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近期，全球黄金市场掀起了一股强劲的上涨潮，现货黄金价格一度来到2870美元/盎司，创下历史新高。黄金作为全球市场上最重要的避险资产之一，黄金的价格波动往往反映出市场对全球经济、货币政策和地缘政治的预期。此次黄金大涨的背后，既有全球贸易紧张局势、各国央行购金潮的推动，也离不开投资者对未来市场不确定性的避险需求。那么，金价为何屡创新高？未来还能继续上涨吗？

首先，黄金的上涨与全球经济局势密切相关。近期，美国总统特朗普再度发起新一轮贸易关税政策，宣布对中国进口商品加征10%的关税，并计划对墨西哥和加拿大部分商品征收25%的关税，尽管目前对于北美国家的关税被暂缓，但市场仍然弥漫着不安情绪。中美贸易摩擦长期未能彻底缓解，市场对全球供应链可能受到进一步冲击的担忧加剧，这促使资金向避险资产黄金转移。与此同时，地缘政治的不稳定性也为金价上涨提供了动力。中东局势持续紧张，欧洲政治动荡，以及全球范围内的多重不确定性，都增加了市场对黄金作为“避险港湾”的需求。无论是投资者的避险情绪，还是各国央行对自身外汇储备的调整，黄金的保值属性在动荡时期愈发凸显。除了市场的避险需求，各国央行的购金行为也成为本轮金价上涨的重要推手。数据显示，2024年全球央行购金总量超过1000吨，连续三年保持在历史高位。新兴市场国家尤其青睐黄金，以减少对美元的依赖，优化外汇储备结构。2025年开年，多个国家的央行仍在持续增加黄金储备，为金价提供了坚实支撑。

央行大规模购金不仅体现出黄金在国际储备资产中的重要性，也释放出全球市场对美元信用体系长期可持续性的疑虑。随着全球货币体系的不稳定性增加，黄金的储备价值在各国央行眼中愈发重要，而这也直接推高了市场的实际需求。除了央行购金，黄金ETF（交易型开放式基金）的资金流入也进一步推高了金价。2024年，全球黄金ETF持仓量大幅增长，2025年初这一趋势仍在延续。全球主要黄金ETF基金的净流入量创下2020年以来的新高，反映出机构投资者对黄金的强烈兴趣。高盛和花旗等投行纷纷上调金价预期，高盛最新预测显示，2026年金价可能突破3000美元/盎司，而花旗的短期目标价为三个月内达到3000美元。在此背景下，市场对美联储的货币政策走向尤为敏感。如果美联储在2025年中期启动降息，美元指数可能走弱，进一步推高金价。然而，如果美联储继续保持紧缩政策，黄金的涨势可能会受到一定程度的抑制。尽管黄金价格不断刷新纪录，但市场仍存在分歧，一些分析师认为金价可能进入超买状态，未来涨势可能放缓。但总体来看，黄金市场的多重利好因素依然存在，未来走势将主要取决于前文我们也提到过的几个关键因素：首先，美联储的货币政策仍是影响黄金价格的核心变量。当前市场对美联储降息的预期仍存分歧，如果美联储在2025年下半年转向宽松政策，黄金可能迎来进一步上涨。然而，如果美国经济数据保持强劲，通胀顽固，美联储可能会推迟降息，黄金的涨幅可能受到抑制。其次，全球经济增长和地缘政治环境将影响市场避险情绪。若贸易摩擦升级、地缘冲突加剧，黄金将继续受到避险资金的追捧。然而，如果全球经济恢复稳定，避险需求下降，金价可能面临调整压力。此外就是各国央行的购金趋势将继续左右黄金市场。新兴市场国家如果进一步增加黄金储备，金价将得到支撑；反之，若央行购金步伐放缓，市场对黄金的需求可能下降。对于我们投资者而言，当前黄金市场仍具备较强的吸引力，但需要密切关注市场动态，合理配置资产。短期来看，市场避险情绪仍较浓厚，黄金的上涨趋势可能持续。但从长期来看，我们应该考虑根据美联储政策、通胀走势和全球经济环境调整投资策略。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Yoyo Ma | GO Markets 墨尔本中文部

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2025年初，澳元兑美元汇率突然大幅下跌，一度跌破0.62，创下自2020年4月以来的最低水平。这一波动不仅引发澳大利亚国内对经济前景的担忧，也让全球投资者重新审视资源型经济体的脆弱性。究竟是什么原因导致澳元突然贬值？未来的反弹机会又在哪里？

