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在新年的第一天，我首先要祝大家虎年快乐，各位家庭幸福安康，在2022年都可以在个人技能和工作上都更上一层楼。好了，回到正题。最近几天很多朋友因为临近春节都需要用澳元换人民币。因此都会有一个问题就是：现在澳元价格这么低，什么时候才能回到以前1：5的时代呢？是不是因为澳洲经济不行，疫情太严重而导致了澳元的下跌？答案是出人意料的。虽然澳洲目前疫情依然严重，并且导致了很多中小企业尤其是零售餐饮的大幅下滑，但是从整个国家的经济表现来看，不但没有下滑，反而还在强劲增长。从GDP经济数据来看，由于澳洲关键的矿产出口连续增加，加上各种矿产的价格在过去12个月也都大幅上涨，导致那些大型矿企收入猛增，同时澳洲国家层面也由于大型上市企业的盈利增加而弥补了很多中小企业下滑的空缺。而上周五公布的澳洲最新的失业率数据也显示出，目前澳洲的失业率只有4.2%, 比一年前同一时刻的4.6%有着大幅的下降。同时underemployment也就是工作时长不足的比例也几乎下跌了1%，从7.5%下跌到了6.6%。这都说明了目前澳洲非常缺人。但是既然经济总体表现并不差，就业也好，为什么澳元还要下跌呢？

我以前和大家说过，影响澳元走势三大因素是：铁矿石价格，中国经济表现，和美国的美元政策。而目前来看，铁矿石和中国经济都在稳定没有太大变化的情况下，美元的加息就成为了澳元和美元拉开差距的最大原因。我们知道美国去年的通胀达到了惊人的6.9%，创下过去30年最快记录。同时美国的经济增长也是过去30年最快时期。这些表现无疑是和过去2年美元的大量增加有关。因此在美国经济强劲增长的背景下，美联储已经明确表示将会减少对经济的帮助，并且开始提高美元利率。根据目前的市场预计，今年有可能美国将会连续3-4次提高美元利息。但是反过来，澳洲央行直到昨天，依然没有明确给出加息的时间表。之前澳洲央行的罗行长连续5次表示了澳洲不急于加息，并且一直坚持要到2023年底才会考虑加息。但是如此一来，美国加息3-4次，澳洲如果今年一次都不加，将会意味着两国货币之间的利息差距将会很快拉大。美元的高利息，将会从世界上吸取大量的资金。进一步增强美元价值。所以，澳元如果要有根本上的反弹，就必须满足以下两点中的任何一点：1. 铁矿石价格连续上涨。或者2. 澳洲央行表态将会开始加息。只需要把时间表提前，澳元就会开始反弹。当然，澳元要和美元的差距减少，最终还需要澳洲实际行动，在官方利息上和美国减少差距。只有官方利息接近，澳元才不会被美元甩开太远。另一个大家最近问到的问题就是房价。我们都知道过去2年澳洲和全世界一样，由于大量的印钱和刺激，加上物价上涨，导致房价暴涨。那今年整个情况会改变吗？房价会下跌吗？答案是会，不过不是马上。其实房价的上涨来自于经济和利息的刺激。那同样，之后的下跌也会主要来自于政策的改变。但是政策的变化将会是循序渐进，逐步增加的。目前澳元0.15%的官方利息，不会一夜之间变成2%。就算今年将会开始加息，从0.15% 加三次，也不一定会到1%。

如果我们把时间延长，放眼过去10年，20年来看，正常情况下澳元的标准利息是应该在2%左右的。换句话说，只要低于2%的官方标准利息，其实都属于低利率环境，在那个环境下都是有利于资产价格的。只有在2%以上，实际才能是高利率环境，不利于贷款和融资。所以从目前的0.15%，别说到2%，就算到1%，至少还要1年时间。也就是说，房价在达到1%之前，依然会大概率上涨，只是这个幅度会随着利息的不断增加而越来越慢，直到最后停住，然后开始缓慢下跌，那时如果再加息，下跌的速度就会开始加快了。所以，大家心里基本就明白，澳洲的房价涨跌，其实和利息有很大的关系，只要官方利息还没有到1%，其实大概率下，依然是属于低利息刺激时代。但是越靠近1%，增速就会越慢了。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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简介

