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金融投资的本质是什么？是不确定性。人们愿意为确定性买单，不愿意为不确定性付费。所以，找到金融市场的确定性，就是我们进入资本市场的第一课。

举个例子，咱们学习像舞蹈，学习唱歌或者编程，学了就能用。这些都是需要咱们去交学费的，但是股票投资却没办法说这个方法选的股票一定涨。我们作为普通人，买一辆车，买一顿饭，或者说买一件衣服，这个都属于对确定性的内容进行付费，这个是我们认可的，每一个产品本身都是有价值的，我们按照市场认可的价格对这个产品价值进行付费，然后获得所有权，这个是现代社会的贸易基本形态。在股票投资市场里面，不管是我们，还是机构，大家对市场的预判都是不确定的，这也就表明所有投资者都是一样的。不是说所谓的机构看空美股，市场就一定要跌，也不是说2022年美国市场还有澳洲市场会在创新高，就一定要创新高，我们对于资本市场明天上涨还是下跌都是不确定的。但我们唯一能知道的就是这个世界人类运行的世界的客观规律是基于概率系统的。这是确定的。比方说我们要孩子要升学了，如果考了一个很好的大学，未来获得更好工作的概率就会增加，获得更好工作概率的增加之后，可能会获得更好的收入，也可能会有更好的投资能力，更好的决策能力，导致他未来的生活就会走得更顺利一些。但并不是说如果考试没考好，进了一个普通的学校，之后人生就一直走下坡，也不是这样的。只是说进大公司的概率会相对减少。但是进入小公司如果是做好之后，升到管理层或者是在跳槽去大公司也是可以的，这个概率又会变化。所以说我们人生的轨迹都是根据不同时间阶段我们所付出的努力和成本，且最终收获的成果依赖于我们的概率决策。在金融市场上唯一确定的事情是，资本市场是受概率影响的。概率的背后是很多的因素，这些因素包括我们的情绪，包括市场上的资金流动性，资金的持有成本，未来疫情的变化，加息的周期，以及各行业是否能够出现新的研发成果，商业化是否能够进行顺利进行下去等等。

对于我们普通人来讲，怎么去更好的理解概率？我们看一下赌场，Star或者Crown，对于赌场这个行业来讲，赌场的概率只是比我们赌客多了1% - 2%的胜率而已，赌场一年就可能赚几个亿甚至几十亿澳币，概率要做我们的朋友。我们知道了，投资考虑的是上涨的概率和下跌的概率。举个例子，比方说一个股票，它的价格一直在跌，但是它下跌了第一天下跌的概率是百分之100，那么第二天继续下跌的概率可能就跌到90%了，它如果是连跌了10天继续下跌的概率可能就会降到30%。只要我们分析是合理的，认为这家公司被低估了，随着价格下跌，它开始反弹的概率就会逐渐增加。投资逻辑依据是概率，价格会围绕价值变化。股票是这样，房子也是这样，甚至我们上班的，也是这样的，你为公司创造多大的价值，你的人有多大价值，最终公司付给你的价格，付给你的工资就是多少，奖金就是多少。所有的商品在资本社会里面，都是价格围绕价值变化，因此我们股票最终选择的考量，就是根据价值和价格来推导出来，我们未来概率上有多大赚钱的把握，以及多大的赚钱的空间。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管

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根据报道，印尼 能源与矿产资源部表示，自2022年1月1日起，至1月31日，印尼禁止煤炭出口，包括正在装运以及尚未装运完毕的运煤船，所有煤炭都将优先供给印尼国内电厂。据悉，此举是为了缓解当前印尼煤炭供应紧张的问题，需要优先填补国内电力需求缺口。印尼能源与矿产资源部部长表示，在本国发电厂的煤炭需求全部得到满足后，煤炭出口将恢复正常，但他并未提及具体时间，只表示政府会在1月5日之后对政策进行重新评估。据了解，印尼是全球最大的动力煤出口国，2020年的出口量达到约4亿吨。印尼国内有一项名为“国内市场义务 (DMO) ”的政策，该政策要求，印尼对煤矿企业必须向印尼国家电力公司（PLN）供应年产量的25%以满足国内对煤炭需求，且供应的6322 大卡动力煤价格上限为每吨70美元/吨，该价格远低于目前市场价。由于北半球冬季对于煤炭的需求旺盛，出口煤炭价格高于70美元/吨，煤炭生产商不愿意履行DMO政策。

