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大家都知道，2020年11月蚂蚁金服的上市计划被突然叫停之后，马云和其所创立的阿里等一系列公司就陷入了风波。不仅仅是马云长期消失在公众视线中，就连阿里以及和阿里有关的众多互联网企业都遭遇到了政策性压力。实际上，不仅仅是阿里系，包括腾讯，拼多多，京东，滴滴，美团等众多民营互联网企业在过去一年都遇到了巨大的变化。这些变化直观的反映在了它们的股价上。以阿里举例，在蚂蚁上市叫停之前港股上市一度达到300港币，但是在本月初最低的时候只有138。腾讯，京东，拼多多也大多下跌幅度超过30%以上。

有人问，这些企业如果继续高速发展，不是能创造更多就业，贡献更多利润，带来更多GDP，同时早就更多富裕阶层吗？为什么从去年年底开始这么大力度的整治互联网和科技企业呢？周所周知，在这些企业高速发展的这些年，旁人看到的都只有光鲜亮丽的一面，例如阿里上市成就多少亿万富翁，美团的外卖创造多少就业岗位等等。但是为什么在今年中国提出了一个共同富裕的概念？其实意思就是，如果按照之前的发展模式，那就无法成就共同富裕，而只是少部分人富裕，大多数人不富裕。网上很多文章说，是因为马云去年在上海的发言过于尖锐，才引发这轮风波。其实冰冻三尺非一日之寒，我们看问题不能只看表面，而是要透过现象看本质。当然，我这里说的本质其实也是我的个人看法。为什么今年监管部门愿意牺牲大量的GDP去打压看上去光鲜盈利，创造就业和财富的行业？总结来说我认为就是两点：1、这些行业后面的资本庄家们已经过于强大，或者自认为强大，也许已经，或者未来有可能会影响到决策者的政策制定和推行。2、虽然表面看来，这些行业造就了很多新兴富裕阶级，但是实质上大部分的财富是集中在了少数人手中，而过度的贫富差距将会加速社会的动荡和不稳定。因此如果我们只算经济账，肯定会觉得奇怪。但是如果我们算的是综合帐，从执政者角度来看，这些整治和改变就说得通了。其实我只能说到这里，大家如果能理解自然理解。以上都是交代背景。马云在沉积了近1年后，根据香港媒体报道，在本月初马云出现在香港并且和多个商业伙伴会面。马云的公开露面已经是大新闻了，在香港露面更是超级大新闻。虽然这个新闻目前官方媒体还没有证实，但是毫无疑问，金融市场已经闻风而动。阿里的股价在过去5个交易日里累计上涨接近30%，从140左右的价格一口气冲到178港币。并且带动了在香港上市的腾讯，美团等一众互联网股票的上涨。毫无疑问，资本市场对于马云在香港露面所带来的正面积极信号反应很大。

其实我在去年蚂蚁被暂停之后多次说过，其实马云早在2018年就已经退出了阿里的董事会，也就是交出了控制权，换得对蚂蚁金服的实际控制权。也就是说，其实在2018年之后，阿里已经不是马云的阿里。所以当蚂蚁出事之后，我的判断一直都是，阿里不会被分拆，更不会倒闭。但是，既然是要树立典型，那也肯定必须让人记住。从蚂蚁停止上市开始，我们看到和阿里相关的一系列企业和个人都相继被查，其实这也是对于资本市场一个明确的信号：在中国，不是钱说了算的，再多也没用。所以当针对阿里的整治行动开始后，阿里的股价也遭遇了重创，跌幅达到了50%以上。而在同一时期，美国网购龙头亚马逊和eBay则纷纷大涨。这一来一去几乎相当于阿里损失了70%的市值，其他的互联网企业例如腾讯美团滴滴也好不到哪里去，罚款的罚款，下架的下架。一时间资本市场人心惶惶。但是人心惶惶，其实是媒体和外界自己的猜测。其实这些大佬们相信在和监管部门或者上层约谈之后，心里大概都有数。虽然我们外人不知道谈话内容。但是我知道，阿里腾讯美团所做的事，国企央企没法做。至少现在没有能力马上接替上。所以，说的残酷一点，这些企业的存在还有价值的。大家如果经常看我文章，应该知道我去年蚂蚁出事说过：阿里腾讯美团和王健林的万达没有可比性。前者是中国互联网和科技企业在全球的旗帜，是模范生。而后者，一个做地产的，就算商场再多，高楼再大，用葛优的话说就是：没有技术含量。

