Global markets continue to search for anything they can grasp onto that points to possible signs of progress on global trade tensions, and by anything, we do mean ‘anything’ – truth social posts, X posts, this person heard from this person something tangible. It shows just how volatile this current market really is that inuendo and whim is being treated as fact.Back in the ‘tangible’ real world, the other white knight that is being watched ever closely is some form of possible policy backstop from central banks - Particularly the Federal Reserve. Considering the President’s consistent input here that US rates should be lower either through a post or a media rant, so far this has not moved the Fed one inch.While the recent 90-day tariff pause from Liberation Day has provided a temporary market reprieve, the underlying trade tensions, especially between the U.S. and China, remain largely unresolved. In fact, we would argue they are only getting stronger as nations and blocs are now looking to each other to offset the US trade impasse.China remains the most consequential player in this landscape, and despite the pause, the effective U.S. (weighted-average) tariff rate on goods has only fallen modestly, just 3%, from a 24% peak to 21% year-to-date.Beijing appears to be holding the ‘better hand’ currently; the additional back down from Washington with its ‘exemption’ on electronics is case in point. Just take Apple as the example, down over 23% since its peak in December last year, and it is the poster child for the full impact of Trump’s program. This back-down is showing just how much strain the US is experiencing with Beijing playing hardball.Think about it: a US$3,000 iPhone versus a Samsung that, even with tariffs, could be as much as 20% less for the US consumers. That’s a killer for the Silicon Valley Titan and Trump’s plan on the whole.This just shows the structural nature of the U.S.-China trade imbalance and the scale of bilateral tariffs already in place.As negotiations remain tentative and tensions persist, the market is left navigating a landscape shaped by potential escalation, geopolitical signalling, and the lingering question of whether or even what policymakers will/can do if economic or market stress intensifies.China: Market KingmakerAs mentioned, the modest drop in the effective tariff rate even after a 90-day pause highlights the entrenched nature of the dispute. The sheer scale of U.S.-China trade means that even minor changes have significant global implications. While no breakthrough appears imminent, traders and investors alike continue to watch for any sign of constructive engagement – which currently does not exist, if we are honest.Any sign of negotiation could take place, or even if there is a modest de-escalation, it could trigger a risk-on response across asset classes as seen in the final part of the week beginning 7 March 2025. This is why China is now the market kingmaker – it is currently holding firm on ‘escalating’ when responding to Washington’s moves.The indicator we all need to watch for around US/China relations is US Treasury Bonds. Any sign that Beijing is turning from escalation to de-escalation should produce a rally sharply here as market flows have been dominated by heightened cash preference as persistent stagflation concerns, coupled with recession risks.Where’s the Fed at?Will the Federal Reserve step in to support markets? The better question is, can it step in? From a traditional standpoint with rate cuts – no. However, there are other mechanisms like exemptions to the Supplementary Leverage Ratio (this is the amount of tier one capital required to be held at US banks), which was temporarily introduced during the 2020 pandemic crisis. A repeat of that policy would increase the banking system’s capacity to absorb government bonds without triggering capital constraints.More aggressive tools, such as direct purchases at the long end of the U.S. yield curve, are considered much less likely in the current macro environment, and Fed officials have been cautious in their recent commentary around this idea.Realistically, there are limited signs of funding stress and a relatively high threshold for intervention; the probability of a "Fed put" being activated near-term appears low to non-existent. This means the Fed is just as much a spectator as we are.The FX flowWith US exceptionalism now on the blink, the broader trend of US dollar weakness is expected to persist, but the weak spots may change.Rather than concentrating on current account surplus currencies such as JPY and CHF, the weakness may broaden out to risk-sensitive FX like AUD, NZD, and CAD. Just take a look at the bounce back in AUDUSD at the backend of the 7 March week’s trading – a 3.8% jump in 2 days is unheard of.The euro is expected to perform well across both “risk-on” and “risk-off” tariff scenarios, driven by long-term capital reallocation and structural factors within the euro area.We need to highlight Japan and South Korea – both nations have shown signs they are willing to engage with Washington, and the response from the market was huge. More importantly, the administration has responded positively. This puts JPY and KRW in a more positive light than peers, and they would be wary of being exposed as a deal would put them into upside air very quickly.Outlook: Cloudy but clearing – chance of tariff showers later in the week.Markets remain in a holding pattern, waiting for clearer signals on trade policy.The recent softening of rhetoric from the U.S., particularly in response to financial market volatility, suggests some room for constructive negotiations—especially with countries outside China.The 90-day pause has provided some breathing space, but it will need to be followed by tangible progress if market sentiment is to turn, and on that metric, the outlook is still cloudy but clearing. Yet tariff risks retain high later in the period as the 90-day period looks to expire and specific tariffs (healthcare, electronics, etc) get announced.