印尼能源与矿产资源部部长提到，因为各发电厂每个月的煤炭供应都低于 DMO要求的25%，印尼国家电力公司（PLN）和独立电企的煤炭库存处于极低水平，对该国电力供应构成威胁，故决定限制煤炭出口。同时，他补充称，当印尼国内发电厂的煤炭供应全部满足后，煤炭出口将恢复正常。此次限制煤炭出口，印尼煤炭行业可谓是怨声载道，印尼煤炭开采协会 (ICMA) 认为，此举引发煤炭企业和国际买家之间的商业纠纷，进而损害印尼作为世界煤炭供应商的声誉和可靠性。印尼曼迪利银行的行业分析师预测，随着煤炭库存下降，印尼的出口禁令将在未来几周推高全球煤炭价格。禁止煤炭出口并非首次，早在去年8月，就有34家印尼煤矿公司就因未能履行1-7月的“国内市场义务 (DMO) ”政策，被印尼当局暂停煤矿出口。从商业的角度来讲，这对于印尼印尼煤炭行业来说是一场危机，同时也是澳洲等煤炭出口国的机会，全球市场在经历了疫情爆发，供应链断裂的危机之后，市场一定会去寻找最安全稳定的贸易伙伴，澳洲作为资源出口大国，优质的煤炭极有可能成为印尼原本亚洲客户的供应商。澳洲煤炭公司WHC周二开盘后高开低走，收盘时仍有5.75%的涨幅，可见市场对未来一段时间煤炭价格的判断。此次印尼煤炭禁止出口给澳洲的煤炭行业带来了机会，对于澳元会有什么影响呢？之前我们分析过，澳元属于商品货币，其价格与大宗商品的价格息息相关，这里的大宗商品不仅仅是铁矿石，当然也包括煤炭。因此，煤炭价格如果上涨的话是利好澳元的，同时，2022年，铁矿石的价格已经来到了120美元/吨之上，处于一个比较关键的位置，上方阻力区间在127-130美元附近，如果无法完成突破，铁矿石的价格可能再次回到100-120之间震荡，对澳元来说铁矿石价格稳定并不是一件坏事。