所以，万达可以被拆掉，不死也残废，因为万达可以被轻易替代。但是阿里腾讯不会，因为没法替代。用通俗的话来形容过去一年对互联网企业的整治力度就是：当众鞭笞。虽然很痛，但是不会伤筋动骨，然而非常打脸，很难看。总结一下：如果真的像港媒，外媒说的一样，马云在香港出现，之后还去了欧洲考察的话。那就意味着对阿里的整治基本已经结束。这也是给民营互联网企业和资本大佬一个明确的信号。而这信号的背后，在股价上来看，如果能得到官方的确认，那阿里等股票的价格很有可能会回到相对合理的价格：250-300。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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昨日亚盘时段，澳联储公布10月份利率决议会议纪要。澳联储重申，不会在通胀持续达到2-3%前提高利率。澳大利亚的潜在通胀率更加温和。数据表明第三季度GDP将出现大幅下滑。供应链中断对CPI的影响有限，薪资和CPI料只会逐步增长。在利率决议上，将三年期收益率目标维持在0.1%不变。澳洲联储声明称，加息的条件将不会在2024年之前得到满足。

虽然澳联储多次向市场中释放不加息信号，但是市场似乎对利率前景有着不同看法。金融市场认为，面对全球不断上升的通胀压力，加息可能会更早。

周一，当新西兰报告通胀飙升近 5%，这是自 2011 年以来的最高水平时，提高了新西兰联储再次加息的可能（新西兰储备银行本月早些时候已将利率上调至 0.5%。）也提振了看多纽元的情绪。

与此同时澳大利亚零售银行正在对较高的债券市场收益率做出反应。昨日，Westpac将其两年期、三年期、四年期和五年期固定利率住房贷款同时增加了 0.10%。固定利率贷款根据债券市场收益率定价，而可变抵押贷款受澳大利亚央行现金利率的影响。尽管澳联储没有提供早期指标，但预计贷款将会变得更加昂贵。

反观房贷市场，早在本月初澳大利亚审慎监管局 (APRA) 将住房贷款申请的最低利率缓冲从 2.5 个百分点提高到 3 个百分点，这意味着，从 11 月开始，如果您以 2% 的利率申请抵押贷款，银行将测试您是否有能力以 5% （2%+3%）的利率还款。如果您不能，贷款申请将被拒绝。

APRA此举有助于缓解房地产市场的一定热度，并且随着货币刺激措施的减少，抵押贷款利率上升，也会将房价限制在更可持续的水平。

汇市方面，新西兰央行已开始加息步伐但澳联储将加息预期推至2024年，回顾澳纽的历史走势，在极端情况下澳纽跌破过1.0，但跌破后迅速回升，底部区间较为明显，澳纽近期或将再次给出机会，在回落之后低位进场；若近期美元重回上升通道，澳美等非美货币或将触顶回落，可考虑逢高做空。

图形分析

AUDNZD 目前受纽元上升影响，澳纽触顶回落至1.0440附近，已靠近下方日线级别支撑区间（1.0400-1.0425），可考虑在支撑位附近梯度建仓，逢低做多。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

热门话题

众所周知，过去2个月来恒大的问题一直牵挂着千万人的心。有的是因为买了恒大的股票，有的是因为买了恒大的期房，有的则是担心因为恒大而拖累到整个中国的金融和地产行业。各大媒体上层出不穷的文章大都对恒大的问题进行了各种的猜测，甚至连像华尔街日报以及博彭等西方主流财经媒体也纷纷发表对恒大问题可能引起世界金融市场动荡的担忧。一时间大家都觉得这是不是更大的暴风雨来临前的征兆。但是我本人并不这么觉得。在我之前对恒大问题探讨的文章里已经明确说到。中国选择在今年动手处理地产问题，其实是早有准备的。现在大家都在说，恒大之前就是因为债务过高，所以导致现在资金链断了，如果破产会影响如何如何。但是大家想过没有，恒大之前为什么能贷到钱？是银行批的。那现在为什么贷不到？因为银行不批。那银行为什么不批？因为政策变了。