贬值背后的三大推力澳币疲软的首要原因来自美元的持续走强。尽管美国通胀从高位回落，但经济数据依然强劲：2024年12月新增非农就业人数达到25.6万，远超市场预期；核心CPI同比增速维持在3.2%，仍高于美联储的目标水平。这些数据强化了市场对美联储推迟降息的预期，美元资产吸引力上升，导致资金从澳元流向美元。相比之下，澳大利亚储备银行（RBA）因国内经济疲软，释放出可能提前降息的信号，进一步扩大了澳美之间的利差。截至1月底，两国十年期国债收益率差已缩小至75个基点，创下近十年新低，直接加剧了澳元的抛售压力。其次就是中国的需求降温也影响了澳洲的出口，作为澳大利亚最大的贸易伙伴，中国经济增速放缓的影响正在显现。中国房地产市场的持续低迷导致铁矿石进口需求下降，2024年全年进口量同比减少12%，唐山港的铁矿石库存一度突破1.4亿吨。这对依赖资源出口的澳大利亚无疑是沉重打击——铁矿石占澳洲出口收入的21%，其价格从2022年的每吨150美元高位跌至2025年初的不足100美元。此外，中国制造业采购经理人指数（PMI）连续数月低于荣枯线，新能源车市场增速放缓，连带影响澳大利亚锂矿出口。尽管锂矿出口量增长32%，但碳酸锂价格暴跌68%，凸显出单一资源依赖模式的风险。除了这些外部因素，澳大利亚自身的经济问题同样不容忽视。2024年第四季度GDP增速仅为1.5%，低于市场预期的1.8%，家庭消费疲软成为主要拖累。在高利率环境下，浮动房贷利率攀升至6.85%，家庭债务占可支配收入的比例高达212%，迫使消费者削减开支。零售巨头Harvey Norman和电子产品连锁店JB Hi-Fi接连发布盈利预警，反映出内需市场的萎缩。与此同时，劳动生产率的长期低迷（过去七年平均增速不足1%）制约了经济转型，即便矿业公司引入自动驾驶矿车等新技术，也难以快速扭转整体疲态。

连锁反应：从超市货架到资本市场澳元贬值的影响正在向实体经济渗透。在悉尼的加油站，91号汽油价格突破每升2.3澳元，半年内上涨23%；超市巨头Woolworths警告称，进口食品价格可能进一步上涨5%-7%。对于企业而言，汇率波动带来冰火两重天：矿业公司必和必拓、力拓因出口价格竞争力提升而受益，其美元计价的铁矿石收入兑换成澳元后利润增厚；但航空公司面临燃油成本飙升的压力，澳洲航空（Qantas）1月运营成本同比增加35%，不得不考虑缩减航班。资本市场同样呈现分化。澳大利亚S&P/ASX 200指数中，资源板块年初至今上涨12%，而零售和航空板块下跌8%。这种割裂反映出投资者对经济前景的矛盾心态——既期待出口提振，又担忧国内通胀和消费萎缩。对冲基金开始调整策略，部分机构通过做空澳元/日元交叉盘对冲风险，另一些则押注锂矿股的触底反弹。未来路径：三个关键变量美联储的政策转向对于澳元来说是十分重要的影响因素，历史数据显示，当澳美利差超过100个基点时，澳元贬值压力会显著加剧。作为投资者需密切关注每月非农就业和通胀数据，关注美联储的每一次利率会议。而关于中国，2025年3月的全国两会将成为重要观察窗口。如果中国推出大规模基建计划或房地产救助政策，可能短期内提振铁矿石需求。但目前市场对刺激力度持谨慎态度，高盛报告指出，中国更可能通过新能源和高端制造投资拉动经济，这对澳洲锂矿出口的带动作用有限。除此之外，RBA正面临两难困境：降息可能缓解房贷压力，但会加剧资本外流；维持高利率虽有利于汇率稳定，却可能进一步抑制消费。多数经济学家预测，RBA将在2025年5月首次降息25个基点，但若澳元贬值速度过快，央行可能通过外汇干预手段稳定市场。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Yoyo Ma | GO Markets 墨尔本中文部

特朗普2.0时代的到来，带来了更为强硬的对华政策。那么，在这种新形势下，中国将如何应对美国的战略？是延续以往的策略，还是会有新的反制措施？让我们一探究竟。2018年，特朗普在其第一任期内对中国采取了较为强硬的立场，推出了包括加征关税、限制中资企业投资美国市场以及制裁中国企业在内的一系列政策。主要目标之一是缩小两国间的贸易逆差，推动美国制造业回流，并强调中国在知识产权和技术转移等领域的“不公平”行为。

