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TSMC posts strong Q4 results – the stock is rising Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (NYSE: TSM) reported Q4 financial results before the market open in the US on Thursday. The Taiwanese company reported revenue of $20.554 billion for Q4, falling slightly short of Wall Street estimate of $20.574 billion. TSMC reported earnings per share (EPS) of $1.875% for the quarter, higher than $1.795 EPS expected.

CFO commentary ''Our fourth quarter business was dampened by end market demand softness, and customers’ inventory adjustment, despite the continued ramp-up for our industry-leading 5nm technologies,'' Wendell Huang, VP and CFO said after the results. ''Moving into first quarter 2023, as overall macroeconomic conditions remain weak, we expect our business to be further impacted by continued end market demand softness, and customers’ further inventory adjustment,'' Huang looked ahead. The company expects the revenue of between $16.7 billion and $17.5 billion for Q1. Stock reaction Shares of TSMC were up by over 7% on Thursday at $88.07 a share.

Stock performance 1 month: 3 months: Year-to-date: 1 year: TSMC price targets Susquehanna: $88 Atlantic Equities: $170 Cowen & Co.: $120 Argus Research: $150 Goldman Sachs: $55 Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited is the 10 th largest company in the world with a market cap of $454.97 billion. You can trade Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (NYSE: TSM) and many other stocks from the NYSE, NASDAQ, HKEX, ASX, LSE and DE with GO Markets as a Share CFD. Sources: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited, TradingView, MarketWatch, MetaTrader 5, Benzinga, CompaniesMarketCap

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市场总是在犯错，你需要做的是利用这些谬误！---索罗斯乔治·索罗斯是一名货币投机者和股票投资家，1992年凭一己之力击败英格兰银行而闻名于世，亚洲金融危机狙击泰铢后更是让他在中国广为人知。但值得一提的是，索罗斯并不是像巴菲特那样的价值投资者，他认为市场充满了错误和荒谬，他利用这些错误狂赚，拥抱泡沫但在破灭前抽身而出。他将哲学视为一生最珍视的部分，金融市场的成功不过是其反身性（Reflexivity）哲学理论的实践。

乔治1930年出生在匈牙利的富裕犹太人家庭，但是偏逢乱世，二战期间犹太人颠沛流离，顽强死里逃生后，他终于在1947年移居英国就读伦敦经济学院。在大学期间，索罗斯深受其导师卡尔·波普尔的证伪主义哲学的影响，甚至毕生都在努力成为一名哲学家。波普尔的伪证主义哲学对他的重大启示在于：它提示了人类认知活动具有的本质的不完备性。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中的一切判断都只是暂时有效的，并且都是可被证伪的对象。巴菲特曾说，市场短期是投票机器，长期看是称重仪。他说这个话是有时代背景的，现代金融诞生于上世纪50年代，经济学家都是在那时开始他们的事业。随着对数学模型的发展应用，在60到80年代，有效市场假说达到巅峰，在金融学术界成为既定事实，成为现代经济金融学的理论基石之一。什么是有效市场假说呢(Efficient Market Hypothesis) ？简言之就是，市场是“有效的”，价格已经充分反映了所有可以得到的信息。

具体看，有效市场假说主要有三个观点。第一，在市场上的每个人都是理性的经济人; 第二，股票价格反应了这些理性人的供需平衡; 第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。如果学过经济学的各位都知道，这个不就是大名鼎鼎的亚当斯密“看不见的手”在金融市场的延伸吗？如果市场真的是这样均衡有效的，那就不会发生美国30年代大萧条，2008年金融危机后政府的转为干预了。

