虽然所有人的目光都集中在 美国的人工智能叙事 在英伟达、微软和谷歌的主导下，亚洲一直在悄悄地发展人工智能，也是世界上一些最激进的人工智能赌注的发源地。

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事实速览

• 软银已承诺向OpenAI提供410亿美元，获得约11％的所有权。
• 阿里巴巴计划在未来几年在人工智能基础设施上投资超过500亿美元。
• 百度的核心人工智能业务收入在第四季度同比增长48％，其中约70％的搜索结果现在是人工智能生成的。

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1。软银集团（TYO：9984）

就资本配置和雄心壮志而言，软银是亚洲对人工智能投入度最高的公司。首席执行官孙正义宣布该公司处于 “完全违规模式”，已经完成了对OpenAI的410亿美元投资，获得了约11％的所有权。

Son还启动了一项1000亿美元的计划，旨在打造垂直整合的人工智能半导体冠军（Project Izanagi），将软银重新定位为 “人工智能时代的工业控股公司”。

软银的命运现在与OpenAI的成功息息相关，而Son执行其半导体计划的能力使其与知名企业直接竞争。

要监控什么

• OpenAI 的发展轨迹：OpenAI竞争地位、估值或盈利路径的任何变化都会对软银的资产负债表产生直接影响。
• Izanagi 项目进展：关注合作伙伴公告、资金里程碑以及 Son 能否吸引所需的工程和制造人才。
• Arm 控股的业绩: 软银还持有Arm的上市股份。Arm的数据中心和人工智能芯片的许可势头值得跟踪。
• 债务水平和愿景基金敞口: 软银的杠杆作用很大。利率上升或人工智能估值的修正可能会给该集团的净资产价值带来压力。

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2。阿里巴巴集团（BABA）

阿里巴巴已承诺在人工智能基础设施上投入超过500亿美元，使其成为世界上最大的人工智能资本支出计划之一。

其Qwen系列大型语言模型为重建后的以人工智能为重点的云平台奠定了基础，该公司已与Nvidia合作开展物理人工智能项目。

阿里云也是中国领先的云提供商。关键的商业问题是阿里巴巴能否将这种云领导地位转化为持久的收入增长。

但是，它将必须应对中国持续的监管审查以及来自华为和字节跳动等当地竞争对手的竞争。

要监控什么

• 云人工智能收入增长：这是500亿美元的投资是否转化为商业吸引力的最明显信号。
• Qwen 模型的采用：企业和开发人员对Qwen模型家族的采用可能表明阿里巴巴的人工智能平台粘性。
• 监管环境：北京对大型科技平台的态度以及任何新的监管行动都可能扰乱执行和情绪。
• 中美科技紧张局势：进一步的出口管制可能会影响Nvidia的合作活动和先进人工智能芯片的获取。

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3.百度（BIDU）

在这份名单上的所有公司中，百度的人工智能转型最为引人注目。它已经发布了2.4万亿个参数的全模态模型（ERNIE 5.0），其大约70％的搜索结果现在以人工智能生成的富媒体形式提供。

除搜索外，其Apollo Go机器人出租车服务现在正在与优步合作，将业务扩展到迪拜和英国。

其核心人工智能业务在第四季度创造了113亿元人民币的收入，同比增长48％。现在的问题是这种势头是否可持续，以及机器人出租车业务能否经济地扩展。

要监控什么

• ERNIE 获利：关注由人工智能生成的搜索推动的企业 API 收入和广告收益提高的最新情况。
• 阿波罗围棋扩展包：乘客数量的增长和每次骑行成本将表明单位经济性是否在改善。
• 搜索市场份额：来自字节跳动和中国新兴的人工智能原生搜索替代方案的竞争是一种潜在的结构性风险。

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4。腾讯控股（香港：0700）

腾讯的人工智能策略是将其 GPU 容量分配给自己。这使它能够将人工智能直接转化为整个生态系统的效率提升。

随着微信的14亿用户提供了无与伦比的数据引擎，腾讯正在以一种难以复制的方式将人工智能嵌入到游戏、支付、云和搜索中。

由于计算保持在内部，因此这种方法还可以增强抵御人工智能芯片出口限制的能力。

这里的人工智能优势可以说被低估了，因为它是嵌入式的，而不是一个单独的细分市场，这也可能意味着市场可能更难隔离和评估这种贡献。

要监控什么

• 广告收入趋势: 最可衡量的近期人工智能优势是广告定位的改进转化为持续的广告收入增长。
• 微信生态系统 AI 集成：留意微信中新的人工智能原生功能，包括搜索、小程序和支付，以此作为平台深化的信号。
• 监管和地缘政治风险：腾讯的运营受到中国监管机构的持续审查，在一些西方市场面临限制。