但是在政策变化之前，我相信上级监管部门是做过充分的调查的。选择在今年疫情之后经济反弹的时候对地产下手，并且在年初的经济发展预测里已经明确下降了GDP目标，其实就已经预留出了政策改变，地产行业部分企业出问题之后对社会和经济的影响，已经在GDP降低后的目标里被反映出来了。我认为，中国的监管层和政策制定者在去年年底已经达成共识，将会利用今年疫情后的经济反弹，来处理一些一直堆积的问题。而房地产，就是其中之一。在上周五，中国央行金融司的司长公开出来发言，给恒大的问题基本定了基调。他的原话我就不重复了，总结来看，他说了三点：1. 恒大集团的问题在房地产行业是个别现象。经过近几年房地产宏观调控，中国房地产行业总体是健康的。2. 恒大出事是其咎由自取。近年来，由于恒大集团管理不善，未能根据市场形势变化审慎经营，反而盲目多元化扩张，造成经营和财务指标严重恶化，最终暴发风险。3. 恒大就算真暴雷了，对金融行业风险也可控。

那这三点发言背后的潜台词是什么呢？1. 明确告知恒大你别觉得你很大，国家就一定要救你，2020年恒大不是发了一篇公开信说如果不救就百万人失业吗？现在告诉市场，央行已经算过了，不会。2. 给其他地产企业打气：告诉行业，恒大是个别现像，银行系统对其他好的地产企业和项目依然会持续放贷，让其他企业不要观望不前。3. 敦促恒大尽快断臂求生，该卖的卖，该砍的砍，尽快回笼资金，现在央行和各级商业银行也给与恒大一些时间和空间，没有逼得太紧。要不然，理论上违约债务当天就可以破产。但是毕竟恒大的地皮和项目还是值钱的，所以抓紧卖，比紧急清仓价格要合理一些。但是如果再磨磨唧唧，那监管层也做好更坏准备。好了，说完了政策，我们来说说这个定调对于股市的影响。总的来说，这个发言基本上就给了市场一个定心丸：告诉投资者，央行有准备，而且扛得住，大家不要慌。恒大不会变成当年的雷曼，不会引发金融危机。同时也暗示了其他商业银行，中国的金融监管机构做好的应对，万一恒大真的挂，那其名下几百个尚未完工的项目可以有足够的企业接盘来分散其风险。最后，也是告诉了已经买了恒大产品的投资者，监管部门和政府会全力保护普通人权力，尤其是买了期房还没交付的。因为房子涉及金额巨大，并且关系到百姓几代人的积蓄，因此其影响尤为重要。是恒大出问题之后首先需要确保能继续的事项。总的来说，恒大虽然很大，但是中国不是美国，不会像当年雷曼出问题其他银行落井下石没人管的情况。在中国的金融体制下，是可以不惜代价，不考虑成本，不计回报的投入去维护系统风险的整体利益的，因此即便是恒大最后真的无法兑现其债务，那分摊的呆账坏账也会在一个有序的情况下得到妥善的处理。这就是中国的国情。

图形分析

皇冠集团：记得我在几周之前就推荐过一次皇冠，今天继续推荐。悉尼解封，墨尔本解封利好。另外价格爬上4小时级别阻力位，上升空间我预计可以到11-12澳元的前收购价格。虽然不是翻倍那么多，但是从2周前9澳元，之后到11澳元目标价格，也有22%的回报了，况且我预计到11澳元的时间不会太久，保守估计3-6个月。不保守，当然可以说的再早一点。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监&澳洲金融服务牌照持牌负责人

简介

海滩能源有限公司

Beach energy Limited (BPT.ASX)