彼时，中国采取了较为谨慎的应对措施，尽量避免与美国发生正面冲突。面对特朗普针对特定品类的加征关税，中国通过调整商品种类、转向其他市场如墨西哥和越南等国家进行贸易，巧妙地避免了贸易战的进一步升级。在这一阶段，虽然中国也采取了一些报复性关税，但总体上并未采取过于激烈的反制措施。直到2020年，全球疫情爆发，使得中国的生产能力在全球范围内需求激增，反而在民众层面上减轻了中美贸易战的影响。2025年初，美国再次打响贸易战，对加拿大和墨西哥加征关税。美元指数在上周一小幅下探后连续4天走高，最终周线站稳10周均线，收涨约1%。然而就在关税政策落地前几个小时，美国与加、墨两国达成协议，同意将原定于2月4日开始对两国征收的25%关税推迟30天，美元指数随即回落，最低至108.2左右。随着各国的反制措施出台，美元指数或许还会进一步回落，非美货币将会走强。

与上文两国不同，美国对中国所有商品加征10%关税的政策已如期实行，尽管远低于此前威胁的65%，但是不难看出，特朗普式的“脱钩”政策仍然在推进。美国企业被鼓励减少与中国的依赖，并通过更多的经济制裁和科技封锁来压制中国的发展。这种政策虽然可能在短期内对中国形成一定压力，但也可能加剧全球经济的动荡，进一步加剧中美两国经济关系的紧张。中国在此情形下有着多重反制手段。首先，人民币贬值可以有效提高中国出口商品的竞争力，缓解美国关税带来的影响，投资者近期需关注外汇，规避人民币贬值的风险。此外，中国也可以通过加征关税、限制美国企业进入中国市场或减少美国在华投资等手段来对抗美国的压力。比如，苹果和特斯拉等美国企业，在中国市场上将面临本土企业的强力竞争。与此同时，中国在稀土、矿产和新能源领域具有无可比拟的供应链优势，最近甚至已出现过通过停止电池供应来制裁的例子。此外，中国在芯片技术和大宗商品进口方面也早有准备。自上次贸易战后，中国推出了“中国制造2025”计划，进一步加大了对芯片产业的扶持力度，力图打破对美国高端制造业的依赖。与此同时，中国减少了对美国大豆的进口，从2016年的40%降至2024年的18%。这也表明，中国在面对可能的经济压力时，已有充足的准备。在如此动荡的国际局势下，黄金的价格一路飙升，屡创新高，下一个目标价位为2850。

未来中美之间的博弈，可能不仅仅是在贸易领域。中国的多重反制措施，将成为应对美国战略的关键。如何精准应对美国的强硬政策，将是接下来全球经济格局中一个重要的变量。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Sylvia Qin | GO Markets 悉尼中文部

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昨天的美股大跌大涨，早间快速消化美国关税大棒恐引发的贸易战，本人分析贸易战利弊后坚定认为电力板块是无论贸易战与否都会在2025年爆发的标的，因此昨天美股夜盘的暴跌是难得的进场或加仓机会，围绕电力供应VST和CEG，核技术OKLO和NNE的布局都会是精准而有效的，关于铀矿股由于需要牵扯加拿大本土公司，因此不在本轮波段考虑范围。令人宽慰的是今早看到美国对墨西哥和加拿大的加关税政策延迟执行，股指全面回暖，尽管三大股指依然收跌，但相较昨天夜盘的恐慌和股指期货的暴跌，基本已经收复了失地。目前对美股的针对性选择非常重要，对于大盘，周末复盘已经做了详细介绍，本周非农和财报的冲击令大盘较难大幅上冲，但周一的走法和上周一如出一辙，一周开始就大幅消耗恐慌和洗盘，周中股市不会差，因此在今年重点大牛预期板块核电和AI应用方面可以大胆布局。昨晚一系列操作本证明是相对高效的，对夜盘超跌是的NNE波段今早止盈，保留了VST仓位不受恐慌影响，新进布局了电力供应CEG和量子计算RGTI，目前看都在本周值得期待。关于AI应用，TEM的确是一个不错的选择，技术面看目前进场还不晚，PLTR财报如期强势，盘后涨超22%，这些也验证了开年所预测的今年会是AI应用年。美元指数坐了回过山车，跳涨暴跌后目前回到了108平台，关税政策的暂停止住了恐慌，但并未压低美元，美元依旧强势。由于美元的剧震表现，黄金趁势冲上2800。昨天的恐慌也是剧烈震荡，周中或能表现稳定，但非农夜又会暴走。原油价格大幅下行，原本美油可以因对加拿大的关税政策而大幅提高价格，现在关税政策暂停，油价也继续回到原来的水平趋势中。比特币也重回十万大关。外汇方面，澳美回到0.62以上，澳日也恢复到了96之上，澳元昨天经历了暴跌后的回升。日元表现强势，美日跌破155大关，美元人民币波动也加大，目前围绕7.3位置展开争夺。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师