PayPalHoldingsInc 是一家科技平台与数字支付公司，代替客户及商家进行数字支付及移动支付。该公司的支付方案包括 PayPal、PayPalCredit、Braintree、Venmo、Xoom、iZettle 和 Hyperwallet 产品与服务，从而共同构成支付平台。它运营一个双向网络，该网络将其全球客户链接在一起，以促进付款交易的处理，从而使其能够连接商家和消费者。该公司允许其客户使用其帐户购买和付款商品，以及转移和提取资金。它帮助消费者使用资金来源与商家交换资金，这些资金来源包括银行帐户、PayPal 帐户余额、PayPal 信用帐户、信用卡和借记卡或其他储值产品。该公司还通过其 PayPal 网站和移动应用程序 Venmo 和 Xoom 为消费者提供个人对个人（P2P）支付解决方案。

股价

公司股价近半年从最高点$310下降到最低$178，股价一泻千里，股价跌破了顾比均线和维加斯通道。

背景

最近支付板块的公司股票被大量抛售，如果是一只股票跌，那可能就是他自己经营的问题。但是整个板块下跌就可能是行业共同的困境。从卡组织 Visa(V)、万事达(MA)到支付平台 PayPal(PYPL)和 Square（SQ）都进入了下降通道。去年受益于疫情，线上支付平台的估值被推到了一个很高的位置，今年不论是业绩还是估值都存在修复的需求，因此支付类股票整体收益率表现都不佳。新型的 BNPL先买后附概念股如后春笋般出现分流了一部分资金，不排除有机构资金暂时撤出的可能。这可能引发了支付类股票被大面积抛售。并且近期在美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席后，金融市场大幅波动，鲍威尔的连任提名意味着美联储政策的连续性，并且部分分析师认为美联储在 12 月会议上宣布加快缩减购债规模的可能性有所增加，在金融监管上鲍威尔更为严格，他强调控通胀的重要性，从而导致金融科技股进一步下跌，因为科技股受美联储政策收紧的影响较大。而 Paypal 的股价下跌最为严重，据此前媒体报道，PayPal 计划以每股 70 美元的价格收购 Pinterest，总价约 450 亿美元。按照报告的价格，Pinterest 交易将是对一家社交媒体公司的最大收购，远远超过微软公司 2016 年以 262 亿美元收购 LinkedIn的交易。若成功收购，PayPal 将获得更多用户消费习惯的数据，从而基于这些数据进行广告投放和提供商品折扣。不过，这些收购带来的获利“假设”并未得到太多赞同。股东纷纷不看好 PayPal 花费巨资后的前景。在媒体报道后，PayPal 股价在三天内下跌了近 12%，这表明投资者质疑此交易的明智性。因为 400 亿美元的收购金额很可能是以股票+现金的形式，而增发新股必然会稀释 EPS。当然这笔交易最终没有达成，一款集“社交、支付、电商”于一体的超级 APP 还没诞生就夭折了，虽然这则传闻最终不了了之，但是自此之后，PayPal 的坏消息就接连不断。

业绩表现

财报后曝出了其调低未来增速预期的消息，21Q3商业表现疲态，因为美国供应链问题导致交易总额下降，从而引起收入不及预测，公司赚钱主要是来自于交易收入，而交易收入中最重要的就是对每笔交易收取的佣金也就是手续费。和交易额相关的有三个重要的指标，他们分别是活跃账户数、交易总数量以及最重要的一个总交易额，也叫 TPVtotalpayment value。更多内容请联系 GO Markets 小助手。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Flora Fan | GO Markets 助理分析师

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1. 简介

舜宇光学科技是全球领先的精密光学制造厂商，经过了十几年的追赶和努力，公司已经来到了光学组件领域世界最前列的位置，整体的技术积累也仅仅落后对岸的行业王者大立光一个身位。近期跻身苹果供应链，此前华米 OV四大厂商都是它的长期客户，加之踩上新能源汽车以及 AR/VR设备的风口，也许在不久的将来，我们会说舜宇光学就是那个中国制造走向世界之巅的一个教科书式的成功案例。