Beach Energy Limited (BPT)是一家位于澳大利亚阿德莱德的石油和天然气勘探和生产公司。该公司在澳大利亚和新西兰的五个生产盆地从事陆上和海上油气生产，是澳大利亚东海岸天然气市场的主要供应商。近期暴涨的天然气价格以及长期的清洁能源需求使得包括 BPT 在内的能源企业进入投资人的视野。首先是天然气的市场增量毋庸置疑，而亟待明确的是，澳大利亚的天然气企业，从中获取多大的利好。而 BPT 的业务潜力以及营运状况，是否能够支持该公司在未来占取更大的市场份额。而除了天然气外，占据 BPT 营收半壁江山的石油价格也会决定公司未来的增长潜力。开始分析之前，首先要明确的是目前的天然气市场可以根据供应方式分为管道天然气以及 LNG 液化天然气。管道相对走海运的液化天然气有着稳定的特点，但供应相对首先。目前世界上管道天然气的供应大国是俄罗斯以及中亚，著名的项目包括俄罗斯到欧洲的“北溪二号”以及中俄间的东线管道。而澳洲作为南半球独立的大陆，主要的出口方式就是走海运的 LNG 液化天然气。受运输方式以及相关液化技术的影响，通常成本较高也更为不稳定。

财务分析

财务状况分析

健康的资产负债表是 BPT 的一大重要优势，资产负债比为 1.5%，即使在过去两年营收连续降低的情况下也没有大规模举债，证明公司的营运状况稳定，流动性充足。但健康的资产负债表从来都不是能让市场和投资人的兴奋点。首先是在疫情的冲击下天然气市场在上半年一度经历着供过于求的状况，表现在财务上就是进一步下滑的销售收入。而随着过去两年营收的下降， 公司的估值也随之有了较大的下跌。虽然后续能源市场的复苏以及产能的恢复，估值也将重新回归。

从营收收入变动的细节来看，主要的下跌来自三个方面：第三方销售减少，汇率变动给，以及产能下降。根据公司年报披露，产能下降的主要原因是 Western Flank 减产以及下半年维州的 Otway 天然气厂关闭的导致。目前 BPT 产能最大的油田依然是位于南澳的 Western Flank，但因为一些开发油井的产量低于预期，递减效率却高于预期，这使得 BPT 在 2021 财年产能不及预期的情况下，甚至进一步下调了 2022 的产量。预计近期暴涨的天然气所带来的利好很大一 部分将被下调的产能抵消，虽然最终的营收很大可能会高于年初的预期，但相较竞争对手可能增长幅度相对受限。

公司估值

目前 BPT 仍处在估值较低的情况下，市盈率 9.94，市销率 2.17 都有着较大的修复空间。

而公司的营收也将在未来的两个财年中逐渐恢复至疫情前的水平，如果当前的能源价格能在未来的两年都维持在相对高位，那么估值的恢复程度也将进一步提高。根据不同估值水平对 BPT 未来的股价进行预测：-高估值：如果市场提升对于BPT 的估值水平，提升至市场平均的 18 倍左右的 P/E，那么 2022 财年 BPT 的股价应上涨至 2.934AUD；-中性估值：如果市场保持对BPT 的估值水平，按照 10 的 P/E 倍数进行计算，那么 2022 财年 BPT 的股价应该为 1.63AUD；-低估值：如果市场不看好 BPT 未来的发展，或者未来的开采项目出现利空，那么估值可能下 跌至 6 倍 P/E 的低水平，那么 2022 财年 BPT 的股价应为 0.978AUD。

业务分析

天然气市场前景

根据麦肯锡的估计，天然气的需求将会在 2037 年达到峰值，之后缓慢下降。而从需求占比来看，工业需求将会逐渐超越发电需求。

而从运输方式上看，LNG 的占比将会逐渐扩大，取代管道天然气的供应方式，占据能源贸易中更重要的地位，而澳大利亚的也将注定成为 LNG 增长的出口国之一。

实际上，在与中国发生冲突以前，澳洲就是中国最大的 LNG 出口国。其主要因素是中国的天然气需求集中在东南沿海的经济发达地区，而中亚供应的管道天然气需要经过中西部地区后才能调配到东部，而走海运的 LNG 则不受此限制。虽然与中国的政治冲突会损失一个极大的市场，但 LNG 的优势同样适用于印度以及东南亚各国。根据麦肯锡的报告，东南也市场很可能会在 2030 年前后逐渐取代中国，成为主要的天然气购买者。因此澳大利亚的天然气出口市场 在未来的 50 年依然有不错的增长潜力。

高潜力项目 - Waitisa

目前 Beach Energy 与 Mitsui E&P 正共同开采（各占 50%的权益）的项目 - 位于西澳 Perth 盆地 的 Waitisa 天然气田。Waitisia 气田是澳大利亚迄今为止发现的最大的路上天然气田之一，除了提供大量产能之外，也计划将这份产出填补 LNG 业务的空白。对于 BPT 来说，打开国际 LNG 市场是扩大营收的关键一步。

