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转眼间，2024年的最后几周已经到来。回顾这一年，从数据看，全球MSCI股票市场平均回报率达到两位数。尤其美股连续两年涨超20%，相反结果澳股却总觉得差了一口气。以下是我们对这一现象的分析和展望：1. 澳洲央行（RBA）利率：预期 vs 现实年初的时候，市场预计到2024年底澳洲会降息三次。然而，通胀顽固，澳洲央行不得不按兵不动以压制通胀。尽管如此，在12月的会议上，央行终于放出了鸽派信号，这种审慎的态度也为2025年的政策调整打下了基础，也预示着澳洲央行的关注点正从控制通胀逐渐转向刺激经济增长。

2025年市场普遍预计首次降息会在4月左右，最快可能在2月，最晚则可能推迟到5月。不管具体时间如何，基本共识是：一旦开始降息，很可能会有一连串的调整，到2025年底，现金利率可能会降至3.6%。2.强劲的劳动力市场今年澳大利亚的就业市场表现堪称亮眼。首先是创纪录的就业率：就业和劳动力参与率屡创新高，特别是女性的参与率表现突出。这主要是由于2020年疫情期间移民政策开闸放水、企业在疫情后的恢复期也不敢大刀阔斧的裁员，以及公共部门（如教育、医疗和酒店业）都在持续招聘，这些对就业市场形成了有力支撑。但是要注意2025年的澳洲大选可能是一个分水岭。如果新政府上台或财政政策转向紧缩，可能会对就业增长带来压力。相反，如果就业数据突然转弱，央行可能不得不加速降息。3.工资增长放缓但仍是焦点今年早些时候，工资增长曾创下新高，甚至达到“有记录以来最强”的水平。不过，随着时间推移，增速开始放缓。虽然名义工资上涨，但与通胀水平差不多，实际工资几乎没有增长。进入2025年，工资问题仍将是政策讨论的核心：第一，最低工资增长紧随通胀水平（预计将超过3.5%）；第二，工业关系改革增加了工资增长的刚性；第三，企业协议中工资增幅加快，平均已达到4%；第四，没有生产率的同步提高，这种工资压力可能会影响央行降息的步伐。

4.股市高歌猛进，但隐忧渐显2024年，澳大利亚股市的估值倍数飙升，反映出市场对利率见顶和降息即将到来的乐观情绪。ASX 200的未来市盈率达到了澳大利亚银行业在2024年主打一个再创新高，涨幅远超市场25%。尤其是联邦银行（CBA）过去12个月股价甚至飙升了40%。这主要是因为被动投资资金（如ETF）和养老金持续流入，为银行股提供了有力支撑。2025年银行业可能面临来自中国经济前景、全球风险资产表现的变化，以及养老金监管的潜在压力。然而澳联储降息对于分母端的改善可能形成一定股价支撑。5.银行业交出惊喜答卷澳大利亚银行业在2024年主打一个再创新高，涨幅远超市场25%。尤其是联邦银行（CBA）过去12个月股价甚至飙升了40%。这主要是因为被动投资资金（如ETF）和养老金持续流入，为银行股提供了有力支撑。2025年银行业可能面临来自中国经济前景、全球风险资产表现的变化，以及养老金监管的潜在压力。然而澳联储降息对于分母端的改善可能形成一定股价支撑。

6.铁矿石意外具有韧性铁矿石价格在2024年超出了几乎所有人的预期，每吨价格比市场预测高出20美元以上，这主要归因于成本曲线的优势和下半年需求的恢复。往期周二的文章分析过很多次了，铁矿石表现与中国政策密切相关，2025年也不会是例外。同时，特朗普的对华关税政策可能对澳大利亚这个资源出口国带来新的冲击。在我们挥别2024年澳股和经济的低迷，展望2025年，投资者和交易者将面临更加复杂的局面，需要在盈利增长的挑战、选举带来的不确定性，以及全球经济和政策变化的交汇点中寻找机会。成功的关键在于看清宏观信号，把握各行业的独特机会。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：Evan Lucas (Christine Li 整理）| GO Markets 墨尔本中文部

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我们知道随着美国，欧洲，甚至新西兰的相继降息，市场和投资者包括房贷用户们对于澳洲什么时候也一起降息非常敏感。而伴随着联邦政府从第三季度每个月75澳元的电费补贴，以及部分州政府自己的补贴，使得即将在10月底公布的澳洲第三季度通胀数据肯定将会非常低。而且大概率可能会低于3%的关键范围内。然后，这几天各大英文媒体为了吸引眼球，就开始发表文章，说什么一旦通胀指标低于3%，就意味着达到了央行之前设定的要求，所以这些媒体认为，澳洲央行很有可能会在年底之前开始第一次降息。