近日，中美经贸政策变化再度引发市场高度关注。但桥水基金创始人达利欧指出，真正主导市场方向的并非关税本身，而是全球金融系统中更深层的结构性变量。他强调，全球债务周期、货币政策非对称、技术与资本重组，才是决定未来十年资产定价逻辑的“真正力量”。本文将围绕这四大系统变量，结合黄金、汇率、原油与股市表现，梳理2025年当下值得关注的核心风险与配置逻辑。一、结构性压力积聚：政策调整只是表象4月9日，美国总统特朗普宣布对中国出口商品实施新的加征措施，整体税负提升显著。随后，中国国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的全部进口商品在现有关税基础上加征50%关税。来自央视新闻与参考消息的报道显示，此举意在回应前期不对等行为，并维护国内产业安全。然而，桥水基金创始人雷·达利欧强调：“经贸摩擦只是表象，真正主导市场结构的，是全球系统性失衡的深层变量。”全球当前正面临三大核心结构错配：• 债务结构恶化：国际金融协会（IIF）数据显示，2023年全球债务总额已突破307万亿美元，多个主要经济体债务/GDP比创新高；• 政策分裂放大波动：美国两党在贸易与财政政策上的分歧日益明显，美联储数据显示，高净值人群掌握财富比例持续上升，分配结构失衡；• 技术冲击改变产业逻辑：高盛预计，未来十年生成式AI将影响超过3亿个工作岗位，技术、资本与劳动力关系正在重构。上述力量的叠加，使得资本市场对宏观变量的敏感度持续提升，政策信号一旦出现边际变化，资产波动往往随之加剧。达利欧在近期演讲中指出，当市场因关税而剧烈波动时，更应关注背后的“隐性变量”——即结构性债务失衡与地缘资本割裂正在形成系统性风险土壤，而政策只是表象。“在波动中寻找本质，是宏观投资者最重要的能力。”二、避险资产表现分化：风险偏好结构重估黄金：高位震荡中具备配置价值受宏观不确定性、避险情绪与全球央行购金共振影响，黄金在4月中旬突破每盎司3240美元的历史新高，随后震荡至3236美元附近。技术面显示，3000美元下方支撑较强，3200美元构成关键阻力。中期来看，若美联储进入降息窗口，黄金仍具备战略配置价值。日元：避险回流增强短期韧性美元指数短线下挫约3%，避险资金阶段性流向日元，推动美元兑日元汇率跌至120区间。日本央行削减长期债券购买，利差缩小强化了日元的阶段性支撑。不过，日元升值若过快仍可能引发干预预期，操作上宜轻仓防御为主。原油：结构性承压，短线反弹动能有限WTI油价自4月初以来持续回落，目前接近61.50美元/桶，布伦特价格回升至64.76美元。全球制造业疲弱、OPEC产量预期不稳、能源结构转型加快，均构成油价反弹压力。市场普遍认为短期存在波段修复可能，但趋势性反转尚需基本面支持。股市：情绪波动加剧，结构分化显现在全球经济和政策不确定性背景下，美国股市近期呈现出较大波动。部分科技股此前曾出现明显回调，但近日强劲反弹：4月11日纳指上涨2.06%，标普涨幅1.81%。这反映出部分领先企业凭借长期基本面优势正在吸引资金回流。• 领先科技股：虽然经历短期调整，但长期来看，这些公司依然具备技术创新和盈利成长优势。近期反弹显示市场对其未来走势的信心修复。• 其他板块：受宏观经济和政策分歧影响，部分传统板块依然表现疲软，波动性较高。总体而言，尽管短期内美国股市整体情绪存在波动，但部分领先科技公司的基本面依旧强劲，市场对其未来预期仍较乐观。