Beach Energy 油气储量

目前到 21 财年结束，已探明的储量（1P）达到 183 百万桶石油当量（MMboe），探明及可能的储量（2P)则为 339 百万桶石油当量。以目前 BPT 年产 25 - 30 MMboe 的产能（澳洲最大的上市油气公司 WPL 年产能为 100MMboe），仅够开采 13 年的储量显然不是一个安全的数字。因此，进一步的开采以及并购油气项目依然是 BPT 的营运重点，幸运的是稳健的财务报表能够支撑未来的扩张。可能下跌至 6 倍 P/E 的低水平，那么 2022 财年 BPT 的股价应为 0.978AUD。

投资建议

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简介

新希望有限公司New Hope Corporate(ASX: NHC)New Hope Corporate (ASX: NHC) 是一家开发，处理和生产石油，天然气和煤炭的 澳洲上市公司。公司总部位于澳大利亚布里斯班，自 1986 年成立以来，目前在日本 中国，智利，韩国，印度和越南都有运营。公司目前主要有 4 个板块的业务:煤炭， 开采开发，港口和农业。目前煤炭业务主要集中在新南威尔士，昆士兰州都拥有动力 煤(Thermal Coal)开采场。如下图所示，蓝色P字样为公司拥有的港口，位于布里斯班。灰色 A 字样为公司正在运营的农业业务。黄色E字样为目前正在勘探的矿场， 后红色 C 字样为正在开采的矿场。

根据NHC 2021年7月季度报告，当季度的EBITDA为1.88亿澳元，全年EBBITDA3.72亿澳元。其中Bengalla 可直接销售的煤炭较上个季度相比增加 26.6。同时，动力煤价格达到十年新高，7月NEWC (6000)平均价格 USD$149.99。

公司主业经营情况分析

尽管公司目前主要有 4 块业务，但煤炭开采和开发仍作为公司的主营业务。在力拓(Rio Tinto)和必和必拓(BHP)等大型矿业公司纷纷退出之际，NHC 的战略寻求通过保持单纯的煤炭开采业务，以及开发动力煤资产，为股东创造价值。这一战略完全依赖于几十年来保持强劲的动力煤需求。在 2019 财年购买 Bengalla 煤矿 40% 的股权后，NHC 在动力煤上的投资翻了一番。到 2023 财年，煤炭总产量将达到 2120 万公吨，高于 2018 财年的 1480 万公吨。国际能源署(iea)表示，尽管欧洲和北美的煤炭需求已经减弱，但在未来几十年，亚洲仍将是煤炭需求的相对亮点。国际能源机构认为，随着经济发展支撑需求，到 2040年，亚洲煤炭的需求可能会保持稳定。尽管如此，但近年来各国对气候变化采取的措施(碳达峰和碳中和)有明显的风险，所以从这个角度考虑，需求可能会更早下降。在运营方面，考虑到动力煤未来的不确定性，NHC 也正在加快其实现资产价值的步 伐。Bengalla 已经批准年产 1,500 万公吨，比 2020 年开采的 1,240 万公吨更多。目前资本支出主要用于消除矿井瓶颈和加快开采 Bengalla 储量。同时 New Acland 也计划进行消除矿井瓶颈。然而，昆士兰州政府进步加强了环境的要求，所以 New Acland 的开发暂时受阻，根据 2021 年 7 月发布的 2020 年全年财报显示，目前第三阶段审批的法院听证会将在 11 月份举行。由于 Bengalla 和 New Acland 的储备能够支撑着数十年的煤矿生产，并且在 2019 财年还获得了 Bengalla 40% 的股份，因此运营开发只能在极小的程度上为 NHC 的股东加快获得回报。目前 NHC 的绝大部分估值归功于该集团在 Bengalla 动力煤矿 80% 的权益。Bengalla 是一个独立的露天矿场，位于澳大利亚新南威尔士州猎人谷附近的悉尼盆地。使用拉铲、卡车和挖掘机从矿井中提取。第三方铁路将 Bengalla 与 New Castle港的一个共用设施连接，供应其开采的煤炭出口。目前的年产量约为 1050 万公吨。然而，该矿已经批准运营的总年产能为 1500 万 ROM 公吨。按照目前的生产速度，储量足以支持大约18 年的矿山寿命。NHC 也是 New Acland 热力煤矿 100% 的所有者。虽然对 NHC 估值的贡献较小，但 New Acland 的年产量约为 500 万吨，位于澳大利亚昆士兰州 Toowoomba 附近的 Surat 盆地。New Acland 第三阶段，目前正在等待昆士兰州政府的批准，将有望持续大约 15 年的矿山寿命。但是，实际上 New Acland 的资源足以支持超过二十年的开采。

