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2021年，MSCI中国指数全年下跌了22.79%。中概互联网指数全年下跌了48.98%，接近一半，若从高点下跌计算的话大概超过了70%。恒生指数下跌了近30%。这三个指数代表包括中国A股、香港市场和中概在内的整个大类中国境内和离境资产一年蒸发了一半。2021 年 5月份之后 中概股作为中国的离岸资产出现了跟美国科技股完全背离的走势。原因大家也都很清楚，中国的经济和金融环境以及政策环境有变化。比较疲弱的宏观环境和疫情清零政策带来的对经济消费甚至生产经营活动的冷冻状态。以恒大为代表的一批原来中国最大的民营地产公司出现了信用危机。中国房地产在98年首次市场化改革之后，短短四年时间，在2002年，百名富豪胡润排行榜上面，有47位是从事房地产行业，但是到了2021年，只有19位是从事房产行业。

这些企业过度的加杠杆带来的债务和信用风险 给中国经济还有整个这个信用市场带来了巨大的不确定性。政府对房产的金融监管政策也不再100%托底。同时，中美关系恶化，中概股退市的风险始终存在。但是回港股上市和回A股上市，也给了很多企业备选道路。对于美国加息这件事情，也不需要恐慌。包括中概股和一些纯美国公司的科技股，已经距离高点跌了接近一半 应该说美国结束购买资产和 2022 年开始加息周期已经完全反应在股价里。历史上我们看到的是，在加息预期开始的时候 指数会下跌10%-15%然后才会第一次加息。真正加息开始，可能还有5%-10%左右的波动。之后逐次加息的过程中，指数会是一个震荡或者是上涨的趋势。因为在加息周期当中，尤其在早期的几次加息，经济持续往上升的动力是非常强劲的。政府不可能在经济下滑的时候加息。同样，买预期卖事实，也意味着股市会提前3-6个月反应预期。在2021年的 5 月份之前，美国科技股的指数走势跟中概股的走势几乎是完全贴合的。但是在 2020 年5月份之后，这两个板块的走势完全分离，美国科技股又涨了百分之四五十，但中概股大概从高点跌了百分之七十。港股也出现了这样的背离。在这种情况下，如果市场上中美政治风险和中国的政策以及金融风险，都已经反映在了价格里，同时未来有变好的趋势，那么就成为我们抄底HK50或者港股的最佳时机。港股整体流动性偏弱，信心不足，也就是说应该在低估值的情况下，但是低估值不意味着一定会上涨，它需要一些契机。不管是流动性情况的改变，还是宏观经济或者是企业经营情况的好转，或者是一些行业产业政策的变化。在底部盘整时间会持续多久，我们不确定。但是比较确定的是，芒格等美国投资者，已经在变现高估值的美股，开始入手低估值的中国股票。

在行业上来看，制造业、房地产和互联网，都已经成为了成熟行业。其中，房地产7年一个周期，涨幅为45%-50%，而在过去两年时间，已经实现了30%-35%的涨幅。也就意味着未来5年，平均年涨幅大约为3%，回归正常。而这个平均涨幅，还要受质疑，因为原材料上涨和加息带来的负面影响，有可能使得价格出现一定回落下跌。因此，未来5年，房地产行业不可能产生超额收益。互联网行业也同样进入了成熟期。新增用户数量大幅降低，基本人人都有手机。人均获客成本高达100-500澳币。京东员工人数超过40万人。这些数据显示，互联网和制造业已经没有什么区别，变成资本和劳动密集型产业。所以，未来行业的机会，在于新能源周期和产业智能周期。新能源是因为全世界都要为碳排放做准备，清洁能源会成为主要能源。这是全世界的生意，并且每天都要使用能源。产业智能不仅仅包括人工智能和元宇宙，还包括基因检测等等。这两个周期，才是未来5-10年有可能产生超额收益的投资方向。因此，除去指数投资，中概股里面，涉及到这两个行业的股票，在目前的价格环境下，可能给大家带来不错的收益。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管