投资者在关注整体走势的同时，应重点注意板块分化及个股基本面的变化，灵活应对短期波动与长期投资机会。在估值与盈利能力重新平衡的过程中，指数走势将更加震荡，建议投资者降低对大盘趋势的依赖，转向布局高现金流、政策支持明确、与内需相关的结构性板块。例如：基础设施数字化、能源设备制造、部分海外收入占比较高的出海企业。三、全球政策与市场预期重估中美关税博弈在4月中旬再度升级，但局部出现了短暂的缓和迹象。中方明确表态“将视美方行动而定”，保留对话窗口；美方则在实施125%“对等关税”的同时，于4月11日临时宣布豁免智能手机、笔记本电脑、路由器等20余类消费电子产品的关税。这一举措由美国海关与边境保护局（CBP）发布公告确认，被外界解读为应对国内通胀和消费压力的策略性回调，也成为当前局势下极少数的“温和信号”。然而，豁免之外，更强硬的政策也在同步推进：白宫已启动针对半导体、关键芯片、存储设备和高性能计算设备的国家安全调查，预计将在未来30～60天内公布一批以“保障供应链”为名义的新关税措施，或对现有豁免产品重新施压。这意味着，尽管部分产品暂时从高税率清单中撤下，但高科技领域面临的系统性壁垒反而正在筑高，中长期政策方向仍偏向收紧。中方则以等比反制方式，将对美商品关税水平同步提高至125%，并公开表示“对零和游戏不抱幻想”。与此同时，全球宏观数据持续释放疲弱信号：• 多国制造业PMI重回荣枯线下方；• 美国失业率升至4.2%；• 高盛下调标普500指数年内目标，IMF则发布全球增长预警。在此背景下，市场对主要央行“提前降息”预期升温，资产价格的未来方向将更多由流动性重估而非单一事件推动。这场由关税触发的连锁反应，正在验证达利欧长期以来的判断——全球已步入“结构错配与再均衡”的深周期阶段。贸易政策只是显性变量，真正影响未来定价框架的，是结构性债务、资本流向与全球产业链的再编排。四、资产配置建议：结构变化下的风险锚定面对大周期演化与政策转折重叠，建议投资者从结构与宏观角度出发，构建更具弹性与防御性的资产组合：• 黄金方面，避险属性与政策预期双支撑，使其在回调后具备较好性价比。建议关注2950–3000美元区域的分批布局机会；• 日元短期受益于避险资金流入与利差收窄，具备一定策略性价值。建议轻仓、短期参与；• 原油短期技术上超跌，但整体结构偏空不改，建议仅在库存数据或政策明确支持下进行波段型配置；• 股市方面，受估值高位与盈利预期下行双压，整体方向性不强。建议降低对指数的集中暴露，转向现金流稳健、估值合理、受益政策预期的行业，如高端制造、数字基建与出海平台。五、结语：越是波动，越需理解大逻辑达利欧所提出的“结构优先”理念提醒我们：投资不能只看表面现象，更应洞察驱动变化的底层力量。当前全球正在经历经济模式、政策逻辑与技术结构的深度重组，只有回归宏观判断，才能在震荡中找准方向。参考资料• 国际金融协会（IIF）《2023全球债务统计报告》• 美联储FRED数据库《家庭财富结构数据》• 高盛《AI与全球就业结构变化研究》• 新华社、央视新闻关于中美关税声明全文• 彭博社、路透社、IMF关于市场解读的最新报道• Eastmoney证券时报，美国宣布部分商品免征“对等关税”• 半岛电视台中文网，特朗普政府豁免智能手机和电脑等产品对等关税• 金杜律所，美国对华一系列关税新政影响及应对初探联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Kara Yang | GO Markets 悉尼中文部

