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昨夜，美联储公布了今年上半年最重要的一次利率决议。最终结果与美联储此前的说法一致，加息50个基点。从3月份的加息25个基点开始，调整到现在的0.75% 至1%的水平。而缩表的进程则是从6月开始，以每个月475亿美元的速度进行量化紧缩，并将在此后的3个月内，将缩表的规模提升到950亿美元。加息的力度与市场预期一致，而6月开始，头一个月475亿规模的缩表更是比市场预期更宽松，不得不说美联储现在对于市场预期的管控能力是非常强的。因此市场也因此立刻做出反应：

1、美国三大股指出现了非常强势的反弹，标普500指数冲上4300点；道琼斯指数强势上涨超3%，站上34000点；对流动性最敏感的纳斯达克指数涨幅更是高达5.4%，重回13500点。2、近期在高位震荡等待议息结果的美元指数则是小幅回落到102附近，但依然稳稳的站在100点上方。这意味着美元实际上在依然保持强势，只是预期释放后的短线调整，美元依然是今年市场市场的主轴。而其他以美元计价的资产价格也是跟着美元的走势小幅调整：黄金价格小幅上涨至1880美金上方；西德州原油价格再次攻到近期108美金/桶的价格阻力；主流货币对大多都因美元的走弱而回调。回到本次利率决议上，美联储继续“讲鹰话，做鸽事”，会上强调目前的通货膨胀水平太高，并且给当下的经济环境造成了困难，会迅速采取行动将通胀降下来。美联储主席鲍威尔也透露，FOMC委员普遍认为接下来的几次利率决议要考虑再加50个基点，也不排除在经济环境需要的时候，将利率提高的更高水平，目前计划是年内将利率水平提高到2% - 3%的中性水平。

从讲话的内容可以看出，现在美联储的官员们普遍有意加快加息的步伐，以求遏制住1980年以来最高的通胀水平。从手法上，也吸取了上世纪80年代的教训，避免力度太大导致经济衰退，按鲍威尔的说法是希望经济实现软着陆。各大机构也很快对接下来的美联储动作做出预测：高盛认为今年的6月，7月，9月都将各加50个基点，并最终在明年的第二季度提高到3% - 3.25%的水平。而彭博社则是推算，按照美联储目前计划的缩表速度，预计2024年会将美联储的资产规模降到疫情前的水平。这意味着这一过程将会维持3年的时间，3年的紧缩周期对于美联储和不想被美元收割的世界其他市场来说，都是一场挑战。美联储期望管控通胀，而中国的工业能力能保证大量廉价商品，中美之间有可能达成和解吗？如果中美之间当下的经济环境中，在关税的问题上能够达成共识，互相降低壁垒，那么对双方都是有好处的。首先，美国削减中国关税确实存在理论上的可能，美方也有类似的暗示。美国贸易代表办公室在5月3号的时候宣布，四年前启动的“301调查”和对中国出口美国的商品加征关税这两件事情，分别将于今年的7月6日和8月23日结束。而美国的贸易代表戴琪在2号出席活动的时候就表示：美国政府将采取一切政策手段来抑制物价飙升，并且暗示削减对中国输美商品加征的关税将在考虑范围之内。所以看起来似乎是有松动的空间，就看后续美国控制通胀的情况了。