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2022年国家经济重心围绕以下要素展开：供应链、高质量发展、数字经济、产业链、共同富裕、碳中和、货币金融、青年就业、税制改革、扩大内需和金融市场。已经实现的一些经济政策：全国碳排放权交易市场上线北交所注册成立防止资本无序扩展和反垄断 力度加大教育双减科研经费自主权提升改革《农村土地经营权流转管理 办法》发布实施2022年的现象：1. 城镇调查失业数据通常不能充分反映劳动力市场状况。疫情期间 农民工实际上承受了最严重的就业冲击，青年失业率大幅度高于 平均失业率，2021年青年失业率也保持在高位2. 就业损失导致居民收入损失，就业不充分也导致收入不能 得到充分恢复。反映为消费复苏缓慢、服务业复苏滞后， 及消费者价格上不去的短期周期现象，很可能成为消费不 足，需求制约长期经济增长的新常态的开始3. 通货膨胀率低迷，特别是大宗产品价格和生产者价格指数传导 不到消费者价格指数上，且总体呈现方向不一致的变化4. 人口出生率和 人口自然增长 率持续降低。随着人口老龄 化加速，特别 是临近人口峰 值，中国经济 增长的需求侧 制约越来越明显2022年主要经济战略中，数字经济的前景比重较大：2021年至2025年，数 字经济核心产业比重需 要从7.8%提高到10%， 年增长率达到11.57% – 到2025年，产业数字 化和数字产业化总值预 计将超过GDP的50%， 届时数字经济将成为国 民经济存量的半壁江山 和增量的主要贡献来源2022年全球经济的特点：发达经济体和发展中经济体复苏分化，二者增速显著缩小疫苗接种和政策支持差异导致发达和发展中经济体增长前景分化发达经济体经济政策外溢效应导致部分新 兴经济体经济政策失去独立性2022年针对中国内外的经济形式，给出的预期目标：1. 国内生产总值增长 5%以上2. 城镇新增就业1100 万人以上，城镇调 查失业率5.5%左右3. 居民消费价格涨幅 3%左右4. 进出口量稳质升， 国际收支基本平衡5. 居民收入稳步增长6. 生态环境质量进一 步改善，单位国内 生产总值二氧化碳 排放继续下降7. 粮食产量保持在1.3 万亿斤以上对于大宗商品和粮食价格的预测：1. 石油供给增长滞后于需求 复苏。经济复苏为石油需 求增长提供了支撑。石油 供给端，OPEC虽然在恢复 产量，但仍远不及市场预 期。OPEC预计油价将稳定 在70美元/桶以上2. 受天气影响新能源供给不 稳定，天然气价格大幅上 升。预计全球能源需求仍 将持续反弹，而供给复苏 明显滞后于需求增长；价 格仍有持续上涨动力3. 金属方面，有色金属需求前 景向好，价格保持在高位；黑色金属缺乏经济基本面支 持，难以支撑高价。未来金 属价格走势方面主要关注 “碳中和”带来的金属结构 性改革、中国“双碳" 政策力 度与方向、新冠肺炎疫情发 展态势以及各国经济刺激政 策的影响4. 农产品方面，小麦、玉米 和大豆等粮食价格持续上 涨，进入6月以后开始回调， 回调后的粮食价格大幅超 过了疫情前水平。未来粮 食价格将因供需缺口缩小 而趋于稳定疫情引发粮食供应安全担忧，食 用粮食和动物饲料粮的需求处于 高位，一些国家加大粮食的进口 和储备力度进一步加剧了国际粮 食市场的供应紧张程度。2020~2021年全球性拉尼 娜现象导致一些重要的粮食 出口国出现干旱现象，致使 粮食产量低于预期。粮食主产国的出口管制和运 输成本大幅上升助推了国际 粮食价格的上涨。粮食问题更加严峻。货币金融分析：

国内金融风险集中在：

国内消费经济各行业变化明显：重点耐用商品消费下滑明 显且增长后劲不足，居民消费价格过快上涨压力凸显， 可能抑制消费支出，消费市场稳定面临诸多不利因素影响。

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在美国当地时间，1月18号的时候，微软就会以全现金的形式，斥资687亿美元收购动视暴雪。按照暴雪的估值进行折价的话，微软的出价相当于每股90多美金，跟消息公布前的股价相比溢价了45%。这是微软最大手笔的一次收购，之前收购求职社交网站LinkedIn也不过花了260亿美金，收购网络通话视讯软件Skype花了85亿。而且这一次的收购形式还是现金收购，这就很夸张了，不过微软的账上躺着1360亿，全现金收购也不会对公司造成太大负担。这一次的收购不仅是一家更庞大，更昂贵的公司，同时还愿意为这家公司话费极高的溢价，可以看得出，动视暴雪对于微软想要打造的生态来说，是非常重要的一个补充。