2. 市场分析

舜宇光学（02382.HK）旗下业务从行业的角度来进行划分，可以分为光学零件，光电产品以及光学仪器三大板块。在光学零件事业下，主要是手机及车载镜头，此外在VR/AR以及其他智能设备上也有应用。光电产品则是舜宇光学营收占比最高的主营业务，主要是各类镜头模组，再加上包括显微镜和检测仪在内的各类光学仪器，共同组成了公司的产品矩阵。随着技术的发展，光学组件越来越成为许多智能设备的“眼睛”，在现代生活中越来越不可或缺，需求也越来越大。光学行业是具备相当竞争门槛的行业，新进入者无论是产能，技术，以及规模上都面临着极强的挑战。而行业具备技术优势的龙头企业通常有极强的议价能力，比如手机镜头的龙头大立光，身处苹果供应链体系中依然能达到近 7成的毛利水平。而舜宇光学经过这么多年的积累，在行业中有着更健全的产品矩阵，在刺刀见红的高技术竞争领域也有着极强的技术积累， 随着光学组件爆发式的需求增加，已经是行业龙头之一的舜宇光学，在市值上依然有 很大的上涨空间。

光学零件

根据舜宇光学科技 2021上半财年的财报披露，光学零件业务板块的营收超 43亿人民币，较 2020年同期增长约 12.4%，占集团营收整体的 21.9%，占比小幅上升。从这一业务板块的细分市场来看，虽然手机市场的增量下滑，但由于多摄取代单摄的行业迭 代，反而为舜宇光学带来的巨大的增长机会。2021上半年，舜宇光学镜头的🎧货量上涨11.1%，6P及以上的高端产品占比增大。由此可见手机镜头方面规格升级的趋势仍然不变，同时更多的摄像头数量增加的需求也将持续，这意味着在这一业务发展上， 公司能获得更大销量的同时，毛利也仍有上升空间。技术方面，目前舜宇光学已经完 成了8P镜头的研发，预计 2022年能进行量产，这意味着技术上将能与行业龙头大立光势均力敌。在舜宇光学跻身苹果供应链后，手机镜头相关业务将有很强的增长潜力。另一个非常重要且已经明确的增量来自车载镜头市场，而舜宇光学的在这方面是世界 龙头，市场份额世界第一。2021上半年，舜宇光学的车载镜头货量较 2020同期增长86%，到了下半年预计增长更为强劲。除了车载镜头外，新能源汽车其他的光学组件 及解决方案，舜宇光学也同样有所涉足。比如激光雷达矩阵，HUD以及智能车灯，光学视窗等配套产品也已经开始量产。这意味着，无论是专注于使用车载摄像头作为入口的特斯拉，还是其他使用激光雷达+摄像头的新能源车厂，都可能成为舜宇光学的客户。另一方面，车载镜头与手机镜头类似，都有增加摄像头数量的需求。随着智能驾驶从现在普遍的 L3到最终的 L5，预计所需的摄像头数量也将翻倍，这对于行业龙头的舜宇光学来说是极大的利好。目前镜头技术主要有塑玻和玻璃两大技术流派，玻璃性能更好，但是制作周期更长，更为重量更大，因此一般运用到较大型的设备上，比如单反相机，大型医疗器械等。塑波则为塑料+玻璃的合成工艺制成，比塑料镜头性能好，但比纯玻璃的镜头成本低，产量大，更轻，因此更多的运用在可穿戴的智能硬件或者可以便携的智能终端上，比如手机，VR设备等。而智能汽车因为对重量的要求不高，对清晰度要求却越来越高，因此更多是倾向于使用玻璃镜片工艺。而舜宇光学是为数不多的在两大领域都具备极强竞争力的厂商，因此在能继续享受便携式硬件的红利同时，也能在新能源汽车这一风口上将竞争对手甩在身后。总体来说，在光学零件方面，手机镜头业务依然是舜宇光学最重要的现金牛，车载摄像头是恶事最明确的增量。但到了 2021下半年，元宇宙概念爆发，VR/AR设备成了新的潜在增长点。实际上，舜宇光学在这一领域布局很早，目前已经是销量第一的头戴式 VR设备，Meta旗下的 Oculus的核心供应商。在 AR方面，行业预计，舜宇光学掌握的光波导技术将在这一领域占据优势，即使在 2024年以前可能无法稳定的对营收作贡献。除了 VR/AR之外，智能设备，机器人的视觉解决方案也都是公司未来的增长机会，即使目前项目对于营收的贡献并不大，且公司并未在市场中占据绝对优势，但可以肯定的是摄像头会成为未来很多智能设备的“眼睛”，需求量会越来越大，具备产能和技术优势的舜宇光学将会有很大的增长空间。

