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今天我们来聊聊澳洲富豪的八卦：看看他们是靠什么赚钱，和省税的。相信在澳洲的朋友们都知道澳洲虽然福利好，但是个人所得税在发达国家里是很高的。比美国英国都要高，更不用说香港和新加坡这类低税收地区了。但是根据过去几年澳洲税务局公布的信息显示，澳洲最富裕的前100人群中，大部分都支付了很少的税，有些甚至是零申报。但是这并不意味着这些富豪没有收入。根据2022年最新的统计数据显示，在过去的12个月里，排名前10的富豪有超过6人的资产增值超过了40%以上。其中排名第一，第二，第七和第九的四位矿业富豪更是资产增值超过50%。在排名前10名的名单里，矿业富豪占据了4人，科技互联网软件4人，房地产1人，商场连锁店1人。其中冠军宝座从去年的互联网赢家重新回到了传统矿业富豪手里，也代表了目前两大产业的此消彼长。

自从疫情开始之后，以Zoom和其他居家办公软件为代表的互联网企业的股价就一路飞涨，就算2020年下半年开始中国大举加大基建投入推动铁矿石上涨，也没有互联网科技企业那样火箭般的飞涨。特别是到了2021年，中国一度由发改委出面，联合多家机构和钢铁厂联合打压国际铁矿石价格，曾经一度让铁矿石价格暴跌40%，也让澳洲矿业股几乎拦腰折断。但是好景不长，自从今年年初以来，美国纳斯达克由高峰开始回落，各大科技板块纷纷自由落体。不论是曾经风光无限的特斯拉，还是一度澳洲的科技领头羊先买后支付公司Afterpay Zip等，都从高点下跌至少40%，多的甚至达到了90%以上（ZIP）与之相反的，俄罗斯和乌克兰的战争则再次推动了全球资源价格的暴涨。俄罗斯和乌克兰出产什么，就涨什么：从石油天然气，到镍，铝，铜，锌，煤，小麦，玉米。基本上你说得出的，我估计除了黄金和钻石，都大涨了一遍。铁矿石也不例外，价格再次从底部的80美元回升到了价格暴跌之前的140美元。所以今年前10的澳洲富豪里，铁矿石老板出身的有4个。但是别看他们身价涨了几百亿，但是交税并没有多。为啥呢？这些富豪都怎么避税的呢？今天我们就来给大家简单聊聊。当然，我只是从金融常识的角度给大家科普一下富豪避税的办法，大家还是需要咨询自己的会计师来获得准确的信息。

基本上大部分超级富豪使用的方法不外乎以下几种：

1. 开设多层信托模式，不仅仅是一层。我们都知道家庭信托，在一个信托下，受益人可以是公司，也可以是自然人，也可以是祖孙三代，分散收入等等。但是真正的富豪，往往使用的是超过3层以上的复杂信托模式，来分割利润，保护财产，以及长期稳定，而不是一下子给子女。当然，这类结构非常复杂， 往往还需要涉及到在多个国家和地区，涉及多个税务系统。因此其成本也非常高。
2. 通过设立在海外避税天堂的总部来实现大部分利润的减扣。我们知道一个公司成立在哪里，那么其盈利很大一部分就会以注册地的税率来交税。所以不仅仅是苹果谷歌，就算是阿里，腾讯，也把他们的全球总部设立在例如维京群岛，百慕大群岛，巴拿马群岛等避税天堂地区。当然了他们在各国国家的分公司依然需要缴纳当地的营业税，消费税，GST，等等，但是通过把总部放在避税天堂，可以节省的税也是个天文数字。不过最近各国都很缺钱，因此大家都一起约定了要从这些避税天堂注册的大公司开刀，因此避税天堂的好日子也不长了。
3. 大量资产以地产，艺术品和钻石等非现金形式持有。咱们普通人有钱也就是买车买房买包。但是真正的富豪他们则是美其名曰收藏艺术品，其实就是通过艺术品和古董来达到隐藏财富以及增值的效果。尤其是世界名画或者中国早期瓷器为例，价格几乎是5年翻倍。而占地有非常小，容易保存，因此大部分富豪都喜欢买个什么鸡缸杯，鸭缸杯之类的，小小一个，价值三个亿，要是你有一串泰坦尼克号的海洋之心，或者非洲的大粉钻，10个亿，还是美金，随时兜里一揣就走。你要带1个亿现金或者黄金，绝对重死你，拖都拖不动。其实现代的数字货币也是个避税的办法，只是唯一的担心是，10年后价值是上天呢，还是下地呢？
4. 最后一条，也是真正常用，也是占据大部分富豪比例最大的部分，就是通过股票形式持有。股票只要公司正常，就等于是现金，而且不断增值，只要不卖不兑现，都不用交税。富豪们还可以用股票做抵押，从银行贷款来消费。之后卖了股票还贷款，之前的消费都属于债务，一分不用交税。套路满满。