首先，动视暴雪是一家怎样的公司呢？如果你是游戏玩家的话，肯定对它是不陌生的。但如果仅仅是简单的把它定义成一家游戏制作公司，就确实是太小看它了。它更多的是围绕着旗下的几个大的游戏IP，开发出完整的游戏社区。其中包括魔兽争霸，魔兽世界，前几年还用这个IP拍了电影《魔兽》，吴彦祖也有参演，目前系列续作也正在制作当中。还有使命召唤系列，暗黑破坏神系列，炉身传说，守望先锋，还有微软迟迟没能进入的领域，移动端的游戏，candy crush。这些都是游戏界鼎鼎有名的大系列，全球拥有千万级的用户群体，暴雪整体的月活用户达到4亿。那这些业务对微软有哪些补充呢？收购到底对微软有哪些意义呢？又为什么要在这个时候突然发起收购呢？彭博社的一篇报道整理出了几个关键原因，我结合我的思考，大概给大家总结一下：首先是游戏内容。如果这笔收购顺利完成，那么微软将会成为世界第三大游戏公司，仅落后于腾讯和索尼。目前微软和索尼同为两大游戏主机厂商，但微软的第一方游戏阵营一直都没办法压过索尼一头。可是现在游戏主机，在技术上大家都旗鼓相当，价格也没有太大的出入，差的就是自家平台有哪些独占的游戏。那刚刚提到的那些动视暴雪旗下的大游戏IP，将会是非常重要的补充。那第二个因素就是刚刚提到的手机游戏，微软一致在这方面没能打开局面，而动视暴雪旗下的King工作室是做出了风靡全球的游戏candy crush，就有点像大家玩的开心消消乐。其实现在使用最多的游戏设备，是手机，即使姗姗来迟，微软还是想在这方面能完善一下生态的。

第三个是微软在发布收购公告的时候，明确说明的，构建元宇宙的考虑。当然，我觉得这个主要是微软想要说明这笔收购跟自身业务的契合度高，顺便在蹭一下元宇宙热点，说给股东听的话，毕竟动视暴雪目前也没产出什么基于VR/AR设备的游戏。但是暴雪的社区运营经验还有那些顶级游戏IP的吸引力，对于正在元宇宙中跑马圈地的微软来说，还是很有些帮助的，但不会是质的提升。第四个就是补强，熟悉微软游戏的朋友可能知道，微软有个叫game pass的游戏订阅服务，有点像流媒体的订阅服务，你定期付费就能免费游玩game pass平台中提供的游戏，你买个XBOX的游戏主机，很多玩家都会再订阅个game pass的服务，所以这两个业务有点互相促进的意思。那把动视暴雪的游戏容纳进这个订阅服务里，既能增加订阅人数，又能增加主机的吸引力，主机吸引力高了之后就能吸纳更多的游戏厂商加入到XBOX平台中，由此形成良性的循环。最后，时机也很重要，动视暴雪近几年进展不顺，从以前的暴雪出品，必属精品，到今年新游戏销量不及预期，顶级大IP发售延期，再加上公司管理层出现混乱，高管被控告性骚扰等问题，使得2021年暴雪的股价连续走低，给了微软可乘之机。而且在当前的市场环境中，普通的游戏开发商很难跟腾讯之类的大公司直接竞争，因此本身也有找一个靠山的需要。那么郎有情妾有意，收购的事情就这么很突然又很顺理成章的发生了。游戏行业，正在出现那些变化？很多人看到游戏行业还是停留在简单的娱乐这个方面，但实际上现在的游戏行业能做到的远不止这些，甚至有很多的技术革新，也是从游戏行业开始的。先说说游戏本身的市场规模，2020新冠疫情大爆发，游戏行业规模暴涨，任天堂的switch游戏机爆火，后来出了次世代主机，索尼新一代的playstation，微软的Xbox，到现在都不是随便就能买到的状态，依然供不应求。2021年，全球游戏市场的规模大概是1750亿左右，亚太地区占全球的一半份额，大概880亿。预计到了2023年，游戏行业就能突破从设备上看，手机游戏市场最大，其次是主机游戏，分别占45%和28%。主机游戏这几年在东亚市场发展迅速，未来也还会保持增长。这是我们传统认知上的游戏行业。那到了2020年，元宇宙概念爆发，游戏又有了一个新的接口，那就是头戴式显示设备，也就是VR。但游戏，只会是元宇宙里其中一个项目，因为元宇宙的目的是打造一个虚拟的平行宇宙嘛，那我们现实生活中需要的东西，在元宇宙中也会需要。那这时候很多人就意识到，到底什么样的技术可以构建这个虚拟世界呢。而游戏引擎，就成了一个答案。游戏引擎是帮助构建游戏世界的工具，会集合物理引擎，也就是模拟特定的物理环境，还有碰撞检测系统，音效，AI，网络，渲染引擎等等，这些就是虚拟世界里最底层的技术。