但事情也并不完全对中方有利，首先是中国近期陷入了和疫情的缠斗之中，经济的复苏需要足够强利好支撑，恢复对美出口就是其中之一。另外，时间上也并不站在中国一方。越南最近公布了3月的出口数据，表现非常强劲。此前中国疫情有良好管控的时候，很多东南亚的订单都回流中国，现在上海封城，导致大量的订单又回到了东南亚，尤其是越南。根据越南公布的出口数据，越南今年3月份进出口总额为673.7亿美元，环比增长38.1%，其中出口额为347.1亿美元，环比增长48.2%，同比增长14.8%。即使这样，据说还有很多订单都已经堆积到年底了，因此预计越南的高出口增长可能还能维持一段时间。另外给大家简单介绍一下，越南也有个很是雄心勃勃的计划的，这个计划分为三个阶段， 第一个阶段是到2025年人均收入超4000美元，成为具有现代化工业基础的发展中国家。第二个阶段是到2030年建成具有现代化工业的发展中国家。第三个阶段就是2045发达国家，人均收入要超过12000美元。所以越南的野心和潜力都是不容小觑的。那因此回到这个问题本身，中美之间确实存在给经济争端降温的动机和动力，国际政治就是没有永远的朋友，只有永远的利益。即使短期内各取所需管控争端，彼此解决对方的经济问题，但在别的领域的竞争也会持续。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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被誉为世界投资界的春节晚会的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会因为疫情而只能线上举办后，在上周六美国时间重回线下举行。根据现场照片显示，大约有超过1万名全世界的投资者蜂拥到会场，希望亲眼看到，亲耳听到巴菲特的总结和回顾。

相信大家都从各种媒体也能看到很多有关这次会议的新闻，我就不再一一重复了，今天我就简单总结一下巴菲特和他的老朋友芒格在这次会议中的观点：

• 2020年至今的美国股市犹如赌场，所有人在飞快的买入和卖出，大家犹如闭着眼睛在扔骰子，根本不管结果如何就一拥而上。
• 巴菲特和芒格都认为比特币是欺骗者的游戏，没有产生实际价值。
• 巴菲特承认目前的高通胀自己也不知道未来会如何，
• 巴菲特在科技，金融领域基本仓位不变，但是在消费类和能源类上加仓。
• 目前巴菲特最大的单一持仓股票依然是苹果公司，占据总仓位的46%以上。
• 芒格依然坚定的地看好很多中国优质上市公司。尽管去年他买入阿里之后损失很大。

也许大家都觉得巴菲特很多观点似乎并不难理解，看上去好像每个人也可以预测到。但是为什么全世界只有一个巴菲特？因为他投资一个公司，看好的不是1个月，1年。而是10年，20年，甚至更长时间的持有。例如可口可乐，苹果公司等等。而这样的投资回报周期，绝大多数人都无法做到。毕竟就算是正常的基金经理，在一家公司也没法工作这么长时间。因此大部分的职业经理人都希望在短期见效果，例如一年内，最多不能超过三年。毕竟如果三年还没有盈利，基本上自己也要被炒鱿鱼了。所以因为这个投资周期有着巨大的不同，造成了普通投资者无法和巴菲特相比。就算他的策略，他的持仓全部公开，你也无法做到一样的回报率。就一句话：你拿不住这么久。咱们普通人的钱，就算几年不需要，但是10年，20年内肯定需要用到大钱，因此我们的投资周期无法做到一代人。也做不到巴菲特说的，如果你认可，买了以后就忘记它，10年之后再去看。咱们做不到啊。那既然无法做到超长期投资，巴菲特对于经济，对于当前局势的看法，依然值得我们参考。例如巴菲特在去年的股东大会上提出，当高通胀来临时，那些食品类，和个人日常消费类上市公司例如糖果公司，食品罐头，超市等等，这些行业可以被认为是高物价，高利息情况下的防御型投资组合。而巴菲特从去年开始对于石油和能源的看涨，到现在也证明是极为正确的。因为2021年的时候还没有俄罗斯乌克兰的战争。那时电动车发展也很快，但是巴菲特依然看好传统能源行业，做出了前瞻性的预测。我也是受到他的观点影响，在今年春节后第一场直播中重点说到，今年的石油，铁矿石股走势将会远远好于科技和电动车板块。