但是富豪毕竟是富豪，他们用的这么多办法，虽然听上去挺不错，但是咱们普通人都用不上这些“牛刀”。那有没有比牛刀小一点，但是效果也不差的办法，帮助咱普通人呢？

其实如果各位是在澳洲正常公司里工作赚工资的，那基本没啥办法，除了房产负扣税，连家庭信托都没用。当然我们这里讨论的是在澳洲金融市场里投资怎么办。那首先就要看你是哪里的税务居民，如果你不是澳洲而是中国税务居民，那在澳洲信托，公司，至少在税务层面没有什么用。反正不在澳洲交税，中国炒股也不上税。但是如果你是澳洲税务居民，那就分情况说了。1.钱少，差别不大。钱少，指的是几千上万的数量，一年的盈利在0-50%之间，不论是公司还是个人形式账户税务差别也就一顿饭钱。2.一旦资金大了，那非自然人账户就是首选，毕竟几十万的盈利，要是用个人所得税阶梯来计算，基本上小一半就没了。这样的情况毫无疑问就是公司和信托成为了首选。但是个人持股的另一个好处就是，个人名下持有金融资产超过12个月，卖出的利润可以享受50%的资本增值税减免，这对于长期投资者来说无疑是很有吸引的。假如你买了不动， 每年的股息很多公司已经帮你支付了30%个税，因此基本不用再付。这样一来，按照10万一年后变成20万举例，你的增值部分就是10万，算上50%折扣，也就是5万要计算在你当年的收入个人所得税阶梯内。这对于大部分中等收入人群来说，按照30%计算，也就是15000的税。对比10万增值税如果是注册在公司名下，将会被要求直接支付29%的公司税，差不多3万。因此对于金额不是非常大的投资者来说，长期投资选择在个人名下，有时也不见得比公司类型要差。当然，我并不是会计，因此所有的专业问题大家依然需要咨询自己的会计师。今天我只是给大家简单八卦一下富豪们的避税方法有哪些咱们普通人也可以用。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监

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美国各界对经济衰退的担忧并不是空穴来风的，首先是GDP呈现的负值数据，之前也提起过当连续两个季度GDP数据为负值的时候，一般会被认定为经济衰退。还有美国五月经季节性调整后的汽车年度销量为1270万辆，与4月相比下降了11%，这在分析师看来也是美国经济衰退的一个征兆。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙周三在金融会议发出“经济风暴”警告；美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉也发出类似警告；高盛本周同样发出悲观预测，警告称由于全球经济受到的一系列冲击，未来将步入一段艰难时期。全球知名投行看衰美国经济无非有三个原因：美联储加速“收水”，难以在对抗通胀的同时避免经济衰退；俄乌冲突对全球大宗商品市场的影响充满不确定性；以及疫情仍未完全得到解决，随时可能造成供应链中断。摩根大通CEO称美联储软着陆的几率有三分之一，但温和衰退的几率也有三分之一；富国银行CEO也称美国经济难以避免某种程度的衰退，利率上升意味着经济必须放缓，美国经济软着陆的情况很难实现。除了华尔街，新科技代表人物马斯克早在去年年底就发出了经济衰退的警告，他在稍早前的All-in峰会上表示，美国经济很可能已经陷入衰退，可能持续12-18个月。上周四马斯克在给所有员工的电子邮件中表示，对经济有种“超级坏的感觉”，表示特斯拉“在各个业务领域人手过多”，并突然做出裁掉特斯拉10%的员工以及暂停全球招聘的决定。分析称，特斯拉裁员的一部分原因是人均创造的收入不尽人意。过去三年，特斯拉员工人数增加了一倍多，达到约10万人。虽然每年收入增长36%，但每位员工创造收入的增长率仅为7%，这给特斯拉近8000亿美元的估值造成下行压力。各界对美国经济衰退的看法是很值得我们引起重视的，我依然记得几个月前美国国债收益率倒挂这件事，当时用历史数据作为参考，每次美国国债收益率出现倒挂后的半年以后开始，美国经济就会出现衰退现象，但每次衰退前，美国总统和美联储总是有一百种理由告诉外界美国经济并没有衰退。所以这次我们不妨做个最坏打算，历史规律并没有被打破，而我们的投资组合，也需要做好应对美国经济衰退到来的打算。