另外还有一个不算是游戏行业催生，但是在游戏行业很有前景，在别的领域已经有大规模运营的，那就是云计算，而到了游戏领域那就是云游戏。大家都知道，一台配置高的电脑，它是无比巨大且笨重的，就跟以前的超级计算机一样，随着技术的进步才能慢慢缩小体积，减少功耗。在以前，你手里没有一台好电脑，就没办法玩3A级的大制作游戏。过个两三年，当时顶配的电脑可能又跑不动，可能又得换新的。但如果云游戏普及开来，大家手里只需要有一个成像设备，或者说有个屏幕，就可以通过云端的方式，让游戏在服务上运行，通过网络把图像显示在你眼前的屏幕上，这样参与游戏的成本就会大大降低。而以后人工智能越来越普及，对于算法的要求越来越高以后，云就会是一个低成本的解决方案，这个领域也值得我们的投资人朋友去关注。当然，全部的数据都堆到数据中心去进行计算，对于游戏这种高运算量的品类来说还很遥远，还比较困难，目前更容易实现的边缘计算。与云计算类似，只是将算力安排在接近你手头设备的附近，比如说你可以在家里买一台由强大算力的主机，家庭的其他成员只要各自有一个成像设备，这样也能起到类似效果。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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台积电成立于1986年，总部位于中国台湾新竹，是全球第一家专注于代工的集成电路制造企业，也是晶圆代工模式的首创者。自成立起，台积电便专注于生产，认为不应该和客户发生竞争关系这一宗旨，当下台积电能拿下芯片制造的半壁江山与其成立时的宗旨可谓是密不可分。台积电是一家芯片制造商，想要了解台积电，我们就必须先要对芯片行业有一个简单的了解。芯片行业内总共有三大玩家，一个是芯片的生产工具即光刻机制造，一个是芯片设计，最后是是芯片的生产。