那我们作为普通散户投资者，怎样来消化和回应巴菲特在今年投资大会上做出的发言呢？首先一点，我们需要明确的是，我们的投资周期不可能做到10年，20年，因此巴菲特很多长期投资的概念，无法适用于我们散户。但是巴菲特对于经济的看法，对于通胀环境下行业的选择，都值得我们参考。我在这里需要特别指出，如果澳洲开始连续加息，势必会对澳洲股市产生一定的负面影响，同时美元的继续加息，也会负面影响到美国股市。因此我们很有可能会看到一波全球范围内的股市回调。而我们GO Markets的客户在面临股市回调时，可以做出的选择，就要比实盘只能买涨的股票客户要多很多：例如，卖空指数，买入VIX波动指数，买入美元指数，以及根据情况选择加仓或减仓黄金产品等等。这些都能有效的帮助我们减少当股市急剧波动时对我们股票组合的伤害。了解，掌握，以及使用这些工具，对于我们散户来说，具有很重要的意义。如果您对于上述提到的产品有任何疑问，可以随时联系我们的小助手，或者您的客户经理，来预约电话或面对面的指导和培训。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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乌克兰是世界上主要的玉米，小麦和大麦生产国之一。乌克兰在2020-2021年度玉米产量为2950万吨，排在美国、中国、巴西、欧盟、阿根廷之后，成为世界第六大玉米生产国，是继美国、巴西、阿根廷之后的世界第四大玉米出口国。乌克兰玉米出口总量为2400万吨。在大麦方面，乌克兰是继欧盟、俄罗斯、澳大利亚、加拿大之后的第五大生产国，也是继欧盟、俄罗斯、澳大利亚之后的第四大出口国。就小麦而言，乌克兰是世界第七大生产国和第六大出口国，2020/21年度出口量超过2100万吨。

在欧盟层面，从2016年到2020年，乌克兰是欧盟第二大粮食供应国，份额为26%，仅次于巴西(33%)。2020/21年度，在欧盟进口的近1500万吨玉米中，乌克兰以654万吨位居第二。欧盟小麦和大麦进口量相对较小，分别为200万吨和124万吨，其中自乌克兰小麦和大麦进口量分别为62.67万吨和5.2万吨。在2021/22年，乌克兰是欧盟玉米（占配额52%）的主要供应商，大麦(9%)和小麦(18.9%)的第二大供应商，高粱(38%)的第一大供应商。乌克兰是中国玉米和大麦主要进口来源。2015-2019年占玉米进口总量比重均在60%以上，2020年和2021年分别为55.8%和29%。大麦近3年进口量增量明显，从2018年以前的不足10%增至2020年和2021年的28%和25.8%。当前乌克兰局势可能升级，使得已创下10年新高的国际粮价雪上加霜。对于全球粮食贸易格局而言，乌克兰的参与不可或缺。肥力惊人的黑土，成为乌克兰农业的天然禀赋。作为世界三大黑土分布区之一，乌克兰的黑土面积占全世界黑土总面积的40%，主要集中在中部和东部地区。乌克兰经贸农业部的数据显示，乌克兰农业用地达4256万公顷，占国土面积的70%。

乌克兰经贸农业部数据显示，2021年乌克兰的大麦、黑麦、小麦、玉米、葵花籽和菜籽等谷物产量的全球占比均超过了3%。在一众农产品中，玉米、小麦和大麦是乌克兰出口的主要谷物。以美国农业部就2017年至2021年玉米产量和出口份额的全球平均值来看，乌克兰是继美国、巴西、阿根廷之后的全球第四大玉米生产国，占世界玉米出口的15%以上。就大麦而言，虽然欧盟在产量方面拥有主导地位，乌克兰约占大麦产量的6%，但大麦出口达15%。俄罗斯和乌克兰两国为世界大麦市场的贡献为32%。乌克兰是继欧盟、俄罗斯、澳大利亚、加拿大之后的第五大大麦生产国，也是继欧盟、俄罗斯、澳大利亚之后的第四大出口国。在小麦市场，俄罗斯和乌克兰占全球小麦产量的14%，分别排名第四和第五位。虽然产量并不是最多，但乌克兰和俄罗斯都是小麦主要出口国。其中，乌克兰小麦出口占全球的10%，俄罗斯更是高达18%左右。中东国家基本上是乌克兰小麦的主要买家。2017年，农业出口占乌克兰总出口的比重为39%；2012年时仅为26%。以2020年数据为例，在乌克兰出口排名前十的商品中，农产品占据6席，分别是玉米，葵花油，小麦，油菜、大豆和葵粕。而印度、埃及、土耳其、荷兰、西班牙、意大利、波兰、白俄罗斯和德国等，均是乌克兰农产品主要出口目的地。顿涅茨克和卢甘斯克所在的乌东地区，正是黑土在乌克兰的主要分布地区。