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5。Kakao (KRX: 035720)

Kakao是韩国占主导地位的人工智能和互联网平台，运营KakaoTalk，约有95％的韩国人使用KakaoTalk。

它是亚洲最积极的以人工智能为重点的非中国科技公司之一，大量投资法学硕士开发和人工智能原生服务。

KakaoTalk在国内的主导地位为人工智能产品提供了专属分销平台，这是中国以外很少有公司能比拟的。关键问题是，在全球竞争对手缩小差距之前，Kakao能否将这种分销优势货币化。

要监控什么

• KakaoAI 产品推出：KakaoTalk和Kakao更广泛的服务套件中的新人工智能原生功能是商业人工智能进步的最直接信号。
• 云部门增长：Kakao的云业务是其AI雄心壮志的基础设施层。收入增长和企业客户增加是关键指标。
• LLM 竞争定位：监控Kakao的模型如何与全球和地区同行进行基准对比，以及韩国企业客户是否大规模采用这些模型。
• 公司治理: 近年来，Kakao一直面临与治理相关的审查；无论人工智能的进展如何，这里的任何事态发展都可能影响市场情绪。

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底线

亚洲的人工智能格局比简单的 “关注人工智能支出” 的叙述所暗示的要复杂得多。

中国的顶级公司正在迅速创新，但在监管和地缘政治的限制下运营。日本软银下了最大的单一赌注，但其集中风险水平需要审查。而韩国的Kakao提供了一个差异化的、地缘政治风险较低的角度。

人工智能在亚洲的推动是真实的。但是，这五个公司的结果范围很广，因此了解每家公司的具体风险敞口和风险状况至关重要，而不仅仅是其人工智能叙事。

伊朗战争越来越多地从地区冲突转变为全球能源冲击，因为霍尔木兹海峡的混乱威胁着处于最关键阻塞点的石油市场。

关键要点

• 每天约有2000万桶（桶）的石油和石油产品通常通过伊朗和阿曼之间的霍尔木兹海峡，相当于全球石油消费量的约五分之一，约占全球海运石油贸易的30％。

• 这是流量冲击，不是库存问题。石油市场依赖于持续的吞吐量，而不是静态存储。

• 如果中断持续超过几周，布伦特原油可能会从短期飙升转向更广泛的价格冲击，存在滞胀风险。

世界上最关键的石油阻塞点

霍尔木兹海峡每天处理大约2000万桶石油和石油产品，相当于全球石油消费量的20％和全球海运石油贸易的30％左右。由于全球石油需求接近1.04亿桶/日，且剩余产能有限，在最近的升级之前，市场已经处于紧密平衡状态。

该海峡也是液化天然气的重要走廊。2024年，平均每天约有2.9亿立方米的液化天然气通过该路线，约占全球液化天然气贸易的20％，亚洲市场是主要目的地。

国际能源署（IEA）将霍尔木兹描述为世界上最重要的石油运输阻塞点，并指出，即使是部分中断也可能引发价格的大幅波动。布伦特原油已跌破每桶100美元，这既反映了物质紧张，也反映了地缘政治风险溢价的上升。

由于流量减慢，油轮处于空转状态

现在，航运和保险数据实时显示压力。据报道，超过85艘大型原油运输船滞留在波斯湾，而由于运营商重新评估安全和保险，有150多艘船舶停泊、改道或延误。据估计，这将使1.2亿至1.5亿桶原油在海上闲置。

这些量仅代表霍尔木兹正常吞吐量的六到七天，或略高于一天的全球石油消费。

建立在流量而不是存储基础上的市场

石油市场在持续波动中运作。炼油厂、石化厂和全球供应链经过调整，可以沿着可预测的海道稳定交付。当流经占全球石油消耗量约五分之一和全球海运石油贸易约30％的阻塞点时，该系统可以在几天之内从平衡变为赤字。

剩余产能主要集中在欧佩克内，估计仅为每天300万至500万桶。这远低于霍尔木兹水流受到严重干扰时面临的风险交易量。

未来几周的情景

现在，市场轨迹取决于中断的持续时间和严重程度。

中断时间短，1 到 2 周

如果油轮运输在1到2周内恢复，冲击可能会表现为急剧但最终可以逆转的峰值。

累积供应损失仍将相对有限，而库存和战略储备可能会部分弥补短缺。在这种情况下，由于交易者定价暂时中断和风险溢价上升，布伦特原油的交易价格可能在95美元至110美元左右。

