。

我记忆非常清楚，在上周日我去超市买东西时看到青椒价格是13.99澳元一公斤，再上一周西红柿是9.99澳元一公斤。要知道一整只鸡才10澳元出头。这3个西红柿价格已经超过一只鸡了。真的灵验了古代那句讽刺的经典：如果菜买不起了，何不食肉糜？上一次昆士兰发大水导致香蕉园被毁，当时澳洲香蕉一公斤20澳元，上街带着2公斤香蕉堪称绝对的土豪。如今这青椒比肉都贵了，这让老百姓咋活呢？虽然我买得起青椒，但是我也不愿意花3，4倍的价格去买，大不了吃纯肉呗，不健康就不健康了。除了这菜价，油价也是重点。咱们都知道，澳洲几乎有一半人去工作的时候是开车，而不是公共交通。因此每天上下班的油费就成为了基本开支。而这如今91号汽油都过了2澳元。让很多人是倍感压力。纷纷要求政府减少燃油税比例。要知道，目前每一升汽油价格里，政府会收取0.4澳元的燃油税。因此如果能部分地减少比例，也可以让大家每周节约10-20澳元的油费。说不定这20澳元就可以多买4-5杯咖啡，救活一个咖啡店。

所以，虽然目前执政的自由党标榜的是代表了白领和中产阶级。但是由于之后几个月大选就要开始了，因此这次的财政预算无疑会考虑到选民的因素。所以最大的收益人群毫无疑问就是代表着最多选票的收入人群。低收入-中等收入人群。因此相关的政策无疑就会围绕着这类选民来经行。多说一句，其实过去2年，澳洲的财政预算每年实际情况都比预计的要好得多，连续2年的税收实际情况都大大超过了预期，尤其是2021年，整整多了700多亿澳元。大家可能会奇怪，这周围餐饮娱乐，留学教育，旅游酒店都挂了不少，怎么政府收入还会增加呢？其实道理很简单。因为绝大部分的中小企业，都不太交公司盈利税。大家问问周围开店的朋友，有几个在报税的时候是大量申报利润的？就算有，我相信大部分中小企业主也会要求财务通过其他方式来降低或干脆不报。因此从政府角度，其实中小企业的主要功能是提供就业岗位，而不是税收。那真正的税从哪里来呢？当然就是大企业了：矿业，银行，交通，电信，超市巨头等等。而由于国际矿产价格和房价在过去2年的大幅上涨，因此实际上大部分上市企业过去2年，尤其是2021年的利润都创下了新高。因此他们贡献的利润税，大大弥补了政府从中小企业这里补贴出去的钱。所以实际情况比预期的要好得多。我来总结一下：疫情之后全世界拯救经济，也拉动了矿业价格，澳洲获利巨大。但是如今飞涨的物价和房价严重影响到了选民的投票。因此为了大选，这次的财政预算必定会有利于普通百姓，主要目的就是降低生活成本，和购房成本。因此适当地牺牲房东利益，就很有可能。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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游戏驿站(GameStop)是世界上最大的视频游戏产品零售商，包括硬件、软件和配件，公司纳斯达克上市代码为GME。除了销售新产品外，GameStop还经营二手视频游戏业务，这使得玩家能出售旧的游戏产品并获得购买新游戏产品的信用。公司在美国、加拿大、澳大利亚和欧洲共有6200多家门店。同时GameStop还出版Game Informer杂志，读者超过350万。目前公司市值115亿，市盈率和每股收益都是负数，公司上个财年也是亏损了3.8亿美金。无论是基本面还是对未来的预期，GME都不是一只优秀的股票。那么GME为何如此出名呢？这儿大家不得不先了解Wallstreetbets论坛。Wallstreetbets论坛是美国散户投资者论坛，简称WSB，在WSB论坛中有一定讨论热度的股票就是WSB概念股。