随着数百万人或逃亡或脱产参战，大批乌克兰农民不得不离开土地，乌克兰的农业生产受到的冲击目前还难以估量。况且乌克兰已失去制海权，沿海地区普遍被俄军占领，即便有粮食恐怕也没有什么机会运输。而另一个农业强国俄罗斯，正面临着西方世界层层加码的制裁，粮食出口必然会受影响。除了打乱乌克兰当季的农业生产，战争还波及到了全球化肥产业，进而影响全球的农业生产。制裁的目的是打击俄罗斯的经济，而俄罗斯经济高度依赖天然气出口，所以俄罗斯天然气产业便成为制裁的重点目标，而天然气又是化肥的重要原料。天然氨肥是沼气池的产物，而工业生产氨肥则需要大量天然气。事实上，在乌克兰危机尚未全面爆发的2021年，作为中间产品的氨已经上涨了255%。今年全球天然气价格大涨，势必会进一步推高氨的价格，并传导到化肥价格中去。粮食的需求弹性很小，世人不可能因为粮食涨价就不吃饭，所以不存在倒逼粮食降价的情况。作为人口大国，中国对于粮食需求的刚性是最强的。粮价作为一种战略物资，年价格波动不被允许超过3%。当然，粮食自给率高的国家就安全很多。按照国际谷物理事会（IGC）主任阿尔诺·佩蒂特的说法，如果战争持续下去，依赖乌克兰小麦的国家可能会从7月开始面临粮食短缺。目前看来，在战争中最耗不起的也许不是乌克兰，也不是俄罗斯，而是几千公里外的西亚和北非。所以说，那些为粮食发愁的国家，比乌克兰更加不希望看到战争。 免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

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今年以来日元兑澳元暴跌近20%，日元兑美元暴跌14%左右，至去年2021的低点日元对美元已经暴跌26%，打个比方：现在进口同样的一辆日本汽车，用澳元购买相当于比年初打八折。乌俄冲突下，日元为何暴跌，日元不是有 避险价值吗？

在Austin 看来：日元汇率跌入20年多来最低值区间的原因之一，是日本央行行长黑田东彦的表态说将持续采取强有力的货币宽松政策，为正从疫情中恢复的经济活动提供坚实支持，因经济复苏而进入加息通道的美国，与持续实行货币宽松、低利率政策的日本之间存在越发明显的差异，所以日元被市抛售，换成高息货币；第二，与从新冠疫情中迅速恢复的美国等其他国家不同，日本的国内生产总值（GDP）还没有恢复到疫情前的水平。如果日本央行缩减宽松货币政策规模，日本经济恐怕会承压下行。日本央行行长黑田东彦指出，想要看到通胀上升到2%的目标，大家知道，这个目标在安倍经济学实施的十多年来，也没有能够实现，所以日本央行实际上已陷入“既不能加息，也不能降息”的两难境地。由于进口商品价格持续飙升，日本企业物价连续13个月同比上涨，石油、粮食等相关的商品价格涨幅尤其显著，3月企业物价指数同比上升9.5%至112.0，日本消费者也不得不承受越来越大的涨价压力。日本企业界对日元持续贬值感到担忧。有媒体调查显示，76%的公司表示难以应对日元对美元汇率跌破125比1的情况，94%的企业表示无法承受130日元兑换1美元的汇率水平。

