政治版圖能告訴交易員誰贏得了國會，但無法預告納斯達克 100 指數、美元或現貨黃金下一步將去往何方。

這就是中期選舉的思維陷阱。

隨著 2026 年 11 月 3 日美國大選臨近，交易員所面對的市場，早已深陷於高企的國債收益率、頑固的通脹以及對融資增長成本的質疑之中。儘管選舉可能會改變市場預期，但這些預期並不總是能順暢轉化為資產價格的實質位移。

因此，以下 4 大核心市場，將使政治敘事與市場殘酷現實之間的鴻溝顯得格外清晰。

2026 年絕非典型常態的中期選舉

共和黨目前掌控著白宮以及國會參眾兩院。民主黨若奪下其中任何一院，都可能使重大立法的通過變得更加艱難；而若共和黨守住優勢，則將延續當前的治理格局。

但無論哪種結果，都不會自動決定市場未來的走向。

美聯儲 (Fed) 在 9 月將基準利率上調至 3.75% 至 4.00% 區間，而 10 年期美債收益率在 10 月曾一度短暫攀升至 5.3% 以上。與此同時，美國政府公共債務總額已突破 40 萬億美元大關。

當選票統計完畢時，這些宏觀壓力絲毫不會憑空消失。

從歷史數據來看，美股在中期選舉後往往會迎來強勁反彈。貝萊德（BlackRock）的分析顯示，自 1970 年以來，標普 500 指數在選後 6 個月內的平均漲幅達到 14.1%，顯著高於非中期選舉對應時期的 5.7%。

圖 1：自 1970 年以來標普 500 指數按中期選舉日為基準的總回報表現

展示自 1970 年以來歷史中期選舉週期中標普 500 指數的累積總回報軌跡，對比分立政府（Divided Government）下的選後表現與非中期選舉基準年份的走勢差異。

資料來源：貝萊德智庫（BlackRock Investment Institute）、彭博有限合夥企業（Bloomberg Finance L.P.）

但歷史平均值並非確定性預測。在利率、通脹與 AI 投資已深度重塑資產估值的背景下，2026 年自帶一系列獨特的宏觀風險。

1. 美國國債收益率 (Treasury Yields)

市場預設立場：

「單一政黨全面大獲全勝（Sweep）意味著財政開支與收益率雙雙飆升；兩黨分治的國會僵局（Gridlock）則意味著相反走勢。」

市場客觀現實：

債券市場真正在意的是借貸規模、通脹水平以及政府債務的融資成本，而不僅僅是誰掌控了國會。隨著美國政府債務突破 40 萬億美元大關，投資者早已在評估財政部究竟還需要多少額外發債融資，以及需要付出多大代價。

國會控制權的轉變可能會改變對稅收、開支與財政赤字的預期。但競選提案依然需要轉化為正式立法，且美聯儲在貨幣政策決策上享有高度獨立性。

若市場預期赤字擴大或通脹頑固，美債收益率可能進一步飆升，對債券價格施壓並推高跨市場的借貸成本；相反，疲軟的經濟增長前景或對避險資產的強勁需求，則可能壓低收益率，而無視選舉結果究竟如何。

圖 2：美國 10 年期常續期國債市場收益率 (DGS10)

10 年期名義美債每日收益率走勢，揭示基準借貸成本的變化，以及隨著美國主權債務擴張突破 40 萬億美元大關，期限溢價（Term Premium）如何顯著走闊。

資料來源：美聯儲理事會（Board of Governors of the Federal Reserve System）透過 FRED®

實戰死盯重點

10 年期美債收益率、通脹預期、未來國債發行規模，以及美聯儲 10 月 27 至 28 日的利率決議。

2. 納斯達克 100 指數 (Nasdaq 100)