美国经济如果真的出现了衰退，那我们在股票操作和投资组合上首先需要做的是仓位控制，这也是一直在强调的话题，目前的市场行情，再好的日内机会，实体股票也不能超过三层仓位。然后是选股上精选而不可广泛布局，这个意思大概就是以前我们会说买股票要分散布局，鸡蛋不能只放在一个篮子里，各大热门板块都要布局一些。目前的股市行情已经不支持这套思路了，我们可能得暂时想办法让鸡不要下蛋了，篮子里都不要放，因为很可能黄鼠狼来了把每个篮子都偷了。在市场大趋势下，仅有的几个不受影响的代码是非常难以选择的。除去实体股票，我们可以在目前市场行情下参与交易的，无非就是一切可以做空的工具了。做空ETF，期权，衍生品等等。我前几次采访也给大家说过了实体股票中可以配合做空的代码，衍生品中做空的优势等等。大家可以去翻阅我们的公众号文章找到之前的内容。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师

Collins Foods 一直以成为世界顶级餐厅运营商为愿景，在澳大利亚，德国和荷兰经营 KFC 和 Taco Bell 餐厅，并且是日本和泰国 Sizzler 餐厅的特许经营商。在全球有 15,000 名员工，并经营着 323 家 KFC， 22 家 Taco Bell 和 64 家 Sizzler。公司分为 4 个部门，分别是：澳洲 KFC，欧洲KFC，澳洲 Taco Bell 以及 一个其他部门，主要包括共享服务和亚洲 Sizzler 餐厅。其中，澳洲 KFC 部门收入占比最大超过 80%（81.12%），在澳洲拥有 254 家门店。其次是欧洲 KFC 部门为15.86%，在德国拥有 16 家 KFC，在芬兰拥有 35 家 KFC。澳洲 Taco Bell 部门收入占比为 2.78%，而其他业务部门的收入占比为 0.0175%。其中增长最大的部门为澳洲 Taco Bell 部门，为 33%，主要得益于在澳洲新开的 5 家门店所带来的业务。其次是欧洲 KFC 部门的增长率为为 31.72%，澳洲 KFC 部门增长了 4.39%。 股价：9.275 上市时间：2011-08-04 市值：$1.1B 52 周价格范围：$9.11 - $14.3 行业：非必需消费品 股息率：2.6%技术分析：Collins Food 的股价在去年年底达到开盘以来的高位后，一直在维加斯通道下方，成下行趋势。Collins 宣布其将在 6 月 28 日公布其最新的截至 5 月 1 日的年报，需要特别关注。

行业分析：根据 IBISWorld，澳洲快餐行业的市场份额目前为$22B， 共有 36,427 企业。其中行业占有市场份额最大的公司包括：麦当劳，Competitive Foods Australia （旗下品牌汉堡王），多米诺披萨， Yum! Restaurants （旗下品牌肯德基），但是没有一家的市场占有率超过 5%。因此，澳洲的快餐行业是一个分散的产业，这也意味着这是一个竞争比较激烈的行业。快餐行业发展的驱动因素包括：城市人口的增长，可支配收入的增长，饮食偏好的变化和行业竞争。首先，城市人口的增加和大量的工作人口推动了快餐的消费和快餐餐厅的数量的增长。The World Bank 的数据显示，虽然城市人口增加速度呈下降趋势，但是城市人口总体上还是呈上升趋势。在 2020 年时，达到了 4.36B，占世界总人口的 56%。随着城市化进程的推进，对于快餐的需求还是会持续上升。