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过去一周事件众多，周末复盘也仔细做了介绍。周五美股尾盘跳水，主要是基于美国落实对加拿大和墨西哥加征25%关税，其实上周股指下跌是预判准确的，上周一因Deepseek影响而崩塌经过后面几日的修复并未全面扭转美股的强势，这一点从高科技财报和美联储利率决议，四季度GDP以及核心PCE落地后市场的反应就可以体现。然而本周对美股的预期是不好的，至少股指难以上冲。周末加拿大和墨西哥均表态对美反击，特朗普率先打响的贸易战对美国股市的影响有待被验证，加上对中国加征10%关税的政策，肯定也会立即招来中国的反制，因此这几天美股的表现，需要看这几个国家对美国关税大棒的反制政策。本周十二月首周，非农数据又将影响美股走向，目前预测值17万增幅大幅低于前值，但不排除前值大幅下修，而预测值接近20万增幅也是中规中矩不至于拖累市场，加上时薪预期的回落和失业率没有上升，也并未对美联储利率政策形成迫切压力。本周有谷歌和亚马逊财报待公布，从上周高科技巨头公布的财报看，似乎没有像24年那样成为当时影响股指的主因，或许是因为近日更多其他更为重要的消息在影响市场。

在周五三大股指均小幅收跌的影响下，各板块基本普跌收盘，能源指数，铀矿和铜矿跌幅较大，AI方面应用公司走势强劲，成分股涨多跌少，谷歌，亚马逊，特斯拉和Meta均保持上行，微软也没有下跌，英伟达因Deepseek产生本质上对未来其发展效率的影响而持续下行。核能铀矿普跌，电力供应股在连续大涨后终于收下较明显回撤，但国际铀价并未下跌，加拿大可能对美关税反制很可能夹带对铀矿出口的影响，国际铀价很可能被进一步推高，美国核电板块的公司中长期就继续坚定看好。量子计算板块小幅收涨，但整体上升幅度不大，依然处于横向整理区间。机器人概念也是盘前大涨收盘回落仅收下小幅上涨。美元指数继续上冲，黄金勉强被压制在2800以下，后劲依然十足。美国大幅回落的四季度GDP并未形成对美元太多冲击，核心PCE没有回落和上周央行周加拿大和欧元区降息而美联储没有降息等综合因素均推高了美元，更有特朗普关税大棒开启，令美元短期无所顾忌，本土产业有了关税保护，竞争优势不减，变相也推高了美元。金价之所以持续冲高，也是为了避免被关税影响以及为全球贸易战而准备的避险需求。恐慌小幅上行，本周恐慌大概率难以下行。油价小幅反弹，但目前依然处于中期震荡区域的下区间。

外汇方面美元持续强势拖垮了非美货币，澳美已经跌破支撑来到0.615平台，能源价格大幅回落以及矿业前景的暗淡，令澳洲经济预期很差。日元相对稳健，美日并没有明显上涨，而美元人民币直接暴走冲上了7.36大关，就看贸易战后续中国的反应了，没有合适的应对策略单靠人民币贬值只会慢慢耗尽外汇储备。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师

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股价过山车背后，一边是财报惨淡，一边是AI狂欢。

昨天1月30日美股盘后，特斯拉发布了一份堪称“灾难级”的四季度财报，但资本市场却上演了一出魔幻剧情：盘后股价先暴跌5%，随后迅速反弹上涨3%。这种撕裂的市场反应，恰如其分地映射出特斯拉当下的尴尬处境——坍塌的造车业务与狂飙的AI叙事，正在将特斯拉撕裂成两个世界。