日本的制造业发达，处于国际产业链上游，且产品科技含量高，因此在国内外市场相对稳定的情况下，日元成为国际避险货币是必然的。但同时，日本又是一个能源和基础原材料主要依靠进口的国家，在全球能源价格暴涨，乃至出现能源危机的情况下，给日本带来了较大的输入性通胀压力，而且这是无法通过出口抵消的，所受冲击将会很大。在这种情况下，日元很难成为避险货币，所以日元近期的贬值还需要看到央行有控制汇率问题的决心。于是我们可以看到，日元在上周周中冲击130未果后出现回落，在127至129的高位区间盘整。直至昨天，日本央行最终还是决定维持其货币刺激政策不变，即使未来的一年通胀水平都会持续走高，市场瞬间反应，日元加速贬值突破130的关键关口。从中，我们可以看出两个信息：一是在日本央行看来，刺激经济的优先级更高，或者说经济放缓可能导致的后果更加难以承受；第二则是日本本身通缩的市场环境反而是需要一定的通胀水平来刺激消费的，因此现在外部给予的输入型通胀压力，在日本央行看来，也许是值得利用的一个机会。日本的经济的主要问题在于需求无法提振，所以日本政府和央行恰恰是需要鼓励大家去消费的，而通胀走高在一定程度上，即使是输入型通胀也并不能改变需求端动力不足的问题，因此综合起来看，最后通胀水平即使上升，可能也是有限的。但我们也需要认识到的是，在需求不足的情况下走入高通胀叠加低利率环境是日本政府带着国民进行的一次大胆的经济实验，而我认为其中的主要问题就是日元的贬值通道到底还有多长。或者说，这是日本在日元贬值和提振消费之间的一次时间赛跑，究竟是日元先成为一堆“废纸”，还是日本经济先摆脱通缩环境重回上升通道。

既然日元已经跌破了130，我想我们的投资人都会有一个问题：日元未来还可能继续下跌吗？我想，答案是有的。日元长期以来就是世界主要的储备货币之一，仅次于美元和欧元。而作为国际储备货币，最起码的要求是稳定的汇率，这也是此前日元避险价值的基础。但如果我们回看日元走势，实际上2012年之后，日元就进入了下跌通道，即使在17至19年因为国际经济形式有过小段反弹，但也幅度有限。这背后不争的事实是日本GDP占世界经济的比重在降低，与其隔海相望的中国吸引了更多的国际资本的注意。因为从汇率的角度看，也能将货币理解成商品，汇率就是其背后价值和供需关系的直接表现。因此可以看出，国际资本对于日元的需求本身就是减弱的。再回过头来看日元的竞争对手：美元依然保持绝对的强势，欧元在乌俄战争结束后也具备反弹的条件，人民币正在国际化的路上奋起直追，因此外部环境对日元也并不友好。再加之其主要竞争对手美元和欧元都走上了加息紧缩的通道，日元恐怕还有一定的贬值空间。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Austin Cheng | GO Markets 悉尼中文部经理

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最近公布的2022年3月的美国通货膨胀数据是8.5%，再次刷新新高。其实这个数据在公开之前早就有预期了，前段时间披露的美联储公开市场委员会的会议纪要当中显示，央行计划加快收紧经济刺激的计划，并且提前开始加息，缩表来抑制猛增的通货膨胀。所谓的美联储缩表，但是我相信咱们很多朋友听到这里依然是只知其然不知其所以然。这个缩表到底是什么意思？缩的是什么表？美联储主席说的这三个具体步骤是怎么执行的呢？他们会对我们2022年投资市场带来什么变化呢？咱们投资者面对的是机会还是挑战？我们到底应该如何应对呢？

今天我来释一下什么是美联储缩表来帮助大家搞明白基本的货币供应理论。弄懂了这个缩表的含义，你也就会自然明白了。宏观经济和投资市场会面临的变化。咱们常听到的这个所谓的扩表和缩表中说的表格，就是中央银行资产负债表。通俗一点说就是央行自己的一个账本。左边记录了央行持有的资产，右边记录了央行持有的负债。这个表的英文叫做balance sheet，它很重要特点就是它名字当中的个balance ，平衡。表格的左侧加起来永远等于右侧。当我们说所谓的扩表的时候呢，其实就是这个表格两侧的数字同时扩大。而缩表时候就是这两边的数字同时变小，这是美联储资产负债表上总资产数字从2008年到现在的变化。我们看到这个数字长期一直在增加，在少数的短期内有过缩减。而在2020年疫情期间猛增。现在这个数字是将近九万亿美元。这个数字的。增大或者说缩小是如何影响我们的宏观经济和投资市场？想要理解这个问题，我们就需要深入地看一下央行的资产和负债分别是什么。为了方便大家去理解，我就把这个表格给精简了一下:

