盘面表现分析

图1：中国A50与恒生指数日内走势对比

如图所示，今日（2025.5.7）央行宣布降准0.5个百分点并降息0.1个百分点后，A50与恒生指数表现出明显的分化走势：
富时中国A50：收报13,172点，日内跌0.52%，全天震荡区间为13,157-13,198点，量能较前一交易日萎缩18%。
恒生指数：出现典型的高开低走，开盘23,169.83点，收报22,773.95点，尾盘跌幅收窄至0.70%，日内振幅近400点。恒指期货主力合约HSIK2025收涨0.77%，成交较前日增加12%。

恒指”高开低走”核心逻辑

一、流动性博弈与货币政策预期不一致
资金结构错配：
此轮降息降准前，机构普遍预期降准0.5%，但对降息存分歧，主流观点预期降息0.15%至0.2%
今日降息仅0.1%，引发资金”预期差”失望情绪
资金量化分析显示，15:00后外资南向净流出达16.3亿港元，显示获利了结意愿明显
流动性传导存在时滞：
降准释放的1万亿流动性并非立刻进入股市，历史数据显示完全传导需5-7个交易日
银行间隔夜拆借利率未立即跟随下行，今日仍维持在1.72%水平

二、恒指特有技术形态与获利盘压力
双顶形态压制：
恒指在23,000-23,200区间已形成明显双顶形态
估值分析显示，当前恒指PE(TTM)已达12.6倍，接近近三年91%分位数
日K线MACD死叉迹象明显，叠加KDJ指标超买，技术上需调整
重要资金盘面证据：
港股通南向资金流向监测：早盘净流入13.2亿，午后转为净流出16.3亿
融资盘今日减仓3.8%，为近两周最高减仓幅度
大单分析：早盘大单净买入比例70:30，尾盘反转为40:60，显示机构离场

三、外围市场与汇率扰动
港元汇率与资金成本异动：
金管局今日大规模干预汇市，单日买入美元卖出港元466.5亿，为近三个月最大规模
港元拆息未随降息降准立即下行，1个月HIBOR仍升至2.54%
港美息差抑制套利资金流入，对港股形成实质性制约
美股期货波动传导：
美股期货今日震荡走弱，纳指期货跌0.7%
美债收益率10年期上行至3.86%，引发全球风险资产定价调整
日本央行可能收紧政策的讨论加剧了亚洲市场波动

A50与恒生指数联动性断裂分析

图2：A50与恒生指数相关性系数变化

本次政策出台后，A50与恒指联动性出现明显断裂。如图所示，相关系数从0.87降至0.62，这一分化主要由以下因素导致：
估值分化：A50当前PE(TTM)为10.2倍，处于历史底部区间；恒指PE为12.6倍，处于中枢偏上位置
流动性差异：内地市场流动性改善直接且迅速，香港市场需等待跨境资金传导
成分股结构差异：
A50权重股中金融地产占比51.3%，直接受益降息降准
恒指成分股中科技互联网占比达33.7%，受美股科技估值波动影响更大

后市研判

图3：中国A50技术形态分析

图4：恒生指数技术形态分析

短期（3-5个交易日）
恒生指数
支撑位：22,500点（3月成交密集区）、22,350点（60日均线）
阻力位：23,000点（双顶颈线）、23,200点（4月高点）
震荡概率70%，下探22,500后企稳可能性大
富时中国A50
支撑位：13,080（前期缺口）、12,950（120日均线）
阻力位：13,300（下降通道上轨）、13,420（3月高点）
震荡上行概率65%，有望先于恒指企稳

中期（1-2个月）
流动性拐点确认后，两大指数将重新同步走强，A50目标区间13,600-13,800，恒指目标区间23,800-24,200。

交易策略
短线操作
恒指关注22,500-22,600支撑区买点，止损设在22,350下方
A50可背离恒指走势时择机布局，第一目标位13,300

中线布局
分批配置受益降息降准直接受益板块：内银股（建行H、工行H）、内房债务负担较轻标的（华润置地、龙湖集团）
高股息率防御性板块：电信运营商、公用事业（电力）

风险控制
单笔仓位控制在5%-10%，总风险敞口不超过40%
止损位设置：个股-8%，指数-5%

关注外部催化剂
美联储议息会议表态变化
中国后续配套政策出台（尤其房地产刺激措施）

结语
央行降息降准政策利好不会一蹴而就，市场需要时间消化和传导。恒指高开低走释放获利筹码后，短期调整风险可控。南下资金流向将是恒指能否企稳回升的关键指标，建议投资者耐心等待流动性真正释放，A50与恒指联动性恢复后再逐步布局。

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。

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作者：
Edward Yang | GO Markets 悉尼中文部