现实世界：造车业务全面“塌方”？

若单看特斯拉的造车基本面，这份财报只能用“触目惊心”来形容。收入、毛利率、经营利润率三大核心指标全部低于预期，尤其是汽车业务的崩盘，让市场大跌眼镜。

首先是汽车单价“跳水”，毛利率创历史新低：

·汽车收入：198亿美元（预期217亿），缺口近20亿美元；

·单车收入：3.98万美元（预期4.14万），环比暴跌2200美元，创2024年以来最大跌幅；

·汽车毛利率：剔除碳积分后仅13.6%（预期16.2%），甚至低于二季度的“谷底”水平。

致命问题可能出在价格端，尽管四季度中美两大市场未直接降价，但特斯拉通过0息贷款、库存车折扣（最高4000美元）、旧款Model Y补贴等隐性手段变相促销，导致单车收入“隐形坍塌”。而原材料成本下降带来的单车成本节省（约500美元），在价格暴跌面前杯水车薪。

其次是经营利润跌至个位数，现金流恶化。

·经营利润率从三季度的7.6%骤降至6.1%，经营利润环比暴跌40%；

·自由现金流仅20亿美元，环比减少7亿，创2023年新低；

·研发费用暴涨至12.8亿美元（预期11.1亿），AI投入持续吸血传统业务。

造车业务可能沦为“现金奶牛”，利润空间被持续压缩，而马斯克的“AI梦想”正在吸走更多资源。

理想世界：AI画饼：特斯拉的“救命稻草”？

当造车故事难以为继，特斯拉的股价支撑已完全转向AI叙事。马斯克在电话会上用了近70%的时间谈论FSD（全自动驾驶）、Robotaxi和Optimus机器人，试图用未来科技对冲当下的业绩暴雷。

首先是 FSD寄期望于从技术突破到商业落地

·当前进展：FSD V13版本号称“重大干预里程提升2-3倍”，2025年将在美国推出无监督版服务；

·野心：渗透率目标从当前的10%提升至30%，Robotaxi计划6月奥斯丁试运营；

·障碍：中国和欧洲的法规壁垒（数据跨境限制、监管审批）仍是硬伤。

·关键矛盾：FSD的性能提升依赖美国本土数据，但特斯拉全球销量的40%来自中美欧以外市场，这些地区的用户无法贡献训练数据，形成技术迭代的“死循环”。

其次是Optimus机器人寄期望于从工厂到外销

2025目标：内部部署1万台，承担工厂生产任务；

2026野心：量产第二代机器人并对外销售；

现实质疑：当前Optimus行走速度仅0.6米/秒，且未解决复杂场景交互问题。

画饼逻辑：通过工厂“自产自用”验证可行性，但成本控制（当前单台成本约5万美元）和场景迁移能力仍是未知数。

综上，2025年或是特斯拉的“生死局”。特斯拉当下面临双重夹击：短期造车业务失速，长期AI故事需要巨额投入。而2025年将成为验证其战略可行性的关键窗口。

1.造车业务：增长引擎熄火？

销量指引“降级”：马斯克不再重申“2025年增长20%-30%”，仅模糊表示“重回正增长”；

Model 2.5也面临尴尬境地，低价车型（预期售价2.5万美元）被曝“减配为主”，在中国市场难敌比亚迪海鸥、五菱缤果；

IRA的补贴危机也悬而未决，若美国取消7500美元税收抵免，特斯拉需在“保销量”和“保毛利率”间二选一。

因此，市场预期或许在逐渐转向悲观，各大行对2025年销量预期仅195-205万辆（同比增长约10%），远低于管理层此前目标。

2.AI故事：需要回答三个灵魂拷问

·FSD能否兑现30%渗透率？当前仅10%，且用户吐槽“订阅不如单次付费”；

·Robotaxi会否沦为“奥斯丁特供”？美国本土数据训练的系统难适配全球路况；

·Optimus成本何时降至2万美元以下？（否则毫无商业化竞争力。

但是现实是，即便将FSD和Optimus的乐观预期打满，特斯拉合理估值上限约1.4万亿美元，当前市值已隐含过度乐观的“马斯克溢价”，特斯拉估值已严重偏离基本面。

当下的特斯拉，就像一家同时经营“传统车企”和“AI科技公司”的混合体。前者在红海中流血厮杀，后者在云端描绘星辰大海。资本市场选择相信后者，本质上是对马斯克个人IP的赌注——毕竟他曾在SpaceX和星链上复制过奇迹。

但投资人需要清醒，当一家公司的股价与基本面彻底脱钩，它要么成为下一个苹果，要么沦为下一个威马。特斯拉的故事，还能讲多久？

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