虽然说这些观点有一定道理，但是我个人认为澳洲在今年年底之前降息，99%不可能。原因很简单：1. 央行女行长已经多次明确说到，今年圣诞节之前澳洲降息基本没戏。如果再次违约，那就面临和之前上一任罗行长一样的公信力丧失。同时民众和市场对于澳洲央行以后发言的可信度也将严重打折。如果真的这样，那澳洲央行赖以支撑的预期管理方法，将难以继续。2. 澳洲目前的通货膨胀依然太高。虽然现在各级政府的能源补贴帮助降低了“纸面”上的通胀数据，但是我们都知道，一旦补贴结束，电费煤气费还是原来那个价格。而另一个关键的房租因素，虽然从明年开始留学生的数量将会削减和限制，但是这是明年以后，现在住着的留学生不会马上离开。本篇完。但是为了凑字数，也为了让观点更有说服力，我还得多写一点。除去刚才说的央行行长的信誉度很重要以外，我们都知道，澳洲央行在衡量要不要降息时，主要看三个数据：1.通胀数据2.就业数据3.经济数据而在这三大数据里，其中前两个数据，是可以通过“技术手段”来达到目标值的。对于通胀数据而言，目前联邦政府的做法是，短期用能源补贴，长期减学生来降低房租。这两个办法一个属于作弊，一个则是杀鸡取卵毁消费。而在关键的就业数据里，表面上，我们看到失业率一直维持比较低。

但是实际上，在过去2年里新增的岗位中，有一半属于Public sector，也就是政府相关岗位。换句话说，从政府公务员，到政府看大门的保安和保洁，只要劳动合约是和政府之间或间接签署的，都被归纳在Public sector。而这些职位，在我看来，也属于作弊的嫌疑。换句话说，其实不论是美国，欧洲还是澳洲，如果真的想要控制通胀，或者失业率，不需要修改统计数据，还有1000种办法可以合理，合法的影响数据。然后我们来听一些实话：澳洲新任副行长，从英国央行挖来的副行长，前几天在悉尼参加了一个会议，公开发言说到：澳洲目前的通胀依然很高，这就是为什么我们目前依然不能降息的最大原因。副行长还说，目前市场对于年底之前澳洲有可能降息的预期，是基于了国际市场（都已经开始降息），但是并没有完整的考虑本地市场的情况。

副行长明确说到，只要澳洲央行觉得澳洲的实际通胀没有真正被压下去，那就不会降息。并且补充到，即便明年通胀逐步下降，澳洲也会谨慎而有序的降息。其延申意义就是：你别指望我们和美国一样50点50点的降。总结一下：其实很多时候，那些英文媒体的财经专栏作家并不傻，也不笨，你想啊，连我都知道的大概率的事情，他们会不知道？他们混了财金媒体圈几十年，早就是老狐狸了，那为啥还会写这些明知道不可能发生的事？你说呢？还不是为了点击率和流量？还不是为了可怜的KPI？还不是为了最后反衬出央行行长顶着媒体舆论压力，坚持自己观点的形象？所以，咱们看事情要看透，不要too young too simple，别人说什么就信什么。有时候别人说什么，并不意味他们真正是这么想的。澳洲今年年底之前降息？虽然不敢说绝无可能，也至少是99%不可能。免责声明：GO Markets 分析师或外部发言人提供的信息基于其独立分析或个人经验。所表达的观点或交易风格仅代表其个人；并不代表 GO Markets 的观点或立场。联系方式：墨尔本 03 8658 0603悉尼 02 9188 0418中国地区(中文） 400 120 8537中国地区(英文） +248 4 671 903作者：

Mike Huang | GO Markets 销售总监

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根据最新公布的澳大利亚统计局（ABS）数据，截至2024年1月，消费者价格指数（CPI）在过去 12 个月内上涨了 3.4%。低于市场普遍预期的3.6%。

今年年初，潜在的价格压力继续缓解。澳大利亚统计局周三表示，排除水果、燃料和假日旅行等波动性项目，通胀率从4.2% 降至4.1%。

虽然这些数字略低于市场对通胀率升至3.6%的预期，但市场预期这不太可能改变货币政策的前景。根据ASX30日利率隐含曲线显示，目前利率仍将在未来几个月内维持，而澳大利亚央行 11 月 利率会议之后可能会有较为明确的降息25基点。

房地产市场压力自 2022 年中期以来，新房建设成本（CPI 篮子中最大的项目）的通货紧缩已陷入停滞，年通胀率接近 5%。本次1月份租金上涨0.7%，过去12个月租金上涨7.4%，原因是移民激增带来的强劲需求和供应不足造成出租房产严重短缺。

按照细分项来看，房产板块持续的价格压力抵消了牛肉和海鲜等食品主食价格的直接下跌，使得1 月份总体通胀率稳定在3.4%。尽管澳大利亚央行在抑制通胀方面取得了一些进展，但劳动密集型服务业和房地产市场的价格压力仍然很高。这也是为何降息不会过早到来的市场预期原因。澳股、澳元相关表现CPI数据并未反弹，属于超预期下行，这一消息利空澳元。澳美货币对在消息后6小时下跌近0.5%。

股市方面，CPI消息有利于股市稳定，但是基于降息预期不强烈，澳股截至消息当日收盘表现平平。澳股基本收平，微跌0.03%。

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