另一个对于快餐行业比较重要的因素是人们的可支配收入。当人们的可支配收入较多时，会更倾向于外出就餐；反之，则会选择在家自己下厨。下图展示了澳洲可支配收入的年变化率，我们可以看到，自 1960 年以来，澳洲的家庭可支配收入绝大部分时间都是在上涨的。虽然目前世界面临着通胀的压力，但是澳洲的经济表现依然是比较强劲的。

消费者饮食结构的变化和逐渐增强的快餐意识也对快餐行业带来了非常大的冲击。人们越来越倾向于选择更高优质的和更健康的食品，这也促进了新的快餐种类的兴起，例如我们越来越多看到的以沙拉，寿司为主打的快餐品牌。除此之外，像是 HelloFresh 等健康膳食计划外送服务，打着健康，便利的旗号，也逐渐随着这一潮流兴起。传统便利店和超市也扩大了即食产品和预制餐产品，如 Woolworth 的烤鸡，7-11 的三明治。这些都分摊了传统快餐行业的市场。同时，整个餐饮行业不得不转型或者推出新的产品来适应这一新的饮食趋势。对于小型的餐饮企业，可以提供优质化的产品和服务进行差异化经营。但对于大型的，老牌的，例如麦当劳，肯德基等大型连锁快餐企业，这将会是十分困难的。长久以来与垃圾食品挂钩的他们，想要在一朝一夕之间走上健康的道路，实在困难。虽然，像麦当劳也推出了沙拉套餐，和一些低卡健康食品，但是都没有掀起太大的水花。这也是传统快餐企业将要面临的重大挑战之一。第二个快餐行业不得不面临的问题。当一个行业竞争激烈的时候，为了占有市场份额，就是价格战要打响的时候。根据 Public Health Nutrition 发表的调查指出在 2019 年 11 月至 2020 年 2 月的 13 周里，在澳洲的 10 个连锁快餐行业共有 196 个限时折扣推广，折扣力度从 36.8%到47.7%不等；还有 537 个套餐折扣，折扣力度从 23.7%到 50%不等。如此猛烈的价格战，带给企业的是利润的压缩，以至于整个行业盈利能力的下降。与此同时，如果控制成本，保证盈利就变得非常重要了。还有一些新的趋势是所有餐饮从业者都需要应对包括人们日益增长的对外卖服务的需求和科技的发展。首先，大多数的企业并没有自己的配套的配送服务，只能依靠于 Uber Eats 等配送平台，而这些平台会相应地抽取佣金最高可达 35%，这导致很多企业的利润被进一步压缩。但是，创建和维系自己的配送服务也并非易事。另一方面就是科技的发展造成的消费者行为的变化，例如，越来越多的自主点餐和手机点餐，这也需要企业跟随上这一步伐，增加这方面的投入。总的来说，随着人口的增加和城市化的进程，快餐行业还是有进一步增长的空间。但是机遇与挑战并存，人们健康意识的增加，日益激烈的竞争和新的趋势的产生都是传统快餐企业不得不应对的。财务状况：我们从四个维度来全面地分析一下 Collins 的财务状况，分别是：偿付能力，流动性，效率，盈利比率。首先，偿付能力是用来衡量一个公司是否能持续经营的关键比率。我们可以通过其净杠杆率和利息保障倍数结合起来衡量。根据其最新的半年报，可以计算得出其净杠杆率为 1.41，如图所示，较前期有所增加。但另一方面，其利息覆盖率为 3.79，较去年有所改善。综合来看，虽然Collins 的举债增加了，但从利息覆盖率来看并不影响公司的持续经营。同时其债务契约规定的最高净杠杆比率为 2.75，并且其目前的信贷额度为 390M，而 Collins 现在的净债务为 197.6M，还有很大的空间。虽然债务增加，公司面临的风险提高，但是有策略地利用杠杆也是很必要的。