GME在2016年之后，随着整个实体游戏产业的没落，公司出现严重亏损，2019年股价最低跌至3.8美元，2020年疫情再次冲击了实体零售店，这家承载着美国千禧一代美好回忆的公司也成为各大机构做空的对象。2020年第一季度末，游戏驿站已经是美国被做空最严重的股票，空头仓位达到公司股票总数的98.8%，最高时空头仓位达到流通股总量的138%。这种背景下，一名个人投资者吉尔在Reddit论坛的WSB板块上发帖称游戏驿站被过渡沽空，随后在公司一系列转型消息催化和香橼等做空机构刺激之下，散户们的逼空热情被彻底点燃。经过一轮疯狂轧空活动，以 Melvin 为首的大空头不得不平仓，因为2021年一月的三周内GME股价由19美金涨到最高的483美金，超过25倍。最终，在券商限制交易以及美国政府部门表态施压之下，这场逼空大战才宣告结束。而本周的67.36%涨幅，主要原因还是在美股首次加息落实后股市开始回暖，WSB论坛上GME热度再起，相比较之前的短期上涨25倍，散户们或许觉得一周上涨67%并不稀奇，因此热度还是存在的。但对于理性投资者来说，投资GME还是风险较大的。虽然2021年初GME事件让大家觉得散户战胜机构并不是神化，可其背后的原因还是资本收割的老套路。WSB论坛聚集者群殴做空机构的行为是一场貌似义和团式的革命，打爆空头的关键是要有足够的资金大量高价买入，推高股价，使股价上涨到空头保证金无法覆盖。WSB散户能够打爆GME空头的主要套路大致可以归结为以下几个方面：

1.做局者选择市值极低的GME为对象，在拉升前的市值不到14亿美元，仅用少量资金就可以大幅拉高股价。而对冲基金做空GME的仓位已经高达流通股总量的138%，远超美国市场的多数公司，这就意味着一旦股价拉高，空头平仓止损时会造成密集型轧空现象，反推股价上涨。2.精准掌握了WSB论坛聚集者的思维逻辑，通过炒作“干死华尔街”与挽救童年记忆的概念以及鼓吹YOLO的文化，激起了WSB论坛参与者的兴趣，从而达成共识性的集体行动。3.借助自媒体，尤其是大V的影响力鼓吹赚钱效应，吸引散户蜂拥而至高位接盘，在整个GME股价大起大落期间，全球媒体争相报道，引得白宫与马斯克都都发表了看法，最终造成了全球性的大新闻。4.股价上涨加剧虚值期权的兑付，再次推动GME股价的上涨。对GME这类预期极差股而言，机构通过做空和出售虚值看涨期权获利。而一旦GME的股价上涨至看涨期权的执行价附近时，期权出售方为了降低风险，必须买入大量的股票对冲，从而造成股价螺旋加速上涨。其实，GME股票大起大落的套路并非新鲜手法，索罗斯就最擅长这一套路，多次收割各地金融市场。只是在GME事件中带有明显的民粹情绪，而非投资本身。美国当前正处于阶层矛盾激化，各阶层之间高度分裂，尤其中低收入群体对华尔街颇有不满的亢奋期，只要能够精准的利用这一社会矛盾，极易引发中低收入群体的激愤，形成非理性的共识行为。在2021年一月GME事件后，随后半年内轧空活动并未停歇，并逐步蔓延到更多小市值公司，WSB概念股也成为美股市场最活跃的板块，但凡被热炒的股票，股价会立即在短期内被散户推到一个极高的位置。除了游戏驿站，涨幅24倍的AMC院线，6倍的Express，都是散户战斗的胜利果实。散户们成功捍卫了那些曾经辉煌过的公司，同时也让做空机构损失惨重。S3 Partners数据显示，根据市值计算，仅做空游戏驿站的对冲基金整体的损失就达到197.5亿美元。此番游戏驿站热度再起，WSB上股价异动的美股还有黑莓和3B家居等，而这些公司也是当时游戏驿站事件后曾被爆炒过的翻倍股，通过Reddit软件关注wallstreetbets，也能够快速挖掘最新的WSB概念股动向。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