2025年，美国金融市场的核心问题，是一场关于“降息”的极限拉扯。一边是特朗普高举“猛药救市”的大旗，要求美联储火速降息；另一边是美联储主席鲍威尔坚持“缓慢放水”，强调“为时过早”。这场博弈的战场，不仅是美国经济政策的角力场，更牵动着全球资本市场的神经——尤其是美债，这个被视为“全球资产定价之锚”的避风港，为何成了风暴中心？

传统理论中，美股与美债呈“跷跷板”关系。股市跌，资金涌入债市避险，压低长期收益率。但2025年的市场却呈现反常现象——美股暴跌时，10年期美债收益率不降反升。例如，2024年11月特朗普胜选后，10年期美债收益率一度飙升至4.8%，随后虽回落至4.44%，但仍远高于2023年的3.6%。当前为什么这种关系失灵了呢，主要可能有下面三种原因：一是套利交易捆绑。大量投资者通过“买入美股+做多国债期货”或“买入美债+做空国债期货”的组合对冲风险，导致股债联动性增强。二是信用根基动摇。特朗普的关税政策（如对中国商品加征高额关税）推高进口成本，加剧通胀黏性（美国CPI长期维持在2.5%-3%），削弱了美债的“无风险”属性。三是赤字与供应的双重压力。美国国债发行量激增，2025年预计新增债务7.75万亿美元，市场对美债的消化能力面临考验。除此之外，本次美债暴跌也来源于特朗普与美联储的分歧。自2024年特朗普重返白宫以来，他多次公开施压美联储，要求通过降息降低企业融资成本、刺激经济。2024年9月美联储曾单次降息50个基点，将利率从5.25%-5.5%的高位下调，但此后降息步伐明显放缓，当前联邦基金利率仍维持在4.25%-4.5%区间。特朗普的逻辑是通过快速降息压低国债付息成本，缓解联邦政府债务压力（2024年美国财政赤字已接近2万亿美元），同时刺激股市繁荣，吸引全球资本回流，壮大美国制造业。鲍威尔的担忧则是过快降息可能引发资本外逃，导致美股、美债、美元“三杀”。尤其是美债市场，要知道过去二十年来，日本和中国一直是美国债务的最大外国持有者，一旦外资抛售潮启动，长期收益率可能飙升，甚至触发“债券义警”（Bond Vigilantes）的反噬。4月8日有消息传出，中日两国正在大量出售美债，美债利率持续攀升，截至4月9日30年期收益率已上行20基点，10年期收益率逼近4.5%。

若快速降息，资本外流加速，美债抛售潮或导致收益率飙升（如10年期突破5%），美股、美债价格螺旋下跌。若维持高利率：联邦政府每年需支付超1万亿美元利息，财政赤字进一步恶化。特朗普的策略看似矛盾——一边要求降息，一边发动关税——实则暗藏逻辑。对内施压美联储，通过关税战引发衰退预期，倒逼美联储降息。对外转移矛盾，提高关税保护本土产业，同时制造外部危机，迫使资本回流美国。然而，这一策略风险极高。据彼得·希夫（Peter Schiff）警告，若美股持续下跌，美债收益率失控，可能引发比2008年更严重的金融危机。2025年的美国金融市场，正站在十字路口。特朗普与美联储的博弈，不仅关乎利率数字的变动，更是一场关于信用、资本与权力的豪赌。若美债这个“基石”动摇，引发的连锁反应或将重塑全球经济格局。正如鲍威尔所言：“我们必须在控制通胀与维持增长之间找到平衡。”而这场平衡术的代价，或许将由全世界共同承担。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Christine Li | GO Markets 墨尔本中文部

2025年4月初，原油市场遭遇自2021年以来最剧烈的下跌。受特朗普新一轮高强度关税政策影响，西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格截止到4月7日盘中就已经跌破60大关，到8号盘中最低已经触及57美元，引发市场剧烈反应。特朗普于4月2日宣布对所有进口商品征收10%的基础关税，而中国作为与美国贸易逆差最大的国家，市场预期特朗普可能于4月9日正式宣布对中国商品加征高达50%的惩罚性关税，而特朗普则称此举旨在保护本土制造业和就业。特朗普这次“大动干戈”的关税政策极大程度上造成了整个世界范围内的市场剧烈波动，不管是货币，股票还是大宗商品。市场认为，这场“关税再升级”或将点燃新一轮全球贸易紧张局势，加剧全球经济放缓预期，甚至大幅拉高了美国经济衰退的可能性。高盛在报告中指出，若关税全面落地，全球GDP增速可能被拉低0.3至0.5个百分点，从而削弱能源需求预期。60美元：不仅是技术位，更是地缘风险红线