· 光电产品

虽然以镜头为主的光学零件有着超过 40%的毛利率，但组装后的打包🎧售的光电产品（模组）才是目前舜宇光学的主营业务主体，占据了集团营收的 77%。首先是手机镜头模组方面，虽然依然处于多摄像头升级的红利期，但智能手机市场本身增速放缓， 客户换机周期加长，这方面在未来依然是可靠的营收来源，但对于舜宇光学自身来说， 更重要的是继续优化流程，控制成本，进一步加强中高端市场的竞争力。目前舜宇光学的毛利率依然低于主要对手大立光，但后续 8P镜片量产，以及现有产线优化，自研设备投产，公司的毛利依然有很大的释放空间。此外，现在手机光学模组的异化和创新（如折叠屏，柔性屏，屏下摄像头等）对厂商的要求越来越高，相应的研发需求巨大，包括舜宇光学在内的技术龙头有着更强的优势，普通的竞争对手难以参与。而在车载模组方面，更多的则是细分功能的定制化模组的研发和量产，也同样在为这方面的业务增加附加值。此外，机器人视觉业务方面，除了 VR/AR的视觉模组已经量产外，包括 3DToF模组以及配套的软件包也通过了检验，部分项目已经实现批量量产。

· 光学仪器

2021上半年，光学仪器业务增速强劲，较 2020同期增长 43.7%，但营收占集团总体只有 0.9%，影响较小。除了一直具备竞争优势的显微镜业务，但在镜头模组检测仪（是镜头模组生产工艺的关键一环，需求量不算很大，但非常重要）和车载平面玻璃检测设备的研发上都取得了突破，可用于服务自身的光电产品和光学零件业务。更多详情内容请添加 GO Markets 小助手微信。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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美国的标普500指数，从一月时的高点4823点开始一路往下跌，最低去到过4200多点，回调幅度大概是12.5%。道琼斯指数，下跌了10%。纳斯达克，也就是代表着科技股，成长股的纳斯达克综合指数，下跌了18.15%，跌幅是美国三大指数里最高的。所以从下跌的幅度中，我们可以看到，排名依次是纳斯达克，第二是标普500，第三是道琼斯工业指数。那这三大指数背后分别有什么样的成分股呢？纳斯达克综合指数里面主要是科技股，除了英伟达，苹果，AMD，微软这些成熟的科技巨头以外，还有些比如做大数据的datadog，还有股价飞上天，但到现在都还没交付的新能源车企lucid，这些都是些估值很高的个股，也就是因为这些企业的大范围回调所以拖累了科技股整体的表现。比如lucid，相较高点已经回调了接近40%。那跌的少的呢，像道琼斯指数里蕴含的美国运通，3M公司，波音，摩根大通，这些都是最近表现比较不错的公司。那这些公司比较普遍的具备成熟的业务，也在市场中有比较强的竞争优势，也许未来的发展上不会是大爆发式的成本，但在稳定的经济环境中总能保持稳定的盈利能力。所以总的来说，这次的下跌，更多的是那些估值高，但目前没有足够的盈利能力作为支撑的企业。那所以说，最近的市场是不是表现不好呢？是的，美国的三大指数都经历了超过10%的下跌，这意味着市场确实处于修正状态，而不是之前的单边行情，甚至也超出了普通的回调的范围，而是修正。如果只是回调，那意味着市场的走势整体还是上行的，只是正常的调整之后再继续上涨。而修正，则是走势进入了另一个状态。不是说修正之后就一定是下跌，而是进入了一个震荡调整，准备进入新的趋势的一个过渡状态，应该说是牛市和熊市之间过渡调整的阶段，之后新的走势有可能是恢复上涨，也可能是进一步的下跌。那怎样算是熊市呢，其实现在世界的金融市场上有一个市场是在熊市的边缘疯狂试探的，那就是中国的股市。中国的沪深300指数相较去年2月的高点，下跌了超过19%，一般来说，如果下跌了超过20%就算是进入熊市，或者说是股灾了。但实际上近期中国的市场大多是积极的声音。因为和美股市场相反，美股市场是宽松完了需要进入紧锁的阶段，避免经济过热和通胀一发不可收拾。