目前光刻机制造仅有阿斯迈尔一家。芯片设计公司相对多一些，包括AMD、高通、英伟达以及华为旗下的海思半导体当然还不能忽略苹果和微软这两大巨头，而专攻芯片制造的最著名的公司就是我们今天的主角台积电。整个芯片行业的生产流程为芯片设计公司在设计好芯片后，找芯片制造公司来代工，而芯片制造公司则必须有光刻机才能完成芯片的生产。当然这个行业里也有设计与制造双修的企业，目前就只有英特尔和三星这两家，他们自己设计，自己制造。所以站在台积电的角度来看，光刻机公司阿斯迈尔为他的供应商，英特尔与三星为其主要的竞争对手，而苹果，AMD、海斯半导体等公司则作为他的客户。台积电在行业中的地位是怎样的呢？台积电是一个专注制造芯片的代工厂。同为代工厂的富士康和台积电的代工可是完全不同的。因为芯片制造对于技术的要求极为苛刻，门槛非常高。比如用于芯片制造的光刻机，目前阿斯迈尔一年就产四十台，计划将在2022 年扩大到55台，2023 年将产量增加到60台，可以看到光刻机供给量增加的也是十分缓慢。许多芯片制造企业挤破了头也拿不到一台高端光刻机。而台积电作为光刻机公司阿斯迈尔的股东之一，自然是近水楼台先得月了，这就给台积电带来了一个巨大的优势，那就是产能优势，也就意味着台积电具有很强的议价能力。目前芯片制造行业中高端制成的公司实际上就只有两家，台积电和三星，而台积电目前看来占据着压倒性的优势。从市场份额来看，台积电占据了芯片制造一半以上的份额。台积电在芯片制造上的垄断原因是多方面的。比较突出的有两方面，一方面是台积电的技术领先，另一方面是它的只专注于芯片代工的商业模式。第一点，技术领先。这一点是基本属于芯片行业的共识，台积电的技术目前处于行业领先地位，并且在芯片的研发速度上较快，相信这个地位还会继续保持下去并与其他厂商拉开距离。另一方面是其只做代工的商业模式，拿三星举例，三星既可以给自己的产品制作芯片，也可以给别人做代工，这就导致很多三星的客户同时也多是他的竞争对手。而芯片设计往往都是一个品牌的核心机密，这就导致很多公司无法放心地把芯片制造交给三星。而台积电则是专注于芯片制造，并且其对于客户的保密工作非常到位，相对来说其客户面更广。

曾经用三星做芯片代工的苹果，在2015年将整条生产线移至台积电，并且目前越来越依赖台积电的代工。可以看到，台积电就是占据了芯片制造行业所特有的天然的垄断优势，不断挖掘行业内的新机会。一旦签订合同，又能够持续增加用户粘性，这些都是台积电这家公司作为投资标的的一个基本保障。那么未来台积电是否能够保持这样的高速增长呢？未来科技的发展方向已经非常明显了，人们无论是日常还是国防都离不开芯片的发展，从5G的普及以及特斯拉自动驾驶，越来越智能的手机以及汽车零部件中都离不开高端芯片的发展。未来高端制程芯片的需求几乎必然呈指数性增长。台积电在业内的优势就显而易见了。另外，由于台积电和苹果的紧密依存关系，苹果的持续扩张也会给台积电带来海量的订单，台积电也被认为是最大的苹果概念股。台积电未来发展上的风险主要来自于三星的竞争。假设说三星制造出来的芯片性能持续落后，那么它输掉的就不仅仅是与台积电关于芯片制造的竞争，还可能拉远其与苹果手机的距离，这是三星承受不起的。因此三星会从别的部门抽血供养芯片研发，为的就是保持竞争力。而这点是台积电做不到的。台积电目前最大的限制，就是产能问题。台积电目前基本每年都在全负荷的运转，提升产能的空间非常有限。目前要在美国亚利桑那新建设的5NM工厂，施工进展缓慢，计划于2024年开始量产。整体来说，台积电基本面还是利好的，虽然有着竞争压力，但是也是促使台积电不断前进的动力。台积电这两天之所以涨得这么好，是因为他们的财报非常出色。来看一下他们对自己和整个半导体行业的2022的最新展望。我们先从营收开始讲起。台积电在2021第四季度的营收高达157.4亿美元，环比增长了5.8%，同比增长了24.1% （图一）。去年第四季度的营收不仅超过了之前的预期，且又再一次的刷新了历史记录。如此漂亮的第四季度的业绩也让2021年的全年营收增长高达24.9%。

台积电在利润方面的增长也很不错。去年第四季度的净利润，环比增长了6.3%，同比增长了16.5%（图二），股本回报率（ROE）也高达31.3%。非常棒的成绩。

作为制造业的一员第四季度的毛利率也给出了十分不错的数据，高达52.7%。毛利率虽然同比下降了1.3%，但环比增长了1.4%。意味着芯片涨价给台积电带来的利润开始慢慢的弥补高阶芯片的制造成本增加。芯片收入方面，对比第三和第四季度，5纳米芯片的收入占比再一次的提高。五纳米芯片的营收占比，从去年第三季度的18%，第四季度提升到了23%（图三），并且，7纳米新品的营收占比重减少，这说明整体产能在向高端芯片倾斜。预计这个趋势在未来还会继续。因为采用五纳米芯片的电子产品越来越多了，也包括我们平时的汽车中，现在高端车型的后视镜，大灯总成等都有安装芯片来给我们带来更好的使用体验。

