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Markets have bounced back strongly this week. The S&P 500 is now just 1.5% from record highs, and the Nasdaq is recovering well following its pullback.

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Rate Cut Expectations

The main driver behind this rally was a shift in Federal Reserve rate cut expectations. Markets are currently pricing in a quarter-point rate cut for December, with only a 25% chance of another reduction in January. This week's economic data will be crucial in shaping expectations going into 2026.

Key Economic Data This Week

Several important data releases are scheduled for this week.  The PCE inflation data — the Fed's preferred inflation measure — for September will finally be released on Friday and could have the biggest impact on December and January rate decisions. The ADP jobs report and weekly jobless claims will also be released, while the non-farm payrolls report has been delayed again.

Global Manufacturing Snapshot

Today also kicks off a busy week of manufacturing data releases. Global PMI numbers are due across the board, including figures from the Eurozone, UK, Germany, and the US this evening. These reports will provide a critical snapshot of global economic health and could help reveal the impact of the US trade tariffs.

Gold Breaks Higher

Gold made a significant move on Friday, breaching the key $4,200 level after consolidating last week. The precious metal has followed through today, and the $4,400 level now looks achievable if buying pressure continues.

Bitcoin Under Pressure

Bitcoin has given up last week's modest gains and seen substantial selling pressure. A significant drop of about $4,000 occurred during Asian trading this morning — a notable decline for an Asia session. The key level to watch is $84,000, with potential support at $80,000 (the lowest level since March).

Market Insights

‍Watch Mike Smith's analysis of the week ahead in markets.

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Key Economic Events

‍Stay up to date with the key economic events for the week.

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上周是美国的感恩节，金融市场本应进入节日氛围，家家户户忙着团聚，但是如此温馨快乐的时节上，芝商所的交易系统却突然崩溃，悄无声息的搞了个大新闻，而究其原因竟然是数据中心“高烧”导致的，海量订单出现故障，让全球金融系统抓瞎，而本次事件背后暴露的风险也将不局限于金融市场，有可能会发生在任何数据需求的行业中引发广泛的警觉和对去中心化的新一轮讨论。

事件梳理：

在上周美东时间11月28日凌晨时间，芝加哥的CyrusOne数据中心出现冷却系统故障，导致的直接结果就是芝商所的核心电子撮合平台Globex出现了长时间的中断，芝商所被迫暂停了外汇，利率，商品以及股指期货等多个品类的产品交易。而这一轮报价精致直接导致全球的交易所，券商以及财经媒体出现了数据“冻结”的崩溃情况，而该情形持续了整整9个多小时（部分产品提前恢复报价），对全球万亿级别的金融资产交易产生了极大的影响，索性本次事件发生时段恰好面临节假日交投清淡的时期，影响力并未大范围扩散，如果是交投密集的时段必将对多板块金融资产带来极大打击。

事件主因剖析：
而不同于以往黑客攻击等造成的系统崩溃，本次事件是完全的物理影响造成，有媒体声称当时温度一度飙到了49摄氏度，而对于机房来说正常运行温度为27-35摄氏度，突破40摄氏度便已达到行业危险的标准，会导致相关设备直接触发保护性关机，尽管没有官方正式确认该报道，但是从整体的修缮时间长度和带来的影响看，该温度推测也许并非空穴来风。

实际市场冲击：

1. 美债市场：没有期货报价＝没有利率锚定

• 亚洲和欧洲时段利率交易一度“无基准”
• 10 年期美债 OTC 报价     bid/ask 扩大至 3–4bp
• 多家全球央行的利率模型进入“数据完整性不足”警告
• Swap/IRS 价格出现随机跳动

2. 股指期货恢复时的跳动幅度极端异常

• ES 恢复后 2 分钟振幅     > 1.2%
• 高频交易公司大量退出（风险控制自动保护）
• VIX 夜盘瞬间拉升 8%

3. 原油市场：套利链条断裂导致价差扭曲

• WTI 恢复后出现 2.5% 方向错误 的快速波动
• Cushing 库存价差模型无法正常运行
• 做市商报出“保护性宽价”，导致实际成交极不稳定

4. 加密市场“无锚波动”

• BTC 在停摆窗口内下跌 4%+
• CME 恢复后价格迅速回补
• 场外结构化产品（如 BTC Quanto Swap）短暂暂停报价

背锅企业背景：

本次数据中心位于芝加哥郊区CHI1机房，是由CyrusOne运营，这是一家曾经上市过（NASDAQ:CONE）后来私有化的数据中心运营商，他的持有机构KKR和GIP控股，而我们所熟知的芝商所就是将自己的数据运营外包给了CyrusOne进行管理。除此以外它还为包括 hyperscale cloud 平台、大型企业、金融机构、托管服务提供商、云服务商提供机柜托管、网络连接、机房/ 电力 /冷却 /带宽服务。此前资料显示，它的客户中包含超过 200 家，CyrusOne出问题已经不是第一次了 在19年的时候边因为勒索软件而出现过相关问题，而将重要的数据运营业务外包也是金融机构的常规操作，而这带来的相关潜在风险十分巨大，本次事件虽然偶发，但是已经足够对整个金融市场带来警示。

行业角度反思：

交易所基础设施应被视为金融公共品，这种大的基建性危机随时可能危及全球，所以CME的本轮危机暴露的系统性问题应该是彻底的进行架构调整，同时也从另一个角度极大的会刺激去中心化的交易所在本轮环境中产生市场萌芽。而传统交易所将会在算力和数据处理上进行更多的系统冗余的储存进行灾备架构的升级。而监管层也将会对平行搓和引擎进行更进一步的搭建。