而中国的央行在经历了近一年的紧缩之后，在去年的第四季度开始了放松了货币的口子，在政策上转为宽松，预计流动性紧张的状态将会过去，许多机构是认为现在仍然处于修正的状态，是比较不错的买入机会。而且中国股市大多数时候在春节前都有下跌的压力，因为很多的交易员都有在春节前平仓，锁定利润的需要，因此股市在这时候经常会有超卖的压力。而这段时间下跌最多的是哪些板块呢？从2021年以来，中国股市里面表现最惨的两个板块分别是科技股和房地产板块。这两个板块都是受到了政策的打压，同时又对流动性有着极高的需求。那这些打压和调整已经进行了很久了，那我们都知道利空出尽就是利多嘛，所以最近也是越来越多的机构和基金经理开始看多中国的A股以及港股市场了，比如德意志银行，上周就是同时将A股和港股都上调到了增持级别。那结合去年至今的中国市场的表现和当下美国市场的表现来看，都跟其中一个因素的相关性极高，那就是流动性。在世界经济没有出现大危机，也暂时先抛开地缘政治冲突这些十分难去预测的风险因素不看，接下来美股的一年的走势是有可能像是中国去年流动性紧缩时期的走势的。那就是逐步跌至修正区间，在修正区间中上下波动盘整，如果经济基本面没有大的利空，比如通胀失控等等，那么市场最终会恢复过来，而不至于进入长期趋势的熊市之中。所以整体来说，过去这段时间的市场情绪确实是比较恐慌的，即使大家早就有预期，回调下跌是迟早的事，只是什么时候发生，下跌之后跌多少不能确定而已。也就是这种不确定性才推动了这次大规模大幅度的下跌修正。怎么界定回调，修正和股灾？其实对于这回调，修正以及股灾这三个状态，在数字上是有比较明确的量化的。比如回调，一般是指10%以内的下跌。这个发生的频次很多，每年都会发生。而修正则是10%到20%的跌幅，这个按照彭博社的统计，平均是每年一次。而股灾则是20%以上的跌幅，一般要好几年才会有一次。当然，这个数字是死的，主要还是一个参考，没有人会在情势不对的时候还死等着，等大盘跌了20%才做处理。所以更关键的考虑是基本面，是经济环境，到底是什么样的情况。

