La guerra en Irán está cambiando cada vez más de un conflicto regional a un shock energético global, ya que la interrupción en el Estrecho de Ormuz amenaza al mercado petrolero en su punto de choque más crítico.
Puntos clave
- Alrededor de 20 millones de barriles por día (bpd) de petróleo y productos derivados del petróleo normalmente pasan por el Estrecho de Ormuz entre Irán y Omán, lo que equivale a aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo y aproximadamente el 30% del comercio mundial de petróleo marítimo.
- Esto es un choque de flujo, no un problema de inventario. Los mercados petroleros dependen del rendimiento continuo, no del almacenamiento de información estático.
- Si la interrupción persiste más allá de unas pocas semanas, el Brent podría pasar de un pico a corto plazo a un shock de precios más amplio, con riesgo de estanflación.
El punto de choque petrolero más crítico del mundo
El Estrecho de Ormuz maneja aproximadamente 20 millones de barriles diarios de petróleo y productos derivados del petróleo, lo que equivale a alrededor del 20% del consumo mundial de petróleo y alrededor del 30% del comercio mundial de petróleo marítimo. Con la demanda mundial de petróleo cercana a los 104 millones de bpd y la capacidad sobrante limitada, el mercado ya estaba fuertemente equilibrado antes de la última escalada.
El estrecho también es un corredor crítico para el gas natural licuado. Alrededor de 290 millones de metros cúbicos de GNL transitaron por la ruta cada día en promedio en 2024, lo que representa aproximadamente el 20% del comercio mundial de GNL, siendo los mercados asiáticos el principal destino.
La Agencia Internacional de Energía (AIE) ha descrito a Ormuz como el punto de choque del tránsito petrolero más importante del mundo, señalando que incluso las interrupciones parciales pueden desencadenar movimientos desmedidos de precios. El crudo Brent se ha movido por encima de los 100 dólares el barril, lo que refleja tanto la estanqueidad física como una prima de riesgo geopolítico al alza.
Tanques inactivos a medida que los flujos son lentos
Los datos de envío y seguros ahora apuntan a tensión en tiempo real. Se informa que más de 85 grandes transportistas de crudo están varados en el Golfo Pérsico, mientras que más de 150 embarcaciones han sido ancladas, desviadas o retrasadas a medida que los operadores reevalúan la cobertura de seguridad y seguros. Eso dejaría un estimado de 120 millones a 150 millones de barriles de crudo inactivos en el mar.
Esos volúmenes representan solo de seis a siete días de rendimiento normal de Hormuz, o un poco más de un día de consumo mundial de petróleo.
Un mercado basado en el flujo, no en el almacenamiento de información
Los mercados petroleros funcionan en movimiento continuo. Las refinerías, las plantas petroquímicas y las cadenas de suministro mundiales están calibradas para lograr entregas estables a lo largo de rutas marítimas predecibles. Cuando los flujos a través de un punto de choque que lleva aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo y alrededor del 30% del comercio mundial de petróleo marítimo se interrumpen, el sistema puede pasar del equilibrio al déficit en cuestión de días.
La capacidad de producción sobrante, concentrada en gran medida dentro de la OPEP, se estima en sólo 3 millones a 5 millones de bpd. Eso queda muy por debajo de los volúmenes en riesgo si los flujos de Ormuz se ven gravemente perturbados.
Escenarios para las próximas semanas
Las trayectorias del mercado ahora giran en función de la duración y gravedad de la interrupción.
Interrupción corta, 1 a 2 semanas
Si el tráfico de petroleros se reanuda dentro de 1 a 2 semanas, el choque puede aparecer como un pico agudo pero en última instancia reversible.
La pérdida de oferta acumulada seguiría siendo relativamente limitada, mientras que los inventarios y las existencias estratégicas podrían reducir parcialmente el déficit. En ese escenario, el Brent podría cotizar en aproximadamente el rango de US$95 a US$110 a medida que los operadores valoran la interrupción temporal y las primas de riesgo elevadas.
Interrupción prolongada, de 2 a 4 semanas
Más allá de una quincena, la pérdida acumulada se vuelve más material.
Una interrupción de 2 a 4 semanas que afecte hasta 20 millones de bpd podría implicar aproximadamente 280 millones a 560 millones de barriles de suministro perdido. Los inventarios comerciales, el almacenamiento flotante y las reservas estratégicas pueden entonces comenzar a erosionarse más visiblemente. En ese escenario, el Brent podría cambiar hacia el rango de US$110 a US$130, mientras que los mayores costos de combustible podrían comenzar a alimentar el transporte y la producción industrial.
Estos rangos de precios están basados en escenarios e indicativos, no pronósticos.
Si la guerra termina dentro de cuatro semanas
Un alto el fuego o una desescalada creíble dentro de aproximadamente cuatro semanas probablemente desencadenaría una fuerte reversión en los mercados petroleros, aunque no un restablecimiento instantáneo a los niveles anteriores a la crisis.
Inicialmente, el desenrollamiento de las primas de riesgo geopolítico y la normalización del tráfico de petroleros podrían empujar al Brent a la baja, potencialmente en el rango de US$80 a US$95 a medida que se reducen las posiciones especulativas y de cobertura.
Suponiendo que los flujos se restauren completamente y se eviten nuevas interrupciones, los precios podrían retroceder gradualmente hacia los bajos 70 dólares estadounidenses en los meses siguientes, en términos generales consistentes con las proyecciones que muestran que los inventarios se están reconstruyendo una vez que la oferta recupere un pequeño superávit sobre la demanda.
Riesgos de inflación y macroderrames
El impacto inflacionario de un choque petrolero suele llegar en oleadas. Los precios más altos del combustible y la energía pueden elevar rápidamente la inflación general a medida que los costos de gasolina, diésel y energía se muevan al alza.
Con el tiempo, los mayores costos de energía pueden pasar por fletes, alimentos, manufactura y servicios. Si la perturbación persiste, la combinación de una inflación elevada y un crecimiento más lento podría elevar el riesgo de un entorno estanflacionario y dejar a los bancos centrales enfrentando una difícil compensación.
Sin compensación fácil, un sistema con poca holgura
Lo que hace que el episodio actual sea particularmente agudo es la falta de holgura en el sistema global.
La oferta y la demanda mundiales cerca de 103 millones a 104 millones de bpd dejan poco colchón de sobra cuando un punto de choque que maneja casi 20 millones de bpd, o cerca de una quinta parte del consumo mundial de petróleo, se ve comprometido. La capacidad sobrante estimada de 3 millones a 5 millones de bpd, en su mayoría dentro de la OPEP, cubriría sólo una fracción de los volúmenes en riesgo.
Las rutas alternativas, incluidas las tuberías que eluden Ormuz y el envío reencaminado, solo pueden compensar parcialmente los flujos perdidos, y generalmente a un costo más alto y con plazos de entrega más largos.
Conclusión
Hasta que se restablezca el tránsito por el Estrecho de Ormuz y se vea como creíblemente seguro, es probable que los flujos mundiales de petróleo sigan deteriorados y las primas de riesgo sean elevadas. Para los inversionistas, los formuladores de políticas y los tomadores de decisiones corporativas, la pregunta central es si el petróleo puede moverse hacia donde necesita ir, todos los días, sin interrupción.
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