中断时间延长，2 至 4 周

两周后，累积损失变得更加严重。

2至4周的中断影响多达2,000万桶/日，可能意味着大约2.8亿至5.6亿桶的供应损失。然后，商业库存、浮动储存和战略储备可能会开始更加明显地侵蚀。在这种情况下，布伦特原油可能会转向110美元至130美元的区间，而更高的燃料成本可能会开始影响运输和工业生产。

这些价格区间是基于情景的指示性的，而不是预测的。

如果战争在四周内结束

在大约四周内实现停火或以可信的方式缓和局势可能会引发石油市场的急剧逆转，尽管不会立即恢复到危机前的水平。

最初，地缘政治风险溢价的平仓和油轮运输的正常化可能会推动布伦特原油价格走低，随着投机和对冲头寸的减少，可能会跌至80美元至95美元的区间。

假设资金完全恢复并避免进一步的中断，则价格可能会在接下来的几个月中逐渐回落至70美元的低点，这与预测大致一致，即一旦供应恢复小于需求的盈余，库存就会恢复。

看着澳大利亚证券交易所的石油冲击？
‍见伊朗石油冲击后交易员追踪的5只澳大利亚能源股。

通货膨胀风险和宏观溢出效应

石油冲击的通货膨胀影响通常以波浪形式出现。随着汽油、柴油和电力成本的上涨，燃料和能源价格的上涨可能会迅速提振总体通货膨胀。

随着时间的推移，更高的能源成本可能会流向货运、食品、制造业和服务业。如果混乱持续下去，通货膨胀率上升和增长放缓相结合，可能会增加滞胀环境的风险，使中央银行面临艰难的权衡。

原油价格上涨很少孤立走势。
‍看看当油价上涨时，哪些全球能源和石油服务公司往往会成为人们关注的焦点。

不容易抵消，系统几乎没有松弛

当前局势之所以特别严重，是因为全球体系缺乏松弛。

当处理近2,000万桶/日（约占全球石油消耗量的五分之一）的阻塞点受到损害时，将近1.03亿至1.04亿桶的全球供需几乎没有备用缓冲。估计每天300万至500万桶的剩余产能，主要在欧佩克内部，只能覆盖风险产量的一小部分。

替代路线，包括绕过霍尔木兹的管道和改道运输，只能部分抵消流量的损失，而且通常成本更高，交货时间更长。

底线

在霍尔木兹海峡的过境恢复并被视为可靠安全之前，全球石油流动可能继续受损，风险溢价上升。对于投资者、政策制定者和企业决策者来说，核心问题是石油能否每天不间断地转移到需要去的地方。

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^{本文中的任何情景、价格区间或市场观点仅供参考，不应作为预测、担保或交易建议。地缘政治事件可能导致石油、外汇和差价合约市场的突然波动、流动性减少和价格急剧波动，在这些条件下进行交易具有很高的损失风险。}

在与人工智能相关的巨型股连续三年登上纳斯达克之后，获胜者的组合可能开始发生变化。

2026年将是检验“真金白银回报”的一年。任何关于科技公司去年近 7,000 亿美元  AI 投入是否合理的质疑，都可能对市场情绪产生重大影响。

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事实速览

• 预计到2026年，全球人工智能资本支出将超过6000亿美元。
• 到2030年，人工智能数据中心系统的总潜在市场（TAM）估计将超过1.2万亿美元。
• 尽管收入激增，但英伟达、微软和台积电的交易价格均低于分析师的公允价值预期。
• 博通的人工智能芯片部门的目标是到2027年实现1000亿美元的人工智能收入。

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是什么推动了人工智能贸易？

到2026年，多种宏观力量可能会支撑人工智能投资主题。美国利率的走向、人工智能基础设施支出的规模和地缘政治背景都可能很重要。

利率和估值

美联储在2025年实现了75个基点（基点）的降息，市场预计2026年将再降息50个基点。较低的利率可以减少适用于未来科技收益的折扣，通常会支持成长型股票，包括与人工智能相关的股票。

基础设施支出和收益预期

在支出方面， 英伟达 首席执行官黄延森曾表示，到2030年，数据中心运营商每年的支出可能高达4万亿美元，而人工智能资本支出预计仅在2026年就将达到5,710亿美元。

但是，市场似乎已经对这种乐观情绪进行了定价。分析师预计，2026年每股收益（EPS）年增长14％至16％。这将要求Magnificent 7指数以外的标准普尔500指数股票的收益增长速度大约是2025年创纪录的两倍。

地缘政治和出口管制

地缘政治也可能塑造前景。中美对人工智能芯片的出口管制，以及与主要国际买家接触的减少，可能会打压数据中心的增长预期。

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交易美国财报季

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与人工智能相关的热门股票

英伟达 (NVDA)