如果是下跌20%以上的股灾，比如21世纪初的互联网泡沫，然后是08年金融危机，大家都耳熟能详了。还有18年的A股，当时中美贸易冲突越演愈烈，A股大范围下跌发生股灾。最近的一次就是covid-19刚刚爆发的时候，各国股市各种熔断。所以一般发生大的股灾，有两个重要特点，一是之前一直支撑着经济快速发展的行业，或者某种，某几种类型的经济活动发生了重大改变，二是变量通常是比较突发的，预期来不及被消化的黑天鹅类型的事件。那这次确实，首先是第一个条件在一定程度上是被满足的，那就是之前一直支撑着经济恢复和增长的，各国央行的宽松政策，正在退潮。但是在预期上，市场是有的。只是后来的一系列事情，比如通胀导致美联储加速紧缩，比如最近的乌克兰危机正在导致欧美以及俄罗斯的对峙，这些导致市场的恐慌情绪上升，因此下跌来的迅速的同时幅度也大。但市场上并没有形成一致的看空预期，比如两个交易日以前，美股在一天之内大幅下跌后旱地拔葱强势反弹，从中可以看出多空仍然处于博弈之中，并且已经开始有测试底部的动作。那么对于多方来说，又有什么依据让他们可以在这时候测试底部甚至尝试抄底呢？因为对于股市来说，最重要的永远是经济增长，企业的盈利能力是一切逻辑的起点和终点。虽然的通胀很高，资产价值存在泡沫，比如纳斯达克指数估值一度比互联网泡沫那会还高。但现在不一样的是，当年的泡沫是没有财务能力做支撑的，光有估值和前景，而现在纳斯达克的成分股里很多已经是科技行业的巨头了，有非常稳定的在盈利的同时，还几乎没啥负债，手里现金充裕，微软在收购暴雪前手里捏着1300亿现金，谷歌拿着1400亿，亚马逊手里有八百亿，疫情过后挣钱的能力还更强了。所以这些强劲的资产负债表和盈利能力，最终是会给股市铸成一道底线的。而那些回调最狠的，就是那些底线最低的资产。比如在成长股投资上比较激进而且名气比较大的木头姐，她旗下的ARK innovation基金就下跌了55%。还有背后没有实体支撑的虚拟货币，连最出名的那几个都是腰斩。套用彭博社的一句话，现在市场就像是在做压力测试，去测试出哪些是真实的，哪些不是。所以，在提醒大家对最近的行情要谨慎看待，要控制头村规模的同时，也是想告诉大家，不用太过恐慌。其实我们身处澳洲，在保护自身资产方面是有优势的。如果你有很强的专业能力，资金量又很大，可以用期权来保护头寸。如果不想搞那么复杂，其实我们GO Markets就有做空保护的机制，甚至在持有空头净头寸的情况下，近期可能还获得了非常不错的收益。而且市场上面包括VIX，黄金，日元美元之类的这些避险资产，也同样值得我们的投资人朋友去关注。做好风险管理的同时，主动的去应对市场的挑战，这样才能保护我们的资产，而不是被通胀收割，或者在市场下跌中毫无防备而导致损失惨重。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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近日，美国宣布减少美国驻乌克兰大使馆的人员，并要求部分家属撤离乌克兰。华盛顿还警告美国国民近期不要前往乌克兰，也不要去俄罗斯，包括澳洲政府也发出了同样的警告。与此同时，美国对乌克兰的军事援助加快抵达乌克兰。根据美国的一系列动作，加剧了市场对俄罗斯军队即将进攻乌克兰的猜想，也市场的风险情绪迅速被点燃。根据报道，俄罗斯在俄乌边界部署了大约十万军队也有的报道说是十七点五万军队，美英对此也是加快了对乌克兰战略援助的部署。普京的态度很明确，北约不得将乌克兰和格鲁吉亚吸纳为新成员。不得在乌克兰和前苏联国家设置新的军事基地。回顾一下普京的强硬手段，普京曾铁腕收拾了车臣反叛武装。在克里米亚的问题上，普京也是毫不手软，所以在乌克兰的问题上，人们愿意相信普京有真敢出兵的魄力以及能力。