Collins 的流动性可以通过其流动比率和现金流情况来体现。首先，公司的流动比率为 0.76，较前期 0.77，有所恶化。其净现金流在此半年度也为净流出。这主要是由于投资型净现金流出的大幅增加，其中资本性现金流的支出达到了 35.9M，以及收购产生的现金流出达到了 13.1M，这部分的资金主要用于开设新的店，与 Collins 的扩张计划一致。虽然如此，但公司的现金还是有 90M，资金还是相对充足的。对于公司的运营效率，由于公司的经营性质，并不会产生太多的应收应付和库存。因此，我们在此就选用资产周转率来衡量公司的运营效率。其资产周转率约为 0.44，较前值的 0.42 有所改善，得益于销售收入增加了 8.5%，但依然较低。这主要是因为 Collins 拥有大量固定资产，包括土地，翻修和设备等。同时 Collins 也拥有大量的无形资产，特别包括因收购产生的高达 438M 的外购商誉。因此，整个的资产周转率较低。随着 Collins 的扩张，可以预见未来的资产会不断增加，如何更有效地利用资产产生与之相匹配的收入，是 Collins 需要关注的问题。Collins 的盈利能力通过其营业利润率，资产报酬率和净资产收益率来分析。其营业利润率为9.7%，较 Domino 的营业利润率约为 11.7%，但略高于 Restaurant Brands New Zealand Limited 的9.6%。而其资产报酬率为 6%，低于 Domino 的 7.7%，以及其净资产收益率为 11.5%远低于 Domino 的 45.5%，而且都略低于行业平均值。考虑到快餐行业的盈利能力整体不高，同时在扩张中的 Collins，产生了大量的资产支出，因而盈利能力进一步下降。总体来说，虽然公司的负债增加，现金流减少，但是其资产负债表依然强劲，但是公司主要需要解决的是如何提高其资产的利用率和盈利能力。估值：我们通过对比估值法来确定一下 Collins 的现股价的情况。现在Collins 的股价为 9.48，每股收益为 0.37，所以其市盈率大概为 25.6 。我们将 Collins 与其相似的竞品公司比较，在此选择Domino’s pizza Enterprises Limited (DMP.AX), Hello Fresh SE (HFG.DE), Retail Food Group Limited (RFG.AX), Restaurant Brands New Zealand Limited (RBD.NZ), 并将这些公司的市盈率与 Collins 比较。如下图所示，我们可以看到 Collins Food 的市盈率与行业其他公司比较偏低，表示其股价可能被低估。

（未完...）

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今天我们聊聊，比特币和黄金交易通胀的关系。

回首2021年初，比特币“一哥”带着众多数字货币小弟们在经历一波超级牛市的时候，我曾在讲座中做过一个对比：4万美元一枚的比特币和4万美元一辆的特斯拉model3，同样的价格，你买什么？当时的背景下，Tesla的老板马斯克也加入炒币大军，很多投行甚至高看其价值到20w美金一枚，所以，当时很多投资人是买币不买车，以期待未来能换回好多辆特斯拉汽车。

后来比特币果然一路上涨，直达近7万美金的高位，这一轮的疯狂牛市，比特币从2020年低点到牛市顶点上涨了约16倍，光这一年新涌入的数字货币领域的资金就有大约1万亿美元。2021这一年的黄金价格却下跌了 10%，黄金在2020年市场放水和恐慌情绪中见顶2070后，弱势的美元也没有让黄金再次回到2000美元/盎司以上。

时间来到2022年，年初到现在比特币已经跌去了一半市值，而黄金在一季度冲击前高2070后，仅回落了10%，黄金和比特币的表现不大相同了，为什么同样在面对通胀，市场却给出了两种不同的结果呢？2020年美国开动印钞机疯狂释放流动性的情况下，比特币走强的逻辑就是弱势美元和通胀预期，基于对政府无底线印钞的不信任，整个金融市场都狂热的追捧逐险（risk-on）资产，数字货币都在讲一个故事，“去中心化”和“隐私保护”。大家相信各国政府天然具有滥发钞票的冲动和掠夺人民财富的本能，过去2年美国天量印钞相当于过去两百年印钞之和，更能给这个故事做一个完美的注脚。比特币在那一轮牛市中充当了交易通胀和弱势美元的核心产品，并且这个故事在互联网时代，更容易得到网络的传播和年轻人的理解。