同时不仅是交易所，人类生活现阶段已经开始高度拥抱AI，而类似的数据宕机将会在未来发生的频率更高，因为算力需求和降温需求将会进一步提升。这种事件的发生只会更加频繁，AI企业在该方面面临的挑战也更加巨大，GPT Claude等大模型也存在单点依赖的重要问题，这种问题也会存在极大的物理意义上的系统性风险。

潜在受益企业：

作为云服务三巨头，微软，谷歌，亚马逊，都是为全球大型机构提供重要的云服务，而他们的危机处理能力和稳定性已经得到市场验证，而进一步对比后会发现，在这个赛道上谷歌的云技术从数据上存在更高的稳定性。

数据中心风险包括过热（冷却故障，如CME事件）、能源效率、地理冗余和供应链脆弱性。效率指标如PUE（PowerUsage Effectiveness，理想值接近1.0）直接相关于风险，因为低PUE减少过载和环境风险。

• PUE 效率对比（2023数据）：

谷歌：全球最佳，平均约1.07-1.19（最佳如俄勒冈1.07，最差新加坡1.19）。

亚马逊：全球平均1.15（美洲1.14、欧洲1.12、亚太1.28）；最佳欧洲1.04，最差印度1.50。新建设施目标1.08。

微软：披露有限，平均较高（最佳怀俄明1.11，最差伊利诺伊1.35）；某些区域如新加坡1.34。

2025年趋势：随着数据中心能源需求飙升（AI训练可达企业级PUE>1.5），低PUE 如谷歌云有助于风险管理。AI时代的到来在AI使用更加频繁的未来对于数据中心稳定性的需求也将进一步提升，市场也会对有更稳定性的数据中心产生倾向性。

过去一个月，澳元兑人民币出现了明显的双向波动。波幅扩大是多重因素共同叠加的结果，其中最核心的影响来自以下三个方向：中澳两国最新的经济数据差异、货币政策预期的变化以及大宗商品价格与全球风险情绪的轮动。

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中澳经济数据出现新的反向变化

在澳大利亚方面，最新季度通胀读数高于市场预期，显示服务类价格具有粘性，而就业数据则呈现出复杂的变化特征。失业率在九月短暂上升至百分之四点五后，十月回落至百分之四点三，当月新增就业四万两千两百人。尽管最新数据显示劳动力市场韧性犹存，但整体紧张程度相比上半年已有所缓解。通胀偏高与就业市场的复杂变化同时出现，令澳元对每一次数据公布都更加敏感。

在中国方面，物价水平在过去一个月出现温和回升。CPI从此前的负增长回到小幅正值，但整体物价环境依然处于较低水平。同期官方制造业PMI重新跌回收缩区间，显示需求疲弱仍然是关键压力点。房地产和出口相关指标依然偏弱，不过随着部分稳增长政策落地，市场对中国经济的预期有所改善。

两国经济数据走向出现明显差异，澳大利亚面临通胀韧性和增长放缓并存，中国面临需求不足但物价改善的结构。这种正反交叉使得AUDCNH在过去一个月对每组宏观数据都表现出更高敏感度。

货币政策预期的变化放大汇率波动

澳洲联储在最新会议中维持利率不变，并强调由于通胀下降速度慢于预期，政策需要更长的观察期。此前市场对降息的预期有所弱化，因此当RBA释放任何谨慎信号时，澳元短期波动会更明显。

中国央行在此期间保持政策利率稳定并继续维持稳健偏宽的整体框架，同时减少了全面宽松的迹象，转而更多依赖结构性工具和流动性管理。市场普遍认为，在人民币汇率趋稳前，政策不会急于进一步下调利率。

在过去一个月里，澳洲联储维持谨慎观望，中国央行维持稳健偏宽但不进一步降息，两者的政策方向差异使汇率对政策相关消息更为敏感。

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大宗商品与全球风险情绪

作为典型的商品货币，澳元在过去一个月中明显受到大宗商品价格波动的影响。铁矿石价格整体维持在高位震荡，市场在宏观偏弱的背景下更多依靠对政策预期的乐观情绪支撑价格。铜价在十月底出现阶段性走高，但进入十一月后呈现震荡走势。这些变化使澳元在短期内更容易受到商品市场情绪影响。

全球风险情绪也出现快速切换。中东局势、国际关系进展以及美国货币政策预期反复，使市场在避险与风险偏好之间来回转换。由于澳元与风险情绪关联更高，而人民币在政策调节下表现相对稳定，这种情绪轮动进一步放大了双方的短期波幅。

此外，临近年底，国际资金在重新平衡投资组合、调整仓位和降低风险敞口时，往往会导致市场流动性下降，也使AUDCNH在过去一个月出现更大的短期波动。

结论

在2025年10月下旬至11月下旬期间，AUDCNH的波动加大主要来自三个方向。第一，中澳两国的宏观经济数据出现差异性变化，令市场对每次数据更新的反应放大。第二，央行政策预期同时发生调整，使汇率对货币政策沟通更加敏感。第三，大宗商品和全球风险情绪不断轮动，在商品货币和政策调节下的人民币之间形成更显著的短期波动。

整体来看，这些因素叠加，使AUDCNH在此期间表现出更高的波动性，并更容易受到宏观数据、央行表态以及全球市场情绪的驱动。

参考文献

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