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澳洲是全球最大的锂辉石精矿出口国，生产量占到全球总生产量的49%，锂资源储备位列世界第二， 占全球储量的22.3% ，而澳洲的锂矿主要集中在西澳的7大矿区，特斯拉四分之三的锂矿原料来自澳洲。作为全球重要的锂资源开采集中地，在2016-2017年的锂价景气周期中， 澳洲锂矿进入扩产期。

2019年澳洲锂矿数量达到顶峰，曾同时有7座锂辉石矿山处于在产状态。那个时候由于短期内全球锂资源盲目扩张，造成阶段性过剩，锂矿项目开始经历亏损和产能清出的过程。截止到2020年10月Altura矿被接管并停产，澳洲在产锂辉石矿山仅剩下 Greenbushes、Mt Marion、Pilgangoora和Mt Cattlin四座矿山。随着2020下半年碳酸锂价格触底，澳矿供给开始回暖， 2021年矿山产量逐步攀升。但Cattlin、Marion和Greenbushes增产空间均不大，且均已有长期承购或者定向大股东销售，唯一较具增量弹性的为Pilgangoora矿山，2021年锂精矿产量估计增长近15万吨，因其投产时间较晚（于2018年11月投产），投产后产能还未满负荷生产过。

Altura项目于2020年10月宣布破产，2021年Q1期间 Pilbara完成了Altura锂矿项目的收购，并将项目更名为Ngungaju，并于2021年10月中旬复产。雅保旗下的Wodgina矿山，有3条年产25万吨锂辉石矿的产线，曾于2019年11月因锂矿市场不景气而被迫关停，计划于2022年率先恢复其中一条产线的生产。而停产的 Bald Hill矿山其母公司Alita已破产重组，复产时间未知。在澳洲，该行业龙头公司有三家，分别是 Windfield Holdings （市场份额为 43%）, Glencore Operations Australia （市场份额为 9%）和在澳交所上市的 Mineral Resources （ASX：MIN） （市场份额为 8%）。Windfield Holdings 是一家外资私营公司，在过去十年中经历了几次控股权的改变，现在由中国锂巨头天齐锂业和美国Albemarle Corporation 联合所有，该公司通过西澳大利亚 Greenbushes 矿的运营商 Talison Lithium 运营，正计划将其 Greenbushes 矿的产能进一步扩大。如果您想获得更多澳股中文分析报告或了解更多澳洲股市投资机会，欢迎联系我们客服小助手或者拨打我们悉尼或墨尔本的中文服务电话咨询。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

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中国科技股回购盛行，股权回购有何目的？

前天的时候，中国的阿里巴巴宣布进行股权回购，回购规模从原本计划的150亿美元的基础上，再加码100亿，这250亿的回购接近自己身价十分之一的市值。这次回购也不是一撮而就的，而是会陆续进行，持续到2024年的3月。而当天在这个消息公布之后，阿里的股价跳开，港股价格重回百元以上。这同时也是中概股历史上规模最大的回购计划。其实在2020年12月的时候，阿里将回购了自身100亿的在美国的存托股，2021年8月的时候这一数额又增加到了150亿。所以说，这次已经是阿里两个季度以来的第二次回购了。除了阿里之外，还有小米。小米就更频繁了，2021年以来，小米就是港股的回购王，年内累计回购3.43亿股，耗资超84亿港元，基本是每个月抄一次自己的底，今年是又宣布了个最高不超过100亿的回购机会，继续自己抄自己的底。大家不要觉得奇怪，这不是啥作弊，这在资本市场中是非常常见也非常合理的行为。美国那些大科技公司也都是回购狂魔，苹果，微软，谷歌，而且是几千亿几千亿的回购，手笔更大。