市場預設立場：

「兩黨分治的國會僵局意味著監管阻力減弱，科技股必然迎來大漲。」

市場客觀現實：

國會僵局固然能阻遏重大立法政策的突變，但這絲毫無法消除科技巨頭所面臨的財務緊縮壓力。

納斯達克 100 指數對經濟增長預期、利率走向以及權重巨頭的盈利前景極度敏感。

較高的美債收益率會壓低投資者對遠期盈餘賦予的折現現值，在大型科技公司大舉將資本投入人工智能（AI）基礎設施之際，這一折現機制尤為致命。

選後政治不確定性固然會消退，但單憑這點絕不能保證市場大漲。若收益率居高不下或企業財報爆冷不及預期，即便國會選舉格局被視為有利，科技股依然可能陷入掙扎泥潭。

圖 3：納斯達克 100 指數 (NDX) 估值與歷史基準軌跡

科技股基準指數在大選前的估值演繹軌跡，凸顯出高企的基準估值使成長型股票對 5.0% 以上的折現率以及巨型科技股的 AI 基礎設施資本開支表現出極高的敏感度。

資料來源：納斯達克全球指數（Nasdaq Global Indexes）、FactSet

實戰死盯重點

美債收益率、巨型科技股財報、AI 資本開支（CapEx）、監管進展，以及選舉結果是否實質偏離市場預期。

關於選舉與市場的 10 個致命迷思

停止盲目跟隨選戰口水進行交易。拆解 10 個常見的美股大選迷思，深入審視標普 500 歷史數據與美聯儲究竟揭示了哪些客觀真相。

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3. 美元走勢 (US Dollar)

市場預設立場：

「單一政黨全面掌控意味著更多財政支出、更高美債收益率，以及更堅挺的美元。」

市場客觀現實：

美元匯率的本質是對相對利率水平、經濟增長動能及全球資本流動的綜合反映。

較高的美債收益率固然能吸引對美元計價資產的全球需求，進而為美元提供潛在支撐；但對財政赤字膨脹的擔憂、增長前景放緩，或海外央行貨幣政策的轉向，隨時可能產生反向拉扯。

此外，兩黨分治的國會並不必然意味著美元走軟。若全球地緣與宏觀不確定性激增，無論國會由哪一黨把持，美元依然能吸引龐大的避險資金湧入。

核心在於：美國的經濟預期相對於世界其他地區究竟如何變化。

圖 4：名義廣義美元指數 (DTWEXBGS) 對決 10 年期美債收益率 (DGS10)

追蹤美聯儲貿易加權廣義美元指數與基準 10 年期美債收益率的聯動走勢，展示利差空間與跨國資本流動如何在選舉週期中主導匯率趨勢。

資料來源：美聯儲理事會（Board of Governors of the Federal Reserve System）透過 FRED®

實戰死盯重點

美元指數（DXY）走勢、美債收益率、美聯儲前瞻指引，以及美元相對於主要貨幣（尤其是歐元與日圓）的強弱表現。

4. 現貨黃金 (Gold)

市場預設立場：

「政治不確定性刺激避險需求，黃金必然暴漲。」

市場客觀現實：

黃金同時面臨相互博弈的多重定價力量，可能演繹出截然不同的結果。

膠著或面臨計票爭議的選舉結果，固然能推升對避險資產的需求；但剔除通脹後的實質收益率（Real Yields）若走高，將顯著推升持有無息資產黃金的機會成本。

同時，堅挺的美元亦會對以美元計價的金價構成沉重壓制。

這使得市場可能陷入一種極度尷尬的情境：政治不確定性飆升，但黃金卻因美債收益率與美元的同步拉升而承壓下挫。

反之亦然——若收益率大幅回落且避險情緒升溫，黃金方能迎來真正的支撐動能。

圖 5：美國 10 年期抗通脹國債常續期實質收益率 (DFII10)

每日 10 年期 TIPS 實質收益率觸及 2.84% 的多年高位，反映出高懸的無風險機會成本，這在政治不確定性之下依然可能對避險黃金需求構成實質壓制。

資料來源：美聯儲理事會（Board of Governors of the Federal Reserve System）透過 FRED®

實戰死盯重點

美國國債實質收益率、美元指數（DXY）、全球避險需求，以及選後計票爭議等不確定性是否持續發酵。

開票之夜的實戰考驗

首批美國投票站預計將於 11 月 3 日（星期二）美東時間下午 6 點（即世界協調時間 23:00 UTC）關閉。這意味著早期的選舉頭條新聞將在美股常規交易時段收盤後出爐，正值亞洲早盤並領先於歐洲下一個交易日。

但投票站關閉並不等於最終計票結果。膠著選區的計票往往需要數小時甚至數天才能塵埃落定，這在市場流動性清淡的時段，極易引發預期的劇烈反覆、價格跳空缺口以及點差的急劇走闊。

核心總結 (Bottom line)

中期選舉中最大的交易風險，未必是押錯了政治結果，而是誤以為選舉結果能代表整個市場故事的全部。

兩黨分治的國會可能會限制重大政策的推進。共和黨守住優勢則將保留現有的立法平衡。但兩者都無法確保某種特定的市場方向。

對交易員而言，更有價值的問題在於：選舉結果究竟如何改變市場對政府借貸規模、利率走向、企業盈利以及全球資本流動的前瞻預期。

選舉能告訴我們誰掌控了國會；而債券、股票、外匯以及黃金市場，才會向我們揭示這對真實資產價格究竟意味著什麼。

緊隨硬核數據，而非僅盯著選情地圖。