相反，索罗斯在1987年发表的《金融炼金术》里提出反身性理论，首要目的就是对有效市场假说的批判。他认为市场并不是像教科书所讲的那样理性和有效，市场主体是人和人心，市场是具有高度的不确定性和反身性（相互作用与强化），结果通常是带来泡沫和市场的崩溃。反身性指的是投资者与金融市场的互动关系，投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期，并付诸投资行动，这种行动改变了市场原有发展方向（就像改变车子的行进路线一样），就会反射出一种新的市场形态。从而再形成新的资讯，让投资者产生新的投资信念，并继续改变金融市场的走向。但由于投资者不可能获得完整的资讯，本质上也不存在真正的理性经济人，投资者会因个别问题影响其对市场的认知，令投资者对市场预期产生不同的意见。索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见”，并认为投资偏见是金融市场的根本动力。当投资偏见零散的时候，其对金融市场的影响力是很小的，当投资偏见在互动中不断强化并产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应”，从而推动市场朝单一方向发展。反身性自我强化的过程越久，本身也就越脆弱，最终会自我逆转，然后启动一轮反向的自我强化的过程，繁荣和萧条就将随之而生。

金融市场的决策评价取决于参与者的歪曲的见解，解释了格雷厄姆所说患有“重度间歇性精神分裂症”时而抑郁又时而癫狂的市场先生的说法。对于索罗斯而言，反身性理论是一个哲学理论，它与行为经济学和进化博弈理论可以相容，但是与有效市场理论和均衡理论绝不相容。所有的人类构建都是有缺陷的，而这种缺陷可能只有在构造进入生活时才会暴露，这是理解反身性过程的关键。索罗斯的成功固然是不可复制的，就像他对归纳经验法和完美知识的批判一样，但其对市场风险和不确定性的正视和“利用”是至今还有很强现实意义的。如果你无法懂得这些道理，就很难理解这两年错误的美联储，理解可能的衰退和大众目前的乐观反应。希望本文对您有所启发！如果您有更多想要了解和沟通的需求，请添加小助手微信与我们沟通。

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就在上周，比亚迪百万级新车仰望U8，以横着出场的方式首发亮相，代表者从感知、决策、执行三个维度围绕新能源汽车的特性进行了全面重构，这个公司从第1 辆新能源汽车到第100万辆新能源汽车用时13 年；从第100万到第200万辆用时一年；从第200万辆到第300万辆仅用时半年。2022年，比亚迪击败特斯拉夺回全球新能源汽车销冠，在此之前，特斯拉已稳坐三年全球新能源汽车销冠的宝座。这样的实力让我们不得不来再看看比亚迪。

如果说新能源汽车产业是中国的重点支持的赛道，那比亚迪是当之无愧的龙头。从下图的中国自主电动车销量图我们就能看到，比亚迪的新能源汽车的销量比市场的其品牌销量的总和还要多，即使是面对全球电车龙头的Tesla，在2022年比亚迪新能源乘用车销量为185.74万辆（其中纯电动车91.11万辆，）总数上超越了特斯拉2022年全球总销量131.39万辆（中国销量43.9215万辆）。

比亚迪深耕新能源产业十余载，实现当今主要优势的原因有哪些呢？我认为有以下几个方面：1，产品竞品力和精准定位在纯电产品方面，比亚迪形成王朝、海洋、腾势品牌、仰望品牌、专业个性化全新品牌矩阵，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多样化需求。通过高性价比，定位10 万元以下、20万元以上的增换购用户群体。在插混新能源车方面，通过燃油经济性+智能化升级，定位于10-20万元的首购用户群体。依托纯电/插混平台技术迭代+电池性能/结构升级，带动公司向高端智能化品牌形象转变。

2，全产业链布局比亚迪1995 年1995年成立于深圳是靠生产电池起家，早期电池产品拿下摩托罗拉、诺基亚等订单后实力不断提升，为其在电池领域的进一步发展奠定了基础，2003 年比亚迪收购秦川汽车，开始进军汽车行业，涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域。比亚迪深度整合锂矿资源保证核心电池原材料供应稳定性，并深度自研电池实现刀片电池规模化量产搭载，产品具备安全稳定以及产能充足优势，保证了其产能持续扩张和核心零部件的成本优势，所以它的产能和成本都是行业翘楚。现如今的比亚迪的电池一体化车身技术CBT方案也是中国对标特斯拉的CTC方案的中国的首家。技术领先体现在产品上就是：1）车身刚度与安全性提升：2）保证内部空间性和乘坐舒适性。3）有效降低成本，车身底盘一体化约可以降低约7%-10%的电池成本，比亚迪CTB 技术与特斯拉CTC 技术接近。以电池成本占整车35%成本推算，均价20万元的纯电汽车通过CTC 技术可以降低约5000-7000元电池成本。