英伟达仍然是人工智能行业最明显的表现形式。由于其在GPU、硬件、软件和网络工具方面的市场领先地位，它拥有广泛的经济护城河。 

高盛和摩根士丹利在NVDA上的目标股价均接近250美元，高盛的看涨基于2027年超过3,800亿美元的收入预测。美国银行位于275美元的阵营，这实际上为2027年的收益提供了更多的人工智能上行空间。

英伟达的远期收益为21.6倍，目前的交易价格低于标准普尔500指数的整体倍数。主要风险包括中美出口限制的悬而未决以及主要云提供商对数据中心资本支出指导的任何软化。

微软 (MSFT)

微软从历史最高水平下跌了约25％。在2026财年第二季度，Azure的收入同比增长了39％，该公司仍有6250亿美元的合同使用积压量。

尽管整个科技行业估值的上升仍然是一个值得关注的风险，但该股最近的表现与其基础收入增长之间的差距引起了分析师的关注。

博通 (AVGO)

虽然Nvidia生产通用GPU，但博通通过量身定制，设计专门针对谷歌和Meta等个人超大规模企业需求量身定制的定制人工智能芯片来赢得业务。

在 FY2026 的第一季度，博通的人工智能半导体部门以106％的速度增长至84亿美元，预计到2027年底，其人工智能芯片收入将超过1,000亿美元。

博通的交易价格高于整个市场，如果增长预期得不到满足，这可能会加剧任何下行空间。

台积电 (TSM)

几乎所有主要的人工智能芯片都是由台积电制造的。该公司在芯片代工中拥有约70％的市场份额，使其成为整个人工智能供应链中最关键的基础设施。

台积电的销售额预计将在2026年增长30％，随着新制造能力的上线，毛利率预计将保持在60％以上。

主要风险是地缘政治：无论其基本面如何，台海紧张局势的任何升级都可能对该股造成沉重打击。

Vertiv (VRT)

Vertiv 不如半导体巨头那么突出，它提供的电源管理、冷却和数据中心基础设施可保持 AI 硬件的运行。

Nvidia、Broadcom和Vertiv在人工智能建设中处于不同的阶段，包括计算、定制芯片、网络和物理基础设施。

Vertiv的收入与整体人工智能资本支出挂钩，而不是与任何单芯片制造商挂钩，这使其风险状况与上述公司不同。

康宁 (GLW)

由于数据中心对其光纤电缆的需求激增，康宁的股票在2025年上涨了84％。其光通信板块同比增长69％。

康宁的市盈率（P/E）约为37倍，其交易价格低于英伟达和博通，同时仍直接投资于人工智能基础设施支出。但是，其估值在很大程度上取决于主要超大规模公司的持续资本支出。

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2026 年 3 月美国市场驱动因素

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AI 的交易范围不局限于头条股票

能源和公用事业

训练大规模 AI 模型的能耗极高。一个典型的1千兆瓦的人工智能数据中心设施需要超过600亿美元的资本支出，其中大约一半直接用于硬件。 面临数据中心电力需求的公用事业也可能受到人工智能扩建的影响。

国际溢出

由于SK海力士等与人工智能相关的芯片制造商，韩国综合股价指数在2025年飙升了76％。日本东证股票、德国DAX指数和英国富时100指数也涨幅超过20％。存储器供应商Kioxia是全球表现最好的股票，飙升了540％。

数据中心基础设施

向数据中心提供关键电气、暖通空调和电力基础设施的Emcor等公司报告称，其合同积压同比激增29％，达到创纪录的126亿美元。 这些公司可以为人工智能资本支出周期提供不同的风险敞口，但它们有自己的执行风险、积压风险、利润率和估值风险。

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什么会使人工智能交易脱轨？

估值压缩

博通的收益约为50倍，AMD的收益为56倍。对前瞻性指导的任何失望都可能引发倍数的急剧收缩。

投资回报率测试

如今，各公司进行投资的假设是，随着时间的推移，人工智能的高利润商业应用程序将出现。如果这些回报的时机或规模令人失望，那么人工智能交易可能会面临回调。

指数浓度

标准普尔500指数中最大的10只股票约占该指数总价值的40％。大型股科技股的退出可能会对整体指数产生不成比例的影响。

效率中断

中国DeepSeek最近发表的研究表明，开发大型语言模型的效率可能比先前假设的要高。如果能够用更少的计算来构建 AI，那么对 GPU 和数据中心硬件的需求可能会低于目前的预期。

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交易者的底线

人工智能交易正在成熟，但还远未结束。2026年将成为一个更加细致入微的篇章，涵盖整个人工智能价值链。

美国财报季将受到密切关注，以寻找证据表明注入人工智能基础设施的数千亿美元已开始产生预期的回报。