业务板块收入方面，来自智能手机的收入相较去年的48%下降至44%；2021年的高性能计算（HPC）的营收比一年前提高了4%，相信随着未来人们对算力需求的高速增长（虚拟货币，原宇宙等），HPC业务将来是台积电未来长期营收增长的强劲动力。除了HPC的营收比例增加了以外，2021年汽车芯片的收入占比也从2020的3%提升到了4%。因为去年汽车芯片几度短缺，所以汽车芯片的产能也因此提高了，收入相应有所提高。

还有一点值得注意的是不同地区的收入有所变化，北美地区的收入占比有所提高由2020年的62%提升至65%，然而来自中国的收入占比从17%下降至10%（图五）。代表着未来台积电的业务重心在向北美以及欧洲市场倾斜。

以上是此次财报体现的2021年台积电的整体营收情况，近期台积电股价大幅拉升的主要原因除了其财报表现良好之外，还有一个非常重要的原因，那就是台积电对于其2022年代预期是非常乐观的。台积电认为今年第一季度的营收会在166亿到172亿美元之间，预估同比增长会在28.5%到33.1%之间。这个预期的营收增长率明显要高于去年的增长，也将会让台积电在今年第一季度继续刷新营收记录。不仅如此。台积电预计2022年全年的营收增长会在25%到29%之间，这一个让投资者热血沸腾的预期。之所以台积电预估今年他们会有如此高的增长，是因为整个半导体行业在2022年及以后都存在着极大的需求潜力，无论是我们平时不离手的智能手机，出门开的汽车，未来的自动驾驶，炒的火热的原宇宙概念，日夜不停辛苦挖矿的显卡等等，都离不开芯片。最后我们再来看一下目前台积电的技术面，从日线级别来看，台积电暂时走出了108-127之间的震荡区间，触及之前的高点之后出现回落，说明145附近还是存在阻力，如果回调不低于132之下，稳定在132-145区间，并且第一季度的财报表现亮眼的话，很有能完成顶底反转，145由之前的压力变为支撑。

在这里不妨做一个大胆的预测，未来10年全球对芯片算力的需求会远远高于过去的十年，或许在未来的十年里，人类会出现所谓的技术爆炸，现在科幻作品中的种种科技会走进现实，总而言之言而总之，台积电在未来还是十分有潜力的。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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之前我个人非常看好的一个股票就是澳洲的皇冠集团。虽然皇冠过去一年非常点背的不但悉尼6星级酒店的赌场牌照被暂停，而且就连墨尔本的总部也被调查，一度传闻也要被吊销牌照。但是不论当时的舆论风声对其有多不利，我一直非常坚持我的观点：不论是悉尼还是墨尔本的皇冠最终都不可能倒闭，尤其是墨尔本的皇冠，作为墨尔本市中心雇佣员工最多的雇主（没有之一），皇冠光是在墨尔本就雇佣了超过18000名全职或兼职员工，比任何其他的一个企业在墨尔本雇佣的人数都要多。因此不论是工党和自由党，都绝不敢吊销墨尔本的牌照，因为这意味着18000人中也许很多人都会失业，不论从经济还是从选票来说，都是不可承受之痛。而悉尼的新酒店则不同，因为刚造好，赌场牌照就被暂停了，还没来得及招人上班，自然就没有大量失业一说。所以，我这一说透之后，大家就自然理解，针对墨尔本皇冠的什么调查啊，罚款啊，都是场面功夫，绝不可能吊销牌照。但是虽然牌照暂时保住了，可因为疫情迟迟没有结束，因此国际游客完全来不了，而国内游客在2021年也因为悉尼和墨尔本的封城从而大受影响。原本10月封城结束了，奥米克龙变种又来了。这直接导致了圣诞节的客流量也出现大幅下降，客流下降，那餐饮，赌场，住宿，等等一系列的消费自然就会减少。