我们都知道央行就是发行货币的，所以它的账本最应该记录就是发行了多少货币。在咱们普通人手上，钱就是我们的资产。但是在央行，它发行的货币其实是它的负债。我们来看一看它的负债的组成部分，央行发行的所有的货币主要存在于两个地方。第一就是流通在市面上的货币叫做currency in circulation。另外一部分叫做reserve，就是各大银行存在央行里的货币。我们可以把央行理解成银行的银行，每个银行都被规定必须要在中央银行存上一定的储备金。相信这个说法大家都听说过，这个储备金呢可以理解成不在市场上流通的货币。这些流通的跟不流通的钱加起来几乎就是央行发行的全部货币。央行管他们叫做monetary base，这也就是我们平时说的M0，也叫做基础货币。央行的负债这一点咱们搞明白了，它的资产就相对容易理解了。央行的资产主要可以分成两大类。第一，各类证券securities，比如说美国国债以及央行购买的其他债券，比如说什么MBS ，房贷资产化债券，以及疫情期间，央行购买了很多企业的债券。第二类大资产就是金融机构贷款。比如说各大银行从央行借的这个贷款之类的。这就是美联储的资产负债表。美联储对宏观经济的几乎全部的政策都可以反映在对这张表格上。这张表左右两侧必须相等，这就意味着当美联储想要去改变这个表格中任意测的数字时候，表格的另一侧就必须发生变化。所以美联储所谓的印钱，它并不是所谓的单纯的印钱，它一定有对应的其他操作。想要理解美联储究竟如何缩表，我们首先需要理解它是如何扩表的。所谓扩表就是让这个表格的这个两边数字同时增加，以达到货币供给的目的。具体的做法就是央行去公开市场上购买表格左侧的这些国债以及其他债券。比如央行从市场上购买了一亿美金的美国国债，么这张表的右侧的基础货币部分就需要增加一亿美元。这就是增加货币的供应，就是咱们常说的美联储印钱，实际上美联储不需要真的去印钱。他直接在这张表上改一下数字就行了。在经济危机的时候，比如说2008年以及2020年，美联储都会去市场上大量地购买债券，以实现向市场注入货币，刺激经济的目的。这个过程呢就是所谓的QE（ quantitative easing）量化宽松政策。这个QE 或者说货币供应最直接的结果就是导致利率下降和通货膨胀。利率下降可以通过两方面来解释。第一个就是当美联储在市场购买债券的时候，就会导致债券的需求增加，价格上升，而债券的价格和收益率呈负相关，债券价格上升，收益率下降，进而传导到整个经济，导致利率下降。其实单纯的通过货币供给关系，也能理解为什么增加货币供应会导致利率降低。利率其实就是借钱的成本了。当市场上货币少的时候，借钱就难，所以利率就高。当市场货币供应增加的时候，借钱就会更加易，所以利率就会降低。这个扩表或者说QE的第二个结果呢就是通货膨胀，钱印多了，钱就不值钱了。这个我们就不展开讲了。美联储通过QE 扩表，最终的目的是希望通过向市场增加货币供应，降低利率，让借钱变得更便宜，增加流动性。以达到刺激经济的目的。