那我们来说说公司回购自身的股票一般发生在什么时候。首先回购股票，普遍来说，有这么几种目的。首先是抄底，真就是自己抄自己的底。股票发行，一般是被认为公司管理层与公司股东都存在公司股票被低估的共识，这时候回购公司股票既可以向市场传达公司股票被低估的信息，也能让剩余的股东在回购中获利。其次是出于财务的考虑。比如一些公司，像刚刚提到的那些科技巨头，手头的现金流是非常丰富的，这些钱总是得用的，这也管理团队投资的能力的一部分。因为持有足够的现金是公司财务表现优异的体现，但持有过量的现金管理层就会被诟病营运效率过低。或者就是这笔钱公司也找不到更好的投资项目，所以就拿来回购自己公司的股票，买回来后注销也行，发给员工之类的作为激励计划的一部分也可以。这类做法也有个很有代表性的公司，那就是巴菲特的伯克希尔哈撒韦。当他认为市面上没有比自己的投资组合或者公司更优质的资产的时候，就会对自家的股票进行回购。巴菲特的公司是不派息的，就是让客户享受自身股票的增值收益。所以对他来说股票回购就是相当于是帮客户做出买入自己公司的决策。在会计处理上，回购股票也可以改变自身的资本结构。公司在特定情况下，是希望财务结构中有一定的负债比例的。而现金实际上是资产中的一个项目，通过回购相当于是将资本项目转移到权益项目，杠杆比例会提高。在一定程度上，这也是防止恶意收购的一种手段。要知道在在资本市场中，你有借钱的能力，也是非常宝贵的。那回购技能提高自己的负债比率，也能回收部分在外的股权，是能起到防御作用的。甚至在美国低利率的市场环境中，很多公司是愿意借钱来回购自身股票的。因为在这样的市场环境中，融资的成本极低，利息费用极低，把资产转化成负债本身还可以减少税务。而这些回购之后的股票，推高了股市，虽然这个倒的期间没有真正给公司带来什么营收，或者提高社会的生产力，但却实打实的推高了资产的价格。所以说低利息的环境为什么总能带来繁荣乃至泡沫，这是一个非常复杂的过程，经济活动中的每个主体每个环节，或主动或被裹挟着成为经济洪流的一部分，必须向前，无法抗拒。

那最后就是一些特定目的的回购了。比如像刚刚提到的，将回收的股份用作内部薪酬激励计划的一部分。或者是公司要通过股权置换的形式进行收购的时候，这时候自己手里得有自家公司的持股吧。或者就是近期有比较大规模的利益相关者的股权认购，或者期权要执行，那为了避免股权被过分稀释，股价波动太大影响现有股东的收益，也可能通过回购的方式来稳定股价。而这次主要的还是在之前一系列的政策打压之后，以及市场整体的低迷之后，很多公司是存在低估的。再加上这些公司手里的现金流也是充沛的，对于投资人也需要交代，权衡很多因素之后作出回购的决定也实属正常。

公司发生股权回购是不是就意味着可以买入了呢？

这个问题也对也不对，我们还是要分情况来看的。首先是积极的方面，就是确实有人以股权回购作为进场点的提示，根据历史数据做了回测之后，盈利是跑赢了大盘的。但实际操作的时候肯定还是有很多的细节需要我们注意。而这一轮的港股的大反弹，除了有这些公司的估值存在低估之外，其中一个很大的动能是中国政府对于政策转向的声明，尤其是来自最高层的声明，直接拉动港股，A股原地反弹。但我在上一次的分享中也说到了，这轮上涨的持续性是需要实质性的政策利好来支撑的。就跟资本家给画的饼的似的，短期能给有些希望吊着点胃口，但长久以往还是得实打实的吃饱才能活着。如果缺乏后续行动的话，最近抄底的人很可能会在这20%的反弹之后止盈的。所以咱们还是不得不说那句正确的废话，就是具体问题具体分析。不过总的来说呢，其实看多港股，A股这些中国资产的声音也是持续了有一段时间了，中国的资本近期比较活跃我们都知道了，另外也确实有些外资重新进入了中国的市场。比如资产规模达到2.6万亿的美国资管巨头，capital group，名字很直接，翻译过来就叫资本集团。他们旗下的主动型ETF近期是加仓了一些中资公司的，不过目前量还不是很多，就几千万美金的规模，应该是有一个长期的布局和建仓的节奏的。另一边呢，也同样有很多的外资分析师在警告风险，毕竟中美之间依然有很多问题悬而未决，海外投资者的情绪目前还是很脆弱。而现在市场上，尤其是海外投资者对中国资产的首要考虑，就是行业监管政策的透明度和可预测性，这些在官方的表达中是说明了要放宽，但具体如何实施，后续会有怎样的保证，就重新回到了我们刚刚提到的，后续的实质性的政策问题。目前市场认为的普遍性的第一步，就是降息放宽货币政策，给市场注入流动性。