按理说，酒店的估值是按照其入住率和平均房价等等这些指标计算的。如果按照这个传统方法，皇冠除了西澳的酒店基本不受影响外，其他澳洲大部分酒店基本业务都不到平时的20%。理论上，这饭店的转手价格也会大打折扣。可事实上，不但没有打折，反而在过去6个月里估值越来越高。各位看官一定很疑惑，按照网络用语来说就是：虽然我读书少，但是你也不要骗我，一定有鬼。事实上，过去6个月不断调高估值的并不是哪个暴发户，而是世界上最大的基金公司：美国的Blackrock, 俗称黑石，或者贝莱德集团。接连两次提高了对于皇冠集团的收购价格。从最初的第一次的每股12.35澳元，提高到第二次为的每股12.50澳元，再到一个月之前的13.10澳元。在皇冠客人越来越少，生意越来越清淡的时候反而报价越来越高？这是什么逻辑？其实要理解买家背后的奇怪操作，我们不妨先来看看悉尼机场的案例。疫情之后，澳洲封闭了国境，导致95%以上的国际航班被裁减，在这样的情况下，2020年悉尼机场股价一度暴跌超过50%。但是之后收购的价格依然超过了每股8澳元以上，其背后的原因并不是基于这2年来的航班货运量，更大的部分来自于悉尼机场地处的近悉尼市中心的位置，以及其机场附属的商用地块的土地价值。众所周知，悉尼的房价在2020年之后暴涨接近50%。这不仅仅是民用住宅，大部分的商业用地也同样价格上涨。所以即便没有了95%的国际航班，但是悉尼机场的股价依然可以以8澳元以上价格卖出。同样的，现在澳洲皇冠多个酒店都面临游客减少，餐厅营业额下降的问题，但是这些都不是影响其估值的主要因素。最重要的，是这些酒店下的商业土地，以及这些酒店作为商业物业在过去2年的增值。以皇冠悉尼的6星级酒店为例，光是酒店地处的极品歌剧院地段，其商业价值就算按照保守30%的增幅计算，光是这个酒店的价值就已经上涨接近5亿澳元，更不用说其他城市的物业了。所以总结而言，皇冠过去两年门庭冷落，客流稀少，政府施压，股东不顺，牌照暂停，被迫出售。但是其核心物业价值在疫情2年中大幅上涨，加上由于大量雇佣人员，使得皇冠在墨尔本的牌照不可能被吊销。而悉尼的牌照预计在被收购之后也会大概率恢复。因此皇冠的重资产——黄金地段的酒店和地皮价值，帮助了其估值随着时间的推移越来越高。