与公司股价相关的主要影响因素分析

作为一家动力煤生产商，NHC 需要在竞争激烈的全球可替代大宗商品中获得优势，而 低成本是其可持续竞争优势的最主要的原因之一。尽管 Bengalla 的成本很低，但New Acland 的开采成本就不太理想，因为采矿成本通常占离岸价格现金成本的大约50%。此外，将产品煤炭运至港口的成本是成本结构中的第二个最重要因素，分别占到Bengalla 和New Acland现金成本结构的 28% 和 36%。另外，低采剥比(stripe ratio)是露天动力煤矿实现低开采成本的关键。简单地说，采剥比是为了提取一立方米的原煤而必须移动的废石体积。移动的废石越多，开采的成本就越高。Bengalla 和 New Acland 的采剥比均较低，分别约为 4.9 倍和 3.8 倍。与2017年全球平均水平 6 倍左右相比，这一数字还是非常有优势。因此 NHC 的低采剥比为其成本竞争提供了良好的基础。但除此之外，还必须考虑运输成本和产量。灰分和杂质含量高的沉积物需要通过洗涤大量选矿，这样就会增加成本。简单来说，产量越低，每公吨成品煤的洗涤成本就越高。煤炭加工的产量一般在50% 到 90% 左右。New Castle 离岸价动力煤基准允许灰分最高为 14% ，在给定的热值下，需要去除不需要的物质(灰分)，但同时一些可燃物质也会被去除，因此会降低煤的质量和体积。但是，洗涤之后会大大降低最终用户需要承担的运输、煤炭处理和灰烬管理费用。因此需要对来自 Bengalla 和 New Acland 的煤进行洗选，生产成品煤。就 Bengalla 而言，运输成本和平均产品收益率分别为 8.5 澳元/吨和平均 83% ，是比较有竞争力。相比之下，New Acland 的煤炭储量受制于铁路运输成本和低端动力煤储量的产量，平均约为 54%。因此相对低劣的产品产量增加了每公吨洁净煤的洗选和开采成本，进一步降低了 New Acland 的成本竞争力。

看涨/跌的目标价格及理由(含潜在风险)

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大家知道，在疫情之前，澳洲的奶粉股一度风光无限，当年最红的A2奶粉从上市的0.5澳元最高接近20澳元。其他保健品品牌也都一度达到接近50倍的市盈率。Blackmore更是创下当时澳洲股市最高单股价格。但是一切都随着疫情而改变。由于封城和封国，之前大批的留学生代购以及短期游客代购购买量出现了断崖式的大跌。以A2和贝拉美为代表的澳洲奶粉股在过去2年相继出现大量库存，和销量下降等问题。之后又因为中澳关系不佳而更加雪上加霜。作为澳大利亚高端羊奶品牌Bubs（ASX:BUB），主打产品有全天然婴幼儿辅食以及高端山羊奶配方奶粉。自从明星股东，曾经的网红奶茶妹妹也就是现在京东创始人刘强东的太太章泽天加入后，备受中国投资者和消费者的关注。2017年公司收购了全澳最大的山羊奶供应源Nulac公司100%股权，通过整合上游资源获得了垂直的婴儿配方山羊奶供应链。在2018年更与20多家中国在线平台（京东，唯品会，小红书，阿里巴巴）签订供货协议。2019年先后与贝因美，chemistwarehouse和孩子王合作，进一步拓展下游战略合作和品牌拓展的渠道。