这两年各位的股票大涨，房子大涨，新房贷的利率降低。直接都得益于QE政策。但是任何事情它都有两面性，通货膨胀就是这个QE的副作用。于是美联储就宣布要开始缩表加息了。我们明白了扩表的原理，么缩表呢就很容易理解了，它是扩表的逆操作，它的直接目的就是要让这资产负债表两边的数字同时减小，以达到减少流通货币的目的。它所带来的效果也是和扩表的效果是相反的。缩表的方法就是美联储主席说的三点：第一，在三月份之前逐渐减少并停止购买。这叫做tapering。第二步，一系列的加息。我们刚才在讲扩表和QE的时候提到，当美联储在公开市场上购买债券的时候，就会达到降息的目的。加息就是这个过程的逆向操作。美联储直接抛售资产负债表上的这些债券，就会让央行的资产负债表有缩小的动力。这种加息的做法是最直接的，对市场的冲击也最明显。利率的上升会降低股市的估值，尤其是成长股的估值。最近的科技股遭受重创也是这个原因。第三个缩表的办法就叫做balance sheet run off。 美联储不是买了很多的债券吗？这些债券呢都是有到期时间的这所谓的balance sheet ran off，就是当这些债券到期被偿还之后，美联储就直接从账本上把左右两侧对应的数字消掉，而不选择把资金再次用到购买新的债券。很多媒体把这个所谓的run off 本身翻译成缩表，我认为这样不准确。因为咱们能看到所谓的缩表，就是让这个资产负债表的数字减少。它的方法有很多，是一个综合性的结果。而balance sheet ran off 只是其中一个而已。通过这三个方法组合，美联储就能够实现缩小资产负债表，减少流通的货币，提高利率，从而控制通货膨胀。但是这种做法也有它的副作用，就是它会抑制经济的发展。美联储主席在听证会上认为，美国经济能够承受这个缩表产生的负面作用。但是鲍威尔之前也说通胀是可控的，但是现在都8.5%了。所以。想要同时做到抑制通货膨胀和减少对经济的负面效应，还是相当有难度的。现在咱们已经了解了美联储将会如何缩表加息。2022年的投资上会有什么变化呢？股市是否会崩盘呢？楼市是否会低迷呢？

其实决定市场走向的，往往不取决于已知信息，而是取决于未知信息。当现实发展符合市场预期的时候，市场震荡肯定就没有这么大。但是当现实发展不符合市场预期的时候，市场可能就要闹情绪了。这就是为什么市场往往是难以预测的。现在已知的信息就是美联储要在5月份缩表，然后连续加息。但是我们都不知道具体什么时候开始加息，加息几次，加息多少，以及未来的各项经济指标或者什么通货膨胀到底能不能被抑制。疫情如何发展，房地产具体的供需关系会受到疫情影响有多大。这其实就意味着在2022年，市场唯一的确定性就是市场充满了更多的不确定性。大家可能觉得我说了句废话哈，其实主要是想提醒大家，今年市场的变化速度可能会很快，我们要有心理准备，尤其现在俄乌局势也是十分不明朗，如果真的出现反转，俄罗斯输了，么对于整个世界的影响难以预料。距离俄罗斯卫国战争胜利纪念日5.9号也很近了。并且，好巧不巧的，下一次美联储议息会议是5.3-5.4（美国时间）非常的接近。估计到时候市场的震荡幅度会相当大。不确定性对某些人来说可能是灾难。但是对有些人来说可能就是重大的机会，因为战争可能是几十年难遇，疫情也是10年难遇的事情，市场有波动才有人去做。是机会还是挑战，其实取决于投资者自己。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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大家都知道，在上海疫情还没有结束之前，北京的新增疫情再度引发民众以及市场担忧。根据国内官方发布的消息，北京在过去3天新增41例本土感染者，以朝阳区占26例最多。朝阳区25日起全员核酸检测。并且国内新闻报答说有消息称，社区已经规定25、27和29日要做3轮的核酸检测，全体居民都要参加。我看到有民间媒体报道，部分从事超市工作的工作人员说，收到电商平台业者的通知说，北京商家需加大自己的安全库存至少一个月以上。

随着北京疫情持续以及朝阳区开始全民检测的消息传开，周日晚北京、尤其是朝阳区的多家超市里人群大增，许多货架被一扫而空，鸡蛋、新鲜蔬菜和肉品都被抢购。大家都担心上海的剧情会重演。大家都在不同媒体和平台看到了上海封城之下众多民众以及弱势群体的困境。今天我想说的重点不在于疫情的措施到底选择哪一种。而是现在的政策下对于经济的影响。首先说数据：根据2021年统计，上海全年经济总量占据全中国的3.8%。虽然说这个绝对值也许还不是特别大。但是作为和上海企业以及经济密切配套的浙江，安徽和浙江的经济总量如果全部加上去，整个长三角则超过了全国总经济的25%以上。换句话说，一旦上海停了，整个长三角的整体经济受到的影响远远不止上海自己的3.8%。