现在各大媒体的声音是，如果普京接下来认定西方在继续借助乌克兰作为桥头堡反俄，他就真的会出兵，美方威胁届时将把俄罗斯踢出美国控制的世界金融体系，包括制裁俄罗斯向欧盟输送天然气的北溪一号和二号管线等。今天我们的主要话题不在政治，我们关注的是此次风险事件对整个金融市场造成的影响，最直接的就是卢布的贬值，美元，日元，等避险货币的升值。一般来讲，我们平时聊到的避险货币主要是，瑞士法郎，美元，以及日元。我们先来看一下瑞士法郎，由于瑞士是永久中立国，是欧洲唯一未受两次世界大战波及的国家，并且瑞士政府对金融，外汇实施保护政策，当国际政治经济发生动荡时，瑞士法郎能够在一定程度上抵御外部冲击的影响，具有保值的属性。一旦给人们留下了风险货币这个特点，当风险事件发生的时候，人们更愿意持有，需求得到保证，因此也多了保值的属性；美元作为避险货币应该是最好理解的了，那美国呢，在经济，政治以及军事实力的支撑下，成为全球主要避险货币之一，美元的全球霸权地位很大一方面也是依靠美国的军事实力获得的。美国每年耗费巨额军费，维持全球海外军事基地的开支。如果将美元比作收割全世界的镰刀，那么美国的军事实力无疑就是这把镰刀的刀把，有时，钱不一定都要花在刀刃上。在布雷顿森林体系瓦解之后，全球货币体系以美元为中心，随着全球化的发展，美元逐渐成为外汇交易中最重要的货币。贵金属，大宗商品等都是以美元来计价的。由于美元的强流动性，（毕竟全球的国际贸易很难完全避开美元），因此，一旦市场中有风险事件发生的时候，人们更愿意持有美元资产，来规避风险，毕竟现代货币背后是政府信用的背书，全球重要国家基本都有购买美国的国债，所以，人们更愿意相信，即便是别的货币崩盘，美元也不会有问题。说起日元也有避险属性，并且即便是像福岛核事故时，日元都出现了升值。相信很多朋友都有些难以置信，但这的确是事实。为什么日元拥有避险属性的？这个就要从2006年说起，2006年也是日本开始实行负利率的那一年。日本长时间的低利率环境，一方面促使日元成为国际套息交易中的主要融资货币。低利率导致日元融资成本极低，加上日元可自由兑换，因此投资者选择借入低息的日元资产，用以购买高收益的资产，而在汇率相对稳定的情况下，投资者的收益即为两者的息差。当风险事件发生，全球避险情绪升温时，投资者卖出高收益资产，然后买入日元偿还贷款，从而导致日元需求在短时间内上升，推升日元汇率。因此日元带避险属性属于被动避险，不像是美元，是出现风险事件的时候大家主动去持有。另一方面，低利率环境还限制日本央行继续降息的空间，令日元突发贬值的概率变小。当全球性的风险事件爆发时，世界经济面临的下行风险加剧，高利率国家央行倾向于放松货币政策以促进经济复苏，而日本已处于负利率区间，进一步放松的空间很小。举个例子当银行存款利率为-0.1%时，人们就不会把钱放在银行了，后续降至-1%依旧是同样的结果，所以央行没有任何手段来防止人们只存不花了。那各种避险货币对于风险事件的反应程度如何呢？这里我们要引入VIX恐慌指数，从下图中我们可以看出，每当风险事件发生的时候（蓝色底色），恐慌指数都会出现暴涨。

我们可以通过对比恐慌指数变化时，不同避险货币的变化情况，来衡量其避险能力。首先是美元日元以及瑞郎，我们可以明显的看到，当风险指数上升时，美元以及日元的上涨体现出了其避险能力，其中，日元的涨幅要高于美元，所以看似日元的避险能力或者说对于风险事件的敏感度要高于美元。瑞士法郎对于恐慌指数几乎是没有相关性的，也就是说不论风险如何，市场对于瑞郎的价值认同都是不变的，因此这种极其稳定的属性也让瑞郎成为了避险货币之一。

反观澳元和加元，当VIX指数升高时，货币的贬值速度可谓是肉眼可见，反倒是VIX指数降低的时候，这两个货币快速升值，其实也是很好理解的，就是市场环境十分稳定的情况下，国际贸易欣欣向荣，商品货币的需求增加，升值。

以上就是关于避险货币的简介了，货币从来不是只有单一属性，因此在分析判断货币对走势时，不能只考虑单一货币的单一属性，这就需要我们对两种货币都足够了解，有关更多外汇大宗商品的知识，欢迎关注我们的频道，您的喜爱是我们创作更优秀内容的动力。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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今天说三点。第一点，聊聊为啥大家都知道要加息之后，就不会出现金融危机。咱们知道最近三周，自从美联储开始逐步开始明确加息信号之后，市场就开始了回调。1天下跌不够，就跌1周，1周不够，就跌3周。那三周不够呢？有没有可能跌三个月？谁也不敢说不可能。但是有一点我可以很有信心的说，这不是金融危机的开始。网上最近很多人都在说，美股要回调了，美股要大跌了，金融危机可能就要来了，更有人说，美股下跌会超过60%等等言论。上周我已经对于这个观点明确表达了我的反对，今天多说一句：在过去几次的金融危机里，不论是2001年的IT泡沫，还是2008年的世界金融危机，或者是2012年的欧债危机，以及2020年初的疫情暴跌，都有一个共同特点，就是：出乎意料之外。我认为，之所以能演变成危机，就必须具有突发性和意外性。要是像现在美联储明确要加息了，大家都知道股市会有一波回调的情况下，人人都知道的情况，是不可能演变成金融危机的。因为当世界各国，包括美国的联储和政府都做好了加息后的准备之后，那意外就很难发生。即便有些小意外，也能很快得到解决。这就像是墨尔本上周末30度的高温，如果突然周一降温到15度，很多人都会因此而感冒。但是如果周末就已经是15度，那即便周一降低到10度或更低，也不会有大量人感冒。因为人们早已准备好了冬天的衣服。