澳元对纽元方面，自从去年12月23日，澳纽完成顶底反转，站上1.0580这个关键位置之后，似乎1.0580这个底就没有真正的跌破过，或者说，目前来看，1.0580这个位置的支撑是有效的，并且通过了多次市场的验证。在完成了我们之前多次提到的第一获利目标位之后，澳纽的大方向依旧继续看多，趋势如果得以延续的话，上方1.07和1.08 是两个值得关注的获利位置，当然，达到目标的路线可能是曲折的，行情的波动考验的不仅仅是我们的仓位承受能力，也考验着我们的心理承受能力，有时即便仓位压力不大，但是在经历了多轮利润增加与回撤之后，难免会考虑平仓结单，保留一部分利润，但最终的结果是与更大的行情失之交臂。相信大家在经历过上一轮澳纽之后，对于行情的把握能力也有了更深的理解。澳元兑美元方面，在经历了去年12月一整个月的上涨之后，在1.3号跌去了近80点，回到0.72附近，近期美元指数一直维持在96附近震荡蓄力，似乎在等待一波爆发，受近期美指上涨的影响，澳美跌至短期支撑附近，如果美元指数保持窄幅震荡，铁矿石价格不出现大幅下跌，煤炭价格上涨，这样的条件下，澳美上方可能收复这80个点的回撤还是有可能的。总之，单看澳元的话需要关注澳联储的声音，国际大宗商品的价格，一旦与美元相关的产品，更值得关注美元指数，以及美联储向市场释放的信号等因素。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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罗振宇讲了53个故事，我们用视频里的金句，以及其中几个比较有趣的故事，做简短的解读。1. 德鲁克说过一句话：“人们喜欢说意志可以移山，但其实只有推土机可以。”徐伟是故事里的人物，他的孩子得了一种难以治疗的疾病，作为父亲，他从零开始学习医疗知识，在家里研究药剂，目前已经获得了多家医疗机构支持，项目有明显进展。行就行，不行我再想想办法。我做了10年投资，也聊了上百名成功或失败的投资者，到最后成功的人，是不仅仅靠努力和毅力，这是唯心主义。更多的成功，是依赖于“推土机”或者是“愚公移山”，这是唯物主义。如果我们确定要移山，笨方法愚公移山不靠谱，那我们就想想办法，用推土机。投资，我们都有唯心主义，那就是想赚钱，赚大钱。想让市场和我们心里想的，走出同样的方向，就是靠意识“赚钱”。那么什么是投资里的唯物主义？是投资的方法和策略。赚钱的想法大家都一样，但每个人的投资策略不一样，导致了最终的盈利亏损不一样。

2. 未来好公司究竟是什么样的？愿景公司是一家物业公司，收取的物业费只是其他物业公司的20%，结果公司还是赚钱的。愿景公司的员工是当地居民楼的年长者。这家公司只做了5件事情，就盘活了当地居民：1. 对每栋楼的管理，进行责任承包制。有责任感。2. 每人配套工作服等：社区志愿者。有荣誉感。3. 在小区设置专属休息区。有归属感。4. 负责指导居民垃圾分类。有价值感。5. 每月500津贴。有收入。现在的公司和过去相比，对内的系统，有很大的优化空间。同时，公司的运行，是可以和社会价值绑定的。为社会提供价值的背后，也是一种生意，生意的本质就是社会结构优化，和效用最大化。投资，也是对资源的有效运用。资金有使用价值，也有时间成本。我们对资金的优化，就是在恰当的时间，让金钱做有效用的事情。投资本身，就是在不断自我优化。3. 数字化的本质是什么？一家公司，每个员工每天都会得到三种颜色的球。红色的代表开心，蓝色代表情绪正常，黑色代表不开心。每个部门有一个纸箱，所有员工每天下班都把今天代表心情的球扔到纸箱里。这就是把情绪数字化的体现。有的数字化，例如华为，每年花费一百亿人民币搞数字化。有的只需要一百人民币。数字化不是伪命题，但是，贵的并不一定就是最好的，便宜的，未必没有恰到好处的效果。未来的投资，在股票市场中，风口很多，猪也很多。我们找到了风口，也要明白，风口背后源于想象，止于生活。4. 35岁，究竟是什么现象？35岁号称是“干电池人”，职场天花板，到达即失业。HR甚至说，到了35岁，就不应该再找工作了。

最不敢花钱的，就是35岁的群体。最不敢生病的，也是这个群体。上有老，下有小，现代社会的结构，导致了中年人的生活压力，比其他年龄段要高。所以，做生意，优先做女人的，除了女人以外，做小孩的，其次是年长者的，最后才是中年男人，这个市场消费力相对最弱。35岁在职场的竞争者，绝不能是25岁的年轻人，因为没有可比性。10年行业的深耕价值，是年轻人无法超越的。但是，如果我们到了35岁对所从事的行业仍然不熟悉，那就比较危险。以计算机领域举例，我们要了解硬件设施，了解ADM，Intel和微软，也要了解元宇宙和云计算。因为这都是一个行业衍生出来的。假设我在计算机领域工作的是AI领域，那在细分行业里面，要熟悉AI类公司和最新的前沿成果。对自己公司熟悉，对竞争公司熟悉，对头部公司也熟悉。能够解决当下的问题，也能跟紧时代的需求。投资上，我们不需要跟年轻人去学云计算，我们不懂。世界很大，每个行业都是有需求的。我们在熟悉的领域延展。其他人，也在向往我们所擅长的领域。投资，源于自己的过往，坚守本心。做小事，观大局。年轻人想要了解这些，也需要花费5年以上的时间和经历，这就是35岁的优势。让我们泰然自若，与自己的时代狭路相逢。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Jacky Wang | GO Markets 中文部分析主管