本以为在公司清晰的战略目标和市场定位下，又有京东系背景的明星光环，股价势必能够一飞冲天。意想不到的是，2019年6月中国发改委颁布了《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，提出中国将进一步提升国产婴幼儿奶粉品质和竞争力，并将自给水平稳定在60%以上。受此消息打击，Bubs股价在2019年5月创下1.5澳元新高之后，近两年连年走低，跌至最近0.3澳元附近。而就在昨天（10月13日），Bubs发布公告第三季度公司应收1850万澳元，同比增长96%，国际市场销售同比增长489%，其中中国市场销售增长同比增加156%，并且公司在第三季度实现了正向现金流。公告发出后，股价直接跳空高开，最高涨至6个月以来的最高价0.51澳元，最后收盘0.5澳元，上涨38.89%。Bubs的利好消息同样带动了奶粉板块上涨，作为澳大利亚奶粉业的老大，低迷了1年多的A2股价也上涨了13.5%，创下近6个月来的最高涨幅，但股价却依然不及一年前的一半。去年7月股价创下历史新高近20澳币后，受一年多来疫情的持续影响，股价最低跌至5澳币，可谓是名副其实的脚踝斩。曾经在代购圈里一罐难求，甚至要大打出手才能抢到的A2奶粉，在澳大利亚关闭国门的一年多里，中澳关系恶化，既没有游客也没有留学生，公司四次下调盈利预期。不仅业绩节节败退还遭遇了股东的集体诉讼。根据公司发布的2021年财报，公司一直依赖的代购销售渠道持续疲软，中国婴儿产品市场份额萎缩，加上中国国内的奶粉行业竞争加剧，本土品牌市场份额持续增大，最终导致公司2021财年收入减少30%，息税折旧摊销前利润骤降77%。尽管有市场消息称国际食品巨头雀巢曾向A2抛出橄榄枝，但依然难以提振股价。那么Bubs上季度首次实现盈利是否意味着A2的寒冬也已经结束呢？首先两家公司在战略经营上有比较大的差异，Bubs通过过去3年多的整合已经实现了羊奶从源头供应，到加工生产再到通过各方合作渠道销售的垂直商业体系，而A2目前的奶源为另一家澳洲上市公司Synlait（ASX:SM1），并且销售渠道高度依赖个人代购。其次，Bubs目前的最大股东持股12.46%是一家由阿里巴巴投资的C2 Capital Global Export To China Fund，并且Bubs早在2019年就和国内的奶粉上市企业贝因美达成了战略合作，共同开发市场。相比之下，目前依然完全没有中资参与的A2才是是被“制裁”的，名副其实的“洋奶粉”。

因此，在目前中澳关系逐渐恶化的环境下，通过中国政府近年来扶持，监管，重整国内奶业的各项政策可以看出，未来进口奶粉的市场空间可能会进一步压缩。相比之下，贝拉美和Bubs由于已经有中国背景持股，加上与天猫京东的强大关系，在未来的营销上或许能赢得一线生机。而Bubs在最新的财报中还称，上个季度开始产品销往美国，并有望10月份实现在沃尔玛的线上销售。虽然A2也曾尝试进入美国市场但结果却并不理想，至于已经精通了中国各个电商平台关系网络的BUBS能不能啃下这块蛋糕，就让我们拭目以待。但是，可以说的是，也许曾经“顶起半边天”的代购渠道，让A2在众多奶粉品牌中脱颖而出，但A2的管理层可能在近一年也才领会到，什么叫成也萧何败也萧何，就像我们投资常说的，鸡蛋不能放在一个篮子里，公司的销售渠道亦是如此。如果A2不能找到渠道可以取代这过去1/3代购带来的销量，那长期看来，就只能等待完全解封，留学生回来，游客回来，中澳关系缓和等多个利好因素叠加之后的情况了。

图形分析

A2M：A2从20澳元跌倒最大5.2澳元，几乎跌了3/4。但是也跌去了很多的泡沫和浮躁。毫无疑问，A2是好东西，而且也在赚钱。但是缺点也很明显，目前急需打通多元化渠道，来取代代购以前的量。但是长期来看，随着年底留学生的回归，加上明年如果大量游客可以回来，都是对A2的利好。但是目前从技术来看，还没有突破之前的区间，还需要大约10%的上涨来突破目前的跌势。如果大家不怕等，现在价格很不错，但是如果大家想保守点，把握大一点，则可以考虑在7.4澳元以上进场。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418作者：Coco Pan | GO Markets 高级客户经理