所以同样的道理，一旦人们有所准备，并且在心理上，关键就是心理上有一定的承受预期之后，那意外就不会轻易扩大。意外不扩大，就不会形成危机。金融危机，啥是金融危机？说白了就是信心的危机，和信用的危机。大家对投资对股市失去信心，同时对金融机构失去信心抢着取款。另外金融机构和机构之间也没有信心，不能相互救急，这样就会导致危机。所以如今美联储从准备加息到真正加息之间用了大半年时间不断吹风，不断加强语气，就是为了不要让市场觉得有意外。再说第二点，加息过程中，这一年，哪些行业抗压性好，哪些行业受到的影响会大。首先来介绍巴菲特的观点。根据巴大爷的理论，在利息上涨，融资成本上涨，意味着用钱的成本在上升，换句话说，对于需要大量现金，大量融资的行业和公司都是不利的。例如需要大量资金维护的公共基础设施行业，比如电力公司，煤气公司，宽带公司等等。这些产品由于涉及民生行业，因此即便投入大量资金建设，也无法大幅提价，因此在物价上涨的时期，其基建增加的成本也会不断提高，而产品或服务的售价并无法做到同比例上升，因此很容易造成利润的下滑。而相对，那些不需要大量资金，就可以大量增产的公司则可以因此获利。比如，可口可乐，亨氏食品，其他低投入，相对高售价公司。但是我觉得，除了看这些公司投入资金和产出的比例以外，更重要一点就是看公司的运行资金。说白了就是，这个公司到底是在烧钱，还是在不断赚钱。前者无疑会因为美元利息的提高而导致融资成本的不断上涨，最终一旦资金链出现问题，即便是很小的问题，其估值都会大幅下跌。最后说一点，就是我们散户如何去寻找价值投资产品。大家都听说过巴菲特选择产品和核心理念就是寻找价值投资。但是巴菲特的价值投资，一投就是几年甚至几十年，像可口可乐和苹果，基本就是拿着永远不动。这对于我们大部分散户并不适用。说实话，大部分散户都希望今天买，明天暴涨，马上卖掉，后天就暴跌，然后无比开心的和朋友吹牛。

简单来说，大部分投资者都希望能尽量在中短期见到回报。毫无疑问，这会大大加大难度。我今天给大家分享我个人觉得价值投资的两个衡量方式：1. 轻资产公司，但是能产生足够的现金，而且是正现金流，也就是在赚钱，不是烧钱。2. 重资产公司，即便暂时没有赚钱，甚至亏钱，但是其名下的物业，地皮和其他资产依然可以帮助公司在利息上涨的背景下估值继续成长。前者的主要代表就是互联网公司，例如澳洲或美国最大房屋销售网站，他们几乎没有什么重资产，但是会得益于房价暴涨而引发的挂盘量暴涨。而后者重资产公司，可以是悉尼机场，也可以是皇冠集团。他们最近都不赚钱，但是核心资产的价值还在不断创新高。说了这么多，我总结一下：1. 2022年我不认为有金融危机。2. 利息上涨，用钱的成本上涨，借钱的成本上涨，大家需要以这个思路去考虑产品。3. 价值投资需要看重的可以是现金流能力，或者是核心资产的升值能力。我说的是不是很实在？是不是很精华？是不是把复杂的问题能说的很简单？如果喜欢，欢迎大家点赞并转发。今年过年疫情还比较严重，我们只能取消原来定好的新年聚餐活动了，希望疫情尽快搞定，咱们大家能重新在线下相聚。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监