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这其实是一个非常宏大的命题，在讨论美元凭什么可以收割世界以前，我们需要先了解美元霸权这把“镰刀”，是如何铸成的。这把镰刀的初代版本就是大家耳熟能详的布雷顿森林体系，在这个体系崩溃以前，是全世界各国的货币与美元挂钩，而美元则是锚定黄金，因此归根结底还是金本位的货币体系。在这个体系下相当于是美元作为另一种形式的黄金，理论上只要美国手里的黄金足够多，那么美元的信用就能持续下去。但问题也出在这里，一旦美国获取黄金的速度低于美元的发行增量，美元就会逐渐失去价值。如果各国开始意识到手里的美元开始失去价值了，就会积极的兑换黄金以避免损失，这时候就很容易出现挤兑现象，初代的美元霸权就是在这样的情况中轰然倒塌。

当然，当时强大的美国在仅仅两年后推出了美元霸权的2.0版本，就是把航母开到中东，要求产油国用美元结算石油，而美国将会为这些中东国家提供保护。至于保护的效果想必大家也都知道了，但第二代美元霸权的构建到这里还没有结束。虽然那时候石油就是全世界的硬通货，工业之母嘛，液体黄金，但是经历过黄金体系的崩溃后，美国人就意识到了，仅仅靠锚定商品来为美元背书还是无法肆意妄为的，还是有产量的局限的。并且一味的印钱迟早也会步了布雷顿森林体系的后尘，再次引发信用风险。因此美元美国除了印钱，还需要一个在必要的时候将钱收回来的工具，这个工具就是发债。美国凭借着自身超强的国力，以极低的价格将流通在外的美元再收回来。由于石油是通过美元结算，那么有工业需求的国家手里或多或少的都有一些美元储备，那么这些钱光放着也没意义，而且通胀是必然存在的，放着只会贬值，那钱总得有个去处，因此美元债券，尤其是国债就成了一个非常优质的选择。当在外流通的国债够多了之后，美联储还能通过把债券买回来的方式向市场发放新的美元，这才是效率最高的印钱手段。因此这就成了一个闭环，当需要的时候印钱，必要的时候发债，美元从此成了一个极其有效而听话的工具。而所谓的美元霸权，就是世界各国都处在这样一个系统中，偏偏在短时间内很难改变，也因此让美元有了持续收割世界的能力。美元究竟如何收割世界？美元霸权有没有可能崩溃呢？当然，这是一个十分复杂的事情，但是这个逻辑链条还是能简化一下把它表达出来的。首先是当美国处于低利率周期的时候，美国的企业，机构，尤其是华尔街就可以以极低的成本获取融资，然后这些企业再到全世界去购买优质资产，尤其是那些发展中国家，许多核心资产是具备很大的升值空间的，只是没有足够的资本积累来进行开发。当这些美资拿着钱到全世界去买资产的时候，自然的带动了世界范围内的经济繁荣，各类资产的价格水涨船高。到一定的时间后，美国准备开启加息周期，于是全世界范围内的美资开始逐步抛售资产，拿着这段时间获得的资本增值收益换成美金回流美国，到美国的银行去获得更高的利息收益。所以美元所到之处都会歌舞升平一片繁荣，但当他离开的时候你才发现实际上留下的只有一地鸡毛。看回当年被收割过的亚洲四小龙，阿根廷，都是类似的形式。当然，方式不止一种，还有一种方式是等着你上门的投怀送抱式。那就是很多的企业甚至是主权国家，趁着美国低利率的周期，大量举借美债，如果期间借来的钱没能开发出更加赚钱的项目，那之后美国开启加息周期，这些借债的企业自然的还款成本会越来越高，杠杆拉太高的，实力不够雄厚的企业自然会走向破产重组。这时候这些企业手里的优质资产也就被美国的银行收入囊中。