而最近大规模的股权回购潮，不仅是那些科技巨头，各行各业的上市公司有超过40家都做出了回购的决定。这些行为背后，在一定程度上是能够指引出接下来政策将会给市场支撑的这么一个结论的，因为对于这些企业来说，大多数时候是在有足够强的营收预期下，或者对自身业务未来的发展足够自信的情况下，才会将现金换成自家的股票。而对于我们投资人来说，关注当下的机会，做好风险控制，未来的增长空间是非常大的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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一年一度的巴菲特股东信已经出来了，巴菲特今年和股东们都分享了什么内容呢？

在每一年股东信的开篇，巴菲特都会附上一张表，里面列出了自1965年起伯克希尔和标普500分别的表现如何。2021年BRK的股价上涨了29.6%，是过去八年来涨幅最高的一年，同时也小幅跑赢了回报率为28.7%的标普500，一定程度上弥补了过去两年跑输大盘的损失。如果我们把时间周期拉长，表格中还有从1965年至2021年56年的汇报情况。在此期间，伯克希尔的年化收益为20.1%，而标普500的回报只有10.5%。这主要是因为伯克希尔的早期回报实在是太高了。尤其是1976年至1983年这七年的时间，其中有两年达到了一年翻倍，还有五年回报超过了30%以上。也正是在这段时间，诞生了很多巴菲特一生中的经典投资案例。伯克希尔之所以在2021年表现出色，得益于旗下各家公司的优异表现。我们平时提起巴菲特，可能都会想到股票投资，但其实二级市场的投资只是他投资业务的一部分。伯克希尔是一家有着36万名员工的巨型公司，公司的资产负债表上拥有的房产、厂房和设备等各类资产价值达到了1580亿美元，比任何一家美国公司的资产都多。所以与其说巴菲特是股神，不如说他也是一名出色的企业家。这也和巴菲特对待投资的态度不谋而合，他不是在选股炒股，而是在发现和投资优秀的生意和公司。而持有伯克希尔股票的投资人就是通过伯克希尔来持有这些优秀公司。这些公司从传统的铁路或者生产型公司到新型的科技公司或者金融公司做什么业务的都有。这其中最重要的是四家公司，巴菲特把他们称为伯克希尔的四大巨头，分别是保险业务，苹果，BNSF铁路业务和BHE 能源业务。首先是保险业务，这也是对伯克希尔来说最重要的业务。对比股票投资还重要，为什么这么说呢？因为保险业务才是伯克希尔真正的护城河。巴菲特投资能成功的第一步就是先要有钱才行，而巴菲特的钱就来自保险业务提供的浮存金。浮存金其实就是消费者购买保险时提交的保费。这笔保费虽然理论上讲不属于保险公司，但是只要管理得当，每年在支付一定比例的出险索赔金额之后，剩余部分可以被用来投资，而投资赚来的收益就归保险公司所有。所以在之前的股东信中，巴菲特也直言不讳的说道，以源源不断的零息负债进行长期投资，才是伯克希尔商业模式的核心。