所以在上海封城不久，包括余承东(华为)和小鹏（小鹏汽车）在内的多家国内知名企业负责人都出来喊话说到，如果上海继续封城企业无法开工，那到了5月全国的汽车流水线可能就都要停工了。为什么呢？因为在很多汽车零件中，一些关键零件都在上海的工厂生产，而这些零件目前也许在全国没有其他的供应商，这就导致了一旦上海的供应链中断，就会影响到全国的很多行业生产。而作为北方最重要的经济和政治中心，一旦北京疫情扩大导致部分封城，都会产生更为深远的经济影响。我不敢想象如果北京和上海同时封城，对于经济的影响会多大。但是我们从金融市场里已经看到了投资者对于中国目前疫情的担忧：本周一上证指数和深成指数都下跌超过5%，沪指再次跌破了3000点，就连恒生指数也跌破了2万点。这都显示出投资者对于由于执行清零而不得不封城的担忧。而中国的高层其实也清楚的看到的目前的危机，因此也对于之前打压房地产的政策进行了调整：从严格管理，限制房地产企业贷款，变更为对于大型企业的地产融资需要全力支持。

根据国内新闻媒体的报导：金融管理部门近期召开金融支持实体企业相关座谈会，主要对12家问题房企进行纾困指导，具体会议精神包括：放松问题房企的四证不全并购项目、涉及并购贷款置换土地出让金项目等合规性要求；存量的逾期贷款，可以补充增信后进行展期；对于房地产融资要全力支持，同时资金务必封闭管理等等。而上海的封城，已经对澳洲产生了巨大影响。众所周知，澳洲过去2年为什么能取得比欧美更为出色的经济表现。在澳洲旅游和移民留学几乎全部中断的情况下，依然取得经济的正增长。一个很大的原因就是其主要的出口产品矿业的价格因为疫情以及世界各国，尤其是中国刺激经济的帮助下一路上涨。帮助澳洲的财政赤字大幅减少。但是自从上海封城一个月以来，铁矿石价格几乎都在下跌，而在上周五北京开始连续出现病例后，引发封城担忧后，铁矿石在本周一白天更是暴跌了10%。同时澳元也因为铁矿石的下跌而从0.76的美元汇率跌回到了0.715附近。国际油价也从上海封城之前的130美元高峰价格，跌到了目前的95美元。跌幅达到了惊人的30%。为啥？就是担心因为中国封城导致了用油需求减少，生产减少，最终导致的经济总量下降。而如果一旦北京疫情严重，也开始封城，那预计中国主要钢铁生产地区河北唐山附近的钢铁厂都会受到巨大影响。这或许对于铁矿石以及澳元的走势会更加不利。

所以，中国疫情的变化，不仅仅影响的是中国的百姓，也会影响到和中国经济息息相关的澳洲。上海封城一个月，将会造成全球产业链再次的困境，我们会在1-3个月后体会到生活用品价格的再次上涨。而如果广大中小企业无法及时恢复开工，那对于全球贸易链来说的影响将更为负面，作为商家，短期可以熬，长期如果一直没法开工，就会考虑搬工厂去其他国家地区。换句话说，清零政策另一个负面影响，在如今欧美和亚洲其他国家已经逐步完全取消限制下，就会导致长期封城影响下的外资可能的撤离。所以，中国疫情好，对国内百姓和全世界百姓都是好事，对澳洲经济也是好消息。而如果中国继续长期封城，美国加息，澳洲加息，乌克兰粮食大幅减产，俄罗斯出口受限，那今年可真的不好过了。在今年剩下的时间里，农产品期货，石油黄金，VIX波动指数，美元指数，各位都应该尽早考虑。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监