相较于传统燃油车，电动车由于新增电驱电控、OBC、DCDC 等模块，因此对于功率半导体的需求量提升；车规级半导体作为汽车电子的核心元器件也是比亚迪不断积累的优势，自2005 年搭建IGBT经过十余年的发展具备IGBT相关产品的IDM 能力。车规级半导体的技术迭代周期长，海外厂商与中国厂商技术差异有限：随着芯片国产替代化，比亚迪市场份额有望保持领先。2022 年上半年比亚迪在国内厂商中车规级功率半导体市场份额居首位占比约19.5%。当前中国厂商车载功率半导体市场份额已达到40%+，比亚迪与斯达半导、中车时代保持市场出货量领先地位。随着以上三家厂商产能爬坡提速、以及士兰微功率半导体开启大规模车规功率半导体量产，我们预计2023-2024国内出货的车规级功率半导体占全国市场份额将至50%+。3，销售渠道广泛布局截至2022/11比亚迪累计经销门店超过2,200家远高于tesla和其他新势力＜450家 ，更多的实体销售场景和产品覆盖，创造了更多的客户接触机会，为销量奠定较强的渠道基础。2022年比亚迪累计出口销量是5.6万辆，与特斯拉相比有很大的进步空间，也是未来很重要的一个盈利增长点，通过海外经销布局和上市车型完善布局将驱动销售和出口提速，预计2023年比亚迪销量会达到290万辆，出口销量25万+辆。比亚迪的投资价值依托DMi及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。综合考虑公司 1）国内市占率领先；2）海外布局顺利推进；3）成熟整车平台/核心零部件技术；4）领先行业的盈利能力；以及 5）高端品牌形象树立，我们结合相对估值以及绝对估值两种方法，比亚迪股份H股目标价296.93 港币（对应26x 2023E PE），给予“买入”评级。技术分析图表：

TSLA和1211.hk的股价对比

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在元旦新年烟火中，我们迎来了2023年，从2020到2023似乎就是在转眼一瞬间。我们的记忆还清晰的停留在2020年大家抢厕纸的时候，如今已经到了3年之后。

命运和时代把所有人的人生似乎都凭空抽走了3年。在这3年中，我们似乎经历了很多，但又似乎什么都没有经历。作为2023年第一次写稿，我用诗意开头，却不得不无奈的要用市场和数据落地，就如同我们生活中的理想和现实。梦想中大家都想自己买的产品每天涨涨涨，然而现实却是2022年的大部分时间股市都在跌跌跌。随着美国在2022年年初开始加息，主要国家纷纷跟随，不断上涨的货币利息不仅仅提高了所有房贷持有者每月的还款额，更是严重打击了那些股市中尚未盈利，需要靠借款和融资来生存的公司。不幸的是，大部分这类企业都集中在互联，科技和新能源板块。因为对于这些公司来说，原本就不盈利需要依靠不断输血才能存活，现在融资成本不断攀升，让它们的现金流越发紧张，相应的投资者对其的担忧也会越发严重。那担心了怎么办？就卖呗。所以率先下跌的，就是那些不盈利，还在发展期的上市企业。受其影响，就连早已赚钱的特斯拉也被腰斩，再腰斩，从400美元以上的高位，两次腰斩，来到了101的价格。