在今年的股东信中，巴菲特提到，去年的浮存金增加了90亿美元，达到了1470亿美金的规模。可以说，只要伯克希尔的保险业务能够保持盈利，每年增加浮存金，巴菲特就有源源不断的资金来投资。而伯克希尔的保险业务之所以能够如此成功，在巴菲特看来，这主要归功于公司幸运的聘请了阿基特来领导保险业务。阿基特也被认为是巴菲特继任者的选人之一。其次是苹果，从市值来看是伯克希尔的第二大业务和自己运营管理的保险公司不同，苹果公司只是作为伯克希尔的股票持仓。2021年，伯克希尔收获了苹果支付的7.8亿美元的股息。此外，巴菲特在股东信中还称赞苹果的CEO库克是一名优秀的领导者。最后是铁路和能源业务。伯克希尔第四季度的营业利润飙升45%，都要归功于其铁路、公用事业和能源业务在近期的强势反弹。比如针对铁路公司的利润计算方式，伯克希尔还是恪守着最传统的计算方法。巴菲特也提醒到，在大牛市中，很多公司都会对利润的计算方法进行调整，这其实也增加了财务造假的风险。我们提到新能源可能会联想到特斯拉，会想到木头姐。对于能源板块，巴菲特去年大幅买入了伊藤、三井、三菱这三家能源和矿产公司。而这三家日本企业已经为巴菲特贡献了十亿美元以上的利润。二、一年四季度还大幅增持了雪佛龙这个老牌的能源巨头。我们可以看到伯克希尔的持仓也是有调整的，也是多元化的，所以与其说巴菲特喜欢投某一类型的公司或者股票，不如说他喜欢的是好公司或者好的生意。既然买股票就是投资好公司好生意，那巴菲特认为好的生意有什么样的标准呢？其实巴菲特在2020年的股东信中给出过他的答案。主要有三个方面。首先是运营层面，公司的净有形资本要能够创造客观的回报。其次，公司的管理团队必须是既有能力，又有诚实善良的品质。最后就是买进的价格必须合理。

巴菲特自己曾经在一次股东大会上说道，如果非要他用一个指标来选股，他会选择ROE，也就是净资产收益率，ROE一定程度上可以反映公司的盈利能力。而如果一家公司ROE能够常年保持在百分之二十以上，那就是属于优秀公司的行列。那我们看看巴菲特持有的这几个公司，ROE 都是多少呢？苹果不仅是常年保持在20%以上，甚至最近五年来就没有低于30%，其余持仓公司的ROE基本上能够平均保持在15%以上。这些高ROE的公司往往在特定有自己独特的优势，或者说是护城河，可以给公司带来超额利润。第二点是巴菲特对管理层的关注。当巴菲特在分析一家公司的时候，他从来不分析某一家公司的产品或者某个业务好坏，只说这家公司做的是不是一个好的生意，和这家公司的管理团队有没有领导能力以及良好的品德。巴菲特极为看重领导者的个人品质。说到底公司是由人构成的，一家公司的商业模式和产品可以改变。但是由创始人和管理层创造的企业价值观，却是一个公司长期成长的基石。第三点就是买进价格要合理。可以说巴菲特对于这条纪律的遵守非常严格。伯克希尔的资产负债表上已经有超过1400亿美元的现金及现金等价物，但巴菲特宁可持有现金，也不会在过高的价位上买入。巴菲特说，他和芒格已经决定，伯克希尔永远有300亿以上的现金及等价物，为的就是让公司在财务上不会遇到巨大风险。事实上，经济危机发生的两年后，基本都是伯克希尔大夫打败大盘的时候，2000年标普回报为负0.91%，伯克希尔26.6%。2010年，标普1.51%，伯克希尔21.4%。巴菲特认为，我们不应该被价格波动所左右，反而应该是利用价格波动来给我们的持仓创造安全边际。成本是一百的，特斯拉投资者肯定要比成本是八百的，要拿得住。所以呢巴菲特说投资者要在自己舒服的状态下才能做得更好。相反，那些容易受波动和行为影响的人，很难做好投资。和往年相比，今年的股东信比较简单，直接用巴菲特自己的话来说，2021年就是没什么变化，没什么变化其实并不是一件坏事，这也证明他在坚持自己一贯的风格。不知道各位听完后是否想对自己的投资的公司进行更细致的调查？免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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在上周，大家都经历了一次创记录的中概股暴跌，不论是在美国上市的消费类电动车，还是在香港上市的腾讯顺风，无一例外都遭遇了暴跌，部分中概股与恒生科技股的跌幅甚至可以用“恐怖”来形容。上一周纳斯达克中国科技指数大跌13.43%，恒生科技指数大跌10.36%，我们要知道，加上之前三周的下跌，两者均已连跌四周。截至上周3月14日收盘，在美国上市的互联网中概股综合指数对比其在2021年2月份高点回撤幅度高达77%。上周的价格甚至跌穿了2018年末中美贸易战严重时期的价格，也跌破了2020年初疫情刚爆发的第一轮大跌的低点。