你知道吗？甚至一度市场认为未来抵御通胀的最好武器就是数字货币。人无千日好，花无百日红。今年的市场就让数字货币信徒和投机者们翻了车。黄金和比特币的纠缠突然被打破，在今年一月份比特币就开始跌跌不休，瞬间损失了25%的市值；而黄金却在一季度再次攀登历史高点2070，在如今各国通胀纷纷爆表的背景下，比特币跌去了约50%的市值到3万美元以下，而黄金到目前只回落了10%左右。在今年同样交易通胀的背景下，这两者走出反转的结果是今年的通胀背景下的变化。美联储现在要加息、缩表、抗通胀，这些挤泡沫的动作，让金融市场风声鹤唳，甚至担忧经济出现危机，再加上地缘战争冲突，黄金这种避险”（risk off）资产再获青睐，这也显示出黄金是一种用避险来对冲通胀的工具。同样是对抗通胀，比特币是一种‘逐险’（risk-on）资产，在市场情绪高涨的时候会获得更好的表现，在市场风险偏好较高时期，数字货币高波动性的特征，让投机者很容易捞它一笔。但黄金作为防御性资产，带来的是保护效应，如果将数字币视为黄金的取代性资产，会造成资源错配，从而理解不了现在的走势差异。那目前来说黄金的价格或比特币的价格是在其具有投资价值的区间内吗？

其实要回答这个问题，也是我们要回答的是美元的信用问题，以及未来人们的共识问题。美元脱钩黄金以后，黄金市场也发展到了8-10万亿美元的市值了，对于美元不那么信任的其他央行，是黄金的购买主力，每年市场的70%的黄金是由各国央行和黄金ETF买入的，在当下的地缘政治背景下，各国央行对黄金的需求会继续提高，这也是我们对黄金在很长的一段时间都不能轻视得原因。

而数字货币这样一个全新物种还是史前萌芽期，它要对抗的还有各国政府的铸币权，所以至今还被各种打压或驱赶，它会是更好的货币吗？或许是的，但是这一天什么时候会来到，也许很快，但现在还难以预测，它已经表现出对黄金避险和抗通胀的替代效应。并且越是年轻的群体，对它的理解更容易产生共识，我们不能否定它的未来。在美元还主导全球金融市场的现阶段，借用桥水基金主席达里奥在面对这个问题的回答作为一个结尾：“如果你拿枪指着我的头，让我在这两者中只能选一个，我会选择黄金。”免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Austin Cheng | GO Markets 悉尼中文部经理

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我在一开始投资ETF的时候有一个很大的困惑，那就是ETF的市场价格是如何决定的，你可能会说，这个很简单啊，ETF就像是股票一样，有卖有买才能完成交易，所以价格应该是由市场供需关系决定的，也就是说买方大于卖方，价格就会上涨，反之价格会下跌。但是这里存在一个很大的矛盾点，从ETF的属性来说，我们购买ETF的时候，实际上买的是EETF中所包含的一篮子股票。比如当您购买了标普500指数基金的时候，就代表了这个ETF 篮子里装满了标普五百的股票种类。而这些股票是有自己的价格的。我们管这个ETF 里面包含的资产的价格的总额，叫做ETF 的NAV（net asset value）也就是资产净值。

你购买了这支ETF，就相当于你购买这个篮子里包含的资产。理论上这支ETF 的每天的市场价格应该反映ETF 的NAV。这一支ETF 也在市场上进行交易的。而这个市场交易价是受到市场参与者的行为来决定的。但是市场可没有规定，大家必须要按照NAV 来交易啊，我们每个人愿意出价多少，完全取决于投资者自身。所以这里就存在一个非常大的可能性，那就是这支ETF 的市场价格会和他的NAV 不同。假设有一群机构大量抛售或购买一只ETF，会不会让这个ETF 的价格远远低于或者高于它的NAV 呢？而这个时候是如何做到让ETF 的市场价格追踪NAV 的呢？想要回答这个问题，我们需要理解ETF 的运作原理。由于ETF 的价格是由市场上的买卖决定的。所以想要影响市场价格来让他追踪NAV 唯一的方法也就只能通过交易。那这里呢我们用一个非常简化的模型来说明ETF 的运作原理。假如我Rick决定发行一个ETF ，这个ETF 里只包含两个股票，一只股票A 和一只股票B 它们的比例是一比一。你买了一个我这支ETF。就相当于投资了这两只股票，我从ASIC得到批准之后呢，就会去集资买了一大堆股票A和B 然后把这些股票呢放到一个信托里面。然后，我根据我拥有的这些股票来创建对应的ETF 投放到市场上。