最近的一个比较极端的例子就是被股汇债三杀的土耳其。土耳其2020年的GDP不过7000多亿美元，但是外债规模就达到了4500亿，而土耳其的外汇储备不过1600亿美元，因此一旦土耳其里拉贬值，那些借了外债的政府也好，企业也好，将必然的会偿债困难。而且这个过程还是土耳其一些令人费解的政策自己作出来的，比如土耳其的总统阿尔多安认为只有降息才能对抗通胀，直接挑战全世界的所有经济学原理，如果他成功了，那对于学界来说影响力不亚于最新的天文学研究成果发现地球它就是平的。开个玩笑。那至于什么情况下美元的霸权能被破除呢？其实这种成熟稳定的系统，大多是从内部开始瓦解的，所谓千里之堤溃于蚁穴。而外部的国家，只能努力的不被收割或者减少被收割的损失。这次中国央行逆周期的紧缩，就是一次尝试，目前的结果还需要时间来验证，目前股市的惨是已经看见了的，债市也有些风险，但至少人民币还有很大的调控空间。人民币的国际化和国内金融市场的建设依然任重而道远。当然，我们也不用太悲观，这次美国毫无节制的放水无疑是在拿美元体系的信用风险来保证疫情期间的经济表现，毕竟货币最基本的要求的就是信用。另外美元霸权的另外两大依仗，石油结算系统和军事实力。军事方面就不展开说了，这不是我们今天聊的重点。而石油这方面，目前世界各国都在努力摆脱化石能源的桎梏，这需要更长的时间和更多的技术突破，但摆脱对石油的依赖是必然的结果。虽然目前美元霸权依然难以颠覆，但我们可以更多的开始关注，美元霸权中的石油体系，军事实力以及美债信用这三个维度的变化，当这三方面任意一方面出现问题，对于欧洲和中国来说就有参与重塑秩序，或者获得世界金融体系更大话语权的机会，但美元的影响力依然巨大。如果任意两个方面出现问题，那美元霸权2.0也就到了崩溃的时候了。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

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苹果今年依然是这个星球上最能赚钱的公司。从股市的表现来看，苹果今年的股价上涨接近40%，公司的市值已经逼近了3万亿美元。当然，除了苹果以外，整个美股市场今年都是繁荣的，美国三大股指也多次有创下新高的表现。而股票市场之所以能够繁荣，最基本的支撑还是背后的上市公司有了更强的盈利表现所致。就拿苹果的财务表现来说，苹果第三季度的营收达到了创纪录的814亿美元，同比增长36%，稀释后的每股收益为1.3美元。