此次WTI油价跌破60美元关口，意义远不是短期技术调整那么简单。首先，从经济层面来看，60美元是美国页岩油行业的重要盈亏平衡点。根据德勤（Deloitte）2024年年报，多数中型页岩油生产商在油价低于62美元时将面临现金流紧张甚至停产风险。也就是说，持续低于这一水平可能造成美国产量收缩，进而反向推升未来油价波动风险。其次，更重要的是，60美元是国际政治博弈中的“价格地标”。自2022年12月起，七国集团（G7）联合欧盟与澳大利亚对俄罗斯实施“原油价格上限”制裁机制，明确规定不允许海运俄罗斯原油交易价高于60美元，违者不得使用欧盟成员国的金融或保险服务。因此，当全球基准原油价格跌破这一水平时，某种程度上也削弱了这一机制的执行力，为俄罗斯等产油国规避制裁提供空间，同时也削弱了西方在能源金融系统中的战略主导力。连锁反应显现：美股与信心动摇原油大跌不仅止步于商品市场。4月8日，美国三大股指同步下挫，道琼斯指数下跌1.4%，标普500指数跌幅达到1.2%。其中能源板块领跌，埃克森美孚和雪佛龙分别下跌4.8%和4.3%。而科技股则出现部分对冲性买盘。甚至这段时间以来还出现了罕见的美元和美股同步走弱这一现象，类似美元与美股同时走弱的现象极为罕见，上一次类似场景被广泛讨论还是在2000年互联网泡沫破裂时期，这也说明美元的避险属性在这次“关税事件”中也受到了冲击和挑战。这背后的逻辑在于，油价，美元和美股短期回落的同步出现，反映出市场对美国政策不确定性、全球增长动能与能源结构调整的整体担忧。

展望：短期不稳，长期警觉针对这次油价的波动，高盛认为，在典型的美国经济衰退和 OPEC 基准情景下，他们估计布伦特原油价格到 2025 年 12 月将跌至每桶 58 美元，到 2026 年 12 月将跌至每桶 50 美元。在当前背景下，油价已经不只是通胀预期的晴雨表，更成为全球资本对政治风险与经济信心重新定价的重要窗口。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Yoyo Ma | GO Markets 墨尔本中文部

4月8日，中国A股迎来了一次久违的强劲反弹。因中美贸易摩擦再度升级，以及全球市场的剧烈动荡，A股曾连续下挫，不仅权重板块集体下跌，投资者信心也接近冰点。但就在市场气氛最为低迷之际，有迹象表明——国家队再次出手了。据多家财经媒体报道，中国主权基金以及多家大型机构在关键节点入场，定向增持权重股，稳住了股指，带动市场情绪明显修复。国家队入市的操作并不新鲜，自2015年股灾之后，这几乎成了中国股市剧烈波动时的“惯性手段”。但这一次，我们或许可以从中看到更深层次的信号。一、稳市不只是“救市”，更是“修复信心”中国资本市场的一个长期命题，是如何实现“去散户化”与“提升长期投资比例”。而在这个转型过程中，每一次系统性风险都可能造成信心大幅流失，影响结构性改革进度。因此，“稳市”从来不仅是应急之举，更是一种信号释放。从监管层近期的一系列表态来看，“保持市场稳定运行”已成为政策优先级之一。除了国家队直接买入外，监管在IPO节奏、再融资审核、量化交易监管等多个方面均有所收紧，目的就是要在风险释放期营造一个“政策底”，以便为后续结构调整赢得时间和空间。