市场上交易的ETF 本身就是一个凭证，并不是真正在买卖里面包含的股票。而我们在市场上交易ETF 的那一刻，只是ETF 凭证的换手，这个存起来的股票并没有进行立即的买卖。ETF 的总数并没有发生变化。作为ETF 的发行商，赚的是这个ETF 的管理费。那我的责任是发行和管理，我并不直接参与他的市场交易。它的交易主要是各种市场参与者在进行。假设，今天市场开盘了，我的每支ETF 中包含的两个股票在市场上的价格总共是两刀。那这两刀就是我的ETF 的NAV 那假设现在市场上只有两个人在交易我的ETF 。有一个人非常看好我的ETF，打算用4刀的价格购买。那假如另外一个卖家以四刀一股的价格卖给他了，那这就会导致市场价是四刀，高于两刀的NAV。那这个时候呢有一个黄牛看到这种情况了，觉得有利可图。在市场上买一只股票A和股票B 成本也就才两刀。然后按照三刀的价格卖给想要4刀买的人，还赚一刀呢。但是这里有个问题，那个看好我ETF的人想买的是ETF，而不是具体的那两个股票，所以这个黄牛就跑到我这里来说：“Rick，你看啊市场上现在有个人出价很高，把你的ETF炒到了四块钱一股了，远高于NAV。那这时候你的ETF 价格偏离了NAV很多，所以以后可能就没人投资你的ETF 了，那人家还不如直接去买卖股票呢。要不我把我买的这两只股票给你，你给我换一个ETF，然后我去市场上帮你控制一下价格。”我觉得很有道理，我就把那些股票给收了。然后就创造出一个ETF 的凭证，就给了这个黄牛。这个过程呢叫做ETF 的创造。然后呢黄牛就扭头就在市场上，以三刀的价格卖给了他。那这时候我的ETF 的市场价就从四刀降到了三刀，开始向NAV靠近。但这依然不等于我的NAV 两刀。但是另外一个黄牛也看到机会了，也来找我做同样的操作，于是就产生了黄牛之间的竞争，最终导致ETF 的市场价格会无限接近于NAV ，从而实现了ETF 的价格紧密追踪NAV。这个黄牛呢在市场中叫做MM也就是Market Maker做市商。这个黄牛不是谁想当就能当的，因为他们必须要同ETF 发行商来进行ETF 和股票的兑换。显然是需要门槛的，必须经过ETF 发行商授权才能实现。这些Market Maker往往是实力雄厚的投资机构，比如像JP Morgan。这样投机倒把的生意可以说是非常好做了，赚钱的买卖一定会有更多的Market Maker 参与。这种交易行为也叫做套利交易。这最终就会导致ETF 的价格和NAV 是紧密相关的。

最近有什么值得关注的行情吗？原油来到了比较高的位置，接近120美元/桶，按照我们之前的价格锚点理论，战争的时候，价格接近130美元/桶，越是靠近高位的时候，越有机会，但是我们在做交易的时候一定要控制好自己的仓位。我一般同一个产品最多会有3-4次的加仓，一方面不同的加仓点位尽量不要靠太近，有一个梯度的效果，另一方面，加仓的时候要留意保证金比例的变化，还要流出市场波动的空间，不要让仓位太过于紧张。还有一个比较重要的数据就是今天晚上12点公布的加拿大CPI数据，目前市场预期将会有50个基点的加息幅度，理论上讲是利好加元的，并且我们已经提醒过可以考虑提前布局加元对日元的多单，在这里也跟大家分享一个寻找交易机会的思路，那就是，如果有一个强势的货币，我们在挑选货币对的时候，尽量选择一个比较弱势的，这样交易的成功率会比较高。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Rick Shao | GO Markets 专业分析师

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咱们都知道自从中国上海封城之后，全球股市就进入了暴跌的节奏，以美股为代表的股市，连续下跌的时间甚至超过了70年代石油危机和2008年金融危机时的最长时间，创下了1920年代以来最长的连续下跌。这也使得众多投资者开始担心，这长期的下跌是不是意味着更坏的情况有可能会发生？今天我们就来说一下大家所担心的最坏情况：全球金融危机。