同时，苹果的CEO还表示，第四季度的营收还很可能会创下同期最高的记录。当然，这些强劲的数据不意味着苹果不存在问题，供应链的紧张以及服务类收入增速下滑也同样会给苹果股价带来利空影响，另外这些看似极强的表现实际上对于一些长期追踪苹果股价表现的分析师来说，是不及预期的。但无论如何，苹果也是目前世界上最具竞争力的科技企业之一。那回到苹果发放大额奖金的事情，这倒也不是说资本家突然善心大发犒劳三军，也不是所有人都收到18万的奖金。主要是今年以来，Meta，也就是之前的Facebook之类的头部科技企业疯狂挖角苹果的工程师，据说今年以来，光是meta就从苹果挖走了近百名核心工程师。而这两家公司，在可见的未来内都将会在AR/VR硬件，智能手表等领域有直接的竞争关系。对于我们普通投资人来说，这可能就是个茶余饭后的八卦，但至少我们应该注意到的是，这些大规模的人才争夺战的背后，可能是大量的相关项目的开发在不久将来可能迎来爆发。例如苹果的可穿戴设备，VR眼镜，智能汽车，以及meta新一代的oculus VR眼镜，还有传闻将要推出的，对标苹果的Apple watch的Meta的智能手表。那除了这些最终产出智能硬件的公司以外，上游的供应商，比如半导体行业，光学组件之类的行业也将会有不错的投资机会。对于苹果的股价来说，过去几年都是处在非常稳定的上升周期之中，如果没有太大的系统性风险出现，冲上三万亿的市值也不是什么遥远的未来，即使估值相较行业均值偏高，但也是行业龙头理应享受的待遇。再加上苹果本身超过40%的毛利率，25%的净利率，账上170亿的现金，这些都说明苹果无论如何都是一家极具价值和市场竞争力的企业。从这些角度来看，相较于此前的科技股，成长股视角，我们更多的是应该关注他的价值属性。至于苹果未来的股价走势，首先就是整体估值偏高的美股，在未来加息周期开启后，回调的可能性的是极大的，苹果也同样具备回调的空间。但长远来说，苹果更应该是万物互联时代的价值标的，在我们的投资组合中占据一个长期席位，将其以价值投资的视角放置到更长的周期中去看待。

科技龙头股的价值投资逻辑首先是所谓的价值投资，从一个比较笼统的概念来说，就是找到那些在市场中占据竞争优势，但是目前估值又偏低的企业进行投资。但这仅仅是比较初级的概念，更重要的是要找到具备被低估以及有优势这两个特点外，未来还具备进一步成长可能的企业，这样长期持有才能跟企业共同成长，未来获得更多的增量收益。那为什么说这些成熟的科技巨头们目前具备价值属性呢？就拿苹果来举例，首先是手机，平板，笔记本这类传统的智能终端，苹果是长期具备极大的竞争优势的，这从苹果长期保持40%以上的毛利就能看出，苹果在整个供应链系统中有着极强的议价能力，这是其他手机公司都不具备的竞争优势。另外还有研发能力，技术优势，产业生态，用户粘性之类的这些，都构成了苹果宽大的商业护城河。而另外两点，被低估和成长性，这两个其实可以放在一起说。比如说苹果，目前32倍的市盈率和8倍的市销率光从账面上看是不低的，甚至可以说偏高，至少是不符合价值投资中挑选处于价值洼地的公司进行投资这一概念。但是苹果却是非常有可能抓住接下来的技术变迁，甚至非常有可能在这些新的技术领域中占据后发优势的企业。而这些新的技术领域，每一个都具备万亿市场规模的巨大潜力。其中就包括VR/AR，更多的智能硬件设备，新能源汽车，人工智能。实际上，目前市场中比较热门，具备极大潜力的方向，苹果大多都有布局，甚至连芯片都开始是自研芯片，并且一经推出就具备了非常强的竞争力。对于苹果来说，这些都是他的技术生态中的一环。如果把这些未来很有成功推出可能的产品也price in进估值当中，那么苹果却是有被低估的可能。按照一些分析机构的预测，到了2026年，苹果的VR设备就可能为苹果带来接近300亿美金的营收。

如果抛开这些还没有实现的产品或者收益先不谈，苹果也一样是具备价值属性的。首先是苹果在每年推出新产品的同时还保持着销量的增长，这就意味着本身还是有成长性，而不是在一个夕阳产业中吃存量的状态。另一方面就是现金储备丰富，业务成熟稳定，资产规模庞大，在类似新冠期间这种动荡的时期，其实是一个比较安全的投资标的。那同样的将这些情况搬到其他科技巨头身上，很多也能看到类似的情况。比如在量子计算机领域以及AI领域领先的谷歌的母公司，alphabet。同样在朝着3万亿进发的微软，他们在VR设备，云业务也同样具备极强的竞争力，在多元化业务方面也在紧追苹果的脚步。因此在互联网，智能设备进入到我们日常生活的方方面面的当下，这些科技巨头提供的产品也就像以前的可口可乐一样，成为了我们必须而普通的消费。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Eric Wen | GO Markets 专业分析师