那在今年，被两次腰斩的特斯拉能否东山再起？裁员1万人的亚马逊是否还会继续下跌？上涨5倍的锂矿股是否要原形毕露？今天我不和大家猜谜，但是我知道决定谜底的三件事，三件最重要的事，那就是：美国经济走势，中国的病情缓解时间，和俄乌战争是否结束。其中最为重要的就是美国是否会衰退，以及衰退到底是软着陆还是硬着陆。作为全球金融市场的核心，美国经济好，则世界经济好。美国经济衰退，那作为澳洲，基本上就是大坏，还是小坏的问题。但是从目前的情况来看，美国经济放缓是一定的，出现2008年一样的突发意外可能性也不大。因为大家心里都已经做好了更坏的打算，因此这时从政府到投资者到股民大家都会小心翼翼，随时出反击政策，反而不容易出太大的意外。所以如果一定要猜，那阴雨绵绵是形容美国2023年经济走势我的个人比喻。虽然对比短期的暴风雷电，投资者的资金不会出现短期的巨大亏损。但是长时间的疲软很容易让人的投资士气挫败。因此预计在2023年，美联储以及美国政府在经济和货币政策上最有可能实施的就是恢复投资者和市场的信心。但是要恢复信心，除了美国自己的政策以外，更需要看另外两大因素：中国和俄乌战争。我们知道虽然中国已经完全放开，但是由于病例激增导致的社会和生产受阻，将会直接影响到2022年第四季度和2023年第一季度的经济数据。而根据2020年欧美各国在第一波疫情过程里所需要花费的时间，我们再打5折，预计中国也需要至少2-3个月的时间才能控制住因为病例人数暴增导致的医疗资源瘫痪，以及工厂停工等影响。也就是说，民间的吃喝玩乐等等第三产业，也需要至少要2-3个月时间才能逐步恢复。换句话说，如果按照从12月初开放来计算，至少需要到2月初到3月初才会看到明显好转。为什么我说这个时间很重要？因为一旦情况稳定之后，参考西方国家2020年的经验，中国也有可能实施超大规模的经济刺激计划。这个时间点非常重要，理论上来说，当然是越早对市场越有利。而除开中国刺激政策以外的另一个巨大的影响因素就是目前依然在进行中的俄乌战争。俄乌战争不仅仅影响到了全球的供应链，更为重要的是给欧洲的经济恢复蒙上了阴影，拖延了时间。因为市场和投资者都会因为担心俄乌战争随时有可能扩大到其他国家而不敢进场。不敢投资。而事实上，一旦战争真的扩大到欧洲其他国家，那对于目前已经面临不断加息压力的世界各国来说都将是一个噩耗。而作为澳洲的投资者来说，出去上述的三个重点关注事件以外，无疑就是澳洲在今年还会不会加息。那根据目前最新澳洲当地对主流经济学家和银行主要官员的调查统计，少数人认为，最理想的状态就是澳洲还会加一次利息，而同样是少数人在另一个极端认为，澳洲还会要加3，4次利息，剩余超过50%的被调查者认为，澳洲央行会在今年加息2-3次。按照3次计算，届时澳元基础利息就是3.85%，按照2次计算，到时候就是3.6%。我们就保守一点，按照3.6%的基础来测算。

按照之前我给大家的公式，我们的自住房房贷利息到时候就会是3.6%+2.5%=6.1%。 而投资房的贷款还需要额外加0.5%,因此就是6.6%。这是不是和我在2022年下半年预测的基本一致？别急，还没完。当澳元达到3.6%的基础利率时，我们的自住房贷款利率会是6.1%。更要命的是，如果这时你去银行申请贷款，银行还需要增加额外2%的利息来计算最差情况下，申请人是否还有还款能力，也就是说，申请人需要在8.1%的利息下，依然符合银行的条件。按照当前悉尼墨尔本正常30年带土地房产，125万价格，贷款100万计算，你需要达到可以承受8.1%的利息，也就是一年需要光是还利息就是81000澳元，等于一个月6800澳元现金还贷。按照目前澳洲全职员工，中位数工资大约8万澳元计算，是完全不可能达到的。就算是两个人都是8万，税后也几乎无法承受8.1%利息下的本息连还月供。那也就是说，当澳元利息达到3.6%的时候，大部分的买房者都无法申请到足够的贷款。而任何商品的价格都是由供需决定，当可以贷款买房的家庭大量减少之后，房价自然也会持续的受到影响。当然了，任何事务都有两面性，当特斯拉从400美元暴跌到100附近时，无数人在哀嚎感叹亏损，但是我们在上周却出现了创纪录的特斯拉买入单量，超过了过去3年的任何时间。所以，当大部分人因为没有足够资金可以买到自己喜欢的房产时，对于另一部分资金充足的投资者来说，也意味着竞争者的减少可以让他们以更低的价格买入。回到诗意中，越寒冷的冬天，往往之后的春天也越美丽。我们已经经历了美股30%的回调，我们也经历了特斯拉被腰斩两次，虽然市场的下跌还未完全结束，但是猎人们已经开始准备早春的狩猎行动了。2023，注定是又一个让人激动人心的年份。