在过去的几十年中，我们都知道世界经济就和春夏秋冬一样，每隔一段时间，就会发生一次危机。但是在每次危机之后，世界经济又可以自己调整和恢复，就如同季节变化一样轮换着。唯一不同的就是每次经济周期的时间是不同的，从8年到13年不等。每次遇到问题时，有时是疾风暴雨一样，快速冲击，又快速逝去，如同2008年的全球危机一样，从爆发到基本结束，时间用了不到1年半。但是有时危机来了之后，虽然不是一下子爆发，但是会持续很久，就像是70年代中东战争引发的石油危机，高油价引发了高物价，从而引发全球性的高通胀和低增长，这样的情况一直持续到80年代。如果要我本人来总结过去历次危机的规律，用一句话来说，就是：意料之外的危机往往短暂而痛苦，而大家看得见的危机，往往来临时就像是在慢慢的扯掉伤口的纱布，因为你亲眼看着扯，因此这样的痛苦就像是漫长的煎熬。2001年IT泡沫破裂，2008年美国次贷危机都属于意外的危机，但是很多人说到的今年下半年，甚至明年出现的危机，在我看来，更像是类似于70年代因为石油危机而引发的动荡：属于你自己扯纱布一样的感觉：你看得见，不会在短时间内造成巨大痛苦，但是扯地越慢，感觉越痛。

我想表达的是：全球各国从2020年疫情爆发以来，都全神贯注的随时准备好危机爆发的拯救行动。一旦所有人都准备好，往往突发性的危机就不会出现。但是取而代之的，就是漫长而无法阻挡的长期疼痛：未来几年内，我们都将面临高物价，高通胀，和高利息的时代。谁都知道，但是谁也无法改变。美国改变不了，全世界都改变不了。我们将会面临的，不是短期的危机，而是长期的阵痛。这个阵痛来自于全球物流的放缓，这个阵痛来自于中国动态清零的防疫标准，这个阵痛来自于俄罗斯和乌克兰战争所引发的资源和大宗商品的短缺，这个阵痛也来自于目前世界各国越来越“反全球化”。这些情况，短期内会改变吗？一个都不会。所以这块纱布，将会用很长时间去扯，我们看在眼里，痛得龇牙咧嘴，但是却无能为力。美联储也好，世界银行也罢，大家从2020年起就紧绷着神经，时刻准备应对突如其来的危机。但是如今的情况，已经不会突然出现意料之外的危机，而是意料之中，眼睁睁看着的变化。而如果全球物流，中国疫情，俄乌战争和美国加息这几个因素中，如果有一个或一个以上发生改变，那全球金融市场就会立即做出反应。上周美股的连续上涨，很大程度上，就是来自于北京上海疫情的逐步稳定，特别是上海的缓慢恢复和逐步解封就成为短期内改变疼痛的一个利好因素。也正是因为上海和北京的疫情没有爆发为全国的疫情，因此全球的股市和金融市场才会长舒一口气。因为大家都知道，在牺牲了2个月时间后，中国将会拿出巨大的刺激政策来尽可能地弥补封城时间里造成的经济损失。而这些政策利好，也帮助全球股市从最差的情绪中走了出来。

中国不论是大规模基建，还是鼓励汽车和消费，对于澳洲来说都会是好消息。因为不论是建设还是制造，都离不开刚需产品：铁矿石和铜。加上目前中国大力推行的电动车产业，对于锂和镍的需求也将会帮助澳洲进一步推高出口价值。其实中澳经济的联系非常密切，中国经济好，就会要更多澳洲的资源和商品。同样如果中国经济持续低迷，不但影响到澳洲的矿产出口，对于旅游教育以及房地产来说都不是好事。但是我的大观点依然不会改变：未来很长一段时间，全球金融危机不太会突然爆发，但是长期高物价，高利息的时代，将会持续相当长一段时间。那什么时候会结束？动态清零政策，对俄罗斯制裁，和全球货运这三个因素，只要能改善，那我们才有可能重回平静。免责声明：GO Markets分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表GO Markets的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Mike Huang | GO Markets 销售总监