再来说说澳洲和美国的股市。最近很多文章，尤其是部分澳洲中文财经媒体为了推销其自身的产品而开始推广2022年股市和房市都要大跌的观点。似乎只有买他们的产品才是最好的。当然，也有美国和澳洲一些银行或基金对2022年也持有怀疑态度。每个人有自己观点是没错，但是把别人当傻子就不对了。2020到2021年大部分时间里，股市，尤其是美国股市的确有很大的上涨。但是你告诉我2022年美股就要暴跌了，澳股要暴跌了，没戏了，赶紧撤吧。我们先不说我们产品可以买涨和卖空双向交易。就事论事的话，我也绝不认同2022年股市会暴跌一说。不可否认，由于2022年美联储几乎确定要加息，那时美股是会有一波回调，而且也许回调幅度会达到10%。但是我并不认为这是暴跌的开始。恰恰相反，我认为是对于之前没有进场投资者一个很好的机会。虽然对于未来大家都是猜，但是每个人的猜都有原因。我的原因很简单：1. 基本面上，虽然美国加息了，但是利息依然低于正常的2%，换句话说，就是药量减了，但是还是在吃药，并没有完全停。我一直坚持，疫情不结束，经济帮助不会停的核心观点。2. 就算美国印钱印很多，降息降很低。但是美国的公司，澳洲的公司，欧洲日本的公司过去2年的盈利是真实在增加的。尤其是美国。各行各业从可乐麦当劳，到电动车或芯片，从传统汽车福特通用，到电动车特斯拉，他们的业绩和盈利都出现了大幅增加。正是这种实际的增加，来支撑了股市的上涨。而这些上涨，在2022年大概率会延续。所以总结而言，2022年美国经济和主要国家经济依然会保持强劲上涨。疫情没有结束，政府和央行的救市措施不敢全撤。加上主要上市公司的盈利数据依然强劲。这三点捍卫了基本面的情况。那剩下的就是战术操作了，如果说美股肯定会在加息后回调，那我们就等这一波机会，2020年错过机会的朋友们，今年可不要再错过了。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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金融市场是规律的，周期的，社会结构是规律的，周期的，我们的基因也是规律的，周期的。所以，金融与经济，政治与社会，基因与思维，理解这三个宏观概念，通过同纬度思考这三层基础建设的含义，也就奠定了我们作为个体，在未来会有怎样的成就。我们的个体是一个复杂的生态系统，我们的思考方式和内在的生态环境，都是当下研究的重点。新冠病毒的研究，就是在分子级别和基因级别。我们体内有多少种类的病毒呢，不是数量，是种类。我们体内有10-20万种病毒，大部分人有18万种病毒在体内。所以，小分子药物、大分子药物领域在2021 年逐渐进入投资问题。保证2021 年生物医药领域投融资进一步增长的主要驱动因素，来自于细胞治疗、基因治疗、核酸药物等前沿生物技术赛道。2022核心的生物医药领域热门赛道核酸药物：mRNA细胞治疗：TIL 、 TCR T 、 iPSC基因治疗：基因治疗、溶瘤病毒大分子药物：ADC上游产业：生物医药上游工具、CGT CDMO 、生物药 CDMO2021年全球生物医药领域的投融资事件共1273项，较2020年增长34.0%；涉及金额共计3699.13亿元，较2020年增长31.7%。总体来看， 全球生物医药领域的投融资热度仍然保持高速增长，不仅体量持续走高，而且增速乐观。预计2022年还有进一步增长的空间。

在过去几年的发展中，生物医药领域的投融资向B轮及以后企业集中的趋势愈发明显，在2020年和2021年，B轮及以后融资的金额占总融资金额的比重分别达到了53.2%和55.4%。这代表着全球生物医药领域头部企业的成熟度逐渐提高，从早期的概念验证和探索阶段，逐渐进入建立商业模式的阶段。

2021 年，首先在总体中， CRO/CDMO 领域的投融资占比约 10%10%，并有进一步攀升的趋势。在各细分领域中，细胞治疗、基因治疗、核酸药物三大前沿技术领域在 2021 年的占比有明显增长，分别达到了 9% 、 5% 、 12% 。其中，基因治疗获得的研究成果最为显著。目前世界上第一批做基因测序的国家是：美英德法日，还有中国。大家一起从89年开始，2003年对一个人测序结束，整个基因组有30亿对，花了38亿美元。相当于我们获得了人类基因的中华字典。这本字典相当于获得了代表人类基因的87%的成分，我们基因和猩猩是90%多一致，和狗是80%多一致。基因的研究成功也让我们对生物的认知有了突破。华大基因的CEO尹烨说过，我们的基因，在生下来之后，每天都在发生变化，通过内在的化学反应，生理反应，通过外在的物理反应，化学反应等等。意念是要消耗能量的。很多疾病，是可以通过我们条件心情，饮食，作息来改变的。因为我们的大部分疾病，包括癌症，都是基因突变，并且骗过了我们自身的免疫系统导致的。因此，基因每次复制的时候，我们要尽量保持一个正面积极的心态，我们的基因复制在成长过程中才会降低出错的概率。

基因治疗领域在近两年有明显的热度增长，我们的统计中主要包括了传统基因治疗、基因编辑治疗和溶瘤病毒三个赛道，而这三个赛道在 2021 年的都表现出了强势增长的劲头。考虑到 2021 年基因治疗领域在临床上取得的多方面进展，预期未来还将继续保持增长趋势。对于我们个体来说，人体内所有的细胞，7年全换一遍。这里就涉及哲学问题了。所有细胞都换了一遍，我们还是不是曾经的自己。总的来说，人类对于新的生物制药技术已经产生了一定的突破。其中，较为持久利好的是基因相关的研究，值得投资者长期关注，享受行业红利。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管