中国

关键词：高精特新 |共同富裕|稳技术性策略总结：股市乐观看涨，人民币稳6.35-7.0宏观参考2018-19，流动性参考2015-16，疫情后“新稳态”2020年，中国“率先走出疫情的阴霾”，2021年，中国“坚定追求‘零新增’策略”，期间表现出的万众意志，和经济韧性，有目共睹。1. 去杠杆、去库存、供给侧改革、深化产业结构调整，“一带一路”，“自主研发、”“双碳”目标指引新经济，大数据、人工智能、5G、物联网新基建等等这么些个关键词，贯穿了中国经济有一个稳健、可持续发展的又一个五年； 2. 外汇储备稳定增长，外债占GDP比例最低的国家之一，以避免受到全球流动性紧缩的影响，美元涨但是人民币并没有大幅贬值； 3. 房地产降温，信贷环境改善，低碳环保，高端制造，资本和金融市场在监管及法治体系持续完善的大前提下有步骤的开放，使得中国对内改善了经济产业结构，有效的将传统劳动密集型，低附加值型升级为高生产效能，硬核技术、创新高增长型； 4. 对外更好的融入国际经济、贸易、金融体系，对内则是奠定了能够长久造福民众、更高效创造价值的发展体系的基础。中国股市经过一年的调整后，大可以乐观一点，主要可以从以下方面去做配置：1. 寻找对通胀友好的资产 2. 寻找因流动性或政策被错杀的资产 3. 寻找有想象力和创新力的资产（碳排放>生命科学>元宇宙>新能源汽车） 4. 寻找政策转向的资产（中澳关系，中美关系，台湾香港）（图29）就制造业PMI同比增速而言，中国制造业趋稳，美国复苏将经历拐点

（图30）全球利率水平开始上升，2022年各国央行将开启加息进程

（图31）中国地方政府新增专项债中，新增债券与再融资债券的构成

（图32）美国经济持续复苏将带动中国出口维持高增速

（图33）新增社融将回到2015年以来的增长轨道（万亿元）

（图34）近年来高技术产业专利申请保持两位数增长，2020年R&D占GDP比重升至2.4%

“利率走廊”调控日趋成熟，稳健的货币政策助力经济复苏，企业良性发展在处于结构性调整不断深化的过程中，经济下行压力在所难免。疫情对全球各国自身的经济增长、各国间的贸易往来都带来历史性的冲击，这样意味着中国更需要货币、财政政策双管齐下。准备金率、利率、汇率，公开市场操作，MLF或是“利率走廊”一系列工具，都是在应对实际挑战中不断打磨，不断优化，进而游刃有余的将调控效力切实作用于实体经济发展上。稳字当先的要求下，人民币兑美元的主要波动区间表现出一定的韧性。（图35）伴随经济下行，准备金率下调

（图36）货币市场利率持续在低位低波动

（图37）近年来，财政加大民生相关支出

（图38）传统阶段，基建对冲出口下滑

（图39）中、美、日、德的专利申请及科研经费投入占GDP比重（1996-2020）

（图40）中国实现高自给率的技术与产品

（图41）“双碳”目标时间线及新能源转换速率预期

风险提示：美联储提前加息；美国及全球经济超预期；疫情变化超预期；中美货币政策不及预期；美国中期选举形势超预期；美国通胀压力超预期。党派之争导致财政政策不符预期；全球能源危机加剧，供应链更加碎片化……免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Austin Cheng | GO Markets 资深分析师