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What is going on with Tesla’s share price? Tesla is now one of the world’s most recognisable brands and companies. A leader in technology and pioneer of the electric vehicle space.

The company has become a beacon of hope for the charge against climate change and move towards a more a carbon friendly future. At the centre of the company is its CEO, South African born billionaire, and visionary Elon Musk. Musk, who famously took over Twitter last year and has a list of other ventures including SpaceX, the Boring project and Starlink is a polarising figure with his controversial tweet comments and stances.

This at times has hurt Tesla’s share price and reputation. However, he has been bold and aggressive in his plans and hopes for Tesla. However, the company’s share price has taken a massive hit in the prior 18 month after peaking at $414.

The price has now fallen back to $117 and is down 71.5% from those highs. The reason for the drop is due to various reason, Musk’s own hubris, a tough environment for growth company’s and missed deadlines. However, is the current state a once in a lifetime opportunity to enter a generational company at a heavy discount or a sign of big change in fortunes for the company.

The numbers The company’s share price has been dropping rapidly as production has slowed worries over the company’s ability to keep up with demand or worse the slowing of demand has spooked the market to the ability for the company to continue to grow. Furthermore, concern has developed over whether its first mover advantage is starting to fall away. Other car manufacturers are beginning to develop and get to market their own electric vehicles threatening Tesla’s market share.

In saying this, Tesla still managed to sell 1.3 million vehicles last year short of the Musk’s 50% growth target. The company also manufactured 1.37 million cars for the 2022 calendar year. The company also increased its revenue to 74.836 billion dollars from 53.823 billion for the prior financial year.

Tesla also has a notoriously high Price/Earnings ratio even when compared to most other car manufacturers. Top car manufacturers such as Toyota, Volkswagen and Ford have much more modest PE ratios then Tesla has. Therefore, it is possible that the market is just valuing the company alongside the industry standard.

In addition, the company still has a market capitalisation of almost double that of Toyota and significantly higher than other manufacturers. Company PE Ratio BMW 3.11 Volkswagen 4.14 Toyota 9.19 Ford 5.70 Tesla 31.3 Price Action analysis The price chart for Tesla is not particularly encouraging. The price is at levels not seen in more than 2 and a half years.

The price is currently at $120 USD and has not yet made a bottom. In fact, the price has fallen below its 200-week moving average a bearish sign. It is resting on a support region at 110-120 dollars and if it fails its next support is at $65.

The volume of selling has been quite aggressive. At this stage until, there is some sort of support or buying volume it remains a more favorable short then long. However, if the price can find support at $110 it may bounce and begin a reversal.

Ultimately, Tesla remains an intriguing opportunity for traders and investors. With high volatility and a high growth runway, Tesla may provide a rare opportunity for a long time.

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美联储2023年整体目标以控制通涨为主，待通涨回落到2%才可能考虑降息等货币宽松政策。这是鲍威尔发言中透露给市场的一个明确信号。那么事实真的会和鲍威尔说的一致吗?我们需要分析的点有很多。

首先我们需要回顾一下鲍威尔为首的美联储过去几年传递给市场的信号，真的都兑现了吗?之前也分析过，每年杰克逊霍尔年会中鲍威尔的前瞻性发言都随着时间的推进被证实为预判错误，妥妥的反向指标。从预判美国需要超低利率刺激经济，到预判美国通涨非常合理，到2022年最近一次极力推进货币紧缩政策挽救失控的通涨，每一次都是比市场慢了不止一拍，也没见追责的和道歉的。目前消息面已经开始担忧过度紧缩对实体经济造成的长时间深远危害，这一点在上周的会议纪要中也被提及，连“鹰王”布拉德都改口唱“鸽”。因此从近些年劣迹斑斑的美联储言论历史来看，鲍威尔的话可信度是需要打折扣的，因为每次发言中他都会加上政策实施的条件，那就是以市场数据为重要参考，说白了就是没有一个确定的预案。