那中概股为什么会下跌这么大？网上很多说法都提到了中概股的加速下跌与美国《外国公司问责法案》的最新进展有关。因为就在3月，美国证券交易委员会（SEC）将五家中概股企业列入退市风险清单，这也再次加剧了中概股退市的担忧，使得很多资金出现了恐慌性撤离，这就使得很多原本是国际投资者持有的在美国和香港上市的中概股与恒生科技股出现了大跌。那什么是外国公司问责法呢？我们来做个简单的介绍。《外国公司问责法案》由美国国会2020年表决通过，2020年12月生效。根据该法案，在美上市的外国公司必须向PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）提供审计底稿，如果在美国上市的公司三年不能满足该要求，就有可能面临强制退市。理论上这看上去没什么毛病，毕竟你要在别人的市场融资上市，就不得不按照别人的规矩来做事。但是实际上并不是这么简单。这个法案对于很多中概股在实施上遇到了很大的问题，最大矛盾是，中国监管机构出于国家安全考虑，禁止一些中概企业将审计底稿披露给美国监管机构。比如阿里的城乡消费者分布数据以及详细类别消费金额，比如滴滴打车时的部分人流数据等等。

但是美国监管机构根据《外国公司问责法案》，再三重申，对于无法提供审计底稿的中概企业将予以退市。这就卡在那里了。这个矛盾如何化解尚需中美两国证券监管机构协商，后续进展存在诸多不确定性。最好的结果是什么呢？最理想的情况是中美双方能找到一个平衡点，放宽部分中概企业的信息披露要求。最坏的情况则是中美都不肯退步，那么一些中概企业恐怕只能选择美股退市，回到港股或A股上市。如果我们只看财务数据，过去一个月的暴跌明显就显得不合理，以阿里巴巴举例，虽然在过去12个月其盈利出现大幅下跌，但是不论是客户占有率，还是季度销售额，或者是净利润，都是其最初上市的3倍以上，然而股价在上周却和其2014年上市价格80美元左右一样。从最高峰的300美元足足下跌了70%以上。像其他的教育类和地产类股票价格更是出现了90%以上的暴跌。那这个退市，换一个市场上市，如果公司依然是赚钱的，会有这么大的差别吗？为啥美国有可能不让你上市，股价就会暴跌这么多？我们看问题一定要一针见血。中概股的暴跌，并不是仅仅财务问题引发的暴跌，更多的是国家之间的激烈对抗，准确的说是中美之间爆发激烈冲突导致的暴跌。这样的暴跌毫无疑问已经偏离了财务定价。不论是投资者还是股民，在上周最恐慌的时候几乎是以不计成本的代价甩卖中概股。仿佛今天不卖，明天就要退市了。所以投资者担心的，并不仅仅是当前中概股上市财报，更多的担忧是来自于如果中美两国关系在未来如果不进步，反而继续退步，那中美两国之间的经济交流是不是也会受到限制。甚至之前美国制裁中国部分高科技企业的名单，还会不会增加？这才是投资者真正担忧的。

那现在是不是可以投资中概股？从财务上来看，现在的价格明显不能准确反映其经营情况，或者准确的说，如果抛开政治因素，当前的价格被严重低估了。但是刚才都说了，要抛开政治因素。很可惜，这个因素无法抛开。从中美两国的关系来看，未来有很大的不确定，主要来自于美国证监会的强制退市令会不会修改，中美两国之间的关系能否在未来有所改善。一句话，中美关系好，中概股就会大涨。如果中美继续恶化，那下跌不会停。现在在海外上市的中概股，和钱无关，和公司盈利影响也不大，主要看两国关系。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监