二、政策底已现，但市场底与信心底并非同步到来我们必须明确一个现实：国家队的出手能稳住指数，却不一定能提振风险偏好。当下A股的结构性问题仍然突出——中小盘估值泡沫未完全消化，科技成长板块受制于海外压制和内需不足，消费板块复苏乏力，房地产板块信心不足……这些问题短期内难以依靠政策干预彻底解决。更关键的是，投资者的信心并非完全取决于指数涨跌，而是取决于对未来预期的稳定性。经历了过去几年疫情冲击、监管风暴、国际脱钩压力的反复拉扯，市场对“好消息”的敏感度降低，对政策兑现的信任度也在重建期。因此，信心底远比市场底来得更滞后，也更难构建。三、中国的托市，是为“下一步结构改革”赢得时间本轮国家队入市，也可以理解为一种“政策缓冲”：当外部压力（如中美贸易摩擦、全球避险加剧）与内部调整（如经济结构转型、平台经济规范）叠加时，监管层希望通过干预，阻断金融市场可能的连锁风险。这种“软着陆式托底”不仅仅是为了稳定股民情绪，更是在为下一阶段的改革赢得时间。譬如：在资本市场层面，推进注册制深化、吸引更多长期资金入场；在经济结构上，鼓励高端制造、绿色能源等战略性新兴产业发展；在宏观政策层面，协调货币、财政和产业政策的节奏，避免出现政策真空或误判。

四、长期投资者该怎么看待国家队的“出手信号”？对于普通投资者来说，国家队的出手虽不能直接预测后市，但可作为重要的“情绪转折”参考。它往往意味着短期底部已现，系统性风险可控，但也提示我们要保持理性预期：此后市场可能进入一个缓慢筑底、震荡修复的阶段，而非V型反转。更重要的是，这或许是个重新审视资产配置结构、布局中长期方向的机会窗口。过去单纯依赖高波动、题材炒作的投机模式将难以为继，未来更看重基本面与估值匹配的优质企业，将成为“新A股时代”的价值核心。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Sylvia Qin | GO Markets 悉尼中文部

昨晚的美股走势尽显政治操控经济特色，凌驾于股市之上的因素发挥了强大作用。市场暴跌低开，夜盘一蹶不振，到关税政策暂停90天“假消息“诱导股指几分钟超过5%反转，很多大盘股几分钟股价反弹超过10%，再到消息被快速澄清，股指又迅速回落，赤裸裸体现出目前市场已经没有自己的稳定性，管理层一句话就足以改变市场走向。然而昨晚尽管三大股指回收夜盘暴跌幅度显示出止跌的迹象，但系统性风险并未解除，9号关税政策落地也越发临近，欧盟等国的反制和谈判细节时刻可能给市场扭转性影响。板块方面足见市场被压制已久的爆发力，2020年三月暴力反弹依旧历历在目，昨晚假消息就算被澄清，核电板块的超跌股也依然收下了不错的涨幅，核技术股均大幅上涨，OKLO收涨超过10%，也算暂时加仓及时，AI领域的爆发股也是反弹中可以快速获利的选择，博通和PLTR均涨超5%，英伟达“亲儿子“依旧没有发挥新上市的威力，股价很快回到$50并可继续持有。量子计算概念也大幅反弹，昨晚表现也很不错。

早盘股指期货继续上行，各股盘后也在继续上冲，目前需要重点关注围绕关税政策的一系列消息，任何决定性变动都足以引发金融剧震，特朗普早间确认不会轻易改变目前的关税政策，本周的高危时间还没过去。美元指数晚间走势十分坚挺，黄金跳水跌破3000大关，尽显妖金本色。恐慌指数快速回落，昨天暴涨后空恐慌的朋友注意分仓操作，部分短波段思路反复应对市场剧震，部分高位持空中期稳定获益，当然是在保证金充裕的前提下。原油昨天也是一个非常好的进场时机，美油一度跌破对俄制裁价$60美元，早盘已经回到$61美元以上。比特币暴跌暴涨，早盘重回八万大关，今天日内可能选线延续涨势。外汇方面澳元也有所反弹，多空争夺0.6主要支撑位。澳日和美日均有一定程度反弹。美元人民币变动不大，依然保持着7.34位置之上。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 高级分析师