那么市场数据主要有哪些呢？众所周知的就有美联储看重的PPI和核心PPI，上周刚刚公布的非农就业数据，本周要公布的CPI以及核心CPI，以及我们之前提到的PCE，失业率等等。这里需要解答一个周五刚刚发生的非农数据问题，本次非农预测20万，前值26.3万，公布数值22.3万，失业率3.5%低于前值和预期的3.7%，常规思路就是非农好于预期，失业率降低，利空股市，那么为何周五美股全面上扬呢？从市场走势以及各方分析师解读的理由，主要有以下一些原因。非农数据预期值摆的太低以至于好于预期似乎是机构提前布的局，而22.3万刷新了2020年8月以来的最差值，显然该数据是不支持美联储大规模货币紧缩的，因此反而利多了股市。另外一个失业率比预期多下降了0.2%也不足以利空股市是因为美国的失业率现阶段一直在3.5%至3.7%震荡，并没有超出市场接受区间，对股市的影响也可以忽略。还有，工资增长意外放缓也是导致股市利多的重要原因。

有了以上的了解，加上目前美联储官员表态后拼凑出的信息，美联储大概率会在2023年初加紧提升至利率上限，然后保持高利率等待通涨回落到目标区间。但加息上限在哪呢？目前官方数据预期在5.1%，近期又有官员说是5.25%，无论最终数值是什么，美联储下一次加息25个基点的可能性在大大增加。当前美联储给出的利率决议时间表如下：

可见2月1号公布的利率决议肯定不会是最后一次加息，如果这一次加息25个基点，那么离预估的上限至少还需要加息两次（不包括2月），这样5月的加息将会是本轮加息的终点。然而从前面分析的美联储应该是希望尽快达到加息上限的出发点判断，如果2月1号继续加息50个基点，那么3月份将成为本轮最后一次加息，而且市场目前对2月加息50个基点或许是不会有多度解读的。目前市场最关心的是美联储能否避免美国经济衰退，实现软着陆。而公布的GDP数据和预测GDP以及就业市场数据均显示美国经济并没有衰退，因此美联储手上的牌应该还是没那么差的。

关心股市的朋友或许会问，美联储政策的这些预判会怎样体现到股市呢?有一点是可以肯定的，美联储不希望股市大涨，也不会允许股市在当前走出熊市恢复生机。如果股市任由自己一意孤行，大幅反弹，那么经济衰退将越来越不可避免，股市后面的痛苦其将因为美联储不得不加大的紧缩政策而大大延长时间。为什么这么说呢？上周的会议纪要明确指出，由于货币政策通过金融市场发挥重要作用，所以金融环境不合理的放松，特别是公众因误读FOME反应功能而导致的放松，会使委员会试图恢复价格稳定的努力变得更加艰难和复杂。换言之，FOMC当前是不希望股市上涨的，因为他们担心股市上涨会导致潜在的消费者支出通涨，从而使FOMC不得不延长紧缩政策的时间以等待无法回落到目标区间的通涨缓慢回落。

综上所述，美联储自身对年初加息力度本身就存在很大的分歧，对市场定价拿不定主意，一方面需要抓紧压低通涨，一方面要担心紧缩过度伤害实体经济，毕竟加息效果需要3至7个月的时间才能逐渐在市场体现出来。从股市角度看，每一轮的反弹持续性都是打上问号的，反弹有限几乎是可以肯定的，在美联储达到加息上限以及通涨回到合理区间前，美联储基本不会希望股市入牛。曾有消息传出美联储或将不得不接受市场长时间高于2%的通涨，以鲍威尔的传统做派，这种可能性还是很低的，那样的猜测只会短时间助推股市，反而长时间拖累股市。

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